Apa kunci untuk dienkripsi kompetisi perbankan

Penulis:Otak Merah Muda

Organiser lainnya

 

Pola pasar

Tanyakan 10 pengguna dari uang terenkripsi apa bank digital adalah, Anda mungkin mendapatkan jawaban yang sama: sebuah kartu yang memungkinkan Anda untuk mengkonsumsi mata uang yang stabil. Meminta sepuluh pengembang, jawaban cepat diverge. Beberapa orang mengembangkan dompet yang tidak terpercaya dengan fungsi pembayaran Visa; yang lain membelah ave dan menyebutnya rekening tabungan; dan beberapa mencari piring bank penuh。

Transaksi kartu mata uang terenkripsi bulanan meningkat dari sekitar $100 juta pada awal 2023 menjadi lebih dari $1,5 miliar pada akhir 2025 (tingkat pertumbuhan tahunan senyawa 106 persen). Pasar sekarang pada skala tahunan lebih dari $18 miliar. Pada tahun 2025, konsumsi kartu bank terkait dengan stabil mata uang mencapai $4,5 miliar, peningkatan dari 673 persen selama tahun sebelumnya。

Tapi lihat siapa yang berurusan dengan volume ini. Data berbasis Chain- menunjukkan bahwa RedotPay, sebuah platform hosting yang berbasis di Asia, mendominasi 60 persen saham pasar, perdagangan kira-kira empat kali lipat dari 13 pesaing berikutnya. Sebaliknya, rumah DeFi yang tumbuh, sendiri-tahanan bank digital yang redup dalam grafik volume perdagangan mereka。

Namun, cerita yang lebih dalam adalah perbedaan antara dienkripsi dan raksasa ramah. Antara Desember 2025 dan Maret 2026:

• Coinbase diterapkan untuk lisensi kepercayaan nasional
• NuBank telah disetujui oleh Bank Nasional Amerika
• PayPal diterapkan untuk membuat Bank PayPal
• Revolut memiliki lisensi bank Inggris penuh dan mencari lisensi Amerika
• Kraken menjadi perusahaan enkripsi pertama yang memiliki rekening The Fed
• 11 Perusahaan yang diterapkan untuk lisensi Bank OCC Trust dalam 83 hari, termasuk: Circle, Ripple, Bitgo, Paxos, Fidelity, Bridge, Cripto.com, Morgan Stanley, Payoneer, Zerohash, Protego

Lebih dari 50 bank digital terenkripsi telah online. Pasar perbankan digital global diperkirakan mencapai $55.2 miliar pada tahun 2026 (menurut The Business Research Company)。

Kami mencoba untuk memetakan bank digital - bukan hanya siapa yang mengembangkan apa, tapi siapa yang memiliki model ekonomi yang bertahan。

Inti konflik

Dua konflik pada bentuk pusat pola kompetisi di bidang perbankan digital。

Konflik utama pertama adalah ekonomi 76% dari bank digital tradisional tidak menguntungkan. Mereka yang telah berhasil (Nubank, Revolut, Sofi) tidak menguntungkan oleh konsumsi kartu putar, tetapi oleh buku pinjaman dan pendapatan bunga bersih. Kaki hanya tiruan, dan kredit adalah bisnis inti yang sebenarnya。

Bank digital yang dienkripsi sekarang bersaing dengan biaya dan pengembalian uang tunai, pola pendapatan yang menyebabkan kegagalan dari generasi pertama perusahaan teknologi keuangan. Stabilisasi mata uang membuat situasi lebih buruk: mereka mengurangi pendapatan pertukaran asing ke dekat nol。

Konflik utama kedua menyangkut pilihan pengguna. CT Circle memuji diri sendiri-tahanan, DeFi melanjutkan dan tidak-host dompet. Tapi rantai transaksi kartu bank menceritakan cerita lain. Sebagian besar konsumsi kartu enkripsi mengalir melalui platform hosting, bukan karena pengguna tidak tahu tentang diri - kussion, tetapi karena ketika Anda hanya ingin membeli kopi, Fraksional - pengalaman langsung bebas melebihi upaya kedaulatan keuangan。

