"การเปิดเผย" ของเดล: เรื่องการเมืองของเซิฟเวอร์เก่า

ผู้เขียนดั้งเดิม: เค้ก, ดีพฟลายเทคฟลอว์

ถ้าถึงปลายปี 2022 คุณคงบอกผู้จัดการกองทุนร่วมทุนชาวอเมริกันว่า "ฉันจะยึดเดลคืน" เขาอาจจะสุภาพพอที่จะยุติการสนทนานี้。

ในขณะนั้น ราคาหุ้นของเดล ดิ้นรนที่ $30 บริษัททั้งหมดถูกวางในตลาด "ความเหมาะสมที่จะตาย" ธุรกิจพีซีถูกจับโดยแอปเปิ้ลและตะขอ อัตราส่วนเป็นเลขเดียวเท่านั้น ราคาเป้าหมาย S ต่ํากว่าราคาหุ้นปัจจุบัน และหน่วยงานจะชะลอตัวลง。

สาม ปี ครึ่ง ต่อ มา ใน วัน ที่ 28 พฤษภาคม 2026 เดลล์ ได้ เพิ่ม ขึ้น เกือบ 40 เปอร์เซ็นต์ ใน คราว เดียว, 317 ดอลลาร์ ณ จุด เปิด ใน วัน รุ่ง ขึ้น, และ มูลค่า ทาง ตลาด ได้ ไป ถึง 220 พัน ล้าน บาท。

จาก จุด ต่ํา ใน ปี 2022 การ เพิ่ม ขึ้น มี มาก กว่า 10 เท่า. ความมั่งคั่งของไมเคิล เดลล์เอง มีค่าถึง 165 พันล้านบาท ที่ใหญ่ที่สุดเป็นอันดับ 7 ของโลก。

นี่คือการตอบโต้ที่สหรัฐมีหุ้นน้อยที่สุด และเสี่ยงต่อการเข้าใจผิด ในช่วงสามปีที่ผ่านมา ให้บริษัทอยู่ใต้กล้องจุลทรรศน์ แล้วคลื่น AI กับทรัมถือสายสองเส้นบนเดลได้ยังไง เรื่องไหนของวอลล์สตรีท และเรื่องไหนในทําเนียบขาว

เดอะ เดล บนวอลล์สตรีท

มาเริ่มกันที่หนังสือ。

หลัง จาก 28 พฤษภาคม เดล ได้ ประกาศ ผล งาน ของ ปี การ เงิน ปี แรก 2027 ว่า มี ราย ได้ เพิ่ม ขึ้น 88 เปอร์เซ็นต์ เป็น 4.8 พัน ล้าน ดอลลาร์ และ เพิ่ม ขึ้น 214 เปอร์เซ็นต์. แต่ราคาหลักทรัพย์ที่ลดลงคือ ไกด์รอบปี และการจัดการผลักดันการคิดการกู้คืนจํานวน 1,400 พันล้านบาท。

คาด กัน ว่า กําแพง ถนน จะ สูง กว่า นี้ เกือบ 2.5 พัน ล้าน ดอลลาร์. ใน การ ควบคุม อย่าง มาก ระดับ การ ชี้ นํา นี้ แทบ ไม่ มี ใคร รู้ จัก。

ห่วงโซ่ตรรกะที่อยู่เบื้องหลังตัวเลขนั้นชัดเจน: เจฟ คลาร์ก เปิดเผยในตัวแทนโทรคมนาคม รายชื่อลูกค้ารวมถึงมารยาท, โฮนิเวล, ซัมซุง, และสายผลิตภัณฑ์ AI ได้เพิ่มลูกค้าธุรกิจประมาณ 1,000 คน。

นี่คือเรื่องราวของการขายพลั่ว แต่ความงามของเรื่องราวก็คือ ช่างทองเปลี่ยนไป。

2 ปีที่ผ่านมา ความต้องการของเซิร์ฟเวอร์ AI ถูกจํากัดโดยผู้ผลิตเมฆ 4 คน: Microsoft, Google, Meta, Amazon มันเป็นตลาดอํานาจที่เข้มข้นและต่อรองได้สูง ที่เดลเป็นเหมือนเทอร์เตอร์ระดับสูง。

ต่อ มา ใน ปี 2025 ความ ต้องการ ก็ เริ่ม เพิ่ม ขึ้น. ลูกค้าธุรกิจเริ่มที่จะซื้อ “หลักทรัพย์ AI" ในขนาดขนาดใหญ่: พวกเขาไม่ต้องการที่จะใส่ข้อมูลลูกค้า, รุ่นสิทธิบัตร, บันทึกการปฏิบัติตามเป็นตู้ใน AWS RYO ต้องฝึกในโมเดลค้นหายาเสพติด ในศูนย์ข้อมูลของตนเอง และ HONIWELL ต้องดําเนินการดูแลการพยากรณ์。

