Lỗ ròng quý 1 là 394,1 triệu USD, Coinbase chỉ có thể cầm chân Circle

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Golem (@web3_golem)

Vào ngày 8 tháng 5, Coinbase đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026, Brian Armstrong, Giám đốc điều hành Coinbase đã tóm tắt quý trong cuộc họp báo cáo thu nhập, cho biết: "Trước sự yếu kém của thị trường giao dịch tiền điện tử, Coinbase đã thực hiện một công việc xuất sắc trong tầm kiểm soát."

Trên báo cáo tài chính PPT, Coinbase tập trung vào các kết quả đạt được trong quý 1, như thị phần giao dịch tiền mã hóa tăng lên 8,6%, mức cao kỷ lục; khối lượng giao dịch phái sinh TTM (trong 12 tháng qua) tăng 169% so với cùng kỳ năm ngoái; doanh thu hàng năm của thị trường dự đoán trong tháng 3 (chỉ trực tuyến trong 2 tháng) đạt 100 triệu đô la Mỹ, v.v.

Nhưng dù PPT có đẹp đến đâu, nó cũng không thể che đậy sự ảm đạm trong dữ liệu tài chính cốt lõi quý 1 của Coinbase Báo cáo tài chính cho thấy tổng doanh thu của Coinbase trong quý 1 năm 2026 là 1,41 tỷ USD, giảm 31% so với cùng kỳ năm ngoái và giảm 21% so với tháng trước. Coinbase đã lỗ ròng 394,1 triệu USD. hai quý liên tiếp (Lưu ý hàng ngày: Khoản lỗ ròng quý 4 năm 2025 là 666,7 triệu USD)

Bị ảnh hưởng bởi điều này, Coinbase (NASDAQ: COIN) đã giảm hơn 5% trong ngày vào ngày 8 tháng 5, nhưng vào cuối ngày hôm nay COIN đã phục hồi toàn bộ khoản lỗ, đóng cửa ở mức 201,16 USD

Sự yếu kém của thị trường tiền điện tử là lý do duy nhất khiến Coinbase thua lỗ?

Giá cổ phiếu giảm sau khi công bố báo cáo tài chính đã phản ánh mối lo ngại của thị trường về hiệu quả hoạt động ngắn hạn của Coinbase và Coinbase cho rằng nguyên nhân chính dẫn đến thua lỗ là do sự yếu kém của thị trường tiền điện tử. Bắt đầu từ quý 3 năm 2025, doanh thu của Coinbase đã bắt đầu giảm. Xét theo xu hướng chung của doanh thu hàng quý, thời điểm này trùng với chu kỳ tăng giá của thị trường tiền điện tử. src="https://oss.odaily.top/image/2026/05/09/5be53eb547704f598adca4898b48cea8.png">

Doanh thu hàng quý của Coinbase

Nhưng liệu sự yếu kém của thị trường có phải là lý do duy nhất khiến Coinbase thua lỗ không? Báo cáo tài chính cũng cho thấy tài sản kỹ thuật số được nắm giữ vì mục đích đầu tư đã chịu khoản lỗ 482 triệu USD Nhưng xem xét báo cáo thu nhập tài chính quý 1 của Coinbase cho thấy ngay cả khi loại trừ các chi phí phi hoạt động này, thu nhập hoạt động của Coinbase trong quý 1 năm 2026 vẫn âm, với khoản lỗ 21,4 triệu USD. trong thị trường tiền điện tử và giao dịch tiền điện tử yếu kém, sự suy giảm sổ sách tài sản tiền điện tử của Coinbase đạt 718,2 triệu USD, dẫn đến khoản lỗ ròng cuối cùng là 666,7 triệu USD. Tuy nhiên, thu nhập hoạt động của Coinbase vẫn dương trong quý đó, với doanh thu đạt 273,8 triệu USD. src="https://oss.odaily.top/image/2026/05/09/0a81e2a4b68d45168863197db61977cd.png">

