Jangan hanya menatap volume kesepakatan
Judul asli: Membaca Perps Beyond Volume
Original by Prathik Desai, Token Dispatch
Original: Bitpush News
Selalu mengejutkan ketika Anda berpikir itu membosankan. Pada saat ini, tampaknya semua orang membentuk kembali sistem keuangan dengan cara yang kurang dapat diprediksi, bahkan dari hiburan dan industri media。
Dalam kasus Jimmy Donaldson, "MrBeast" di YouTube, tidak hanya dia memiliki sebuah kerajaan makanan ringan, tapi dia baru-baru ini memperoleh sebuah aplikasi bank yang dirancang untuk menyebarkan literasi keuangan dan manajemen dana di antara orang-orang muda dan orang-orang muda. Kenapa? Mungkin tidak ada yang lebih langsung daripada menggunakan produk keuangan untuk mencairkan 466 juta pelanggan。
Musim panas ini, turunan terbesar di dunia pasar perdagangan, CME Group, akan meluncurkan masa depan saham yang akan memungkinkan pengguna untuk perdagangan lebih dari 50 masa depan Amerika atas, termasuk Alphabet, NVIDIA, Tesla dan Meta。
Restrukturisasi ini telah menunjukkan kepada kita bagaimana orang berpartisipasi dalam keuangan. Dalam beberapa tahun terakhir, tidak ada yang lebih mengatakan dari wabah Pasar Perpetual。
Merubah masa depan (atau Perps) adalah kontrak turunan keuangan yang memungkinkan peserta pasar berspekulasi tentang harga aset tanpa kedewasaan. Pelaku juga memungkinkan orang mengekspresikan pandangan mereka tentang aset dengan cepat dan murah. Mereka lebih menarik daripada pasar tradisional karena mereka memberikan akses langsung dan pengaruh. Tidak seperti pasar tradisional, mereka tidak memerlukan kehadiran pialang, tidak memiliki pekerjaan regulasi dalam yurisdiksi dan tidak mengikuti "jam pasar tradisional"。
Selain itu, pasar yang tahan lama memungkinkan aset apapun (apakah tradisional atau terenkripsi) diperdagangkan dengan cara yang sangat bermanfaat tanpa lisensi. Hal ini membuat spekulasi menarik, terutama ketika manusia tidak dapat menahan bermain lintasan aset volatile luar periode perdagangan tradisional. Hal ini memungkinkan untuk real-waktu harga risiko。
Pikirkan apa yang terjadi dua minggu lalu. Ketika pasar tradisional dan terenkripsi runtuh, pedagang terburu-buru Hiperfluction, mendorong perawakan emas dan perdagangan perak menjadi fanatisme. Pada 31 Januari, keluarga Hiperflute sendiri dipertanggungjawabkan 2 persen transaksi hari perak global di pasar kontrak permanen selama kurang dari sebulan。
Hal ini menjelaskan mengapa dashboard untuk pembaharuan transaksi kontraktual semakin terkemuka masyarakat terenkripsi dan forum. Volume transaksi adalah nilai mutlak. Ini terlihat besar. Ini segar setiap beberapa menit. Ini sempurna untuk peringkat tinggi. Tapi itu melewatkan nuansa kunci: volume transaksi dapat mencerminkan gerakan yang tidak berarti. Volume transaksi di pasar mungkin besar karena kedalaman yang cukup, tetapi juga karena insentif dan insentif mendorong aktivitas dengan frekuensi yang lebih tinggi. Kegiatan tersebut biasanya retrogresif dan memiliki makna kecil。
Minggu ini, aku belajar secara mendalam indikator lain dari pasar untuk transaksi yang tak berujung. Ketika indikator ini digunakan dalam hubungannya dengan volume transaksi, mereka menambahkan dimensi lebih dan menceritakan cerita yang benar-benar berbeda dari hanya volume transaksi。
Mari kita mulai。
Beberapa titik data
