Era regulasi arbitrage sudah berakhir, dan pelat nomor pertukaran enkripsi berisi banyak emas

Oleh Chloe, Challenger

 

Selama dekade terakhir ini, logika perluasan pertukaran mata uang yang dienkripsi telah menjadi \"pengguna sebelum kepatuhan\". Tapi logika ini benar-benar terbalik pada tahun 2026, dan sekarang yang benar-benar membuka celah adalah kepatuhan dividen plat nomor。

Ketika era regulasi arbitrage berakhir, bagaimana Anda bersaing untuk tiket ke babak berikutnya dengan strategi yang berbeda

2026 Medan perang baru antara pertukaran: Kepatuhan Dividen

Menurut laporan pasar derivatif tahunan yang diterbitkan oleh CoinGlass pada tahun 2025, total volume turunan Central Chemical Exchange yang diperdagangkan sepanjang tahun mencapai US$ 85,7 triliun, dengan rata-rata US $ 264,5 miliar per hari, dengan konsentrasi municipalities yang tinggi, dengan saham lima bursa pertama melebihi 80 persen. Pada skala pasar seperti itu, tidak ada pertukaran kepala yang dapat terus tumbuh tanpa \"biaya yang lebih rendah\" sederhana atau diferensiasi \"lebih banyak mata uang\", karena kemudahan marginal dari keuntungan ini berkurang。

Posisi pasar dan saat ini peringkat lima pertukaran

LUAR sebelum memasuki jumlah plat, gunakan data untuk melihat posisi relatif dari lima pertukaran pada tahun 2026。

Menurut TokenInsight 2025 laporan tahunan, distribusi saham pasar spot untuk tahun adalah sebagai berikut: 42.09 per sen mata uang, Bybit 8.63 per sen, MEXC 8.49 per sen, Gate 8.16 per sen, Bitget 6.86 per sen, OKX 6.83 per sen, Coinbase 6.58 per sen, KuCoin 4.3 per sen

Pola pasar derivatif bervariasi sedikit. Data menunjukkan bahwa rata-rata kota adalah yang pertama pada tahun 2025 dengan 34,74 per sen, dengan OKX peringkat kedua pada 15,06 per sen, Bybit 12,95 per sen, Bitget pada 11,27 per sen, dan MEXC dan Gate pada 10,58 per sen dan 8,25 per sen, masing-masing。

Kedua set data ini menunjukkan bahwa, selain keuntungan mutlak mata uang di spot dan pasar derivatif, saham dari empat lainnya sebenarnya terpaku. Ketika ukuran pasar diskalakan dan distribusi saham stabil, mereka yang memiliki akses lisensi di pasar kunci memiliki kesempatan untuk melompat di kocok berikutnya。

Patut diperhatikan bahwa kelima pertukaran kepala ini juga mempertahankan posisi terkemuka pada dimensi transparansi sesuai. Menurut Encrypted Aset Data Platform RootData, dalam terbitan kedelapan Encoded Currency Exchange Transparency List (Equities) yang diterbitkan oleh Web3 Aset Data Platform RootData, Binance, OKX, Bybit, Gate dan Bitget terus berada di lima posisi teratas, dalam pola yang sangat konsisten dengan pangsa pasar spot dan turunan. Daftar ini terus berfokus pada pertumbuhan aset ekuitas dalam pertukaran enkripsi。

BEN: Anjak kepatuhan timbal mutlak

Cheonan adalah satu-satunya pemain dalam daftar ini yang tidak perlu khawatir tentang pangsa pasar, tetapi adalah orang yang memiliki tekanan regulator terbesar。

Antara tahun 2023 dan 2024, Amerika Serikat mengalami denda regulasi besar dan rekonsiliasi, yang secara mendasar mengubah strategi perusahaan. Menurut Nikkei Asia, pada Maret 2026, kepala Tanduk Afrika dan wilayah Pasifik, SB Seker, menyatakan bahwa negaranya berencana untuk mendapatkan lima lisensi Asia baru pada 2026, membawa jumlah yurisdiksi berlisensi di seluruh dunia menjadi lebih dari 20。

Pada awal tahun 2026, telah diadakan persetujuan regulator di Asia dari Australia, India, Indonesia, Jepang, Selandia Baru dan Thailand, dan akan memasuki gambar dengan mengakuisisi kepemilikan Gopax di Korea。