Sejarah selalu mengikuti pola yang sama: seperti kotak surat berbasis web yang telah dienkripsi sebelumnya - penetrasi e- surat, Dropbox pra-encumbered popular penyimpanan, pengadaan pertukaran sebelumnya yang dikosongkan oleh DeFi-dominan - apakah bank digital terenkripsi akan mengikuti lintasan yang sama tetap menjadi pertanyaan terbuka。

Empat prototipe bank digital

Alih-alih membaginya dengan "Web2 dan Web3" (yang hanya mencerminkan teknologi dan tidak melakukan apapun tentang model bisnis), lebih berguna untuk melihat parit dari bank digital, unit ekonomi dan langit-langit。

prioritas enkripsi bersahabat & amp; banking

Titik laba utama bagi bank digital terletak pada konversi pendapatan kredit dan aliran, bukan sebagai saluran pembayaran belaka。

Nubank mengeluarkan $15,8 miliar pendapatan selama 2025 tahun fiskal, 85 persen dari pendapatan bunga. bunga kartu kredit berkontribusi $4,6 miliar dan bunga pinjaman berkontribusi $4,8 miliar. Pendapatan bulanan per pengguna aktif adalah $15, sementara biaya layanan hanya $0.80, yang 19 kali kembali. Pada tahun 2022, SoFi memperoleh lisensi bank, dan pendapatan laba bersih triwulanan meningkat dari $94,9 juta menjadi $617 juta selama empat tahun, menghemat biaya adalah 181 poin dasar lebih rendah daripada biaya pembiayaan Wareapart, menghasilkan penyimpanan pembatalan sekitar $680 juta. Revolit mencapai £3.1 miliar pendapatan di seluruh lima arus bisnis pada tahun 2024, tanpa satu baris akuntansi bisnis selama lebih dari 30 persen, dan transaksi / nilai line meningkat 298 persen selama periode yang sama。

Kard-diadakan bank digital memiliki sengaja terbatas uang stabilisasi untuk pembayaran, karena buku pinjaman adalah sumber keuntungan ekonomi mereka. Revolut belum memperkenalkan peningkatan keseimbangan mata uang yang stabil; partisipasinya pada bulan Februari 2026 di tes FCA sandbox Inggris didasarkan pada penggunaan eksklusif dari mata uang stabil sebagai infrastruktur pembayaran daripada sebagai produk tabungan. Mata Uang Stabil SoFi (SofiUSD, diperkenalkan pada Desember 2025) adalah jalur kliring yang beroperasi melalui jaringan MasterCard。

Pengekangan ini didasarkan pada kondisi pasar tertentu: hasil rantai saat ini tidak kompetitif. Tingkat pengembalian USDC untuk Aafve v3 baru-baru ini adalah 2,6% ASY, turun dari 3.3% dari tabungan SoFi ASY dan Revolit Ultra 4.25%. Namun, tingkat pengembalian pada rantai tunduk pada kompresi periodik. Selama periode aktif DeFi, Aafve USDC mencapai 8- 10 persen, dan tingkat pengembalian Ethena jauh lebih tinggi. Jarak ini siklik, dan ketika melebar lagi, dinamika perubahan kompetisi。

Aplikasi bisnis dan super sosial

MercadoPago, Grab, Wise, membayar harta karun. Mereka awalnya tidak berniat untuk membangun bank, tetapi lebih tertanam keuangan dalam aplikasi komersial. Moat tidak produk itu sendiri, tetapi distribusi saluran dan data perilaku - yang memungkinkan mereka untuk melakukan penilaian kredit yang lebih akurat daripada bank manapun。

Pendapatan kredit MercadoPago meningkat dari $246 juta di tahun 2020 menjadi $5.9 miliar pada tahun 2025, peningkatan 24 kali lipat dalam lima tahun. Portofolio pengambilan diambil dari $185 juta di 2022 menjadi $1,3 miliar di akhir tahun 2025, dan pendapatan dari layanan keuangan untuk tahun 2025 mencapai $348 juta。

Keduanya telah menjelajahi koin stabilisasi. MercadoPago memperkenalkan Meli Dólar (musisi) di Brazil dan diperluas ke Chili dan Meksiko, tapi musisi memiliki nilai pasar sebesar $65 juta, kurang dari 0.4 persen dari $19 miliar AUM. GramPay bisnis di Singapura。

Tak satu pun dari mereka menjelajahi keuntungan mata uang yang stabil. Ini adalah terobosan untuk pemain asli terenkripsi dan kekosongan yang paling kurang dihargai di lapangan。