ความต้องการสําหรับ "On-prim AI" ตรงกับการฝึกที่ดีที่สุดของเดล ในช่วง 40 ปีที่ผ่านมา: ขายเซิร์ฟเวอร์, จัดเก็บ, เครือข่าย, และบริการขององค์กร IT โรงงานเมฆไม่ได้ทําธุรกิจนี้ทั้งหมด ซูเปอร์ไมโครไม่สามารถส่งมอบและให้บริการ HPE ไม่สามารถทํามันในระดับ เดลเป็นตัวเลือกที่เกือบเป็นค่าปริยายในตลาดนี้。

การจัดการอ้างถึงตัวเลขในการประชุมทางโทรศัพท์ 24 เดือนถัดมา ประมาณ 85% ของธุรกิจจะบรรจุภาระงาน AI ที่ผลิตขึ้นภายในประเทศ นี่คือตลาดที่ยาวขึ้น กระจัดกระจายมากขึ้น และแข็งแรงขึ้นในแง่ของโครงสร้างกําไร。

วอลสตรีทซื้อเส้นโค้งนี้。

คําสาปของอัตราเมารี

มีข้อบกพร่องในเรื่องนี้ อัตรารถม้าของเดลกําลังลดลง。

อัตราดอกเบี้ยของ FY 2024 เป็น 24.3% เป็น 20.1% สําหรับ FY 2026 และ FY 2027 Q1 ลดลงอย่างต่อเนื่อง。

เหตุผลไม่ซับซ้อน:เซิร์ฟเวอร์ AI ที่มีค่ามากที่สุดคือ GPU ของอังกฤษ, ONLY 8 บัตรเซิร์ฟเวอร์ H2200 และ GPU ต้นทุนมากกว่า 60% ของทั้งหมด เดลเป็นผู้ผลิตที่บูรณาการ และเงินของ GPU ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่าย ขายให้กับลูกค้าในมือซ้าย ยิ่งเซิร์ฟเวอร์ IA ขายมากเท่าไร การกลับมาของกองร้อยยิ่งเร็วเท่านั้น อัตราการลดความเร็วของมาฮาริก็ยิ่งลดลง。

นี่ เป็น แบบ ฉบับ ของ “ความ ขัด แย้ง ที่ รุนแรง ที่ สุด. ” ในทางทฤษฎี ตลาดควรให้ส่วนลด แทนที่จะเป็นเบี้ยประกัน แก่บริษัทที่ลดสัดส่วนรถจี๊ป。

แต่ตลาดให้เบี้ยประกัน。

เหตุ ผล แรก คือ คณิตศาสตร์: อัตรา มา โอ ริ แม้ จะ ลด ลง ก็ ตาม. FY2026 เซิร์ฟเวอร์ AI ของเดลได้ส่งมอบมากกว่า 25,000 ล้านบาท ในปี 2026 และ FY2027 กํากับ 600,000 ล้านบาท แม้ว่าอัตรา MAORI จะเป็นเพียงครึ่งหนึ่งของธุรกิจแบบดั้งเดิมเท่านั้น แต่เงินสนับสนุนโดยสมบูรณ์ MHAIRI ได้เกินยอดรวมของ PC และเซิร์ฟเวอร์แบบดั้งเดิม ตลาดฉลาดพอที่จะเริ่มมองหา "เงิน MARIO" แทน "ร้อยละมาริโอ"。

เหตุ ผล ประการ ที่ สอง เป็น เรื่อง ที่ ซับ ซ้อน กว่า: ตลาด ประเมิน ราคา การ ขาย เพิ่ม. สําหรับแต่ละเซิร์ฟเวอร์ AI ขาย เดลผูกพันที่จะขาย โกดังส่วนตัวของเขา (Powerstoire, PowerScale), อุปกรณ์เครือข่าย สัญญาบริการการขนส่งห้าปี การดําเนินงานย้อนหลังเหล่านี้ มีสัดส่วน 2 ถึง 3 เท่าของเซิร์ฟเวอร์ AI เซิร์ฟเวอร์ AI เป็นตะขอ และสิ่งที่ทําให้เงินจริง ๆ คือตะขอลากปลา。

ราคาหุ้นของเดลคืนได้ในช่วงปีที่ผ่านมา โดยหลักแล้วเป็นการทบทวนรูปแบบธุรกิจของตลาดใหม่:。