Skala global koin itu sendiri menghasilkan narasi kepatuhan, yang menurut laporan tahunan 2025, memperhitungkan lebih dari 300 juta pengguna terdaftar di seluruh dunia dan lebih dari $7,1 triliun dalam transaksi tunai sepanjang tahun. Di bawah skala ini, mata uang dilarang di negara tunggal manapun, mempengaruhi tidak hanya pengguna lokal tetapi juga seluruh pasar OTC dan likuiditas mata uang stabil. Di banyak pasar, tidak seperti pertukaran lain, ia memperoleh lisensi melalui akuisisi entitas lokal yang dipegang (misalnya Gopax) daripada dari aplikasi nol, yang dapat memperpendek cakrawala waktu, tetapi juga berarti bahwa hal itu harus mengambil alih beban historis pembeli。

Data narasi kepatuhan untuk 2025 akan diperbarui langsung dalam laporan pembaruan kepatuhannya, dan rasio aliran keuangan langsung dan tidak langsung terkait sanksi terhadap total transaksi menurun dari 0.284 per sen pada Januari 2024 menjadi 0,0009 per sen pada Juli 2025, penurunan 96,8 per sen。

Anak Kecil: Mundur dari awal

Bitget adalah yang terakhir dari lima pertukaran untuk mulai meletakkan plat, tetapi kecepatan dan lebar pelat cukup positif. Menurut sebuah surat publik yang diterbitkan oleh Bitget pada April 2025, ditandatangani oleh Hakim Agung Hon Ng, Bitget telah "melebihi delapan plat nomor". Pada awal tahun 2026, Bitget memiliki daftar regulasi di Eropa, Asia, Timur Tengah, Amerika Latin dan Oseania, termasuk Australia, Italia, Polandia, El Salvador, Britania Raya, Bulgaria, Lithuania, Republik Ceko, Georgia dan Argentina。

Dari sisi Asia, Bitget menyelesaikan pendaftaran VARA (Dubai Virtual Assets Control Authority) pada akhir tahun 2025, berwenang untuk menyediakan layanan aset virtual yang diawasi dari markas Dubai, juga memperoleh pelat aset digital di Georgia dan menggunakan Zona Bebas Tbilisi sebagai hub untuk ekspansi Eropa Timur。

Dalam hal strategi lisensi, Bitget mengikuti rute \"perluasan pertama, kedalaman kemudian\", yang sebagian besar terdaftar di Eropa dengan VASP, daripada dengan CASP penuh MiCA; di Asia, lisensi penuh belum diperoleh dari Jepang, Hong Kong, dan Singapura, tiga pasar yang paling membawa emas. Mungkin tantangan bagi Bitget adalah ketika jumlah plat kendaraan mencapai skala tertentu, pasar mulai meminta \"kualitas\"。

Bybit: Ayunan antara kekalahan dan terobosan

Bybit adalah jalan paling memutar dari lima. Pada Mei 2024, Bybit mundur dari pasar Hong Kong karena tekanan regulasi dari HKSRC dan entitas terkaitnya Spark Fintech Limited secara formal menarik kembali aplikasi lisensinya. Pada akhir tahun 2025, Bybit mengumumkan bahwa itu akan fase keluar layanannya kepada penduduk Jepang pada tahun 2026 dan meminta pengguna yang terpengaruh untuk menyelesaikan identifikasi mereka pada 22 Januari 2026, jika tidak akan dianggap sebagai penduduk Jepang dan penggunaannya akan dibatasi. Untuk bagiannya, MAS Otoritas Moneter Singapura mewajibkan penyedia layanan token digital tanpa lisensi untuk berhenti beroperasi di luar negeri dan Bybit berhenti beroperasi di Singapura pada Juni 2025。

Namun di sisi lain, Bybit mengambil dua plat nomor dengan emas yang relatif tinggi di industri. Pada Oktober 2025, Uni Emirat Arab Securities and Commodities Administration SCA memberikan Bybit \"Virtual Asset Platform Operator's License\" yang pertama, yang meliputi transaksi, perantara, kepercayaan dan layanan mata uang Prancis di tujuh negara Uni Emirates di seluruh Uni Emirat Arab. Di Eropa, Bybit UE GmbH memperoleh plat lisensi MiCAR-nya melalui FMA Austria Monetary Authority pada Mei 2025, yang dapat diakses di 29 negara EEA。

 Selain itu, Bybit merupakan serangan hacker terbesar dalam sejarah enkripsi pada Februari 2025, dengan kerugian sekitar $1,460 miliar. Insiden itu memberikan banyak tekanan pada Bybit 's kepatuhan dan keamanan narasi pada tahun 2025 dan merupakan salah satu pemicu bagi Badan Layanan Keuangan Jepang untuk mempertimbangkan membutuhkan pertukaran untuk menaikkan cadangan modal. Kasus Bybit ini menggambarkan satu hal: memegang kartu berbeda dengan memegang kartu。