Whop layak mendapat perhatian di sini. Ini bukan bank digital, tapi pasar untuk pencipta. Namun, setelah Τether menginvestasikan $200 juta (bernilai $1,6 miliar), pencipta dapat menerima USDT, menyimpan mata uang yang stabil dan menetap tanpa bank. Integrasi Plasma dengan Aave memberikan keuntungan mata uang yang stabil, menargetkan 18,4 juta pengguna dan $3 miliar pendapatan pencipta tahunan. MercadoPago bukanlah bank digital pada tahun 2003, tapi jaminan pihak ketiga untuk pasar - hubungan keuangan datang dengan perdagangan. Whop berada pada tahap start- up yang sama dan telah dibangun pada jaringan terenkripsi sejak hari pertama。

Ini adalah inspirasi bagi bank digital, dengan kartu bank pada intinya, bahwa hubungan keuangan yang paling abadi tidak dapat dimulai dengan keuangan sama sekali, tetapi dengan listrik。

III. Prioritas transaksi

Robinhood, Coinbase, Binance, Kraken, Bybit, OKX - dari awal sentralisasi terenkripsi dari transaksi moneter dan diperpanjang ke perbankan terenkripsi. Setiap platform dalam kelompok ini jelas terstruktur pada tingkat bank untuk menghasilkan pendapatan yang tidak tergantung pada pasar ternak。

Robinhood adalah ekspresi yang paling lengkap: total aset Platform tumbuh sekitar 70 persen menjadi $324 miliar setiap tahun, dan deposito bersih mencapai rekor $68 miliar. Coinbase secara aktif bergerak ke sektor perbankan digital: rantai L2 blok sendiri (Base), dompetnya dengan fungsionalitas kartu swipe, pinjaman dukungan terenkripsi berbasis Morpho, hipotek bitcoin dalam kemitraan dengan Better, dan menunggu aplikasi untuk pelat lisensi kepercayaan. Kraken memiliki kedua lisensi kepercayaan dan rekening Federal Reserve。

Platform ini dimulai dari hasil transaksi yang sudah memiliki efek skala dan dikenakan pada perbankan. Bank mata uang stabil pergi dengan cara lain: dimulai dengan biaya kecil dan berharap untuk menempatkan segala sesuatu di atasnya - yang jauh lebih sulit。

IV. Pilihan mata uang stabil (asli terenkripsi)

Aku tidak yakin apakah itu benar. Platform ini mengambil keuntungan dari biaya operasi rendah dari mata uang stabilisasi dan komposisi DeFi sebagai infrastruktur produk backend. Proposisi nilai nya jelas: diri-cussion; Pendapatan DeFi (5-15 persen ASY di pasar dinamis dan 3-4 persen dalam tabungan tradisional); dekat-langsung pembayaran lintas batas berdasarkan harga stabil, dengan biaya pertukaran luar negeri minimal; dan port global tanpa batasan geografis。

Keuntungan struktural yang paling jelas di pasar yang berkembang dan perbatasan adalah bahwa bank digital yang memberikan prioritas untuk stabil mata uang. Kelemahan, bagaimanapun, sama-sama nyata: tidak ada yang membuat terobosan dalam ukuran hipotek - pinjaman gratis; mereka bersaing pada margin keuntungan terendah (prosedur), sedangkan uang tunai, dibiayai dalam mata uang, dikembalikan ke pengguna subsidi untuk akuisisi; dan mata uang stabilisasi membuat situasi lebih buruk - mengurangi keuntungan pertukaran asing dan biaya penyelesaian untuk mendekati nol, mengikis sumber pendapatan awal perbankan digital。

Infrastruktur

Kebanyakan bank digital terenkripsi hanya didasarkan pada ujung depan infrastruktur bersama. Memahami teknologi ini gudang penting untuk menilai parit nya。

Jaringan Kartu Bank (Visa, Mastercard): Meskipun jumlah proyek hampir sama (lebih dari 130 masing-masing), Visa, melalui kerjasama awal dengan penyedia infrastruktur terenkripsi, akun untuk lebih dari 90 persen transaksi kartu perbankan berbasis. Ini adalah sebuah kegagalan titik tunggal-luas - jika Visa mengubah kebijakan enkripsi, memperlambat ekspansi atau meningkatkan tarif, instrusi-luas rekening ekonomi berubah dalam semalam。