นี่คือเดลที่วอลล์สตรีท ยักษ์ I.T. ที่โมเดลธุรกิจถูกปรับปรุงใหม่ โดยเส้นโค้งของ AI。

เดลจากทําเนียบขาว

อีกครึ่งหนึ่ง。

10 ธันวาคม 2025, รูสเวลต์ฮอลล์, ทําเนียบขาว. ไมเคิล เดลและภรรยาชื่อซูซาน เดล ยืนอยู่โดยทรัม และประกาศบริจาคเงิน 6.25 พันล้านสหรัฐ ให้กับโครงการบัญชีทรัม。

2559 เป็นโปรเจกต์ที่เขียนในพระราชบัญญัติบิลที่งดงามฉบับหนึ่ง เพื่อเปิดบัญชีการลงทุนปลอดภาษีให้แก่เด็กอเมริกันทุกคนที่เกิดระหว่างปี 2025 ถึง 2028 ครอบครัวเดลจะให้เงินลงทุนในเบื้องต้น 250 เหรียญต่อคน เป็นเด็กชาวอเมริกัน 25 ล้านคน นี่คือหนึ่งในเงินบริจาคส่วนตัวที่ใหญ่ที่สุด ที่เคยบริจาคให้กับโครงการเซ็นของประธานาธิบดีที่กําลังใช้งานอยู่ เพิ่มเป็น 2 เท่าของเงินบริจาคการกุศลสาธารณะทั้งหมด จากครอบครัวเดลตั้งแต่ปี 1999。

ไมเคิล Dell ตัวเองกล่าวว่าวันหนึ่งซึ่งเป็นที่น่าสนใจ : "41 ปีที่ผ่านมาเมื่อฉันก่อตั้งบริษัทนี้เราคิดค้นโมเดลขายตรง ตอนนี้ เรากําลังทําการการกุศลโดยตรง"

5 เดือนให้หลัง ในวันที่ 8 พฤษภาคม 2026 ก่อนวันแม่ ทรัม ในงานสาธารณะในทําเนียบขาว。

2 สัปดาห์ให้หลัง ในวันที่ 27 พฤษภาคม 2026 เพนตากอนได้ประกาศมอบรางวัล 9.7 พันล้านบาท ให้แก่กรมกลางเดล เป็นเวลา 5 ปี นี่คือหนึ่งในสัญญาที่ใหญ่ที่สุดในปีที่ผ่านมา วันต่อมา ข้อเสนอทางการเงินของเดลเพิ่มขึ้น 40%。

2561 เวลานี้ถูกทําซ้ําในรายละเอียดเดียวกันโดยบลูมเบิร์ก : 6.255,000 พันล้านในเดือนธันวาคม, สถานีทําเนียบขาว ในปี พ.ศ. มีอีกรายละเอียดหนึ่งที่ไม่สามารถลืมได้: & nbsp;ใน ปี 2025 หุ้น ของ เดล มี มูลค่า ถึง 5 ล้าน ดอลลาร์。

ไมเคิล เดลเป็นเจ้าของหุ้นประมาณ 42% ของเดล นับ แต่ วัน ที่ ทรัม สนับสนุน เดล ใน เรื่อง บ้าน หลัง นี้ หนังสือ ของ เขา มี เงิน เพิ่ม ขึ้น หลาย หมื่น ล้าน ดอลลาร์. เงิน 6.25 พันล้านบาทที่บริจาคมา ในอัตราผลตอบแทนนี้ เป็น “สิ่งยึดเหนี่ยว" ด้วยผลตอบแทนมากกว่า 10 เท่า。

ไม่มีข้อโต้แย้งทางจริยธรรมที่นี่ มันคุ้มที่จะสังเกตอีกอย่าง มันไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว 30 April 2026 ทรัมได้ประกาศเชิญไป Intel, 3 เปอร์เซ็นต์ หลังการขับเคลื่อนข้อมูล, และรัฐบาลสหรัฐอเมริกาจัดขึ้น 9.9 เปอร์เซ็นต์ของความเสมอภาคข้อมูล. Palantir มีการเคลื่อนไหวที่คล้ายคลึงกัน "การยืนใน". รูปแบบการตลาดใหม่เกิดขึ้น: ในตลาดหลักทรัพย์สหรัฐในปี 2026 บัญชีสื่อสังคมของประธานาธิบดี กําหนดการทําเนียบ (White House)。

สองเดลหนึ่งการประเมิน

มันน่าสนใจที่ได้เห็นเนื้อเรื่องสองเรื่องนี้。

สิ่งเดียวที่คุณเชื่อได้ก็คือ โรงงานแรกของเดล วอลล์สตรีท เป็นโรงงานเก่าที่ถูกบันทึกไว้โดยเส้นโค้ง AI ที่ไม่คาดคิด。