Matriks senyap kepatuhan

Gerbang Gate tidak sedapat terlihat di komunitas Tionghoa Asia sebagai Minan dan OkX, tetapi hanya melihat rincian yang dicakup oleh plat nomor, tata letak Gate tidak terduga lengkap. Menurut halaman pendaftaran yang diterbitkan oleh Gate, Gate memperoleh pendaftaran regulatori, lisensi atau persetujuan di lebih dari delapan yurisdiksi pada awal 2026, termasuk Hong Kong, Gibraltar, Malta, Jepang, Australia, Bahama, Dubai dan Siprus。

Dalam hal cakupan regulasi, strategi Gate lebih mendekati \"pendirian entitas independen di masing-masing yurisdiksi kunci dan akuisisi masing-masing plat nomor\" daripada \"menyeberangi berbagai negara dengan satu plat nomor kantor pusat\". Pendekatan ini lebih mahal, tetapi juga lebih tangguh terhadap risiko regulasi. Sebagai contoh, di Eropa, Gate adalah polis asuransi ganda dengan baik pendaftaran VASP dari Lithuania (untuk penggunaan awal UE) dan plat nomor MiCA dari Malta (sebuah pass di bawah kerangka kerja baru)。

Di sisi lain, pertumbuhan Gate ' s berbagi di pasar derivatif Asia sangat penting. Data TokenInsight menunjukkan bahwa Gate tumbuh dari 4,15 persen pada awal tahun menjadi 14,11 persen pada akhir tahun pada tahun 2025 di kota OI; kecepatan di mana plat nomor diletakkan sangat disinkronkan dengan tingkat di mana saham pasar tumbuh。

COX: AKTIFKAN KEMBALI KEPATUHAN DARI PENYELESAIAN

Jejak plat nomor kendaraannya, yang benar-benar dimulai pada tahun 2025. Pada April 2025, OkX memasuki sebuah permukiman dengan Departemen Kehakiman Amerika Serikat untuk membayar denda sekitar $505 juta dan secara formal memulai kembali operasi di Amerika Serikat, dengan kantor pusat di San José, California. Dari awal 2026, OKX memegang lisensi penukar mata uang di lebih dari 40 negara bagian di Amerika Serikat dan terdaftar sebagai bisnis jasa mata uang di FinCEN。

UNTUK ASIA, LISENSI OKX DIDISTRIBUSIKAN SEBAGAI BERIKUT:

• Singapura: OKX SG Pte. Ltd. memperoleh lisensi penuh badan pembayaran utama (MPI) dari Otoritas Regulasi Emas Singapura pada tahun 2024 dan mempekerjakan mantan MAS resmi Gracie Lin untuk menjabat sebagai CEO Singapura. kandungan emas pelat nomor ini diakui tinggi di Asia karena standar verifikasi MAS Singapura dan kecepatan penjualan kartu yang lambat。

• DUBAI: OKX MEMEGANG PLAT VASP DI VARA, SALAH SATU PERTUKARAN INTERNASIONAL PERTAMA UNTUK MENANDATANGANI MOU DENGAN VARA DAN MEMPEROLEH PELAT SEMENTARA。

• Eropa: OKCoin Europe Ltd, dengan Malta sebagai bentengnya, memperoleh pelat nomor MiCA-nya pada Januari 2025, yang tersedia di 30 negara EEA, dan merupakan salah satu pertukaran global pertama untuk mendapatkan lisensi sepenuhnya CASP-nya。

• Australia: OkX Australia Pty Ltd terdaftar dengan ASIC dari Komisi Sekuritas dan Investasi Australia。

NAMUN, ADA JUGA CELAH LISENSI YANG SIGNIFIKAN, DAN DI SISI HONG KONG, OKX TELAH MENARIK APLIKASI VATP-NYA, DAN DI SISI JEPANG, MULAI AWAL 2026, OKX MASIH MASUK DALAM DAFTAR LAYANAN TERBATAS OKX. DENGAN KATA LAIN, LISENSI KAYA EMAS DI ASIA TERKONSENTRASI DI SINGAPURA DAN DUBAI, TETAPI PASAR JEPANG DAN HONG KONG TETAP TERBUKA。

Uraian plat nomornya mungkin ” untuk membayar harga untuk masuk kembali ke Amerika Serikat dan untuk menukarnya dengan kepercayaan institusi global”。