Sebuah antarmuka pengguna yang terus-menerus ramah membuatnya menjadi ambang rendah, antarmuka baku di seluruh pasar dan ekspresi aset global. Pilihan luas transaksi turunan yang sangat dimanfaatkan pada satu platform untuk aset tradisional dan terenkripsi telah menyebabkan pembaharuan kontrak melebihi off - the- rak transaksi pada platform off-tengah perdagangan. Dari 44% pada bulan Februari 2025, kontrak jangka panjang telah meningkat menjadi sekitar 75% hari ini (relatif terhadap transaksi spot)。
Peningkatan ini telah sangat signifikan dalam beberapa bulan terakhir:
Totalnya adalah transaksi permanen dari seluruh platform selama empat tahun berakhir pada 31 Juli 2025 adalah $691 triliun。
Aba Dalam enam bulan terakhir saja, volume perdagangan ini telah dua kali lipat menjadi $14 triliun。
Semua peningkatan ini terjadi terhadap penurunan penurunan hampir 40 persen dari total nilai pasar dari mata uang terenkripsi antara 1 Agustus 2025 dan 9 Februari 2026. Distrimisme ini menunjukkan bahwa pedagang semakin cenderung terhadap perdagangan derivatif, mempertahankan dan posisi jangka pendek, terutama ketika pasar spot menjadi volatile dan menurun。
Tapi ini jebakan. Dalam aktivitas besar, indikator volume transaksi mudah disalahartikan. Secara khusus, kepemilikan jangka panjang tidak terbatas untuk pembelian aset, tetapi termasuk penggunaan leverage untuk mengubah ukuran investasi lebih dari jangka waktu yang lebih pendek。
Oleh karena itu, ketika tingkat pasar meningkat dengan cepat, masalah pasti muncul dalam pikiran saya: Apakah volume rekaman transaksi mencerminkan lebih banyak modal mengalir atau sama ibukota berputar pada kecepatan yang lebih cepat
Itulah gunanya mengamati jumlah penyimpanan. Jika volume transaksi mencerminkan aliran modal, OI mengukur risiko terbuka. Pada platform perdagangan permanen, OI mengacu pada total dolar nilai aktif dan terbuka multiple dan kontrak kosong dipegang oleh pedagang。
Jika kesepakatan abadi diterima oleh pasar massal, kita tidak hanya ingin melihat aliran modal yang lebih besar, tetapi juga untuk melihat jendela terbuka dari pertumbuhan proporsional。
FEBRUARI LALU, RATA-RATA OI SEKITAR $4 MILIAR
Aba Angka ini sekarang telah lebih dari tiga kali lipat menjadi sekitar $13 miliar. Bahkan, rata-rata untuk bulan seluruh Januari mencapai sekitar $18 miliar, dan kemudian jatuh oleh sekitar 30 persen pada minggu pertama Februari。
MESKIPUN DUA KALI LIPAT DARI PERGANTIAN SELAMA LIMA BULAN TERAKHIR, OI TUMBUH SEKITAR 50 PERSEN (DARI $13 MILIAR MENJADI SEKITAR $18 MILIAR, KEMUDIAN KEMBALI KE $13 MILIAR). UNTUK MEMAHAMI ITU, AKU MENGAMATIEFISIENSI KAPITAL (YAITU OO SEBAGAI PERSENTASE TRANSAKSI HARIAN)Tren selama setahun terakhir。
Perbandingan OI / transaksi melonjak dari 0.33x tahun lalu menjadi 50% menjadi 0.49x hari ini. Namun, kemajuan ini belum halus, dan pertumbuhan rasio 50 poin dasar telah disertai oleh gelombang dan lembah ganda:
Aba Fase I (February - Mei 2025): Masa tenang. Rata-rata, rasio OC / Traction adalah sekitar 0.46x, OO rata-rata adalah sekitar $4,8 miliar dan rata-rata pergeseran harian sekitar $11,5 miliar。
Aba Tahap II (June-mid- Oktober): Masa melompat. Rasio rata-rata sekitar 0.72 x. Selama periode ini, rata-rata OC naik menjadi $14,8 miliar, dengan rata-rata harian pergantian $23 miliar. Ini tidak hanya menandai semua waktu tinggi dalam perdagangan, tetapi juga peningkatan risiko eksposur dan modal investasi yang lebih besar dalam turunan ini。