Kartu (Hujan, Reap, Baanx, StraitsX): Jembatan yang diatur antara dunia dan keuangan tradisional. Perkembangan struktural yang paling penting telah muncul dari Kartu All- Inner, yang secara langsung memiliki keanggotaan utama dari Visa / Mastercard, melewati bank yang disponsori tradisional。

Kebanyakan bank digital terenkripsi berbagi backend yang sama. Hujan mendukung Esther.fi, RedotPay dan Avalanche Card. Dalam hal kerusakan teknis, masalah regulasi atau pergeseran strategis di Rain, seluruh industri akan dipukul. Laporan analisis Solar Partners 19 catatan bahwa konsentrasi infrastruktur dan ketergantungan pemasok adalah risiko sistemik - ini tepatnya risiko Sympse bank digital terenkripsi。

(Catatan: Sympse, sebuah perusahaan infrastruktur keuangan dan teknologi Amerika Serikat, diterapkan untuk kebangkrutan pada tahun 2024 karena kesenjangan pemisahan keuangan, menghasilkan pembekuan dana dari puluhan pengguna platform kooperatif yang mengandalkan jasanya sebagai peringatan besar kasus bagi industri dengan risiko konsentrasi infrastruktur

Ancaman dompet dalam mata uang aslinya stabil

Yang sering diabaikan dinamis: penyedia dompet besar mengeluarkan koin stabilisasi mereka sendiri, didedikasikan untuk membiayai konsumsi kartu bank dan membangun ekosistem tertutup untuk menangkap nilai yang jika tidak akan diperoleh oleh bank digital independen。

Pada akhir kuartal ketiga tahun 2025, Metalk meluncurkan USD dan Phantom meluncurkan CASH, keduanya dirancang sebagai mekanisme keuangan untuk produk kartu kecil mereka masing-masing. Dompet tidak tergantung pada pengguna yang memegang USDC atau USDT, tapi membangun sebuah cincin tertutup - pengguna mengkonversi aset ke dalam mata uang stabil dompet asli dan digunakan untuk membayar konsumsi kartu sikat. Data menunjukkan lintasan yang sangat berbeda: CASH of Phantom tumbuh terus dari sekitar $25 juta di bulan September ke sekitar $100 juta pada akhir Desember, sedangkan musisi dari Metalk jatuh ke sekitar $25 juta dan menyusut 75 persen setelah puncak pada hampir $100 juta pada awal Oktober。

Jika dompet berhasil membuat mata uang asli yang stabil Sumber utama pendanaan, biaya akses, pertukaran asing penyesatan dan pendapatan cadangan ditangkap oleh platform dompet itu sendiri. MetaMask, Phantom and Coinbase Wallet sudah memiliki hubungan pengguna - menambahkan fungsi perbankan digital adalah perpanjangan dari baris produk, bukan produk baru. Bank digital yang dienkripsi independen dapat kehilangan sebagian besar klaim nilai mereka。

Dilema ekonomi

76% dari bank digital tradisional tidak menguntungkan. Bank digital yang dienkripsi telah mewarisi pola yang rusak yang sama - dan mata uang stabilisasi membuat situasi lebih buruk, tidak lebih baik. Pelajaran bagi pemain prioritas bank sudah jelas: pembayaran hanya saluran distribusi, bukan inti bisnis. Hal ini dibuktikan oleh 85 persen pendapatan bunga dari Nubank; perluasan jaringan yang dikendalikan oleh lisensi sofi (NIM). Bank digital yang dienkripsi yang menggunakan konsumsi kartu bank sebagai mesin pendapatan inti sama saja dengan membangun bangunan di pasir。

Model yang berkelanjutan adalah penggunaan kartu bank sebagai sumber akses kepada pengguna, sementara menghasilkan dana melalui rantai yang lebih menguntungkan: pendapatan DeFi, transaksi, produk terstruktur dan pinjaman。

