Judul asli: Keajaiban-keajaiban Mekanisme, The Start of the Cows: Selling the Air adalah teka-teki yang menginspirasi Putaran Sapi-sapi berikutnya
oleh: danny, penganalisa enkripsi

Selama 300 tahun, telah ada pola yang berulang kali diuji di pasar keuangan: pasar ternak belum pernah dibakar oleh narasi, tetapi oleh peningkatan mekanisme perdagangan. Apakah itu ICO, Kontrak Enduring, AMM, DeFi, NFT... itu mekanisme yang mendorong permainan, permainan yang mengalirkan uang. Ini adalah peningkatan mekanisme yang membawa kemakmuran。

Melihat kembali pada titik awal setiap cerita besar, Anda menemukan bahwa mereka memiliki kesamaan tidak "cerita yang baik" tetapi "cara baru untuk bermain" untuk peserta pasar。

Ini bukan narasi, ini evolusi dari setiap mekanisme perdagangan

Peraturan ini, dari Wall Street ke Binance, dari tempat ke kontrak, dari DeFi Summer ke Hyperliquid, tidak pernah berakhir。

Anda bisa pendekkan, Anda bisa kosong -- alias bebas dan sama dengan Yamashita。

Pada tahun 1609, seorang pengusaha Belanda mengubah sejarah keuangannya

18609, Amsterdam。

PERUSAHAAN BELANDA EAST INDIA (VOC), KEMUDIAN PERUSAHAAN TERBESAR DI DUNIA, MEMONOPOLI PERDAGANGAN REMPAH-REMPAH ASIA, DENGAN HARGA SAHAM MENINGKAT. SEMUA ORANG MEMBELI, SEMUA ORANG MENGHASILKAN UANG. PASAR INI HANYA MEMILIKI SATU ARAH — NAIK。

Kemudian seorang pengusaha bernama Isaac le Maire melakukan sesuatu yang semua orang pikir gila: Dia meminjam saham VOC, menjualnya dan bertaruh itu akan jatuh。

Ini adalah perdagangan kosong pertama yang tercatat dalam sejarah manusia。

Pemerintah Belanda marah. Parlemen menganggap ini sebagai serangan jahat terhadap perusahaan-perusahaan yang didukung Negara, dan undang-undang melarang penggunaan ruang kosong. Le Maire dikutuk. Namun, cerita itu tidak berakhir di sini — meskipun larangan berulang - ulang, tindakan kosong tidak pernah benar - benar lenyap di Amsterdam. Karena para peserta pasar pasar menemukan fakta yang tidak dapat disangkal oleh undang-undang: harga menjadi lebih nyata ketika menjadi kosong. Mereka yang dinilai berlebihan saham tidak bisa lagi mempertahankan kemakmuran palsu mereka tanpa batas waktu。

HARI INI, 400 TAHUN KEMUDIAN, PASAR ENKRIPSI MENGULANGI NASKAH YANG SAMA. DI PASAR RIBUAN KOIN, HANYA MEMBELI, TIDAK KOSONG. HARGA-KEHARGAAN HANYA MENCERMINKAN SETENGAH DARI OPTIMISME, DAN PESIMISME DIPAKSA UNTUK DIAM. SETIAP PUTARAN ADALAH SIKLUS YANG SAMA: FOMO MENDORONG, BUSA ISTIRAHAT, RAMBUT AYAM MENUNGGU NARASI BERIKUTNYA UNTUK MEMULAI LAGI。

Tapi sejarah telah memberitahu kita..Setiap pengenalan hak untuk udara bukanlah akhir, tapi titik awal。

Dua ratus tahun di Wall Street: bagaimana pindah dari "musuh nasional" ke "pasar bangunan blok"

1792-1840: Zaman Liar — hanya ada banyak pasar asli。

Pada 17 Mei 1792, 24 pialang menandatangani perjanjian Buttonwood di bawah pohon di Wall Street, yang setuju untuk saling bertukar saham. Ini adalah pendahulu NYSE。

Pasar pada masa itu mirip dengan pasar saat ini untuk mata uang Yamashita: hanya dapat dibeli, dipegang, dibagi rata, selama bertahun-tahun. Tak ada pengaruh, tak ada celah, tak ada proses pengiriman standar. Rata - rata pendapatan rata - rata harian mungkin kurang dari $500.000, dengan puluhan peserta. Pasar ini sangat kecil karena terlalu sedikit yang bisa dilakukan。

Kegairahan harga diri didorong sepenuhnya oleh emosi ganda. Berita baik, semua orang membeli, harga naik. Berita buruk datang, semua orang ingin menjualnya, tapi karena pasar terlalu dangkal untuk dijual, harga jatuh. Tidak ada buy-back kosong ketika mereka jatuh, sehingga pasar tidak didukung oleh alam, dan bagian bawah tergantung sepenuhnya pada ketika ganda terakhir kalah。

