NEW STAGE OF REGULATORY GAME: CEEX MENAFSIRKAN DAMPAK DARI PENGECUALIAN INOVASI SEC PADA INDUSTRI ENKRIPSI GLOBAL

 

Selama beberapa tahun terakhir, sikap regulator Amerika Serikat terhadap aset terenkripsi telah mirip dengan roller coaster。

BEKAS SEC CHAIRIL GARY GENSLER, YANG DIKENAL SEBAGAI "REGULASI ADALAH PENEGAK", MENGANDALKAN YURISPRUDENSI 1946- HoweyTes ini memperlakukan setiap token untuk tujuan penggalangan dana sebagai proyek keamanan dan tuntutan seperti Ripple. Sebagai contoh, pada tahun 2023, Mahkamah memutuskan bahwa XRP adalah keamanan dalam penjualan institusional tetapi tidak dianggap sebagai keamanan di pasar ritel. Bahkan Coinbase, yang telah terdaftar melalui SEC S-1, telah dituntut karena ” mengoper bursa saham yang tidak terdaftar ”. Kontradiksi semacam itu telah menyebabkan pasar tumbuh dan menjadi \"efek SEC\": Setiap kali mata uang disebut sekuritas, harganya cenderung runtuh, modal dan pengembang melarikan diri ke Eropa dan Asia yang ramah secara regulasi。

SETELAH PERUBAHAN REZIM DI AMERIKA SERIKAT PADA TAHUN 2025, TERJADI PERGANTIAN BESAR KEBIJAKAN, DENGAN KETUA BARU SEC, PAUL ATKINS, DALAM SEBUAH WAWANCARA DENGAN CNBC, MENYATAKAN BAHWA SEBAGIAN BESAR ASET TERENKRIPSI TIDAK BOLEH DIKLASIFIKASIKAN SEBAGAI SEKURITAS DAN MENGUSULKAN TIGA REFORMASI BESAR:Klasifikasi Mata UangAku tidak tahuEnkripsikan failDanPengkecualian yang tidak inovatifAku tidak tahu. Dia mengatakan bahwa sebagian besar aset terenkripsi mirip dengan komoditas, koleksi atau token jenis alat, dan bahwa hanya sebagian kecil dari kontrak investasi yang diuji oleh Howey adalah jaminan nyata. Sebagai pemerintah baru menarik sejumlah tuntutan hukum dan memerintahkan SEC untuk bekerja dengan CFTC untuk mengembangkan aturan, AS ingin kembali ke Global Center untuk Innovasi Terenkripsi。

DALAM HAL PENGECUALIAN INOVATIF, ATKINS BERKOMITMEN UNTUK MEMPERKENALKAN KOTAK PASIR \"EKSEMPTION INNOVATIF\" PADA JANUARI 2026, GAGASAN BAHWA PROYEK TERSEBUT AKAN DIIZINKAN UNTUK MENGUJI PRODUK DENGAN CEPAT DALAM JANGKA WAKTU TERBATAS, TANPA PERLU PENDAFTARAN CUMBERSOME, TETAPI DENGAN PELAPORAN TERBUKA, SESUAI DENGAN ATURAN KYC/AML DAN LANGKAH PERLINDUNGAN INVESTOR. OPINI PUBLIK ADALAH PANDANGAN BAHWA KEBIJAKAN TERSEBUT AKAN MEMBERIKAN START-UP BLOCK CHAIN RUANG PERNAPASAN DAN MENGURANGI BIAYA KEPATUHAN. NAMUN, PENERBIT DIIZINKAN UNTUK LAYAR IDENTITAS PENGGUNA, YANG SEBAGIAN TERDESENTRALISASI DAN DIKRITIK OLEH MASYARAKAT SEBAGAI \"KONTRASI TERHADAP GAGASAN KETERBUKAAN\", DAN BEBERAPA DAO KHAWATIR BAHWA KOLAM MOBILITAS DIBAGI MENJADI SISTEM LISENSI MAUPUN NON-LISENSI。