Báo cáo thu nhập tài chính quý 1 của Coinbase

Điều này cho thấy mặc dù điểm yếu của thị trường tiền điện tử không tốt cho Coinbase. Lợi nhuận ròng của Coinbase đã có tác động, nhưng hiệu suất của Coinbase không ổn định và có thể kiểm soát được như Brian Armstrong đã mô tả

Vấn đề nằm ở nguồn doanh thu chính của Coinbase, hoạt động kinh doanh môi giới, cung cấp dịch vụ trung gian giao dịch tài sản kỹ thuật số cho khách hàng tổ chức và bán lẻ. Báo cáo tài chính quý 1 năm 2026 cho thấy doanh thu giao dịch của Coinbase đạt 756 triệu USD, trong đó các nhà đầu tư bán lẻ đóng góp 567 triệu USD, giảm 48,2% so với cùng kỳ năm ngoái và giảm 23% so với tháng trước. đến mức năm 2024.

Doanh thu giao dịch hàng quý của Coinbase

Điều này thực sự phản ánh doanh thu giao dịch của Coinbase Một mối đe dọa tiềm tàng là khi thị trường tiền điện tử suy giảm, người dùng sẽ có

Các nhà đầu tư không nên bị đánh lừa bởi thị phần cao kỷ lục về khối lượng giao dịch tiền điện tử trong báo cáo tài chính PPT của Coinbase, bởi vì nó bao gồm các tính toán về các sản phẩm như thị trường phái sinh và dự đoán, không chỉ thị trường giao ngay và theo Giám đốc tài chính Coinbase Alesia Haas, những sản phẩm mới này không được tính vào doanh thu giao dịch (nhưng vẫn được tính vào tổng doanh thu). Điều này vừa để trang trải chi phí tuân thủ cao vừa để trả phí cho người dùng sau khi Coinbase “độc quyền thị trường tiền điện tử ở Hoa Kỳ” trong những ngày đầu thành lập. Nhưng giờ đây, tình hình quản lý ở Hoa Kỳ đã thay đổi từ lâu và việc tuân thủ của Coinbase không còn là một lợi thế có thể “giết chết trò chơi” vì hơn 10 sàn giao dịch đã nhận được giấy phép cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử cho người dùng ở Hoa Kỳ, chẳng hạn như Robinhood, Kraken và Binance.US.

Những ngôi sao đang lên này không còn nữa. ngoại lệ, tất cả đều tính phí xử lý thấp hơn Coinbase và sử dụng nó như một trong những phương tiện cạnh tranh chính để thu hút các nhà đầu tư bán lẻ

Tỷ lệ phí xử lý được tính bởi các sàn giao dịch khác nhau

Dành cho Các nhà đầu tư bán lẻ Hoa Kỳ, trong những ngày đầu của thị trường tiền điện tử, họ có thể sẵn sàng trả thêm tiền cho Coinbase để có được sự thuận tiện, tin cậy và chắc chắn về mặt quy định. Tuy nhiên, khi các quy định về tiền điện tử ngày càng hoàn thiện và thị trường suy giảm, các nhà đầu tư bán lẻ sẽ tự nhiên chọn các nền tảng có mức phí thấp hơn, đặc biệt là sau khi các nhà môi giới và tổ chức tài chính truyền thống như Robinhood tham gia vào lĩnh vực tiền điện tử

Về vấn đề chi phí, Brian Armstrong cũng trả lời trong cuộc họp báo cáo thu nhập: "Khách hàng chọn chúng tôi không phải vì chúng tôi có mức phí thấp nhất mà vì chúng tôi có thể cung cấp các sản phẩm đáp ứng nhu cầu của họ. nhu cầu." Mặc dù Coinbase One có hơn 1 triệu người dùng trả tiền, nhưng sự gia tăng của các DEX như Hyperliquid cũng sẽ có tác động lớn đến các CEX bao gồm Coinbase khi so sánh mức độ phong phú và tốc độ niêm yết của các token tiền điện tử.

