引言

2025年被視為美國加密貨幣管制的“瀑布”。 美國管理者對加密資產的態度一直不穩定, 缺乏明确的管制框架, 然而在2025年,美國聯邦政府和國會在加密立法和政策方面作出了一系列突破: 國會通過了第一個聯邦貨幣穩定法案(GENIUS), 也導致市價大幅波动。

美國政治環境的變化, 特朗普回到白宮, 明确美國將是「全球加密城市」, 并發佈行政命令, Bitcoin等主流加密資產於2024年迎來新一轮牛市, 雖然年底受到宏观经济波动的影響。

本文將提供一份2025年美國采取或正在实施的加密法律和政策措施的深入清查,分析這些倡議之前和之后的市場业绩,以及2026年的管制趋势和業務影響的概述。 我們將看到美國加密市場的短期氣候和長期結構的深刻改變, 投資者透過梳理這一系列事件。

二. 第一部《联邦稳定貨幣法》:GENIUS法

來源 :https://www.congress.gov/bill/119th-congress/senate-bill/1582/text

 

美國國會參議院於2025年6月通過了《2025年美國穩定的國家創新法》, 這是美國第一個聯邦穩定货币管理法案, 7月17日,众议院以308票赞成和122票反对的压倒性投票通过了该法案。 特朗普總統於次日簽署GENIUS法案, 這一系列快速的立法行動, 反映出兩黨在穩定的貨幣管理上的共识。

 

1. 法案的主要内容

天才 法案為支付穩定的貨幣建立了全新的聯邦管制框架。 該法案將「支付穩定貨幣」定义为數位資產。

• 要求包括由聯邦存款保付的銀行子公司、由錢幣監管局(OCC)授权的非銀行機構, 以及由經證的州立管理員授权的实体。 資格評論能確保發售人有足夠的資金和遵守能力, 這意味著Circle等主流遵守公司會有明确的方式取得聯邦許可。

• 100%的储备: 安全和液體资产至少1:1。 包括美國法定貨幣(包括美國聯邦存款)、美國短期國庫债券、高信用率的短期回购協議、受管存款等。 該法案也允許將上述資產的「身份化」列入預備區, 該條款為未來傳統財產的連結留有余地。 此外,该法明确禁止货币持有者稳定利息支付,以防止类似于存款的“影子銀行”的風險。 發售人必須每月披露流通中穩定的貨幣數量以及官方網路上相關储备金的构成。

• 管制的划分和平衡:天才 法案是在聯邦和州監督合作下实施的,非銀行發行人需要取得OCC的批准,并接受聯邦監督,而選擇在州監督下經營的小發行人必須符合和聯邦相似的要求. 美國聯邦聯邦調查局(FEDERATION)在「特別緊急情況下, 這個「雙層管理」模式確保大規模穩定的貨幣发行對金融系統的潜在影響。

• 禁止商業公司:該法案也明确禁止某些類型的企業發行穩定的硬幣. 例如,非金融性质的商業公司(尤其是大型技術公司)不得发行稳定貨幣。 以避免平台科技公司直接發行貨幣, 這項规定可以看成是對於Facebook上推出的Libra(后改稱Diem)項目的反應。

• 明確穩定的貨幣不是证券或商品不受證监會或CFTC管制 而是受銀行管制系統管制 如此久以來USDC我不知道美元拖延将被视为类似于预付付款票据而不是证券,从而避免了不适当地适用复杂的证券法要求。

 

2. 《GENIUS法》的市场影响

來源 :https://defilama.com/stablecoins (法文) 

 

GENIUS法案的引入, 法律公布後, 截至2025年12月,稳定货币的全球市面价值已超過3000億美元. 部分由於整個加密市場的暖化, 更直接的是因為投資者期望規定的落地會是正確的貨幣。

JP Morgan研究部預言, 全球穩定貨幣在未來幾年的市場價值, 媒體認為, 美元穩定货币將加速融入主流金融。 例如Visa和MasterCare等付款巨頭已開始實施穩定貨幣的實驗。