 

 

 

Perubahan arah angin tidak dapat dihindari。

November 2022, salah satu pertukaran enkripsi terbesar di duniaFTXDalam beberapa hari, kekaisaran, dengan nilai 32 miliar dolar, mengajukan kebangkrutan. Pendirinya, Sam Bankman-Fried, kemudian ditangkap dan menghadapi sejumlah tuduhan kriminal. Media tersebut menggambarkan insiden tersebut sebagai \"momen Lehman yang dienkripsi\" dan jutaan aset pengguna dihapuskan. Sejak saat itu, regulator Eropa dan Amerika menyadari bahwa pertukaran tanpa pengawasan dapat dengan mudah menjadi selir Ponzi, melaporkan bahwa setiap krisis serius mempromosikan standar manajemen risiko baru dan bahwa masyarakat mulai menuntut kerangka kerja regulator yang lebih stringent。

PELAJARAN FTX TELAH MENDORONG PEMERINTAH AS UNTUK MELUNCURKANMusim Semi Cripto, MEMBUTUHKAN SEC DAN CFTC UNTUK MEMBERIKAN PANDUAN KHUSUS YANG DAPAT DITERAPKAN UNTUK ASET TERENKRIPSI. SEMENTARA ITU, KONGRES DISAHKANUndang - Undang GENIUSUNTUK PERTAMA KALINYA, MATA UANG KEPATUHAN YANG STABIL DIAKUI SEBAGAI ALAT PEMBAYARAN YANG SAH. DEPARTEMEN PERBENDAHARAAN AMERIKA SERIKAT MENGANGKAT SAB 121, YANG MELARANG BANK UNTUK HOSTING ASET TERENKRIPSI, MEMUNGKINKAN BANK SEPERTI GOLDMAN SACHS DAN CITIGROUPS UNTUK MEMEGANG PELANGGAN MEREKA ' BITCOIN DAN ETHERA. INISIATIF-INISIATIF INI MENANDAI LANGKAH MENJAUH DARI TEKANAN RESMI DAN AKAN MERANCANG ULANG SISTEM PENGENDALIAN RISIKO SETELAH BELAJAR PELAJARAN。

 

 

Keketatan regulasi tidak berarti bahwa industri sedang bergejolak, tetapi sebaliknya beberapa perusahaan secara proaktif merangkul kepatuhan dan mengubahnya menjadi keuntungan kompetitif. Sebagai contoh, di Coinbase, setelah dituntut oleh SEC, Coinbase mengembangkan teknik KYC/AML yang efisien dan menjualnya sebagai \"layanan kompetensi\" kepada lembaga lain. Laporannya menunjukkan bahwa pendapatan dari Coinbase 's compliance operasi meningkat lebih dari 215 per sen melalui penyediaan dukungan teknis untuk perusahaan eksternal. Kasus ini menunjukkan bahwa, bahkan dalam lingkungan regulasi stringent, bisnis dapat mencari nilai komersial melalui solusi inovatif。

Modal ventura, Andreasen Horowitz (a16z), juga memilih untuk \"serangan awal\", mempekerjakan mantan Ketua CFCC Heath Tarbert sebagai Chief Legal Officer, untuk berpartisipasi aktif dalam pengembangan kebijakan dan regulator lobi untuk menyediakan lingkungan regulasi yang lebih liberal untuk teknologi seperti nol bukti pengetahuan. Strategi yang ” melibatkan pintu” ini tidak hanya mengamankan suara untuk proyek investasi sendiri, tetapi juga mencerminkan persaingan kepentingan antara regulasi dan industri。