Ini seperti 2024-2025, FDV tinggi, Float rendah

1850-1860 - an: Membuat ruang di panggung utama — rasa takut datang dengan kemakmuran。

Pada tahun 1830-1840-an, seorang pedagang bernama Jacob Little membuat keberuntungan dengan tidak melakukan apa-apa, disebut "pembukaan besar pertama di Wall Street." Tapi itu adalah satu dekade sebelum dan setelah perang dengan Utara。

Nama-nama ini mendefinisikan Wall Street di era itu. Mereka melakukan serangkaian pertempuran epik multi-ruang di sekitar unit kereta api: Drew membuat Eric Railway kosong, Gould dan Fisk bergabung dengan kekuatan untuk menembak posisi multi-kepala Vanderbilt. Pertempuran-pertempuran ini berdarah, kacau dan penuh penipuan, tetapi hasilnya adalah membuat senjata rahasia kosong dari beberapa orang dan mengubahnya menjadi alat penanda untuk Wall Street。

Respon sosialnya sama dengan Belanda pada tahun 1609. Para anggota Parlemen telah memanggil orang-orang kosong "musuh-musuh negara", dan surat kabar telah mengatakan mereka "menipu dengan bencana orang lain". Ketakutan publik akan pengosongan hampir tidak berubah dalam 400 tahun。

Tetapi tanggapan pasar sama positifnya seperti 400 tahun yang lalu:

Setiap satu menciptakan tagihan penjualan, sementara yang berikutnya adalah yang diperlukan. Perdagangan naik, harga yang dipersempit, dan lebih banyak orang bersedia untuk masuk Jalan Wall Street dimulai dalam lingkaran kecil puluhan orang, berubah menjadi pasar modal sejati。

♪ 1938 aturan upticck: puncak ketakutan, giliran ♪Aku tidak tahu。

Pada Oktober 1929, Wall Street jatuh. Indeks Dow Jones jatuh hampir 90 persen dalam dua tahun. Kemarahan publik membutuhkan jalan keluar, dan kepala kosong menjadi target termudah - Meskipun pelaku sebenarnya adalah gelembung gila yang menguntungkan dan runtuhnya sistemik bank。

Pada tahun 1934, Komisi Sekuritas dan Bursa Efek Amerika Serikat (SEC) didirikan. Hal ini sekali lagi dalam bahaya menjadi benar-benar dilarang. Tapi SEC membuat pilihan bersejarah: pada tahun 1938, itu tidak melarang pengosongan, tetapi sebaliknya memperkenalkan aturan "uptick" - - Kekosongan hanya dapat dilakukan ketika harga saham naik, sehingga mencegah ruang kosong putus。

Arti penting dari pilihan ini tidak dapat dilakukan secara berlebihan. Ini menetapkan prinsip yang berlanjut hingga hari ini: bahwa apa yang dilakukan tidak boleh dihilangkan dan apa yang dilakukan harus diatur. Aturan bukan musuh kosong, dan aturan adalah prasyarat untuk legitimasi kosong。

Dengan aturan, kosong bukan lagi daerah abu-abu. Dana institusional, yang pemalu dan sekarang dilindungi oleh kerangka hukum, cukup berani untuk berpartisipasi dalam skala besar. Regulasi tidak membunuh ruang kosong, membuatnya lebih aman dan lebih kredibel dan menarik lebih banyak modal ke pasar。

Pelajaran itu, pasar enkripsi belum benar-benar dipelajari。

1973: Standardisasi opsi - dari satu arah ke empat。

Pada 26 April 1973, Bursa Masa Depan Chicago (CBEE) dibuka. Hari pertama perdagangan hanya bisa 16 untuk saham saja. Di tahun 1977. Pada tahun yang sama, Fischer Black dan Myron Scholes menerbitkan sebuah Black-Scholes options pricing model untuk mengubah sejarah keuangan, yang menyediakan dasar matematika untuk kesepakatan satu arah。

Arti penting pilihan terletak pada fakta bahwa itu memperluas gamut pasar dari dua (buy-in/sale-out) menjadi empat (buy-off/buy-down/sell-out-down). Untuk pertama kalinya, investor dapat menyatakan penilaian mereka tentang pasar dengan cara yang sangat tepat – bukan hanya \"naik atau turun\" tetapi ” pada jam berapa, pada kecepatan apa, naik atau turun”。

Secara lebih kritis lagi, pilihan ini memberikan investor institusi sebuah kolam penuh senjata lindungan. Pada tahun 1980-an, pasar banteng (S&P 500 naik lebih dari 220 persen antara tahun 1982 dan 2000), pemicu langsungnya adalah kontrol Volcker terhadap inflasi, pemotongan dan deregulasi pajak Reagan, tetapi opsi menyediakan infrastruktur manajemen risiko yang memungkinkan lembaga untuk meningkatkan posisi mereka. Jika Anda dapat melakukannya, Anda akan dapat melakukannya lagi; jika Anda dapat melakukannya lagi, Anda akan mendapatkan lebih banyak uang dan banteng akan datang。

