Liệu Fed có cắt giảm lãi suất lần nữa? Dữ liệu này rất quan trọng tối nay

Tác giả gốc: Dong Jing

Nguồn gốc: Wall Street News

Dưới sự tấn công kép của xung đột địa chính trị và lạm phát gia tăng trở lại, kỳ vọng của thị trường về việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất đang có những biến động dữ dội. Cốt lõi của trò chơi thị trường hiện nay là: Liệu giá năng lượng cao có gây ra lạm phát tiếp tục hay nó sẽ phản tác dụng đối với nhu cầu của người tiêu dùng và buộc Cục Dự trữ Liên bang phải cắt giảm lãi suất?

Vào ngày 21 tháng 4, theo bàn giao dịch theo đuổi, Citigroup đã đưa ra lý do rõ ràng để lạc quan về việc cắt giảm lãi suất trong báo cáo nghiên cứu mới nhất của mình, tin rằng việc gián đoạn nguồn cung dầu thô chỉ là một sự xáo trộn ngắn hạn và con đường cắt giảm lãi suất gập ghềnh nhưng có định hướng rõ ràng; trong khi Deutsche Bank dội gáo nước lạnh vào, cảnh báo chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đang ở thế trung lập và dự kiến ​​sẽ duy trì lãi suất hiện tại vô thời hạn.

Khi quan điểm của hai ngân hàng đầu tư lớn xung đột, dữ liệu doanh số bán lẻ sắp tới trong tháng 3 sẽ trở thành một phép thử quan trọng để phá vỡ bế tắc. Dữ liệu này sẽ không chỉ tiết lộ sức tàn phá thực sự của giá dầu cao đối với mức tiêu dùng cốt lõi mà còn trực tiếp xác định đường hướng chính sách gần đây của Cục Dự trữ Liên bang.

Citigroup: Những xáo trộn địa chính trị chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và hướng cắt giảm lãi suất chung vẫn không thay đổi

Mặc dù thị trường tiếp tục bị ảnh hưởng bởi những diễn biến địa chính trị, Citigroup tin chắc rằng con đường giảm lãi suất và chính sách ôn hòa hơn của Fed vẫn tồn tại.

Logic cốt lõi của nhận định này là tác động của tình hình ở eo biển Hormuz đối với nguồn cung dầu ngày càng có khả năng tồn tại trong thời gian ngắn chứ không phải là nguồn lạm phát kéo dài. Có tin ngày 18/4 rằng eo biển Hormuz sẽ được mở lại. Mặc dù sau đó đã bị nghi ngờ, nhưng cả lãi suất trái phiếu kho bạc và giá dầu đều giảm từ mức cao nhất của ngày thứ Năm và vẫn ở mức thấp hơn - bản thân điều này là dấu hiệu cho thấy thị trường đang định giá trong một kịch bản "cú sốc ngắn hạn".

Báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng chuỗi logic của Citigroup rất rõ ràng: xung đột địa chính trị chỉ tồn tại trong thời gian ngắn → cú sốc giá dầu không kéo dài → áp lực lạm phát không lan rộng → Cục Dự trữ Liên bang có điều kiện để quay trở lại con đường cắt giảm lãi suất.

Ngoài ra, một loạt dữ liệu kinh tế cơ bản được Citi theo dõi cho thấy môi trường tài chính vĩ mô đang trải qua những thay đổi tinh tế:

Tính thanh khoản và điều kiện tài chính: Quy mô chương trình mua lại đảo ngược (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm đáng kể xuống mức gần bằng 0; đồng thời, các điều kiện tài chính gần đây đang bị thắt chặt và lãi suất thế chấp một lần nữa có xu hướng tăng.

Thị trường lao động: Quả thực, dữ liệu về vị trí tuyển dụng gần đây đang giao dịch đi ngang, nhưng số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu nhìn chung vẫn ở mức thấp.

Kinh phí: Cho đến nay, khoản hoàn thuế cá nhân năm nay (quy mô tích lũy tính bằng hàng tỷ đô la) nhìn chung cao hơn một chút so với cùng kỳ năm ngoái.

Tiêu chuẩn của đêm nay: Tại sao dữ liệu doanh số bán lẻ của “nhóm kiểm soát” tháng 3 lại quan trọng?

Vào thời điểm kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đang dao động, dữ liệu doanh số bán lẻ sắp tới trong tháng 3 sẽ cung cấp cho các nhà đầu tư manh mối đầu tiên về mức độ giá xăng cao đã cắt giảm chi tiêu của người tiêu dùng đối với các danh mục khác.

Citigroup nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư phải "bóc tách khỏi bề ngoài" khi giải thích dữ liệu. Doanh số bán lẻ danh nghĩa chắc chắn sẽ tăng trong tháng 3 khi giá xăng tăng. Tuy nhiên, điều thực sự quyết định định hướng chính sách của Fed là dữ liệu bán hàng của "Nhóm kiểm soát".

