マルチスペース引数: 購入価値のある安定性コインCRCLはありますか? 株式価格に持って来ないのはなぜですか

オリジナル/毎日毎日@Odaily中国お問い合わせ

著者 / シンク@XiaMiPP からのツイートお問い合わせ

近年、中国圏のコミュニティは、「サイクル(NYSE:  CRCL)は購入に値しない」という強い議論に取り組んでおり、公共球は2つの主要なキャンプに明らかに分けられています。 1つの側面は安定化のトラックの非常に全身の配当の価値としてそれを見ます、一方、他の頻繁にその利益モデルの脆弱性そして潜在的な循環的な危険を質問します。 視野の間、現在の市場は、非常に異なるレベルの判断ロジックとイノベーションプロジェクトに対する期待を反映しています。

コミュニティ内の広範な公共の議論と合理的な分析に基づいて、Odaily Dailyは、両方の側面のコア引数と推論パスを組み合わせて、読者に提示するために、感情や位置を超えて、論争の背後にあるより深い構造的差を試みます。

短い背景の説明

サークル(NYSE:  CRCL)は、6月5日にニューヨークハウスに着陸以来、典型的な「ディスクレション主導の資産」価格曲線を経ています2025:$ 64の発行価格から、短期間で$ 298.9の段階の高さまで、徐々に後退し、分配価格を再入力し、20月2025日近く、少なくとも$ 64.9に触れ、そして最近約$ 839にリバウンド。

2025年11月12日、CRCLは、IPOの第1四半期(Q3)決算説明を発表しました。総所得は740万ドルで、同期間は66パーセント増となりました。売上高は2,14百万ドル、EPASは0.64ドルで、市場予想を大幅に上回りました。 最も重要なドライバーは、昨年の同じ期間で$ 35.5億からUSDCから$ 73.7億(+108パーセント)に流れ、高利息率の環境で予備資産のリターンの上昇でした。

しかし、新聞のリリース後、一日の最初の日に1.4パーセントの株式価格が低下し、週に20セントの累積的な低下。 苦痛の重要なポイントは高い配分のコスト(売上高の448百万ドル、または60パーセント)を含んでいて、経絡利益、過度の非回復所得(投資の公正な値の変化から7セント)および販売解放禁止からの押し。 SECの文書によると、IPOロックは、Q3の財務諸表の直後に終了し、公開された株式の数は11月14日と同じくらい巨大です。

これらの事実では、さまざまな視点の違い、大日常の日常の惑星、@0xNing0x からのツイートお問い合わせジアンドラお問い合わせ@Phylex_Niさんお問い合わせ@BTCdayuさんお問い合わせ@qimbafrakさんのツイート読者がそれらを比較できるように、人々の視点。

収益性モデルは持続可能:CRCLは銀行や金融インフラですか

Jiang Zhorによると、CRCLの利益の起源は、基本的に「食品スプレッド」です。ユーザーは、USDCの資金を交換し、サークルは、米国債務などの低リスク資産に資金を割り当て、利息収入を獲得し、運用コストとチャネルを誘導しました。

しかし、問題はCRCLの利益配分構造がそれ自体に非常に好ましいことです。 契約によると、利益の約61パーセントは、コインベースに割り当てられていました。また、USDCシェアの22セントで、そのシェアは100セントでした。 言い換えれば、CRCLの実際の保持率は非常に低いです。

さらに重要なのは、この「フードスプレッド」モデルの脆弱性は、金利削減サイクル中に無期限に増幅されます。米国債務の利息率が約2セントで長い間設定され、運用コストは1セントに近く、切断チャネルの後にCRCLが欠損する可能性があります。

彼のビューでは、CRCLの現在の収益性構造は、商用の効率に基づいていませんでしたが、政策によって「発行者を直接国民債務上のユーザーに利益を支払いから禁止する」という規制のアレンジで。 モデルは本質的にパラシティック構造であり、ポリシーが緩和されたり、競合他社が間接的に、インセンティブ、報酬、ステークなどの制限によって迂回されると、CRCLの利益空間が直接排出されます。

@0xNing0xはCRCLの利益構造のより洗練された解体です。 CRCL純利益は3つのコア変数 - USDC分布スケール、Fedベースレート、および分布チャネルコストに関連しています。

歴史的財務データに基づいて、利益の弾力性因子は同じではありません。 サイズ係数の弾力性は約2.1であり、金利係数は約1.9であり、チャネルコストは約1.3です。 これは、USDCサイズの変化が利益に最も大きな影響を与えることを意味します。 1セントあたり約21の利益弾性倍率効果に対応する、USDCサイズが理論的に約14億ドルの利益につながる可能性があると推定されます。