:: Tahap III: perubahan pasar. Awal fase ini bertepatan dengan ledakan massa pada 10 Oktober, yang menghapus lebih dari $19 miliar dalam posisi menguntungkan dalam 24 jam. Dari pertengahan Oktober sampai akhir Desember, rasio OI / transaksi menurun ke ~ 0.38x, terutama didorong oleh pertumbuhan volume perdagangan, sementara saham memegang tetap sebagian besar stagnan. Pada bulan Oktober, November dan Desember, pergantian bulan tertinggi di tahun 2025 rata-rata lebih dari $1,2 triliun per bulan. Selama periode yang sama, rata-rata OI sekitar $15 miliar, sedikit di bawah rata-rata tiga bulan sebelumnya。
Tingkat perjanjian
Di sini, saya ingin menambahkan dimensi lebih pada tingkat persetujuan ke pasar berkelanjutan. Hal ini membantu kita untuk memahami bagaimana efisien untuk platform perdagangan berkelanjutan untuk mengubah kegiatan perdagangan menjadi "modal lengket" dan pendapatan。
Pada 10 Februari, berikut ini adalah kinerja dari platform perdagangan permanen, yang peringkat lima teratas dalam volume perdagangan 24 jam:
Aba Hiperflute: Rasio dari OI sampai 7- hari rata-rata transaksi harian melebihi 45 persen dan dapat menerjemahkan banyak transaksi ke posisi permanen. Ini menunjukkan bahwa untuk setiap $10 diperdagangkan pada platform, $4,5 diinvestasikan dalam posisi aktif. Hal ini penting karena tingkat OC tinggi dapat menyebabkan margin lebih sempit, likuiditas lebih dalam dan keyakinan yang lebih besar dalam skala transaksi tanpa titik geser。
Aba Koleksi biaya dari Hiperflute memperkuat cerita. Tingkat realisasi (Ambil Laju) adalah sekitar 3,2 poin dasar dan mengubah maksimum 24 jam transaksi volume menjadi pendapatan biaya。
Aster: saat ini peringkat kedua, dengan efisiensi modal 34 persen (OI / Vol), walaupun volume perdagangan hampir setengah Hiperfluid. Namun, likuiditas adalah masalah keprihatinan - Aster tampaknya memberikan prioritas untuk retensi modal pada platform bukannya memaksimalkan biaya proses karena tingkat likuiditas rendah (sekitar 1.6 bps)。
EdgeX dan Lighter: keduanya melakukan hal yang sama di tangga efisiensi modal, keduanya 21 persen. Namun, EdgeX setara dengan Hiperflute dalam hal likuidasi biaya, yaitu 2.8 bps。
Ringkasan
SUNGGUH LUAR BIASA BAHWA PASAR KONTRAK YANG LESTARI HARI INI TIDAK LAGI MENJADI CERITA SEDERHANA, DAN MEMBUTUHKAN PEMBACAAN RINCI DARI BEBERAPA INDIKATOR. PADA TINGKAT MAKRO, TELAH ADA PENINGKATAN EKSPLOSIF DALAM VOLUME TRANSAKSI: PENINGKATAN KUMULATIF DAN ABADI DALAM TRANSAKSI SELAMA ENAM BULAN MELEBIHI JUMLAH EMPAT TAHUN SEBELUMNYA. TAPI HANYA MENJADI JELAS KETIKA OI DAN VOLUME PERDAGANGAN DIBACA BERSAMA-SAMA。
LEBIH JELAS LAGI, KEMENANGAN TERLETAK PADA PERTUMBUHAN RASIO OO / TRANSAKSI. INI ADALAH SINYAL LANGSUNG DARI KESEDIAAN "MODAL PASIEN" UNTUK PERCAYA DAN BERTARUH PADA BERBAGAI PRODUK DAN PASAR YANG MUNCUL DI PLATFORM TRADING PERMANEN。
Yang lebih penting di masa depan adalah bagaimana pemain individu akan berkembang dari sini dan apa yang mereka pilih untuk mengoptimalkan. Seiring waktu, platform perdagangan yang mengoptimalkan "kepercayaan bisnis" dan mencapai likuiditas berkelanjutan akan jauh lebih penting daripada mereka yang hanya mengandalkan insentif dan insentif untuk peringkat tinggi pada gulungan perdagangan。