Mengapa beberapa piring tidak memiliki emas

Dari dokumen regulasi yang dapat diverifikasi dan praktik industri, pelat enkripsi dapat dibagi secara luas menjadi tiga tingkat。

Pertama tier: tinggi-intensitas plat emas

Lisensi semacam itu dicirikan oleh fakta bahwa lembaga-lembaga yang mengeluarkan adalah bagian dari sistem regulasi keuangan arus utama, proses aplikasi yang panjang, persyaratan modal dan tata ruang yang tinggi, operasi ritel yang lengkap, dan kemampuan untuk menghubungkan bank-bank lokal dengan mata uang Prancis。

Kasus-kasus Representasi Bokep termasuk:

• Nomor plat MPI penuh (OKX SG) untuk MAS di Singapura. Menurut Bloomberg, Singapura hanya mengeluarkan 13 pelat enkripsi pada tahun 2024。

• Nomor plat nomor Type 1 dan Tipe 7 untuk Hong Kong SFC. Dari akhir tahun 2024, ada 7 platform perdagangan aset virtual berlisensi penuh (di antaranya 4 memperoleh plat lisensi terbatas pada 18 Desember) dan 7 lainnya memegang plat nomor sementara。

• DI JEPANG, FSA MENDAFTARKAN PEDAGANG UANG YANG DIENKRIPSI. NOMOR PLAT PENUH VASP BEROPERASI UNTUK VRA DUBAI。

• Lisensi operator platform aset virtual UAE penuh (Bybit) adalah yang pertama。

• Nomor plat UE MiCA penuh CASP。

Lantai dua: plat pembawa emas sedang

Lisensi semacam ini dicirikan oleh operasi yang sah dengan lingkup terbatas, atau kerangka kerja regulatori dalam yurisdiksi di mana mereka didirikan, atau dengan ukuran kecil dari sistem keuangan lokal。

Kasus perwakilan: Pendaftaran VASP di negara anggota UE seperti Lituania, Italia, Polandia (banyak pertukaran diadakan, tetapi biasanya hanya opsi ad hoc untuk periode transisi MiCA), El Salvador BSP dan plat DAPP, plat aset digital Georgia, plat VASP Bulgaria。

Lisensi ini legal dan nyata dalam diri mereka sendiri, tetapi relatif mudah untuk diperoleh, dan oleh karena itu memegangnya sendiri lebih kecil kemungkinan untuk menciptakan ambang persaingan。

Tingkat ketiga: plat kandungan emas rendah

KARAKTERISTIK DARI LISENSI TERSEBUT ADALAH BAHWA OTORITAS ISSUING MUNGKIN MERUPAKAN SEKTOR KEUANGAN KECIL, REGISTER BISNIS, ATAU REGULATOR AREA PERDAGANGAN BEBAS. STANDAR LISTING MUNGKIN HANYA MEMERLUKAN PROSES KYC/AML DASAR, DAN PEMEGANG MUNGKIN TIDAK DAPAT MENIKMATI HAK APAPUN UNTUK MENGAKSES BANK PRANCIS ATAU OPERASI RITEL LOKAL. DARI SEGI KREDIBILITAS DAN NILAI SINYAL, LISENSI SEMACAM ITU LEBIH MENDEKATI ” PENDAFTARAN PERUSAHAAN” KETIMBANG ” LISENSI KEUANGAN ”。

Setelah grading, kita melihat kembali pada lima pertukaran dan mendapatkan gambaran yang lebih jelas:

• Cheon-An telah mengambil enam plat plat pemegang emas (termasuk tujuh untuk Gopax mendatang) di Asia, yang merupakan parit absolutnya。

• Züibia OKX memiliki tiga wilayah kaya emas di Singapura, Dubai dan Uni Eropa, tetapi Jepang dan Hong Kong absen。

• Bybit mengambil plat nomor UAE penuh dengan MiCAR, tetapi diblokir secara serentak di Jepang, Hong Kong, Singapura dan menyajikan pola \"bipolaritas\"。

• Gerbang Indianapolis masuk ke Jepang melalui akuisisi dan memperoleh pelat nomor MiCA di Malta, bersama dengan plat nomor operasi Dubai VARA penuh, dengan tiga pijakan di zona kaya emas。

• Bitget, yang saat ini paling lemah di zona kaya emas, terus didominasi oleh \"pemlebaran\" dari plat plat plat emas berpenggerak menengah rendah。