Contoh menarik lainnya berasal dari Tesla, di mana, sebagai undang-undang buruh AS melarang perusahaan membayar gaji mereka langsung dalam mata uang terenkripsi, tim Musker, melalui hukum lama California, membiarkan celah \"permukaan darurat\" memungkinkan karyawan memilih bagian dari gaji mereka untuk menstabilkan mata uangUSDCBentuk itu diperoleh dan kemudian diselesaikan setiap hari oleh pertukaran terenkripsi. Olahraga cerdik ini menunjukkan bahwa skema gaji inovatif juga dapat diadili di dalam kerangka kerja regulasi dan menanggapi minat staf terhadap aset digital。

 

 

 

Pergeseran kebijakan Amerika Serikat bukanlah peristiwa yang terisolasi。

Di Eropa, Ordinansi Pasar Aset Terenkripsi (MiCA) datang ke dalam kekuatan pada tahun 2024, menyediakan aturan seragam untuk seluruh UE. Otoritas Pasar Sekuritas Uni Eropa (ESMA) mencatat bahwa perusahaan yang menyediakan layanan enkripsi sampai 30 Desember 2024 dapat terus beroperasi selama periode transisi, tetapi negara anggota dapat mengurangi periode transisi sendiri untuk melindungi investor. Nigoshima MiCA mewajibkan penyedia layanan aset digital untuk mengungkapkan catatan transaksi, memesan buku dan data transparansi dalam format standar dan mengirimkan informasi kertas putih untuk memastikan ketertiban pasar. Diberikan berbagai masa berbeda yang negara-negara menerapkan periode transisi, para sarjana khawatir bahwa regulasi arbitrase mengarah pada \"kateki-teki regulasi\". Negara-negara bagian seperti Jerman telah mengurangi masa transisi dalam rangka merebut pasar dan menarik lebih banyak perusahaan untuk mengajukan permohonan lisensi lokal. Implementasi diferensial ini telah mendorong UE untuk mempertimbangkan apakah platform besar untuk regulasi terintegrasi ESMA akan mempengaruhi persaingan oleh fragmentasi。

 

PADA BAGIANNYA, BRITANIA RAYA TELAH MEMPERKENALKAN UNDANG-UNDANG JASA KEUANGAN DAN PASAR (FSMA) UNTUK MENETAPKAN BERBAGAI TINGKATAN REGULASI. KOTAK PASIR REGULATORNYA MEMUNGKINKAN START-UP UNTUK MENGUJI PRODUK INOVATIF DI LINGKUNGAN TERKENDALI, DARI MANA REGULATOR MEMPEROLEH DATA DAN MENYESUAIKAN KEBIJAKAN. DI ASIA, SINGAPURA DAN HONG KONG TELAH, SEJAK 2020, MEMBUKA " SKEMA KOTAK PASIR MEREKA YANG DIAWASI UNTUK MENGELUARKAN PELAT PLATFORM PERDAGANGAN ASET VIRTUAL UNTUK MENARIK PERTUKARAN. DISETUJUI OLEH OTORITAS KEUANGAN SINGAPURAAndika InvestaXDanFranklin TempletonKerugian dari dana pasar uang berbasis rantai blok memungkinkan pembelian obligasi jangka pendek dan catatan komersial yang dimonetisasi. saham dari dana ini dicatat di rantai blok, menyediakan real-time transparansi dan likuiditas sehari-hari. Contoh tersebut menunjukkan bahwa regulator Asia lebih memilih \"instansi pertama\" untuk menilai risiko dan manfaat dengan pengalaman praktis。

 

Di pasar berkembang, Pemerintah Pakistan juga telah menandatangani memorandum pemahaman dengan Binance untuk mempiloti monetisasi utang berdaulat senilai $2 miliar dan komoditas massal. Negara ini berada di ambang sanksi Barat, meningkatkan likuiditas melalui monetisasi, menarik modal luar negeri dan mencerminkan strategi ekonomi yang muncul untuk memecahkan kendala tradisional melalui inovasi keuangan. Saat Amerika Serikat dan Uni Eropa masih membahas kerangka kerja regulatori, pasar yang sedang berkembang pesat telah merangkul instrumen pembiayaan rantai blok, sebuah \"curve-over\" yang layak mendapat perhatian。

