價值一千六百億元的花旗,為什麼不上市

原名:Frede $160B對技術性IPO意味著什麼?

原文:Michel Milanovic

原件:位push News

這兩星期來。

同時,金融科技基礎的提供商普拉德(Plaid)完成了价值80億美元的出價。

數天後, Robinhood 的第一期投資基金我在NYSE上市。

也反映出各公司取得資金、提供周转資源及終究考慮上市的結構變化。

為什麼這麼說

我們從普拉德開始吧。

公司建立於2013年, 應用程式支付 Plaid 的無缝銀行連結、 證明和共享帳戶資訊 。 這在美國尤其有價值。

根據報導, 一半的美國人通過各種金融應用程式, 公司在2021年的估值中已達到134億美元的最高值,并被維薩公司預計以53億美元一度收购,但管理者最终封鎖交易. 2025年4月重新定价61億美元。其收入预计将在2025年达到4.3亿美元,目前其20%的新客戶是AI。

同时,施特萊克也是由約翰·科利森和帕特里克·科利森的弟弟在2010年创立的。

公司最近於2025年報導了令人印象深刻的表現。 付款总额为1.9万亿美元,比前一年增加了34%,相当于全球国内生产总值的1.6%。 不是這樣的但來源估計2024年的收入至少是50億美元我不知道 花旗收入套件(包括花旗帳單、发票、稅金等)的年营业收入將達10億美元。

Frede除了支付操作之外, 亦在加密貨幣及替代商業的布局上活跃, 也正在建造Tempo, L1區塊鏈, 專注於支付, 目前維薩、努班克和克拉爾納正在試驗。最新出價1 590亿美元比去年高74%。

nbsp; ARK 大投資( N)

供應款是次要交易, 它提供流动性,而不稀释公司股本或受IPO管制和结构負擔的影响。

Frade和Plaid是這個大潮流的一部分:公司成功避免開放市場。

據報導, Anthropic正在探討价值超過3500億美元的出價。

從2024年的1,620億美元起, 相形之下。

私人資本市場興旺。目前该公司平均等待16年才上市,比十年前多33%。 過去12年來, 私人市場總資產翻了一倍多。包括SpaceX和OpenAI在内的一些世界上最有价值的公司仍然被私有化,并被看成是可比或比大型上市公司更值錢。

因此

第一,新的资本市场基础设施的出现。我們最近分析Forge和EquityZen等平台的崛起, Charles Schwab在11月以6.6億美元買下了Forge, 而Morgan Stanley在10月買下了EquityZen(不公開)。

二,民营市場向零售投資者开放。Robinhood的新風險基金 我上周五在紐約大樓上市 募集了6.58億的股權 在大型私人公司如Ramp、Frede和Revolution 提供包括SpaceX和OpenAI在内的100家公司的風力支援。 但Robinhod可以直接發售給其2800萬使用者, 也像在開放股本方面所做的一樣。

特朗普政府於去年夏天簽署行政命令。

我們把它們看成是繼續增長的主要催化剂但他們也暴露了一些隱蔽的風險。

其中之一是购买私募股權背后的结构性复杂性。經紀人通常會把這些股票裝入特殊用途的運輸商, 這些重合的對方風險和成本可能遮掩了投資者实际擁有的資產。 接下來的經濟衰退將伴隨 SPV 位勢的崩潰。

也存在估价透明度的问题。私人企業的估值通常支持最近一回合的投資, 這限制了物價的發現, 也造成了所報告的净資產值(NAV)和開放市場愿意付出的價格之間的差異。

「金融時報」最近報導 Robinwood的風險基金 我在交易第一天跌了11%。 「天命科技100」在1點交易。這種不可预测性對退休储蓄帳戶不利。

管理者也開始推動改革, 證监會委員赫斯特·皮爾斯(Hester Peirce)在2月的演講中但私人市場缺乏平等價值的發現机制。

證监會主席Paul Atkins最近提出三柱計劃, 改革會不會落地。

IPO在2025年確實取得了显著的恢復, 包括Circle和Klarna在内的11家金融科技公司上市, Kraken和Bitgo秘密提交申請, Ramp和Gusto等公司則整理申請表, F-Prime估計金融科技總市值可能從9,470億美元增至1.2萬億美元。

這些公司能否得到理想的價格是另一回事。 到年底,11家公司中只有2家公司的交易价格高于其IPO价格。 Chime私人價值250億美元, Klarna上市前有173億美元。

現場政治緊張度增加。至少目前私人市場仍保持足够的液力。

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