Tahap selanjutnya dari kompetisi lisensi kepatuhan

Dari jejak kelima pertukaran ini, beberapa pola yang jelas dapat dirangkum。

Era regulasi arbitrage sudah berakhir

Pada masa lalu, pertukaran berhasil mendaftar di Seychelles atau Kepulauan Virgin Britania Raya dan melayani pengguna global melalui struktur operasi yang layak, jalur yang secara efektif diblokir pada tahun 2025. Sistem UE MiCA, DTSP Singapura, kerangka kerja VATP Hong Kong, dan sistem FSA Jepang semuanya mewajibkan pertukaran untuk memiliki entitas lokal, lisensi, kepatuhan dan kesiapan modal。

\"Pengakuan entitas berlisensi\" lebih efisien daripada \"penerimaan ulang\"

Ini adalah logika akuisisi Gopax di Korea, akuisisi Coin Master di Jepang, negosiasi Bybit, akuisisi Korbit, dan akuisisi Sakura Exchange BitCoin di Jepang. Bagi regulator dalam pasar dewasa (Jepang, Republik Korea), pernyataan lisensi baru memerlukan ulasan yang panjang; tetapi memungkinkan pemegang yang ada untuk mengubah struktur pemegang saham adalah jalur yang lebih layak。

Kau didenda, kau disertifikasi untuk kepatuhan

Anak perusahaan Bybit India membayar denda sekitar $10,6 juta untuk mendaftarkan FIU-IND, yang semuanya berlawanan: Di industri enkripsi, imposisi sanksi regulator dan penyelesaian permukiman dipandang sebagai bukti \"pembersihan\". Karena problem masa lalu telah menjadi ” prioritas ”, mereka dapat dianggap sebagai kabar baik tentang ruang kosong。

Nomor lisensi akan menjadi indikator kunci nilai perusahaan

Dahulu, kriteria untuk menilai pertukaran adalah volume transaksi, jumlah pengguna, jumlah kurs. Pada masa depan, sebuah item baru akan ditambahkan ke dalam daftar ini: \"Jumlah plat pembawa emas\". Penunjukan ini mulai mempengaruhi harga dalam cahaya merger baru-baru ini dan pembiayaan valuasi dalam industri。

Kesimpulan: Kepatuhan bukanlah akhir, tetapi garis awal yang baru

Di masa lalu, industri biasanya mengatakan bahwa \"kepatuhan adalah biaya\". Namun, data dari tahun 2025 hingga 2026 dengan jelas menunjukkan bahwa kepatuhan juga merupakan pendapatan。

Data CoinGecko menunjukkan bahwa total turnover arus dari 10 besar pertukaran terpusat adalah sekitar $18,7 triliun sebelum 2025, peningkatan tahunan 7,6 persen. Pada pertumbuhan agregat ini, kontribusi pasar yang diatur (Europe MiCA, Singapura, Dubai, Jepang) secara signifikan lebih tinggi daripada pasar yang tidak terregulasi, dengan kata lain, pasar kepatuhan telah tumbuh lebih cepat daripada pasar abu-abu。

Implikasi untuk lima pertukaran tersebut adalah bahwa mereka yang memperoleh plat nomor Jepang penuh antara 2026 dan 2027, mereka yang melewati pengawasan pihak ketiga dalam daftar VATP di Hong Kong, mereka yang dapat dianggap oleh bank-bank Eropa sebagai \"counterparties kualifikasi\" di bawah kerangka kerja MiCA, dan mereka yang dapat melewati MAS di Singapura melalui audit institusional, akan memiliki kesempatan untuk melompat lagi di babak berikutnya。

BAGI PARA PENGGUNA DAN INVESTOR, MEMAHAMI KANDUNGAN EMAS LISENSI YANG SEBENARNYA, KETIMBANG SEKADAR MELIHAT KENAIKAN PANGKAT “PLAT NASIONALXX”, ADALAH DASAR UNTUK MENILAI KEBERLANJUTAN JANGKA PANJANG DARI SUATU PERTUKARAN。

Nomor plat bukan panacea. Pada Februari 2025, ketika memegang pelat nomor ganda, Bybit masih terkena 14,60 miliar dolar dalam serangan peretas; pada 2024, skandal Hong Kong JPEX dan HOUNAX menyebabkan lebih dari $172 juta kerugian. Lisensi Pemegang Lisensi mengurangi risiko regulasi, tetapi tidak menghilangkan dampak peristiwa individu。

Namun antara lisensi, cadangan, secara independen, dituanrumahi, secara rutin diaudit pertukaran dan mereka tanpa, kesenjangan keamanan marginal diperbesar dalam setiap insiden angsa hitam。