數位資產市場結構法案:明確法

來源 :https://www.congress.gov/bill/119th-congress/house-bill/3633/text 

 

國會對加密資產市場構構的更廣泛網路的立法正在迅速發展。 這項法案由眾議院提出及通過, 這項法案由國會農業委員會與金融服務委員會共同起草。

2025年7月17日,CARITY法案在众议院以294票赞成,134票反对获得通过. 法案随后被送至參議院审议. 參議院銀行委員會也提出與CLARITY平行的加密市場草案。 參議院農業委員會與銀行事務委員會就各自管轄范围内的數位資產立法。

 

1. 核心法案:三种分類管制制度

文革 由誰負責加密資產? 該法案將數位資產分為三類

• 數位商品:它是指數位資產“區塊鏈系本身的固有,其价值直接取决于鏈系的功能或服務”。 簡而言之,它基于區塊鏈路網本身, 以支付,治理,存取服務或功能符號為刺激, 如比特币乙醚等等 包括證券及其衍生品、穩定的貨幣、銀行存款、基金股份、募捐等。 這項分類對应于分散的、非營利的代碼。

• 投资合同:這是由此法案建立的新概念, 通常都是在集资中出售的硬幣, 這項法案建立「鏈狀成熟」認證机制, 讓投影者或正當化社群可以向管理者申請, 網路成熟度的標準包括:區塊鏈中功能特征與服務的可得性,核心碼的開放源,预先預定且不能单方面篡改的透明規則,以及沒有任何單一主題控制硬幣供應量的20%以上. 這項設計與傳統的IPO鎖定期相似, 該項目受证券管制。

• 支付穩定貨幣的授權 :同前述《GENIUS法》的定義相似, 發售人受州或聯邦機構監督, 承諾以固定價值贖回。 稳定货币不归属于CLARITY框架下的证券或商品,而被视为受管制的支付工具。

透過上述分類, 數位貨幣主要在CFTC的管轄之下, 這項安排确保了每個司局:證监會不再把几乎所有的符號都當作證券。

 

2. 交流和从业人员

除了界定資產屬性外, CLARTY法案也為市場中介人和參與者遵守提供了明确的指標。

• 加密交换該法案要求數位貨品交易平台必須在CTC注册為「數位貨品交易所」, 并遵循一些核心原理, 包括建立貨幣標準(以确保已注册貨幣的發售人遵守必要的資訊披露, 交易要求客戶的資產與自己的資產分離, 確保客戶的資金由合格的數位資產保管人持有, 這項法案甚至對交易所的創新業務施加限制, 例如允許交易所提供承諾(承擔)服務。

• 经纪人/交易商這項法案打破了目前系統下數位資產與证券運作之間的障礙, 該法案要求从事數位商品中介的人登記為數位商品中介人, 要求證券、交易所或其他交易系統(ATS)處理數位貨品及穩定貨幣的交易與托管, 證监會也獲得權力, 酌情使用現有豁免權。

• 開發者 :根據CLARITY法案的定本, 這項規定對美國區塊鏈的生态發展至关重要, 意味著純科技供應商不會因網路使用者的金融活動而背負重任。

 

3. A. 市面影响:预期收益和波动增加

來源 :https://coinmarkcap.com/currences/比特币/ 

 

2025年7月中旬眾議院宣布為「加密週」, 這個好消息是, BITCOIN的價格在7月受到反擊, 在立法通过后,業內普遍認為美國加密產業多年未解決的問題終于迎來了解決之道的曙光,而且更愿意進入傳統的機構。 紐約證券交易所和NASDAQ交易平台先前因管制不穩定而搁置數位資產交易或托管計劃。

市場也發生了由新聞引導的繁荣和下滑。 例如,在議會通過CARITY法案並提交參議院之後,投資者希望參議院能迅速跟进,以便法案在年底前生效,并繼續前進比特币價格在10月初攀升至歷史最高, 但10月中旬總統突然對中國宣佈新一波关税冲击, 全球市場風險越來越大, 比特币隨股市下跌, 由於宏因子的負面影響, 比特币价格在11月是2021年以来最大的一個月跌幅, 這顯示加密資產我不知道比特币和PIN500指数的系数在2025年增加到0.5,大大高于2024年的0.29。