Cách đây một thời gian, Coinbase đã tuyên bố sa thải 14%, chỉ còn lại khoảng 4.300 nhân viên hiện tại (4.988 vào cuối quý đầu tiên). Những lý do được Brian Armstrong đưa ra trong thông báo sa thải là do tác động đi xuống của thị trường và AI ​​Tuy nhiên, doanh thu thực tế của Coinbase được tiết lộ trong báo cáo tài chính quý 1 đã xác nhận rằng đây chỉ là một biện pháp giảm chi phí và cải thiện hiệu quả được ngụy trang dưới dạng một cuộc cách mạng AI (Đọc liên quan:Coinbase sa thải 14% nhân viên của mình. Đó là lý do chính, thị trường giá xuống hoặc AI?)

Trong khi vẽ chiếc bánh, hãy dựa vào Circle Renewal

Đối mặt với sự yếu kém của thị trường mã hóa, giao dịch giao ngay giảm và tổn thất của người dùng, Coinbase cũng đang tìm kiếm một lối thoát. Brian Armstrong cho biết trong báo cáo thu nhập rằng Coinbase đang loại bỏ sự phụ thuộc vào giao dịch giao ngay và chuyển đổi từ "nền tảng tiền điện tử tập trung vào giao ngay" sang một nền tảng nơi người dùng có thể giao dịch nhiều loại tài sản hơn, bao gồm các công cụ phái sinh, cổ phiếu và hàng hóa, hợp đồng thị trường dự đoán, v.v., tức là "Trao đổi mọi thứ".

Tất cả các sản phẩm này sẽ được ra mắt vào đầu năm 2026. Theo Coinbase, doanh thu hàng năm từ các công cụ phái sinh như thị trường bán lẻ vượt quá 200 triệu USD và doanh thu hàng năm từ thị trường dự đoán vượt quá 100 triệu USD. báo cáo tài chính cho biết tổng doanh thu do các sản phẩm mới này tạo ra trong quý 1 lên tới 73,6 triệu USD

Đồng thời, Coinbase cũng cố tình "làm mờ" lợi nhuận do Base tạo ra. Brian Armstrong cho biết Base đã xử lý 62% tổng khối lượng giao dịch stablecoin trên chuỗi toàn cầu và hơn 90% khối lượng giao dịch stablecoin trên chuỗi diễn ra trên Base, nhưng Coinbase đã không liệt kê riêng doanh thu do Base tạo ra trong báo cáo tài chính của mình. Coinbase không tiết lộ doanh thu thực sự của Base hoặc gộp nó vào mục doanh thu dịch vụ và đăng ký khác trong báo cáo tài chính. Trong vài quý vừa qua, Coinbase thường đưa doanh thu trực tuyến vào mục này và trong quý 1 năm 2026, doanh thu này chỉ tạo ra 109,4 triệu đô la DeFiLlama)

Tóm lại, có thể thấy rằng Coinbase muốn sử dụng các câu chuyện dài hạn như phái sinh, thị trường dự đoán, AI và on-chain để thu hút sự chú ý của thị trường khỏi các hoạt động kinh doanh chính ảm đạm. Tuy nhiên, liệu những khu vực này cuối cùng có thể trở thành “con bò tiền mặt” mới của Coinbase hay không vẫn còn phải được xác minh theo thời gian. Nếu bạn theo đuổi các điểm nóng của thị trường và mở rộng dòng sản phẩm của mình quá nhiều, mặc dù bạn có thể có nhiều câu chuyện hơn để kể cho thị trường, nhưng nếu không cẩn thận, bạn có thể chẳng đạt được kết quả gì.

Nhưng Coinbase cũng có vốn để thử và sai, bởi nó vẫn còn có Circle “người anh em tốt” để tiếp tục cuộc sống của mình.