Bagi orang kaya dan institusi, cara mengendalikan mundur lebih penting daripada berapa banyak uang yang dapat diperoleh — risiko yang tidak terkendali berarti bahwa uang besar tidak dapat masuk。

1996-1997: Break-in di tempat terbuka。

NASDAQ NASDAQ telah menjadi platform perdagangan elektronik sejak awal berdirinya pada tahun 1971 -- yang pertama dalam sejarah manusia. Perubahan-perubahan yang terjadi pada tahun 1996-1997 adalah dua hal: Peraturan Tata Tertib Dewan melanggar monopoli pasar atas penawaran; dan kupon daring (E*trade, Ameritrade) mendorong komisi turnover dari $ 50 menjadi $100 menjadi kurang dari $10。

BUSA NASDAQ AKHIRNYA PECAH, TETAPI NILAI PASAR NASDAQ MASIH JAUH LEBIH TINGGI SETELAH GELEMBUNG DARIPADA SEBELUM PERUBAHAN — KARENA PENINGKATAN PESERTA DARI UPGRADE INFRASTRUKTUR TIDAK DAPAT DIKEMBALIKAN。

2011-2010: Kedewasaan ekologis yang lengkap。

Banyak orang berpikir ETF adalah produk hampir 10 tahun, tapi ETF-SPY pertama - itu berada di platform United States Securities Exchange pada tahun 1993. Pada tahun 2001, SEC memberlakukan pemetikan Desimal (Desimalization) diferensial harga dari $0.125 menjadi $0.01 dengan pengurangan biaya transaksi yang signifikan. Pada periode 2005-2010, transaksi frekuensi tinggi (HFT) meningkat, sekali akuntansi untuk lebih dari 60 persen transaksi pasar saham Amerika Serikat. Strategi Quantified, arbitrage ETF, pagar multi-ruang - semua arah didukung oleh alat standardisasi。

Di sini, sistem alat permainan saham Amerika Serikat sepenuhnya matang. - Setiap jenis strategi dapat menemukan cara untuk masuk. Hasil:

Faktanya, polanya tidak bisa lagi lebih jelas: setiap kali mekanisme perdagangan baru memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi di pasar, kemakmuran datang. (lihat angka di bawah)

/ III. Delapan tahun pasar terenkripsi: 200 tahun evolusi, delapan tahun perjalanan

Wall Street diupgrade dalam 200 tahun, dari Binance 2017 ke kematangan kontrak permanen, kurang dari delapan tahun. Tapi itu berkembang ke dasar Yamashita. Ini terjebak。

2017 Gajah Jam

Binance on line, hanya tempat. Apa yang dapat dilakukan adalah sama seperti pada tahun 1792: membeli, memegang, menunggu untuk bangkit。

BUSA ICO ADALAH CERMIN TERBAIK. SEMUA ORANG MEMBELI, DAN HARGA HANYA BISA NAIK. PEMBELIAN ITU KEMUDIAN HABIS — DI PASAR YANG TIDAK MEMILIKI KEPALA KOSONG, TIDAK ADA DUKUNGAN ALAMI TANPA PENGEMBALIAN, HARGA BEBAS JATUH, DAN BAGIAN BAWAH BERGANTUNG PADA KAPAN PENURUNAN GANDA TERAKHIR. INI BENAR-BENAR RUNTUH. INI SAMA PERSIS DENGAN FITUR PASAR DARI ERA 1792 POHON SENJA。

2016-2019 — Pendaratan senjata kosong。

Pada Mei 2016, BitMEX meluncurkan kontrak XBTUSD untuk keberlanjutan - alat kosong pertama di pasar enkripsi. Pada September 2019, Binance pergi online untuk memperbarui kontrak BTC/USDT dan tidak melakukan apa-apa ke mainstream。

Apa yang terjadi? Hal yang sama terjadi ketika Wall Street diperkenalkan pada tahun 1860-an: likuiditas lonjakan, harga menjadi dua arah dan volatilitas jatuh secara struktural。

FLUKTUASI TAHUNAN SELAMA 30 HARI BTC JATUH DARI LEBIH DARI 150 PERSEN SELAMA PASAR TERNAK PADA TAHUN 2017 MENJADI 60-90 PERSEN SELAMA PASAR TERNAK PADA TAHUN 2020-2021 - PENINGKATAN YANG LEBIH BESAR, TETAPI LEBIH TERATUR. KEMUNAFIKAN DAN TETESAN MASIH ADA, TETAPI TELAH TERJADI PENURUNAN YANG DITANDAI PADA PENURUNAN "TIDAK-DILAKUKAN TIGA BULAN" KARENA POSISI PENETAPAN HARGA AKAN DIGANTIKAN OLEH DUKUNGAN ALAMI。