เพียงที่สอง เดล, คนผิวขาว, คุณจะเห็น บริษัท ที่เดิมพันใหญ่ ในความสัมพันธ์ทางการเมือง-ธุรกิจ และได้ชนะเดิมพัน และประเด็นหลักของการประเมิน。

อย่าง ไร ก็ ตาม ตลาด ได้ ปรับ ราคา ของ เดล สอง คน เป็น ประโยค เดียว。

GuruFocus ให้ค่าประมาณมูลค่าภายในของ US 153 และราคาหุ้นในปัจจุบัน 317 บาท โดยมีเดลตีค่าสูงถึง 106 เปอร์เซ็นต์ ราคาเป้าหมายเฉลี่ยสําหรับกลุ่มนักวิเคราะห์ คือ $218 ซึ่งต่ํากว่าราคาปัจจุบันมาก แม้ แต่ นัก วิเคราะห์ ที่ มอง ใน แง่ ดี ที่ สุด ก็ ไม่ สามารถ ทํา ตาม ราคา หุ้น ได้。

ช่องว่างการประเมินนี้หมายความว่าอะไร? หมายความว่าตลาดจ่ายเงินสําหรับบางสิ่ง ที่ไม่ได้อยู่ในโมเดล。

มันไม่ใช่ AI เพราะ AI ได้เขียนแบบจําลองทั้งหมด, มันเป็นเรื่องราวทางการเมือง, มันเป็นอันดับก่อนตลาดของ "DELL'S รับสัญญาของรัฐบาลกลางอย่างต่อเนื่อง, จะได้รับการรับรองจากประธานาธิบดีอย่างสม่ําเสมอ, จะเป็นผู้จัดจําหน่ายชั้นนําของ TOP 2.0 ทีมชาติ。

รูปใหม่ของอเมริกา

เรื่องของเดลอยู่ที่นี่ ดังนั้นคุณสามารถดูเพิ่มเติมได้。

ตรรกะของซิลิคอนวัลเลย์ ตลอด 30 ปีที่ผ่านมา ในเรื่องหุ้นของสหรัฐฯ คือ "อํานาจทางเทคโนโลยีและอํานาจทางการเมือง": แอปเปิลไม่ยอมรับคําขอของเอฟบีไอ ที่จะปลดล็อคไอโฟน ลูกจ้างกูเกิล ประท้วงบริษัท AI สําหรับโครงการเพนตากอน มันเป็นวิธีป้องกันตัวโดยธรรมชาติ ของวัฒนธรรมวิศวกรที่วอชิงตัน。

สหรัฐอเมริกามีหุ้นใน 2026 บอกเราถึงอีกเรื่องราวหนึ่ง: มีอีกบริษัทหนึ่งเกิดขึ้น พวกเขายอมรับการเมือง เดลเป็นตัวอย่างที่สะอาดที่สุด ของเส้นโค้งนี้, Intel, Palantir เป็นอีกสองคน。

เส้นโค้งนี้หมายความว่า โครงข่ายการวิเคราะห์การเงินแบบดั้งเดิมเริ่มล้มเหลว และเมื่อบริษัทอเมริกันสามารถถูกซื้อได้ในราคาเดียวกันทั้ง "AI เรียกค่าบริการ" และ "คําสรรเสริญทางวิชาการ"。

ทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดของเดล อาจไม่ใช่โรงงานบริการ หรือรายชื่อลูกค้า เป็นสายระหว่างไมเคิล เดลเองกับทําเนียบขาว。

คําถามต่อไปคือ บรรทัดนี้จะยาวเท่าไหร่

เทอมที่สองของทรัม เกือบสามปี ถ้าพรรครีพับลิกันแพ้ในการเลือกตั้งกลางภาค ถ้าการสืบสวนชี้ไปยังเรื่องอื้อฉาวทางการเมืองที่มุ่งเน้นไปที่ "การแสวงหาสัญญา" ในขณะนั้น ส่วนของราคาหุ้นของเดล ที่ถูกขายโดยเรื่องการเมือง จะถูกลบออกไปโดยตลาดที่ความเร็วเท่ากัน。

ดังนั้น ไม่ว่าคุณจะมีเดลหรืออยากซื้อเดล คุณต้องถามตัวเองสองคําถาม คุณซื้อเดลคนไหน เดลอีกคน เมื่อไหร่นายจะขาย

* ข้อ โต้ แย้ง ที่ น่า สนใจ: หุ้น ของ เดล ที่ ผู้ ประพันธ์ เก็บ ไว้