そして、その両方とも、CRCLは技術で服を着た銀行のようなものだと思うが..市場は、技術ユニットのハイブリッド評価ロジックと、クリアな不一致である「技術+銀行」で評価しましたすぐに、在庫価格は現実に戻ります。

対照的に、BTCdayuとqimbafrankは理解しています。 「CRCLは銀行である」というアナログには同意しません。 彼らの見解では、CRCLの簡単な解釈は、銀行が非常に表面的な観察です。

彼らの視点では、CRCLは「モノポリ前のお金の損失」の代表的だったビジネスに従事していました。 利益分割は強制されませんが、戦略的な選択。本質は、短期的にお金を稼ぐことではありませんが、スケール、ネットワーク効果、ユーザーの心の不可分な蓄積と交換において。

彼らはアマゾン、多くの、京都の会社に似ています。これらの会社は長年の損失を抱えており、ビジネスモデルの問題を持っていると考えられていますが、構造上の欠陥ではなく「市場」のコストであることを証明しています。 現在の利益でこれらの会社を測定する場合、それらが「株式が崩壊している」とのみ締結することができます。

彼らのビューでは、通貨市場を安定させる可能性が高い "winner-take-all" トラックUSDCがコンプライアンスとスケールの面で不可逆的な利点を開発したら、今日は将来的に価格の権利に翻訳される重大なコストシェアの演習であるように見えます。当時は「他人に求められている」状態が「他人がアクセスする」状態になりました。

2。 利益率サイクルは利益モデルを突き刺しますか

JIANG ZHORと予防措置の一部が明確です:金利はCRCLのライフラインです。

米国債務率に対するCirce ' sの所得の高依存性のため、金利の傾向が下落している限り、CRCL の所得のキャップは体系的に低下します。 USDCのサイズの上昇に伴いも、金利サイクルのマイナスの影響を完全にオフセットするのは困難です。

CRCLは、内因性技術会社ではなく、マクロ利益率に非常に敏感である「金融証拠金」として参照することを好む。

BTCdayuとqimbafrankの判断:利息率は重要な変数ではなく、サイズではありません。

一方オフの崩壊ではなく、グラデーション率を下げると考えました。 同時に、安定性の通貨の実質の発生はまだ到着していません。 通貨の安定化法が上陸したら、より伝統的な金融機関やビジネスユーザーは通貨を順守し、USDCの分布は、現在のレベルから100億ドルから2000〜300億ドル、または数年で増加する可能性があります。

「来年の金利は3%または2.2%」の細かい質問を心配しないでください。 彼らのビューでは、発行のスケールが金利の下方トレンドよりもはるかに速く成長している限り、リターンの全体的なスケールは拡大し続けています。

彼らは、現在の市場が「利益率」の明示的な変数を上回ると主張する傾向があります。, 「コンプライアンス主導のスケール移行」のより微妙で強力な力を過小評価しながら、。

さらに重要なのは、コインベースの分割合意は「商業交渉の妥協」であり、永遠のものではありません。 CRCLの市場位置が「分配のために」から「依存」にシフトすると、声は自然にスキュードされます。

3。 安定した通貨戦争: 巨人にCRCLを破棄しますか

ジャン・ゾルの競争パターンの判断は、罰的です。

彼のビューでは、モーガン・チェイスなどの伝統的な金融巨人が完全に排除されたと、この規模の会社が信用の支持、チャネルリソース、規制の影響に対処するのは困難です。 より重要なのは、巨人は、補助金、譲歩費、さらには割引による市場株式を取るために十分に置かれます。

彼のビューでは、CRCLはUSDTと同じ反検閲属性を持ちませんでしたが、それは非代替的でした。 従来の機関の安定性が広がり始めたら、CRCLは余白になるかもしれません。

ツイート Cdayu 言う:安定した通貨のための競争は、基本的にユーザーの間で心の戦争です。 USDCは、コンプライアンス、ライセンス、パートナーシップ、長期的蓄積による不可視の脅威を開発しています。将来的には、資金の大部分はまだ最も安全かつ最も認められているUSDCに行くかもしれません。 Coinbase、Beled、JP MorganなどのCRCLの戦略的アライアンス、および今後の米国通貨安定化銀行ライセンス、さらにその市場ポジションを連結。

