Kesaksian dari 2000-kata itu diam pada kebijakan moneter, dan pendengaran Wosh berfokus pada: Mengapa sikap suku bunga berubah

Oleh Zhang Yachi

Sumber asal:Sampai jumpa di Wall Street

Nominee Ketua Cadangan Federal, Kevin Walsh, akan menghadiri sidang pengesahan Senat Komisi Perbankan, tapi proses memprovokasi saraf pasar global mungkin jauh kurang substansial dari tampaknya - – Variabel-variabel yang benar-benar menentukan hasilnya tidak hadir pada sidang-sidang, dan jawaban-jawaban kebijakan yang sebenarnya tidak ada。

Menurut pernyataan pembukaan BloombergKesaksian yang dipersiapkan oleh Walsh hampir 2.000 kata, baik di atas tingkat 850 sampai 900 kata di pendengaran pertama Powell dan mantan Presiden Jerome, tetapi memberikan sedikit petunjuk tentang arah kebijakan moneter。Dia mendefinisikan perbatasan bersyarat pada kemerdekaan: kebijakan moneter adalah yang tertinggi, tetapi Federal Reserve tidak menikmati pengecualian yang setara di wilayah manajemen keuangan publik, regulasi perbankan dan keuangan internasional. Pada saat yang sama, Walsh ' s posisi publik sebelumnya menganjurkan pengurangan suku bunga kontras tajam dengan gambar elang sebelumnya dan diharapkan menjadi fokus Senator 'pertanyaan。

Untuk pasar, masalah inti yang benar-benar melibatkan pasar -Masa Depan neraca Federal ReserveTak ada jejak dalam pernyataan panjang ini. ¡John Authers, seorang kolumnis Pombo, mencirikan pendengaran sebagai kinerja politik "lebih dari nyata" dan arah akhir bergantung pada permainan politik di luar tempat kejadian, tidak pada apapun yang Walsh katakan di atas panggung. Apa yang Walsh katakan mungkin tidak masalah。

Secara luas diperkirakan Walsh akan diakui dengan baik sebagai posisi paling kuat dalam ekonomi global。Namun, sebelum ia secara formal menjabat, investor yang bertaruh pada jalur kebijakannya mungkin sulit mendapatkan jawaban yang jelas。

Hampir 2.000 kata, kebijakan moneter rendah

Menurut tim ekonom Swiss, panjang pernyataan tertulis Walsh ' s secara historis jarang terjadi, tetapi fokus konten jelas menyimpang dari harapan pasar。Sebagian besar teks yang banyak digunakan untuk meninjau sejarah profesional mereka, untuk mencirikan situasi tingkat makro saat ini sebagai sebuah "kunci node historis", dan untuk menyatakan kehendak untuk bekerja sama dengan Kongres, dengan bahasa yang sangat terbatas yang benar-benar berhubungan dengan posisi kebijakan。

Banyak kesaksian Walsh ' s menyoroti pengalaman ia bisa membawa ke posting, dan ada sedikit bahasa pada kebijakan moneter. Sebagian besar unsur-unsur terkait kebijakan membahas Federal Reserve sebagai lembaga, serta menenteramkan kata-kata komitmen untuk bekerja dengan Kongres tentang masalah yang tumpang tindih dan tujuan kebijakan umum。

Dalam pernyataan kebijakan terbatas, Walsh menekankan bahwa "low inflastion is the Fed's tameng", dan mengulangi bahwa misi pusat yang diberikan kepada Fed oleh Kongres adalah untuk memastikan stabilitas harga, "tidak ada alasan, tidak ada ambiguitas, tidak ada perdebatan, tidak ada keraguan". Pada saat yang sama, ia mengkritik Fed untuk "melanjutkan kredibilitas keras telinga untuk ambang tanggung jawab statutori, dan bahkan mungkin telah melintasi perbatasan" di aftermath krisis keuangan, dan categorisly menentang Fed 'untuk bertindak sebagai badan yang mahakuasa pemerintah Amerika Serikat。

MENGENAI ISU-ISU NERACA KEUANGAN YANG MENJADI PERHATIAN TERBESAR INVESTOR, WALSH TELAH PADA KESEMPATAN-KESEMPATAN SEBELUMNYA PUBLIK MENGANJURKAN SKALA-DOWN DARI OBLIGASI BESAR MEMEGANG AKUMULASI SELAMA KRISIS KEUANGAN DAN WABAH - POSISI INI, JIKA DITERAPKAN, AKAN BERARTI MEMPERKETAT LIKUIDITAS PASAR DAN TREN KE ATAS DALAM IKATAN MENGHASILKAN, DENGAN DAMPAK YANG CUKUP BESAR. NAMUN, SUBJEK ITU SAMA SEKALI TIDAK HADIR DARI PERNYATAAN TERTULISNYA. MENURUT ANALISIS UBS, WALSH CUKUP CANGGIH UNTUK MEMBUAT SETIAP KOMITMEN SUBSTANTIF PADA SIDANG TENTANG MASALAH KEUANGAN YANG PALING SENSITIF SAAT INI。

Posisi Kemerdekaan: komitmen bersyarat

Kekhawatiran eksternal tentang kemerdekaan Fed ' s s, pernyataan Walsh ' s dirancang dengan cermat untuk menyajikan struktur logis segmen dalam。