Yang lebih penting lagi, ada lompatan dalam tingkat pendanaan. Dengan alat hedge, dana institusional bersedia masuk dalam skala besar. Anda tidak dapat mengharapkan manajer dana yang mengelola miliaran dolar untuk membuang uang ke pasar yang hanya dapat melakukan lebih dari yang dapat dilakukan. Kontrak keawetan tidak hanya memberikan hak penghunian untuk kosong, itu memberikan seluruh pasar aninstitusi-accessible" infrastruktur。

Derivatif senilai kurang dari 10 persen dari total transaksi pada tahun 2017, meningkat dari sekitar 90 persen pada bulan Maret 2026 -- turunan telah mengambil kendali penuh atas kekuatan perbaikan harga pasar terenkripsi:

JANGAN LAKUKAN APAPUN UNTUK MEMBUNUH BTC. TIDAK MELAKUKAN APA-APA UNTUK MENGUBAH BTC DARI SPEKULASI 10 MILIAR DOLAR MENJADI KELAS ASET $2 TRILIUN。

2020-2021 — Musim Panas DeFi: Lebih dari sekadar narasi, itu sendiri adalah evolusi mekanisme。

Pasar opsi BTC dan ETH berkembang pesat pada tahun 2020-2021. Ini adalah "CBEE Time 1973" dari pasar terenkripsi -- institusi yang tidak hanya kosong, tetapi juga pagar dan posisi terstruktur yang tepat. Dimensi dimensi strategi telah diperluas dari dua dimensi ke dimensi yang lebih tinggi。

Selain itu, Musim panas DeFi telah diklasifikasikan sebagai sebuah "dissemination" -- seperti air pasang panas NFT, konsep meta-kosmik, itu hanya air terjun lain. Tapi itu adalah kesalahan mendasar. Musim panas DeFi bukan narasi dalam esensi, tetapi lompatan struktural dalam mekanisme perdagangan。

\"AMM\" menulis ulang logika bawah transaksi. Sebelum Uniswap, transaksi membutuhkan buku perintah, pemasar, dan sentralisasi. AMM terbalik semua ini - siapa pun bisa membentuk kolam mobilitas dalam dua currencies, siapa pun bisa perdagangan seketika, tanpa perlu pihak kontra untuk memasang daftar dan tanpa izin siapa pun. Ini bukan narasi. Ini adalah perubahan paradigma infrastruktur perdagangan. Ini memungkinkan ribuan ekor panjang yang sebelumnya telah keluar dari pasar untuk pertama kalinya untuk mendapatkan likuiditas。

Perjanjian-perjanjian pengejaan palsu menciptakan rantai pengungkit dan strategi melingkar. Aave, Compund, mengizinkan pengguna untuk menggadaikan aset dan meminjamkan aset lain -- pada dasarnya, rantai. Dan yang lebih penting lagi, itu menimbulkan "memelibatkan pinjaman": hipotek, koin stabilisasi pinjaman ETH, membeli lebih banyak ETH dalam koin stabil, dan hipotek... Strategi ini telah disebut pengungkitan dalam keuangan tradisional, dan telah dipaketkan dalam DeFi sebagai "yeeld pertanian," tetapi logika yang sama di bawah – merupakan pendekatan permainan baru yang memungkinkan peserta untuk berpartisipasi dalam pasar dengan dimensi yang lebih luas。

FOLIOFOLIO PORTFOLIO MEMUNGKINKAN INOVASI UNTUK DIINDEKS. AMM + LENDING + PERTAMBANGAN LIQUID + ARBITRAGE BERLATAR SILANG - KOMBINASI "UANG INI TINGGI" MENCIPTAKAN RUANG STRATEGIS YANG TIDAK PERNAH ADA DALAM KEUANGAN TRADISIONAL. SETIAP KOMBINASI BARU ADALAH BENTUK PARTISIPASI BARU, DENGAN PENDANAAN BARU DAN PENGGUNA BARU。

Maka pihak Super Sapi pada 2020-2021 bukan merupakan gabungan dari dua faktor, tetapi tiga: kontrak pembaruan BTC dan ETH/provisi memungkinkan akses ke institusi, dan AMM DeFi dan perjanjian pinjaman telah melakukan perubahan kualitatif dalam mekanisme perdagangan berbasis rantai, dan narasi hanya pengepakan permukaan yang berevolusi antara kedua mekanisme ini。

Aturan yang sama telah disahkan sekali lagi:Setiap evolusi mekanisme perdagangan telah menyebabkan putaran kemakmuran berikutnya。