BTCdayuとqimbafrankは、一方、これは安定した通貨のための競争の論理の誤った計算であることを強調しています。

彼らのビューでは、安定化通貨は単なる金融商品ではなく、典型的な「ネットワーク製品」です。 真の鼓動は資本力ではなく、ユーザーインテリジェンス、セキュリティコンセンサス、移行コストです。

彼らはモーガンを指摘している チェイスは現在、安定した通貨製品に取り組んでいますが、それ以上は、組織内循環、クローズドシステム、オープンネットワークUSDCよりもQ通貨のエンタープライズバージョンのようなものです。

彼らの視点で、最大の安定化コインは、グローバルオープンクリアリングハウスネットワークを構築するよりも、独自のビジネスシステムを提供します。USDCとの真の競争は、銀行の「S独自のクローズドアセットではなく、同じオープン、準拠、ポートフォリオおよび安定した通貨システムです。

IV。 痛いリスクや目に見えないリスクは

ブロガーは言う:CRCL 利益モデルは、規制真空の機関の利点に基づいています。 ルールが変更されると、利点はシャックルになるかもしれません。

BTCdayuとqinbafrankは反対を判断します。

彼らの見解では、通貨の安定化への道は、遅かれ早かれ「刻まれた」段階につながります。 コンプライアンスを補完するリードを取る人は、国家インフラの一部になることができます。

ロジックで、コンプライアンスは、拘束力のあるメカニズムではなく、クリアなハウスメカニズムです。灰色の空間は次第に絞られ、それはすでに深い順守にあるプレイヤーであるUSDCの利益にあります。

V。 短期取引寸法:リリース、抑圧、リズム

フィレックス 貿易志向の視点がより一層あります。

コアの懸念は、長期的なロジックではなく、短期的な供給と要求構造でした。 当社は、CRCLが大規模なデバーメントウィンドウに入ったことと、役員、創設者、従業員、早期投資家のロックが定期的に終了したことに焦点を合わせました。

株式は集中的に販売されるとは信じていませんが、株式価格のさらなる下位圧力で、典型的な「供給の増加」フェーズだったと彼は信じました。

彼の態度は非常に明確でした:価格はもはや高価ではありませんでしたが、彼は「時間コスト+機会コスト」を負担し、好まれることを望んでいません不確実性が解放されると決定しますお問い合わせ。

ベトナム 支払いに対する実質の障害:米国におけるUSDCの構造的制限

フィレックス ニは議論がほとんどなかった問題を提起しましたが、彼は批判的だったと考えました。

米国税制下、USDCは「キャッシュ」ではなく「アッセ」として扱われていないと指摘した。 これは、各USDCの支払いが資本利益を計算する義務をトリガーする可能性があることを意味します。

これにより、USDCが米国小売決済シーンに入りにくい。 規制経路がクリアな場合でも、税法が変更されていない限り、大規模なCエンド決済はほとんど不可能です。

彼のビューでは、米国の本土でUSDCの支払い天井を制限し、真の「デジタルキャッシュ」ではなく、B2B、クロスボーダーの清算と金融バックエンドにとどまる可能性が高くなります。

長期空間:循環的または構造的機会

qimbafrankは長く、複数の周期の典型的なです。

彼の論理は複雑ではありません:安定した通貨は、天井から遠く離れた巨大なトラックです。 今の数百億ドルから先を行く兆に、それは一日の問題ではありません。

10倍の市場において、リードとプロキシは自然なプレミアムを持っていた。 絶対的ではありませんが、CRCLは、最も信頼性が高く、最も簡単に制度システムに割り当てられているものです。

彼のビューでは、市場は、短期的な変動に苦しんでいなかったが、このような構造的なトラックで、企業が「集中的な配当の最後のラウンド」に参加する資格があったことを識別するために。

インフォメーション

より安い価格、それより注意すべきです、それを拒否する容易ではありません。 短期的な構造リスクは現在見られます: 過度の分布コスト、利息率に依存し、規制から圧力を供給し、税務システムと規制の余白の変化の潜在的影響; 複数の賭けは、長期にわたる構造的な配当に基づいています: グローバル決済ニーズの移行、コンプライアンスの安定化通貨の制度化のプロセス、およびネットワークベースの製品が開発されると「準インフラ属性」。

来るまで長時間は、Circeが敗北することが困難であることは否定できません 同様に、新しい競合他社は、Circeが完了したコンプライアンス・パス、チャネル・ネットワーク、および機関の信頼を短期間で再現するのは非常に困難です。