Dia berjanji bahwa " pelaksanaan kebijakan moneter akan tetap independen strictly tetapi pada saat yang sama ditambahkan dalam istilah yang mengejutkan bahwa kemerdekaan sebagian besar "bergantung pada Fed itu sendiri". Ia menyatakan bahwa ketika para pejabat terpilih — termasuk Presiden, senator atau deputi — menyatakan pandangan mereka tentang sengketa suku bunga, ia tidak percaya bahwa kemerdekaan operasional kebijakan moneter terancam dalam substansi, dan bahwa \"pejabat bank pusat harus cukup kuat untuk dapat mendengarkan suara yang beragam dari semua pihak\"。

Menurut SB, pernyataan ini merupakan sedikit pembalikan yang tak terduga -Komitmen Walsh ' s untuk kemerdekaan tidak tanpa syarat: kebijakan moneter adalah daerah terkuat kemerdekaan, sementara Fed bertanggung jawab kepada Kongres dalam fungsi lain yang mandat oleh Kongres。Dia menegaskan bahwa para pejabat Federal Reserve tidak menikmati status kekebalan khusus yang sama di wilayah manajemen dana publik, pengawasan perbankan dan kebijakan pengawasan, dan keuangan internasional。

Para kolumnis Pomber Authers menafsirkan pernyataan ini sebagai walker skipolitik yang skil" - – cukup untuk meyakinkan pasar tentang kemandirian kebijakan moneter, dan untuk melepaskan goodwill kepada pemerintah Trump, mendemonstrasikan kesediaan Fed untuk berkolaborasi dalam fungsi non-monetaris。

Pergeseran suku bunga: dari elang ke advokat untuk meringankan

Salah satu kekhawatiran yang paling fokus diharapkan di sidang adalah pergeseran sikap Walsh ' s terhadap suku bunga。

Walsh telah lama dikenal karena sikap elangnya, dan sebelumnya kritis terhadap kebijakan moneter ultra-santai pada beberapa kesempatan. Aku tidak tahuDia baru-baru ini pindah ke publik advokat untuk pengurangan suku bunga, posisi yang diharapkan akan langsung dikejar oleh Senator。

Walsh tidak menanggapi dengan positif perubahan ini dalam pernyataan tertulisnya. Pernyataannya tentang inflasi — \"Inflasi adalah pilihan untuk mana FBI harus bertanggung jawab\" — sangat kuat dan sulit untuk menafsirkan sebagai sinyal merpati yang jelas. Namun, para pengamat mencatat bahwa ia tidak secara terbuka menyangkal inisiatif pengurangan suku bunga baru-baru ini dan tidak membuat penilaian searah pada jalur suku bunga saat ini dalam surat pernyataannya。

Ambiguitas yang disengaja ini ditangani dengan penggelapan sistematis dari seluruh pernyataannya dalam rincian kebijakan moneter. Dalam pandangan ekonom Swiss, senator mungkin memulai pertanyaan tentang hal ini selama sesi tanya jawab, tapi kemungkinan Walsh ' s untuk komitmen substantif tetap terbatas。

Pendengaran itu lebih besar daripada itu, dan hasilnya meyakinkan

Menurut Authers, alasan sentral mengapa sidang konfirmasi Wosh tidak diperlakukan oleh pasar sebagai peristiwa besar adalah bahwa:Variabel kunci yang menentukan apakah ia dapat memegang jabatan sama sekali tidak berada di tempat sidang。Posisi Tillis tergantung pada arah kasus Powell, tidak pada kesaksian apapun dari Walsh. Asumsi dasar pasar adalah bahwa kendala politik ini akhirnya akan dihapus dan bahwa Walsh akan mendapatkan posisi yang paling kuat dalam ekonomi global。

Kekhawatiran atas peran Fed, pernyataan pembukaan Walsh sebelumnya secara garis besar mendelineasi perbatasan: kebijakan moneter adalah yang tertinggi dalam kemerdekaan, tetapi fungsi Fed di wilayah manajemen keuangan publik, regulasi perbankan, dan keuangan internasional tidak menikmati status kekebalan khusus yang sama. Dia memperingatkan bahwa ketika Fed "meninggalkan bidang fiskal dan kebijakan sosial", kemerdekaannya berada pada risiko terbesar dan bahwa itu "tidak boleh bertindak sebagai badan universal Pemerintah Amerika Serikat"。

Dengan mengutip preseden sejarah, Authers lebih jelas lagi bahwa sidang konfirmasi tidak akan menjadi jendela yang dapat dipercaya untuk prejudging masa depan kebijakan arahan Ketua Fed。Pada sidang pengesahan di Ben Bernanke pada tahun 2005, tidak ada istilah "quantitatif easing", "balance sheet", "subprime pinjaman", "CDO" atau "Leman" muncul — topik yang kemudian mendominasi hampir seluruh masa jabatannya。

Ini juga dikonfirmasi dalam kasus-kasus sebelumnya: Alan Greenspan, yang merupakan murid dari Ayn Rand, yang telah menentang keberadaan Bank Sentral, mengejar sejumlah besar kebijakan intervensionis sepanjang masa jabatannya. Selalu ada perbedaan antara calon ' s catatan masa lalu dan tingkah laku sebenarnya ketika tiba。

Dalam presentasinya, Walsh memuji mantan Sekretaris Negara George P. Shutz sebagai model kebijakan. Namun, menurut Shurtz sendiri, bagaimanapun, memiliki catatan sejarah menekan Ketua Fed Arthur Burns untuk bersantai kebijakan moneter selama administrasi Nixon – detail yang dilihat oleh beberapa pengamat sebagai catatan kaki yang menarik。

Jawaban yang nyata untuk investor yang bertaruh pada kebijakan mereka mungkin tidak datang ke cahaya sampai Walsh resmi menjabat。