Báo cáo chỉ ra rằng dữ liệu này không bao gồm doanh số bán hàng tại các trạm xăng và một số danh mục cụ thể, đồng thời có thể phản ánh trung thực và chính xác hơn liệu giá dầu cao có dẫn đến chi tiêu của người tiêu dùng yếu ở các khu vực khác hay không. Nếu dữ liệu của "nhóm kiểm soát" bất ngờ yếu đi, nó sẽ xác nhận mạnh mẽ rằng lạm phát cao đang ăn mòn nhu cầu, do đó cung cấp dữ liệu quan trọng hỗ trợ cho logic cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Nước lạnh của Deutsche Bank: Chính sách đã đạt đến mức trung lập và Cục Dự trữ Liên bang có thể trì hoãn vô thời hạn

Trái ngược hoàn toàn với những kỳ vọng lạc quan của Citigroup, Deutsche Bank đã đưa ra nhận định cực kỳ thận trọng về triển vọng cắt giảm lãi suất. Deutsche Bank nêu rõ trong báo cáo nghiên cứu rằng Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ duy trì lãi suất hiện tại vô thời hạn vì chính sách hiện tại đã ở vị thế trung lập.

Những kỳ vọng bi quan của Ngân hàng Deutsche chủ yếu dựa trên những điểm cốt lõi sau:

Việc giảm thiểu lạm phát đã bị đình trệ: Một loạt các chỉ số lạm phát cho thấy tiến trình chống lạm phát của Hoa Kỳ đã bị đình trệ.

Các quan chức trở nên diều hâu: Việc Deutsche Bank theo dõi các bài phát biểu của các quan chức Fed cho thấy các quan chức như Waller và Miran đã áp dụng quan điểm diều hâu hơn giọng điệu, trong khi hầu hết các quan chức tiếp tục tin rằng lập trường chính sách hiện tại là "rất phù hợp" (có vị trí tốt). Chi tiết như sau:

• Waller: Thái độ có xu hướng diều hâu. Ông chỉ ra rằng nếu xung đột ở Trung Đông kéo dài sẽ cản trở con đường cắt giảm lãi suất; một loạt các cú sốc (thuế quan cộng với giá dầu) có thể gây ra lạm phát gia tăng lâu dài hơn; ông cũng nhấn mạnh rằng lạm phát cơ bản sau khi loại trừ tác động của thuế quan là gần 2%, thị trường lao động rất mong manh;
• Milan: là tiếng nói ôn hòa nhất hiện nay, ủng hộ 3, thậm chí 4 lần cắt giảm lãi suất trong năm nay, và tin rằng cuộc chiến không thay đổi từ 12 đến 18 Triển vọng lạm phát trong những tháng tới là cú sốc giá dầu chỉ là tạm thời;
• Williams: tin rằng chính sách đang "ở đúng nơi cần thiết" và nâng dự báo lạm phát năm 2026 lên khoảng 2,75% và hạ dự báo tăng trưởng kinh tế năm 2026 xuống 2% đến 2,5%;
• Hammack: nói rõ rằng lãi suất sẽ "không thay đổi trong một khoảng thời gian đáng kể";
• Goolsbee: cảnh báo nếu giá dầu tiếp tục duy trì ở mức 90 USD/thùng có thể lan sang các mức giá khác; Việc cắt giảm lãi suất tiếp theo vào năm 2026 khó có thể xảy ra và việc cắt giảm lãi suất có thể phải đợi đến Năm 2027;
• Daly: Ông tin rằng chính sách hiện tại đang ở "vị trí rất tốt". Nếu cú ​​sốc giá dầu tiếp tục kéo dài đến cuối năm, sẽ không có gì đáng ngạc nhiên khi giá cả thị trường chuyển sang “cắt giảm lãi suất bằng 0”.

Biên bản cuộc họp tháng 3 của Cục Dự trữ Liên bang cũng cho thấy đại đa số quan chức tin rằng sẽ có sự chậm trễ trong việc đưa lạm phát về mục tiêu 2%; Một số quan chức thậm chí còn thảo luận về sự cần thiết phải đưa cụm từ “rủi ro hai chiều” vào tuyên bố cuộc họp, cho thấy khả năng tăng lãi suất không hoàn toàn bị loại trừ.

Xếp hạng diều hâu của Ngân hàng Deutsche dành cho các quan chức Cục Dự trữ Liên bang cho thấy điểm trung bình của ủy ban bỏ phiếu năm 2026 là 2,8 điểm (1 là ôn hòa nhất, 5 là diều hâu nhất). Điểm tổng thể là trung lập và hơi ôn hòa, nhưng những tiếng nói ôn hòa rõ ràng chỉ chiếm thiểu số.

Sự đảo ngược hoàn toàn về giá cả thị trường: Trước áp lực lạm phát tiếp tục và khả năng phục hồi kinh tế mạnh mẽ, kỳ vọng của thị trường đã thay đổi đáng kể. Theo Deutsche Bank, thị trường hiện đang định giá “cắt giảm lãi suất bằng 0” trong suốt năm 2026 và không cắt giảm lãi suất cho đến mùa hè năm 2027.

3,63%, không cắt giảm lãi suất trong suốt cả năm.