2021-2023 — Perkembangan Shancocoin yang bertahan lama

Ke Binance mulai memperbarui kontrak untuk jumlah yang semakin banyak. Setiap mata uang pelaku baru, volume perdagangan akan naik tangga. Aku tidak tahu. Bukan karena "upper" adalah kabar baik, tetapi karena pengenalan alat kosong memungkinkan untuk jenis pendanaan yang lebih strategis。

Dana kuantitatif dana kuantitatif dapat dipasarkan, dana lindung dapat diganjal dan pedagang tren bisa kosong. Keanekaragaman peserta secara langsung sama dengan kedalaman mobilitas。

Pola berlanjut: BTC memiliki pelaku untuk Bulls, ETH, SOL, dan masing-masing koin perp mengalami lompatan likuiditas。

2023-2025 — saat pelanggaran hukum

Lalu ada kecelakaan jika tidak ada kecelakaan. Seperti idola, ada blok di sudut, tapi itu hanya penghalang。

Pada paruh kedua 2023 hingga 2025, Binance memperbarui kontrak pada tingkat yang belum pernah terjadi sebelumnya. Hampir setiap minggu, transaksi pelaku baru mulai dari token rantai publik utama hingga koin konsep AI, dari GameFi hingga Meme, dan bahkan proyek dengan nilai pasar puluhan juta dolar dianugerahi kontrak berkelanjutan。

Pada wajah itu, ini adalah kelanjutan dari pola sejarah: Menyediakan lebih banyak aset dengan alat kosong, menciptakan lebih banyak likuiditas dan menarik lebih banyak peserta. Secara obyektif, pelaku ini menciptakan likuiditas dalam vakum — proyek FDV bernilai jutaan dolar dengan nilai pasar yang nyata puluhan juta dolar, yang tidak mampu mendapatkan kedalaman perdagangan yang layak di pasar spot. Penggunaan koin stabilitas komersial untuk pembaruan kontrak memberikan penawaran bilateral, yang berarti suntikan likuiditas sintetis ke pasar tipis seperti kertas ini。

Tapi kali ini, polanya tidak berhasil。

masalahnya adalah hubungan antara mobilitas dan keyakinan. mobilitas diciptakan pada premis bahwa orang bersedia bermain. dan realitas 2024-2025 adalah -- semua orang takut. sekarang pasar melihat pelaku sebagai akhir, sinyal keluar, kesepakatan berita。

Keluarga takut。Setelah badai petir FTX, kecelakaan Luna, dan tak terhitung banyaknya Rug Pulls, kepercayaan diaspora pada uang jatuh ke titik es。

Bahkan yang lebih mematikan adalah fakta bahwa sejumlah besar proyek pelaku yang lebih baru memiliki ekonomi token cacat: miliaran FDV digabungkan dengan sirkulasi yang sangat rendah, yang berarti bahwa di masa depan akan ada koin alami menunggu untuk membuka kunci. Ini tidak bodoh -- Anda membuat saya alat kosong, tapi itu adalah pompa darah kronis yang dirancang. Kenapa aku harus terlibat? Aku juga tak mau menyentuhnya。

Si pengedar itu ketakutan。Going online berarti bahwa kontrol mereka terkena api kosong。

sebelumnya, di pasar net spot, dealer tersebut berhasil menarik barang-barang tersebut keluar dengan biaya rendah, tanpa ancaman apapun kepadanya. dengan pelaku, setiap tarikan dapat menyebabkan sejumlah besar kosong dan biaya mempertahankan harga naik tajam. banyak pihak proyek menanggapinya bukan dengan menerima permainannya, melainkan dengan berbaring datar — tanpa menarik piring, sehingga harganya menurun secara alami dan menjual token yang tidak terkunci perlahan - lahan. tanpa proyek tarikan, tidak akan ada efek keuntungan; tanpa efek menghasilkan keuntungan, tidak akan ada perdagangan。

Pasar ini ketakutan。Itu kuncinya。

ada risiko tinggi untuk mendapatkan kembali kontrak untuk proyek dengan rata-rata rata-rata harian volume perdagangan ratusan ribu dolar. kecairan kecacatan terlalu tipis, harga mudah dimanipulasi, dan risiko saham (inventori risiko) bagi pedagang pasar sulit untuk dihindari. setelah ada situasi ekstrim, daftar bahwa pedagang pasar mendapatkan tidak akan keluar. setelah sejumlah jalan memutar, para pemasar mulai memperketat harga, memperlebar harga diferensial, menurunkan kedalaman dan bahkan menarik diri secara langsung. tanpa melakukan apa yang pasar akan lakukan, mobilitas adalah shell kosong。