 

 

 

SETELAH KEMBALI, SEC AS TELAH MEMPERKENALKAN \"KEKECUALIAN INOVASI\" LEBIH SEPERTI PERGESERAN PARADIGMA GLOBAL DARI PENEGAKAN KERAS KE REGULASI KLASIFIKASI, PENGECUALIAN SEMENTARA DAN UJI COBA KOTAK PASIR. PARA PEMBUAT KEBIJAKAN POLICY MULAI MENYADARI BAHWA PENUTUPAN SEDERHANA HANYA DAPAT MEMPERCEPAT PENYUSUTAN OTAK DAN PERLUASAN DAERAH ABU-ABU; PENDEKATAN YANG LEBIH LAYAK AKAN MENARIK BATAS PENDARATAN ANTARA PERLINDUNGAN INVESTOR DAN KECEPATAN INOVASI。

Permainan belum berakhir. Lembaga-lembaga keuangan tradisional yang terus memasuki pasar, memberikan rantai blok lanskap aplikasi yang lebih luas, dan menciptakan keseimbangan kekuasaan baru: Bursa Komoditas Chicago, New York House, dan raksasa tradisional lainnya dalam distribusi suksesif; Federasi Dunia Bursa Efek, khawatir bahwa deregulasi dapat melemahkan integritas pasar, mengadvokasi penerapan set aturan yang sama untuk pertukaran tradisional dan platform DeFi; dan pendiri Uniswap, yang berpendapat bahwa regulasi yang berlebihan akan menstif inovasi open-source, ketika lembaga-lembaga seperti Citadel Securities disebut untuk disiplin yang lebih besar pada perjanjian-perjanjian yang layak. Perbedaan itu sendiri merupakan pegangan dari kompleksitas paradigma baru。

 

Untuk pembaca umum, pemahaman tentang \"kekecualian inovasi\" tidak harus masuk ke dalam ketentuan yang tidak jelas. Hal ini dapat dibayangkan sebagai bidang uji hasil pemerintah, memungkinkan proyek benih untuk menguji varietas baru dalam jangka waktu terbatas dan kemudian mengajukan permohonan untuk akses formal ketika mereka dewasa. Kolator itu bersedia memberikan ruang yang fleksibel dan juga untuk memagari — proyek ini harus terus - menerus menyingkapkan kemajuan dan risiko operasional. Sebagai tanah aturan, Amerika Serikat mungkin menyambut kembali ke proyek, atau mungkin berkontribusi untuk mempercepat roll-out mekanisme benchmarking di Eurasia, mengarah ke templat regulatori yang lebih generik yang bergerak encrypted ekologi menuju fase yang lebih normatif dan inklusif。

Wadando untuk platform perdagangan, peluang yang diberikan oleh kompetisi regulator sering jatuh pada dua baris \"kompesialisasi + pengalaman gesekan\". Oracle CEEX adalah transaksi amalgamasi one-stop utama all-currency untuk pembangunan kapal pertumbuhan di sekitar \"brokers\", mata uang platform CMC terletak sebagai kendaraan kepentingan eksklusif pialang dan pertambangan terbuka untuk broker; dan pasar Afrika telah meluncurkan program co-constructionme terbuka untuk media lokal, pendidikan, pembayaran, dll mitra, sementara memajukan aplikasi untuk lisensi VASP di Dubai VARA, pra-calculasi rute compliance Timur Tengah. Versi baru App juga mengedepankan entri aplikasi pialang terdaftar dan memasukkan \"brokering center\" di halaman depan dengan sudut kanan atas, di mana data integrasi/charge dan grade dapat divisualisasikan untuk membuat peningkatan dan operasi lebih mudah。