Báo cáo tài chính quý 1 cho thấy doanh thu stablecoin quý 1 năm 2026 của Coinbase đạt 305 triệu USD, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu Stablecoin là nguồn doanh thu lớn thứ hai của Coinbase (Lưu ý hàng ngày: Nguồn doanh thu đầu tiên là doanh thu giao dịch bán lẻ và cả hai cùng chiếm 62% tổng doanh thu).

Doanh thu dịch vụ và đăng ký Coinbase Q1

Doanh thu khổng lồ như vậy chủ yếu là do thỏa thuận chia sẻ doanh thu của Coinbase và Circle. Theo thỏa thuận được hai bên ký vào tháng 8 năm 2023, Coinbase nhận được tất cả thu nhập lãi do USDC tạo ra trên nền tảng của mình, đồng thời Coinbase và Circle mỗi bên chia sẻ 50% thu nhập lãi do USDC tạo ra bên ngoài nền tảng. Trong cuộc báo cáo thu nhập quý 1 năm 2026, Alesia Haas một lần nữa nhấn mạnh rằng hợp đồng phân phối của Coinbase với Circle sẽ tự động gia hạn ba năm một lần và sẽ không bao giờ chấm dứt.

Cấu trúc như vậy khiến Coinbase trở thành trạm thu phí USDC và doanh thu stablecoin có thể trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của Coinbase trong tương lai. Một mặt, USDC được tích lũy trong nền tảng và sản phẩm Coinbase tiếp tục tăng. Theo báo cáo tài chính, hơn 25% USDC lưu hành được lưu trữ trên Coinbase (trung bình khoảng 19 tỷ đô la Mỹ USDC được giữ trong các sản phẩm của Coinbase); mặt khác, với việc phổ biến stablecoin, thu nhập từ lãi của Circle cũng ngày càng tăng. Như hình bên dưới, thu nhập lãi của Circle đã tăng từ 558 triệu đô la Mỹ trong quý 1 năm 2025 lên 733 triệu vào cuối năm. tỷ đô la.

Vào ngày 11 tháng 5, Circle sẽ chính thức công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026. Vào thời điểm đó, các nhà đầu tư sẽ có thể xem cụ thể thu nhập lãi Q1 của Circle và chia sẻ lợi nhuận của Coinbase.

Nhưng Coinbase có đóng góp rất lớn trong việc phân phối USDC. Ngoài các kênh thông thường, Coinbase cũng đang quảng bá mạnh mẽ USDC trong lĩnh vực AI và thanh toán thông minh (A2A). Theo báo cáo tài chính, giao thức x402 của Coinbase (ghi chú hàng ngày: hiện đã được bàn giao cho Linux Foundation để vận hành) đã xử lý hơn 100 triệu khoản thanh toán, trong đó hơn 99% giao dịch x402 được hoàn thành bằng USDC. Theo ước tính của Coinbase, Đại lý AI sẽ xử lý các giao dịch trị giá từ 3 nghìn tỷ USD đến 5 nghìn tỷ USD vào năm 2030. Tiền điện tử sẽ trở thành kênh thực thi gốc ưa thích của các Đại lý. Nếu USDC chiếm vị trí thống lĩnh trong việc giải quyết giao dịch Đại lý, nó cũng sẽ tạo ra giá trị kinh tế rất lớn cho Coinbase.

Do đó, nếu thỏa thuận phân phối giữa Coinbase và Circle không bao giờ chấm dứt thì Coinbase sẽ vĩnh viễn bị ràng buộc với "cỗ máy in tiền" USDC. Miễn là quy mô của stablecoin toàn cầu tiếp tục phát triển và USDC tiếp tục mở rộng trong các lĩnh vực như thanh toán, Đại lý AI, thanh toán xuyên biên giới và tài chính Internet, Coinbase sẽ có thể thu được doanh thu đều đặn. Ở một mức độ nào đó, con số này sẽ cao hơn và ổn định hơn so với hoạt động kinh doanh trên sàn giao dịch hiện tại của Coinbase và nhiều sản phẩm mới khác nhau.