Melintasi ambang: kenaikan harga adalah pendahuluan, dan pasar minyak akan "secara fisik dipotong"
95 dolar per barel jauh dari cukup untuk menyeimbangkan pasar minyak.
Judul asli: (WCTW) Titik Putus Pasar Minyak di Sini
Dari Penelitian HFI
Dari Peggy, Block Beats
Menurut penulis, pasar minyak global telah melewati ambang batas. Selanjutnya, pertanyaannya adalah tidak lagi apakah harga minyak akan terus meningkat, tetapi lebih tepatnya apa kesenjangan pasokan dalam kenyataan, dan bagaimana akan pasif - – Hal ini mempercepat penurunan saham minyak mentah, kekurangan minyak, atau penindasan permintaan melalui instrumen kebijakan。
Logika inti artikel didasarkan pada variabel yang diremehkan oleh pasar: ketidakcocokan waktu. Bahkan dengan resumsi jangka pendek lalu lintas di Selat Hormuz dan penundaan dalam pergantian tanker disebabkan oleh gangguan pengiriman sebelumnya, erosi saham berbasis tanah akan berlanjut pada minggu-minggu mendatang. Ini berarti bahwa masalah pasokan tidak akan segera diringankan dengan penambahan kembali navigasi, tetapi akan tercermin dalam pasar saham dan spot。
Dalam konteks ini, perilaku kilang minyak menjadi penguat kunci. Kejatuhan musim gugur dalam beban pemurnian Asia dan Eropa tidak berarti bahwa permintaan terminal melemah pada saat yang sama. Sebaliknya, mereka memampatkan saham minyak yang telah selesai, mendorong harga minyak, dan kemudian mendorong kilang minyak kembali bekerja, sehingga menciptakan siklus pengembangan diri: harga minyak tinggi – keuntungan kompresi – dan kerugian saham – memperbaiki keuntungan. Mekanisme ini menyulitkan pasar untuk menyeimbangkan kembali dalam jangka pendek melalui penyesuaian pasokan dan permintaan yang teratur。
Penilaian yang lebih kuat adalah bahwa harga minyak tradisional pricing kerangka kerja akan lapse setelah Selat ditutup sampai April. Pasar ini tidak akan lagi dihadapkan pada peningkatan siklik, tetapi dengan ekstrem yang mendekati \"kekurangan fisik\" — di mana harga tidak lagi menjadi instrumen regulasi yang efektif dan kap harga minyak tidak mengacu. Apa yang benar-benar membawa pasar kembali ke keseimbangan bukanlah pemulihan pasokan, tetapi penindasan permintaan polisi" mirip dengan epidemi。
Hasilnya, $95 per barel jauh dari cukup untuk menyeimbangkan pasar minyak. Masa depan bahkan lebih patut diperhatikan dalam konteks konflik geo-kritis berkelanjutan, bukan harga minyak per se, tetapi kecepatan perubahan saham, sinyal kebijakan dan kontraksi permintaan pasif。
Berikut ini adalah teks asli:
\"Jejak Kritis Pasar Minyak\"。
Baca tentang:Harga minyak mendekati ambang batas. Apa yang terjadi di pertengahan AprilHanya itu yang terjadi
Dalam laporan kami yang dikeluarkan pada 25 Maret, kami mencantumkan sejumlah skenario dan menunjukkan bahwa titik kritis di pasar minyak akan berada di pertengahan April. Dan sekarang ambang ini telah berlalu。
Dari titik ini dan seterusnya, pasokan 11 sampai 13 juta barel per hari terganggu dan akan muncul dalam salah satu dari tiga bentuk berikut:
1. Penurunan saham minyak mentah
2) Kurangi stok minyak yang sudah habis
Permintaan telah dihancurkan。
Jika Anda tidak akrab dengan mekanisme logistik atau logika di dalamnya, biarkan aku menyisirnya untuk Anda。
Apa yang disebut \"titik kritis\" di pasar minyak sesuai dengan pengiriman terakhir minyak mentah dari Teluk Persia ke pengguna akhir. Setelah tanker off-shore dan kemudian tidak dapat terus membongkar, konsumsi minyak mentah saham di darat akan dimulai. Secara detail lebih lanjut pada pengukuran inventarisasi berbasis tanah dapat ditemukan dalam artikel analitis sebelumnya
Saat ini, kilang minyak global telah melebihi sekitar 5 juta barel per hari, yang di antaranya sekitar 3 juta barel per hari terkonsentrasi di Timur Tengah. Penghalusan kembali di Asia dan Eropa juga mengurangi laju start-up, tetapi pengurangan tidak berarti bahwa permintaan akhir telah menurun。
Penurunan tingkat start-up kilang akan mempercepat konsumsi stok minyak yang telah selesai, sehingga menaikkan harga minyak yang telah selesai. Selanjutnya, proses ini meningkatkan margin pemurnian, yang pada gilirannya merangsang pemurnian untuk meningkatkan tingkat start-up。
Siklus ini akan diulangi pada minggu-minggu mendatang: harga minyak mentah meningkat, keuntungan minyak yang dimurnikan sedang dikompresi, pasokan minyak yang selesai sedang dikurangi, stok minyak yang selesai menurun, keuntungan minyak yang dimurnikan meningkat, tingkat awal naik, harga minyak mentah naik lebih lanjut
Di pasar spot, permainan akan dilakukan antara pedagang memegang saham dan pemurnian tanpa saham. Situasi ini, tentu saja, hanya dapat terus sampai pada-site saham minyak mentah habis, yang tidak jauh。
Pada minggu pertama bulan Mei, hanya Jepang dan Cina yang akan tersisa di Asia dengan cadangan minyak mentah. Negara-negara lain akan harus berjuang untuk spot mentah minyak di pasar. Jika Selat Hormuz tetap ditutup pada waktu itu, Anda akan melihat kilang minyak mentah yang dibutuhkan akan diperoleh dengan biaya apa pun — karena pilihan lain adalah mematikan。
BAGI EROPA, KEKURANGAN MINYAK MENTAH JUGA AKAN MUNCUL DALAM JENDELA WAKTU YANG SAMA. PADA WAKTU ITU, EKSPOR MINYAK MENTAH AMERIKA SERIKAT AKAN MENDEKATI 5,5 JUTA BAREL PER HARI, STOK MINYAK NEGARA-NEGARA OECD AKAN DIKURANGI HINGGA MINIMUM YANG DIPERLUKAN UNTUK OPERASI, DAN SAHAM YANG TERSISA AKAN TERKONSENTRASI DI AMERIKA SERIKAT。
PADA AKHIR JULI, KAMI BERHARAP BAHWA SAHAM MINYAK MENTAH KOMERSIAL AMERIKA SERIKAT AKAN JATUH DI BAWAH KURANG LEBIH 400 JUTA BAREL DAN MENDEKATI TINGKAT OPERASIONAL TERENDAH (SEKITAR 370 HINGGA 380 JUTA BAREL). PERKIRAAN INI JUGA MENCAKUP KIRA-KIRA 139 JUTA BAREL CADANGAN MINYAK STRATEGIS (SPR)。
Untuk beberapa waktu yang akan datang, Pemerintahan Donald Trump kemungkinan besar harus memberlakukan pembatasan secara simultan pada ekspor minyak mentah dan selesai minyak. Dalam penilaian kami, pemerintah Trump mungkin membatasi ekspor minyak diproduksi terlebih dahulu; jika kilang minyak AS mulai menurunkan tarif karena kompresi margin keuntungan, maka pembatasan lebih lanjut pada ekspor minyak mentah mungkin mengikuti - Ini akan menjadi skenario yang sangat buruk bagi produsen minyak serpih Amerika dan minyak Kanada (yang akan kita lakukan dalam analisis lanjutan)。