Lebih buruk lagi, mereka yang masih beroperasi telah diubah menjadi kasino swasta。

kecil, chip terkonsentrasi, pengedar hampir dapat melakukan apa pun yang mereka inginkan di pasar perp. mesin penarik tidak memerlukan banyak uang -- spot control menaikkan harga, dan pelaku mengumpulkan gelombang uang gudang berkepala kosong. ini juga mudah untuk menghancurkan piring - untuk membuka pelaku pertama, kemudian untuk menghancurkan tempat dan keuntungan dari itu. secara berulang-ulang, perp pengaruh tinggi telah menjadi instrumen bagi dealer untuk memperkuat hasil, daripada senjata dari pagar tersebar。

permainan ini jauh lebih merusak daripada kontrol di pasar spot. penjual di tempat itu curang, dan si pelaku sedang memanen di kedua belah pihak — tidak soal seberapa banyak yang anda lakukan atau seberapa kosong anda, uang deposit anda adalah keuntungannya selama anda berdiri di seberang pengedar. pedagang yang berpengalaman takut menyentuh bukit, dan pedagang yang kurang berpengalaman datang dan dipanen berulang kali dan pergi selamanya。

di tempat pertama, alat kosong harus menjadi kekuatan dealer. tapi di puncak bukit yang sangat rendah, hubungan ternyata menjadi pisau lain di tangan dealer. ini bukan hanya ekologi mata uang tunggal yang menghancurkan kepercayaan pada seluruh pasar terenkripsi. setiap pedagang yang menjadi sasaran ledakan di puncak bukit adalah pengguna yang hilang secara permanen di pasar enkripsi。

Secara ironis, Binance semakin parah, namun volume perdagangan dan dinastim dari pasar mata uang Yamaya semakin menyusut。

Apa artinya? Mekanisme untuk pembaharuan kontrak telah ditingkatkan ke langit-langit。perpōda adalah mesin berat yang perlu dipasarkan, ramalan, tarif uang, persetujuan terpusat untuk beroperasi. BTC dan ETH mampu membeli mesin ini, tapi ribuan ekor panjang tidak bisa -- mesinnya menyala, tapi kehabisan bensin. Dan mesin-mesin, yang hampir tidak terbuka, menjadi ATM bank。

iv. Mengapa kontrak untuk selamanya ditakdirkan gagal

Hasil eksperimen 2023-2025 dijelaskan di sini di tingkat institusi。

Aliran kematian. Perpić perlu diperdagangkan untuk mendapatkan tawaran bilateral mata uang stabilisasi. Siapa yang bersedia memasarkan proyek tanpa nama dengan ratusan ribu dolar dalam transaksi Jepang? Tidak ada mobilitas, tidak ada pedagang, dan tidak ada pedagang. Pengaruh off-the-shelf tidak perlu membangun pasar derivatif dari nol — meminjam sebuah token dan menjualnya di kolam DEX yang sudah ada. Perjanjian-kesepakatan Olenan menyediakan pasokan, AMM menyediakan implementasi, dan keduanya didecoupled。

harganya dua, dua dunia. pelaku dan tempat adalah dua kolam terpisah, dan ketika kolam tipis, perbedaan harga dapat ditarik dari proporsi. anda pikir anda melakukan proyek kosong ini, dan anda sebenarnya berjudi di alam semesta paralel terpisah dari tempat. hanya ada satu pasar, dan tidak ada breakout。

dana dana yang dimanipulasi. pengedar itu mendorong harga pelaku kejahatan untuk menciptakan tarif modal ekstrim dan menguras setiap beberapa jam darah, dan ke arah yang benar itu akan dikenakan sampai mati. lebih buruk lagi, dealer berjalan baik tempat dan pelaku -- tempat menarik, pelaku makan gudang kosong. kelebihan spot hanya suku bunga dari peminjaman, ditentukan oleh penawaran dan permintaan, dan tidak menyimpang dari rasio。

posisi sintetis tidak menghasilkan tekanan penjualan yang nyata. itu adalah titik paling kritis. perp adalah kosong dan tidak akan ada tagihan di pasar spot. pengedar itu berbalik tangan kanannya di tempat, dan pelaku mengancam dia dengan apa-apa. kepentingan lowongan adalah penjualan koin asli di tempat — tekanan nyata adalah efek langsung dari harga, dan si pengedar harus membayar uang yang sebenarnya agar harga tetap tinggi。

Menyalahi + Nabi. Dia membutuhkan persetujuan platform dan prediktor yang dapat diandalkan, baik dalam hubungan kecil. Rantai ini kosong tanpa persetujuan, dan harga yang jelas tergantung pada AMM harga real-time。

Kontrak terminus adalah infrastruktur berat dengan biaya operasi lebih tinggi dari nilai yang dapat dihasilkannya untuk aset jangka panjang. Apa yang dibutuhkan adalah cara paling ringan untuk membuatnya kosong - meminjamnya, menjualnya dan membelinya kembali. Di sanalah tempat peminjaman spot-lender kosong。