 

其他有代表性的加密政策

美國政府在2025年對一些與加密相關的政策采取了重要行動。

 

反CBDC 法案:保全金融隱私

特朗普政府上台後, 2025年1月,特朗普總統簽署行政命令,直接禁止任何聯邦機構推廣、發布或公開CBDC。 國會在CLARITY法案第六篇「反CBDC控制國家法」中, 以及阻止政府使用CBDC取得公民交易資料。 這項法案在2025年的「加密」周內被眾議院獨立投票通過, 雖然參議院尚未完成审议。

支持者認為, 禁止CBDC有助于保障公民的金融隱私與民營企業創新。 因為一旦CBDC發行, 政府就能監控甚至限制個人資金的实时使用, 美聯储於2025年大幅減慢數位美元研究, 也符合GENIUS法案的政策方向。

 

2. 废除DeFi的严格宣布规则

「美國基建投資及就业法」(IIJA)早在2021年就包含一個爭議性条款, 這項定義太過宽泛, 可能會把集團金融業的礦工、節點、智慧的合同開發者當作「經紀人」, 2025年, 國會議院通過第25號共同决议(H. J. Res.25), 法案正式废除了財政部的規定。

國稅局在廢除此規則後, 表示 DeFi 平台完全自動在區塊鏈上運作, 並未規定轉移法幣, 中央集團的交易所及服務商(承接客戶資產及提供法幣兑换)仍需履行資訊報告义务: 2025年1月1日起, 這意味著Coinbase、Kraken等美國擁有的交易所依然如期, 此外, 定期發售或贖回本币的付款處理商與機構仍被視為「經紀人」。

 

3. 向监管机构移交人员和执法

除了立法和宏观政策之外,2025年美國加密管理環境的显著改善也反映在管理機構的人事調整和执行的風格上。 新政府上任后,任命了一批可以加密的官员。 其中最重要的是任命前證交委員會委員保羅·S·阿特金斯(Paul S. Atkins上任後推出一個代號為「Crypto計畫」的内部計畫, 新工作室的任務是協助委員會建立「全面而清晰的管制框架」。

隨著人事調整, 自特朗普於2025年初上任後, 包括對Riple的诉讼和對貨幣交易所的強制行動, 例如, 2025年7月, SEC與Riple达成和解, 4年的放款平台Aave調查結果, 證监會的變化大大缓解了業務壓力, 部分原因包括2025年市場复苏。

對於銀行參與加密持強烈態度的銀行管理者, 新任財政部長斯科特·貝森特歡迎數位資產。 聯邦存款保險公司代理主席Travis Hill於1月發表一份公開聲明, 承諾要「對金融科技合作及數位資產货币化, 在2025年,美聯储、OCC等撤回了先前发布的一些關于銀行加密操作的限制性宣示,取而代之的是逐個審查特定操作。 美國的一些中小銀行重新考慮向加密公司提供帳戶服務, 包括簽署與銀門公司。

 

4. 行政命令和比特币储备勘探

1月23日, 川普總統簽署了一份行政命令, 题为「加强美國數位金融科技領導權」, 包括證交委員會主席、CTC主席、財政部長、商務部長、司法部長等十幾位高官, 聯合國數位資產全面管制框架。

特朗普本人對建立國家比特币储备表示出浓厚的兴趣, 希望以政府现存的比特币控股(执法没收所得)为基础, 3月6日,他又发布了第14233号行政命令,指示建立战略性比特币储备和美國數位資產庫。

美國官方將比特币放在政府层面, 确保美元在未來數位經濟中占据主导地位, 雖然這點子在傳統金融官員眼中有爭議。

2025年的這些政策倡議表明美國政府全方位拥护加密創意:通過立法建立規則, 如此高級的設計和強烈的實施, 向全球加密產業发出了明确的訊號, 更受管制的市場也將減少一些投机性的泡沫, 但從长远看。