Penting untuk menekankan bahwa setiap perubahan di atas akan terjadi apakah atau tidak Selat Hormuz dibuka kembali. Bahkan jika Amerika Serikat dan Iran mencapai kesepakatan untuk melanjutkan perjalanan melalui Selat Hormuz tanpa syarat, konsumsi saham minyak mentah di darat tetap tidak dapat dihindari。
Mari kita jelaskan logikanya lagi
Dianggap bahwa pada hari Selasa minggu ini gencatan senjata akan berakhir dan perjanjian damai jangka panjang akan tercapai。
saham mengambang tangki minyak saat ini berdiri di sekitar 160 juta barel, dan minyak mentah akan cepat mulai membongkar. Namun, dibutuhkan waktu antara 30 dan 40 hari bagi kapal tanker ini untuk menyelesaikan transportasi mereka dan membongkar muatan; tambahan 20 hari akan diperlukan untuk penerbangan kembali berikutnya。
PADA SAAT YANG SAMA, SEKITAR 70 TANKER SUPER-BESAR (VLCC) SEDANG BEPERGIAN KE AMERIKA SERIKAT UNTUK MENGANGKUT MINYAK MENTAH DAN MENGANGKUTNYA KE ASIA. KAPAL TANKER INI MEMILIKI SIKLUS BONGKAR MUAT SEKITAR 6 HINGGA 8 MINGGU, MEMBUTUHKAN 45 HINGGA 50 HARI UNTUK MENGANGKUT KE ASIA DAN 20 HINGGA 25 HARI UNTUK MEMBONGKAR DAN KEMBALI MELALUI SELAT HORMUZ. DENGAN KATA LAIN, ARMADA TIDAK AKAN DAPAT MENGHASILKAN ALIRAN ULANG YANG EFEKTIF SELAMA SETIDAKNYA TIGA BULAN KE DEPAN。
SEKURANG-KURANGNYA 100 VLCC AKAN DIPERLUKAN UNTUK TRANSPORTASI JIKA BACKLOG SAAT INI SAHAM BERBASIS TANAH DI WILAYAH TIMUR TENGAH ADALAH UNTUK MERINGANKAN. SAAT INI ADA SEKITAR 600 JUTA BAREL SAHAM BERBASIS TANAH, YANG PERLU DIKURANGI SETIDAKNYA 200 JUTA BAREL UNTUK MEMUNGKINKAN NEGARA-NEGARA PENGHASIL MINYAK UNTUK MELANJUTKAN PRODUKSI. TAPI DALAM HAL KAPASITAS SAAT INI, INI SECARA FISIK AKAN MUNGKIN SETIDAKNYA PADA PERTENGAHAN JUNI。
Rotasi minyak tetap melalui Selat Hormuz juga diperlukan setelah pelepasan bertahap saham minyak mentah di darat. Pada tahap tersebut, negara-negara penghasil minyak seperti Arab Saudi, Uni Emirat Arab, Kuwait, Qatar, Irak dan Bahrain dapat secara bertahap melanjutkan produksi. Proses ini akan memakan waktu beberapa minggu, yang hampir berarti bahwa kekurangan pasokan akan terus berlangsung。
Menurut perkiraan kami dalam laporan 25 March Critical Point, kerugian saham kumulatif karena penutupan Selat telah mencapai sekitar 1 miliar barel; pada akhir April, mereka akan telah diperluas menjadi 1,2 miliar barel, pada akhir Mei, menjadi 15,9 miliar barel, dan pada akhir Juni, untuk mendekati 19,80 miliar barel。
Minyak mentah komersial di pasaran tidak cukup untuk mengisi kesenjangan pasokan sebesar ini. Oleh karena itu, demi menghindari ketidakseimbangan sistemik, satu-satunya cara untuk berdamai adalah dengan \"kehancuran dan kehancuran\"。
Ini bukan soal penilaian, ini soal matematika sederhana。