Ketakutan itu kosong, atau ketakutan bukanlah penemuan harga

Dari Amsterdam pada tahun 1609 ke Wall Street pada tahun 1860-an ke Crystal Twitter pada tahun 2024, ketakutan orang akan pengosongan tidak pernah berubah. Tidak ada yang akan memecahkan piring. Itu serangan jahat. " Tidak melakukan apa-apa untuk membuat pasar runtuh." – Empat ratus tahun yang lalu, kata-kata itu hampir tidak berubah。

Tapi 400 tahun sejarah telah membuktikan hal yang sama berulang kali: biaya ketakutan jauh lebih besar daripada biaya melakukan apa-apa。

Ketika kritikan tidak diperbolehkan, pujian tidak akan lagi bermakna. Ketika kosong tidak diperbolehkan, melakukan lebih banyak akan berarti。

Karena di pasar yang hanya bisa dibeli, harga hanya mencerminkan setengah dari optimisme. Sebagian dari pesan itu — kecurigaan, ruang, penipuan — dibungkam secara paksa. Semua orang hanya bisa mengatakan "ya" dan tidak ada yang bisa mengatakan "tidak"。

Harga - harga tersebut menyimpang, rapuh dan tidak berkelanjutan. Ini bukan penemuan harga. Ini ilusi harga。

Rasa hormat paling dasar untuk menemukan harga adalah ketika Anda dapat melakukan sebanyak yang Anda bisa。

Dan dengan harga yang nyata, pasar mungkin akan bertahan. Institusi datang karena harga yang kredibel; pemasar datang karena mereka dapat melakukannya di kedua arah; investor jangka panjang datang karena harga saat ini telah diuji secara kosong, bukan oleh dealer。

Sebaliknya, pasar tanpa penemuan harga bergantung pada narasi. Setiap putaran panas digunakan untuk menjadi rambut ayam, dan kemudian narasi berikutnya, menarik gelombang lain orang untuk mengambil roda. Ini selalu siklus ini. Ini tidak pernah bisa terkumpul。

Tragedi terbesar di pasar tidak terlalu banyak dealer" tetapi bahkan tidak kondisi dasar untuk penemuan harga。Apa nilai jangka panjang

6. Pengosongan bukan alat untuk melihat, melainkan katalis untuk ternak

Pola paling anti-intuitif dalam sejarah:Setiap pengenalan mekanisme kosong tidak, dalam jangka panjang, mengurangi harga tetapi mengangkatnya。

Pada tahun 1860-an, ketika udara tersebar, NYSE berdagang sepuluh kali lipat, dan Wall Street beralih dari lingkaran kecil ke pasar modal nyata. Pada tahun 1938, ketika aturan uptick dilegalkan dan kosong, dana institusional masuk dalam skala besar, dan S&P 500 naik 340 persen dalam 30 tahun berikutnya. Setelah pembuatan opsi CBEE pada tahun 1973, jumlah opsi yang diperdagangkan meningkat 10.000 kali dalam 50 tahun, dan saham Amerika Serikat tumbuh selama beberapa dekade. Pada tahun 2019, ketika kontrak BTC tayang, volatilitas BTC menurun dari 150 menjadi 50 persen, sementara nilai pasarnya meluas dari $10 miliar menjadi $2 triliun。

Pada setiap kasusnya, hasilnya bukanlah keruntuhan pasar, tetapi ekspansi pasar。Ada tiga alasan untuk ini:

Kekosongan meciptakan likuiditas - setiap tagihan kosong adalah tagihan penjualan + pembelian yang tak terelakkan (isi ulang) masa depan, dan mobilitas yang lebih aktif kosong adalah。

Untuk menarik minat pemain baru — pedagang pasar, dana kuantitatif, dana lindung, arbitrager — tidak dimaksudkan untuk mengacau, tetapi untuk menyediakan mobilitas, yaitu oksigen dari pasar ternak。

Kepercayaan akan udara — harga - harga yang telah diuji dalam waktu singkat merupakan harga yang kredibel yang menarik uang dan mendorong pertumbuhan yang nyata。

Alat game penuh tidak menghancurkan keyakinan, tapi membangun keyakinan。

VII. Pesta berikutnya pasar ternak

Dari Amsterdam pada tahun 1609 ke pasar enkripsi pada tahun 2025, 400 tahun sejarah keuangan telah berulang kali mengkonfirmasi pola yang sama:Ada mekanisme untuk berkembang dan kemudian kemakmuran。Perintah ini tidak bisa dibalik。

Dan sekarang pasar terjebak dalam spiral kematian:Satu-satunya cara untuk melakukan hal ini adalah untuk membuat uang kurang dan kurang dan kurang dan kurang dan kurang dan kurang dan kurang dan lebih sedikit dan kurang cair。Kenapa kau tidak bisa membeli uang dan membukanya