 

五. 展望2026年: 新的假想和产业變化

美國的加密規定將依據2025年定下的基調, 以下是值得关注的领域:

 

1. 立法和细则的制定

數位資產市場結構立法將於2026年完成。 兩個參議院委員會計劃在年底前整合各自的草案, 由於國會議議員支持比例很高。

一旦參議院和參議院就最后文本达成协议, CLARITY法案及相关条款(例如反CBDC)就可以在2026年上半年正式簽署為法律. SEC和CFTC很快就會進入繁忙的规则制定期. 在這個过程中,工業協會和大型企業都為自己的利益參與遊戲。

最后的新細節將決定市場參與者在調整營業模式方面的具体方向。 我們可能會看到Coinbase等美國交易所率先申請CFTC, 甚至海外交易所也考慮申請美國牌照。

 

2. 符合生态形成和加快机构进入

美國的加密遵守生态學將開始成形。 合法經營的交易所、受托人、發售人、穩定的貨幣發售人等。

目前,大型的資產管理公司(如貝萊特、富達等)通过ETF等產品將部分傳統資金帶入市場。 2026年的規定越來越明朗, 例如,高盛等華爾街銀行可能引入數位資產交易和托管服務. 在穩定貨幣方面, Morgan Chase等符合条件的銀行子公司可以發行支付穩定貨幣。

傳統機構的大規模進入將增加資金及更成熟的风险管理。

 

3. 工業競爭和牌牌洗牌

遵從時代的到來也意味著業務被打亂。 愿意且能達到規定要求的人會贏, 例如, Coinbase等一些守法先行者可望进一步扩大他們的市場份额;一些沒有任何許可的交易平台。

在美國, 高品質的專案更喜歡發出遵守的代碼。 如果證监會在2026年成功建立了簽證豁免制度, 我們可能會看到第一批簽證在證监會上, 這將是一個革命性的改變, 意味著加密的創辦公司可以跟上市公司IPO一樣。

安全港供應保護發展者, 例如非中心交易所、放款、衍生平台等。

 

4. 政府战略和国际竞争

政府方面, 川普政府將繼續推动「讓美國成為加密與區塊鏈式創新的全球領袖」的战略目标, 2026年,美國可能寻求加强与歐洲、英國和日本等先进管理經濟的對話与合作,从而取得一定程度的管理等同性或互認。 這將便利跨國運作。

美國可能也日益將加密整合到金融外交日程中, 到2025年末,新任財政部長貝森特(Bencent)表揚了美國財政債務市場的流动性,并指出,穩定的貨幣增长正在增加對美國債務的需求。 官方也開始承認加密產品(如穩定的貨幣)對美國金融市場的潜在利益。

 

5. 風險和挑戰

當然,即使前景光明,2026年也并非沒有風險。 美國經濟可能面临新的不确定性, 例如利率周期的變化、地理衝突以及外部對加密市場的冲击。

也並不意味著提高警惕。 如果2026年發生重大加密安全事件, 企業必須從政策红利中获益。

美國的政治周期也值得注意。 2026年是國會選舉的中年, 如果政局再度改變, 但至少2025-2026年期間。

 

总结

透過2025年的回顧,美國經歷了從困惑到清晰,從被动到對加密貨幣的實際管制的剧烈改變. 今年國會和政府共同推出一系列具有里程碑意义的倡議, 短期內, 市場繼續剧烈波动, 傳統的金融機構、創新者不再受到管理不穩定的阻礙, 美國又重新成為加密企業與金融的溫床。

該行业本身必須更注重遵守和風控, 才能讓科技真正融入經濟, 管理正成為推动加密市場發展的重要變數。 更好的政策不僅導致物價上升。

美國的規範探索將為如何在維持金融穩定與安全的同时, 美國將整合其全球加密資本及科技中心的地位。 加密資產將從灰色地區移出, 並參與塑造未來金融風景。

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風險提示

加密的貨幣市場更加动荡, 我們強烈建議投資者在充分理解這些風險的基础上。