Masalah geopolitik
Saya tidak pernah menyukai geopolitik — itu penuh ketidakpastian, tidak ada margin keamanan, itu penuh dengan daerah abu - abu, dan hanya memiliki batas hitam dan putih yang jelas. Namun mengenai isu konflik Iran, situasi tampaknya bergerak menuju ekstrem baik satu atau yang lain。
Teman saya Paulo Macro baru-baru ini menyarankan saya untuk membaca studi Profesor Robert Papa, penulis Trap Upgrading. Saya telah secara sistematis membaca pandangannya selama dua bulan terakhir. Baru - baru ini, ia menerbitkan sebuah artikel berjudul ” Mengapa Gencatan Senjata Terus Gagal ” (mengapa gencatan senjata terus gagal), yang layak untuk pertama kali dibaca。
Dari pengamatanku sendiri, apa yang terjadi akhir pekan ini hampir seperti berasal dari film horor。
Sejak pecahnya konflik pada akhir Februari, pilihan sebagian besar tanker telah diadakan di tempat. Ada argumen sebelumnya di pasar bahwa Selat Hormuz telah ditutup karena kegagalan asuransi. Saya setuju dengan penilaian itu pada tahap awal konflik, tapi saya sangat terkejut dengan perkembangan, terutama apa yang terjadi akhir pekan ini。
KORPS PENGAWAL REVOLUSIONER ISLAM IRAN (IRGC) SEBENARNYA TELAH MEMBERLAKUKAN BLOKADE OLEH ANCAMAN KEKUATAN, LANGSUNG MENGANCAM TANKER DENGAN API. KAMI MELIHAT INI JELAS DARI KEGIATAN TANKER. INI PERTAMA KALINYA KITA MELIHAT KEMBALINYA TANKER SEBESAR ITU SEJAK KITA MULAI MELACAK GERAKANNYA. PADA MASA LALU, SATU ATAU DUA TANKER TELAH BERUBAH ARAH, TETAPI TIDAK PERNAH PADA SKALA YANG SAMA SEPERTI AKHIR PEKAN INI。
DALAM PANDANGAN SAYA, INI MENGIRIMKAN DUA SINYAL: PERTAMA, BAHWA PENGAWAL REVOLUSI IRAN TELAH DENGAN TEGAS MENGUASAI SELAT HORMUZ; DAN KEDUA, BAHWA KONFLIK KEMUNGKINAN AKAN MEMBURUK LEBIH JAUH SEBELUM MEMBAIK. MENGINGAT KONDISI YANG DIBERLAKUKAN OLEH IRGC DAN IRAN, HAMPIR MUSTAHIL BAGI AMERIKA SERIKAT UNTUK MENERIMA MEREKA, SEHINGGA ADA RUANG YANG SANGAT TERBATAS UNTUK MANUVER DALAM KENYATAANNYA. JIKA KITA AKAN SAMPAI KE AKAR MASALAH INI, SAYA TAKUT ITU AKAN MENJADI "BENAR" -- ANDA HARUS MENGERTI APA YANG SAYA MAKSUDKAN. AKU TAKUT YANG TERBURUK BELUM DATANG, DAN AKU BILANG INI TIDAK MENGKHAWATIRKAN。
Senario pasar minyak
Dalam artikel sebelumnya tentang pasar minyak \"Crisis Point\", kami menunjukkan bahwa jika Selat Hormuz kembali macet pada akhir April, harga minyak mentah Brent akan menjadi \"jatuh\" menjadi $110 per barel; harga transaksi hari ini adalah $95。
Tapi seperti yang saya jelaskan sebelumnya, pasar minyak telah melewati ambang batas. Setelah itu konsumsi saham skala besar akan membangkitkan pasar. Saya ragu bahwa hanya ketika peserta pasar keuangan melihat sendiri bahwa kekurangan minyak mentah nyata terjadi akan mereka menyadari bahwa gangguan pasokan ini bukan ilusi. Hingga saat itu, kebanyakan orang tidak bisa menerima kenyataan itu。
Itulah masalahnya。