Kontrak keawetan tidak akan menyelesaikan masalah ini — eksperimen 2023-2025 telah terbukti. Perp adalah infrastruktur berat yang tidak bisa dibesarkan dengan ekor panjang. The "upperp" sendiri telah menjadi pemicu narasi lain, seperti "upload" " sampai Alpha" dan telah menjadi tulang punggung transaksi berita, jauh dari transaksi dan permainan itu sendiri. Alat dagang itu ditujukan untuk melayani transaksi, tetapi sekarang menjadi objek transaksi. Untuk aset ekor panjang, pelaku secara struktural adalah alat yang salah。

Jalur yang benar adalah rantai."Kosong- Meminjam melalui over-kollateralisasi, meminjam dalam mata uang nyata, menjual di pasar spot, menghasilkan tekanan penjualan nyata dan berpartisipasi dalam penemuan harga nyata. Tidak perlu bagi para pemasar untuk membangun pasar dari nol, tidak perlu ada nubuat untuk mempertahankan jangkar, tidak perlu tarif rata dan tidak perlu persetujuan。

Ini sejalan dengan jalan setiap mekanisme kosong dalam sejarah. 290 Le Maire tidak disetujui oleh platform perdagangan Amsterdam. Kupon Wall Street tahun 1850 tidak dirancang oleh NYSE. Mereka diciptakan oleh para peserta pasar atas inisiatif sendiri — dengan alat dan aturan. Apa yang SEC lakukan pada tahun 1938 bukanlah penemuan, tetapi penciptaan kerangka aturan selama hampir 100 tahun perilaku kosong。

Jalur yang sama diikuti oleh perjanjian kosong pada rantai。

Bila hal ini terjadi — ketika mata uang gunung bukan lagi sekadar permainan satu arah ” membeli-dan-menggulung\" melainkan pertukaran uang dan perak di pasar spot — kualitas pasar berubah secara mendasar. Kecairan akan kembali, peserta akan kembali, dana akan kembali. Bukan karena cerita baru, tapi karena cara baru untuk bermain。

Jika pola sejarah terus berlanjut — dan kita tidak punya alasan untuk percaya bahwa itu tidak akan — maka titik awal untuk putaran berikutnya Kota Yamamoto tidak akan menjadi narasi baru, teriakan selebriti, pemotongan satu kali。

Ini akan menjadi upgrade infrastruktur: itu akan memberikan ribuan koin golok berekor panjang sebuah alat kosong dalam rantai — ini adalah di mana lingkaran uang dibayar。

KALI INI BUKAN TUMPAHAN LIKUIDITAS BTC YANG PERGI KE BANK, TAPI SEBALIKNYA。

Kata-kata palsu

Pada tahun 1609, pemerintah Belanda melarang pengosongan, dan le Maire dikecam publik. Pada 1860-an, Kongres Amerika Serikat menyebut kepala kosong sebagai musuh Negara. Setelah runtuhnya tahun 1929, masyarakat menuntut penghapusan kekosongan total. Pada tahun 2024, "tidak melakukan apa-apa" di komunitas terenkripsi masih kata kotor。

Selama 400 tahun, rasa takut tidak melakukan apa pun tidak pernah berubah。

Namun, sejarah selama 400 tahun telah membuktikan hal yang sama: Setiap kali ketakutan seperti itu diatasi dan hak kosong yang diperkenalkan ke pasar, pasar tidak runtuh — pasar membengkak。

Amsterdam telah menjadi pusat keuangan global. Wall Street diubah dari pohon menjadi pasar modal triliun dolar. Kebidanan menjadi alam semesta. Dari $10 miliar menjadi $2 triliun。

Dan sekarang, ribuan dari mereka terkunci di kandang " do lebih." Tak ada penemuan harga tanpa ruang kosong, tak ada kepercayaan tanpa penemuan harga dan kemakmuran abadi tanpa kepercayaan. Seluruh pasar berubah menjadi satu permainan judi "seperti yang diharapkan" — lebih sedikit orang yang menghasilkan uang, lebih sedikit orang yang terlibat, lebih tenang。

Dan mereka yang hampir tidak memiliki kontrak yang bertahan lama, mengosongkan alat-alat menjadi pemotong baru bagi dealer, mempercepat hilangnya kepercayaan pasar。

Ketika kritikan tidak diperbolehkan, pujian tidak akan lagi bermakna. Bila kosong tidak diperbolehkan — atau apabila kosong adalah hak prerogatif si pengedar — harganya tidak akan pernah benar。

Lebih buruk dari ketakutan kosong, pasar tanpa penemuan harga。

Kota Sapi tidak pernah menunggu. Ini mekanisme evolusi. Dan inti dari setiap mekanisme berevolusi, dari 1609 hingga hari ini, adalah hal yang sama --

- Berikan pasar kembali hak untuk menjualAku tidak tahu。

siapa yang ingin bepergian dengan kami dan mengatakan, - anda dapat singkat itu

Bahasa Asli