Lima hal tentang mengubah aturan permainan

Peringkat kredit rantai 1

Di dunia yang dienkripsi, sejarah transaksi dompet, DeFi menggunakan pola, pembayaran pada perjanjian pinjaman, durasi janji, frekuensi transaksi, keragaman perjanjian dapat digunakan sebagai masukan untuk evaluasi kredit. Tidak ada bank digital terenkripsi telah mencapai ini dalam skala belum. Siapa pun yang bisa melakukan ini pertama kali, itu seperti menyalin Nubank pada infrastruktur rantai tanpa izin。

Enkripsi bisnis asli untuk memperoleh lisensi bank penuh

Ini bukan lisensi kepercayaan (yang hanya dapat dipercaya), tapi lisensi penuh yang memungkinkan penyerapan deposito dan pemberian pinjaman. Ini akan memungkinkan startup terenkripsi untuk membangun buku pinjaman berdasarkan deposito uang stabil pada biaya yang lebih rendah daripada fasilitas keuangan penyimpanan。

Mengukur legalitas hasil

Orientasi regulasi pasar utama konsisten: penerbit dari mata uang yang stabil tidak diizinkan untuk membayar hasil. Garis merah ini jelas didefinisikan di Amerika Serikat dan Eropa, dan posisi konservatif serupa telah diadopsi di pasar-pasar Asia besar seperti Jepang, Singapura, dan Hong Kong。

4

Agen AI melakukan operasi keuangan atas nama pengguna - menyeimbangkan kembali investasi portofolio, mengoptimalkan kembali, mengelola pembayaran dan menerapkan strategi lintas-persetujuan. MasterCard memiliki enam mitra terenkripsi pada 2024 dan telah diperluas ke lebih dari 25 di 2025. Visa telah memperkenalkan koneksi bisnis cerdas untuk memungkinkan agen AI untuk berbelanja di seluruh dunia atas nama pengguna. Siapa pun yang mampu membangun infrastruktur proksi terbaik pada jaringan mata uang stabil akan mengambil gelombang berikutnya lalu lintas di sektor listrik。

Membuat operasi rantai tak sadar

Bank digital yang dienkripsi masih bergantung pada jaringan kartu bank, tetapi mereka sudah ada untuk memotong terminal pembayaran mereka: pembayaran dua dimensi untuk menstabilkan pemukiman mata uang, pembayaran sentuhan NFC, kartu kliring rantai tanpa intervensi Apple Pay atau Google Pay. Proyek seperti OpenPasskey (berdasarkan Base) membuktikan bahwa jalan ini bekerja: memiliki IIN, P-256 kartu enkripsi yang dikeluarkan oleh ISO, tanpa pengawasan -- tiga metode pembayaran, tidak ada Visa, tidak ada bank。

Siapa yang akan menang

Kami belum tahu. Tapi variabel kunci kemenangan sudah ada。

Kard-diadakan bank digital telah membuktikan model ekonomi mereka, dan mereka mendominasi kredibilitas hubungan pengguna, yaitu, sebagian besar maju pasar negara. Sementara uang digital yang diprioritaskan dengan stabil, bank digital yang difokuskan dengan mereka membawa dolar yang dapat diangkut global, stabilisator lokal di pasar baru, akses ke revents DeFi, dan insentif retroaktif, data saat ini menunjukkan bahwa pengguna masih cenderung lebih sederhana untuk digunakan daripada mengenkripsi ide asli. Peserta komersial yang tertanam mungkin memiliki parit terdalam karena mereka sudah memiliki saluran distribusi - tetapi menambahkan enkripsi untuk infrastruktur dewasa adalah mahal, membutuhkan pendidikan pengguna dan sangat tergantung pada kejelasan peraturan。

NILAI YANG DITANGKAP OLEH LAPISAN INFRASTRUKTUR (KARTU, PENJAGA, MATA UANG PRANCIS MENGAKSES UANG, SISTEM BANK INTI, BLOCKCHAIN CLEARINGS, KYC / AML) TERIKAT UNTUK MELEBIHI MEREK KONSUMEN APAPUN. LEBIH DARI 40 KARTU STABILISASI SEDANG DIGULUNG KEMBALI DENGAN UANG YANG DISUBSIDI DENGAN TOKEN, TANPA PARIT KOMERSIAL YANG NYATA, BERBAGI INFRASTRUKTUR YANG SAMA - SEBAGIAN BESAR TIDAK AKAN BERTAHAN SELAMA DUA TAHUN KE DEPAN。

Pola bank digital terenkripsi berada pada titik balik。