Jika Selat Hormuz dibuka kembali setelah April, kita tidak akan bisa lagi memberikan proyeksi harga minyak yang akurat. Karena kemudian pasar akan melintasi ambang tidak ada kembali. Ini akan menjadi gangguan pasokan terbesar dalam sejarah pasar minyak, kira-kira empat kali lebih besar dari rekor sebelumnya. Dalam kasus - kasus seperti itu, teori dasar yang mendasar secara tradisional tidak akan berarti, karena ” kekurangan mutlak ” tidak dapat diukur dari segi harga. Setelah pasar tidak tersedia bahan bakar, itu hanya \"dipotong\"。
Apa harga barel terakhir minyak marginal? Saya tidak tahu, saya tidak berpikir siapa pun cukup pintar untuk tahu jawabannya。
Tapi apa yang saya tahu adalah bahwa menuntut kehancuran akan datang. Bagi mereka yang berkepentingan dengan minyak, yang sebenarnya "membunuh" permintaan akan dinyatakan di tingkat kebijakan. Menimbang pasokan global sekitar 11 hingga 13 juta barel per hari membutuhkan penurunan permintaan dalam skala yang sama seperti selama epidemi。
Bahkan dalam situasi yang ekstrem seperti itu, pasar nyaris tidak \"seimbang\" dan tidak berubah menjadi surplus. Tapi setidaknya itu mengurangi kejutan harga. Pada saat itu, sebuah pie yang lucu" analis seperti saya akan dapat menentukan kapan titik fundamental nyata putaran akan。
Jadi, untuk menyimpulkan dalam beberapa kata: jika Selat Hormuz terus ditutup setelah April, saya tidak tahu di mana harga minyak akan naik, tapi tentu tidak $95 per barel. Gangguan permintaan yang dikenakan oleh polisi akan menyeimbangkan kembali pasar minyak, tetapi hanya mencegah saham terus memburuk。
Kami telah mendirikan sistem sinyal pasar untuk memantau ketika titik balik ini akan datang。
Kesimpulan
AMBANG BATAS PASAR MINYAK TELAH TIBA. SAHAM MINYAK MENTAH GLOBAL DI DARAT AKAN MENURUN TAJAM DAN PADA TINGKAT YANG BELUM PERNAH TERJADI SEBELUMNYA. SAHAM MINYAK MENTAH AMERIKA SERIKAT ADALAH BAGIAN TERAKHIR DARI PENURUNAN YANG AKAN KITA LIHAT MINGGU DEPAN LAPORAN INVENTARIS EIA. SETELAH PASAR TELAH MENYAKSIKAN PENURUNAN SIGNIFIKAN SAHAM BERBASIS TANAH, AKAN ADA LOMPATAN BARU DALAM HARGA。
Jika Selat Hormuz tidak kembali setelah akhir April, tidak ada yang dapat memberitahu Anda di mana harga minyak yang paling tinggi. Pada saat itu, pasar telah melewati batas itu. Satu-satunya cara untuk menyeimbangkan harga minyak adalah melalui kehancuran permintaan. Jadi alih-alih bersikeras "berapa harga minyak yang akan dicapai", lebih baik melacak sinyal pasar yang benar-benar kritis。
Tetapi, jika artikel ini hanya mengambil satu kesimpulan, pasar minyak tidak akan pernah bisa menyeimbangkan 95 dolar per barel. Harga minyak tanah harus naik ke tingkat yang cukup untuk menopang sekitar 11-13 juta barel per hari. Pemerintah daerah harus mengadopsi kebijakan pengurangan tuntutan wajib yang mirip dengan kebijakan yang digunakan selama periode epidemik untuk memuat permintaan. Meskipun demikian, itu hanya mengisi celah pasokan, tidak mendorong pasar minyak kembali ke surplus. Dari sudut pandang geopolitik, saya khawatir bahwa situasi telah mencapai tahap di mana \"terus memburuk sampai keadaan membaik\", karena baik Amerika Serikat maupun Iran tampaknya tidak mau berkompromi。
