Trong cuộc họp FOMC vừa qua, Powell để lại 3 bất ngờ cho thị trường

"Cảm ơn mọi người rất nhiều, lần sau tôi sẽ không gặp lại." Đây là những lời cuối cùng Powell nói với mọi người tại cuộc họp báo FOMC sáng nay.

Đây lẽ ra là một cuộc chia tay suôn sẻ. Tỷ giá được giữ ở mức 3,5% đến 3,75%, không có dấu chấm, không có dự báo cập nhật, chủ tịch từ chức, xin chúc mừng Warsh. Thị trường đã định giá hai giờ này thành một chương trình.

Nhưng Powell, người lần cuối lên sân khấu, vẫn để lại nhiều bất ngờ cho mọi người.

Anh ấy sẽ không rời đi

Điều đầu tiên là đoạn cuối của lời mở đầu. Sau khi Powell kết thúc bài phát biểu thông thường về lạm phát, việc làm và lãi suất, ông tuyên bố sẽ tiếp tục giữ chức thống đốc sau khi từ chức chủ tịch vào ngày 15 tháng 5. Thời hạn là "sẽ được xác định".

Những lý do ông đưa ra không phải là những cân nhắc cá nhân mà là những cân nhắc về thể chế. “Mối quan tâm thực sự của tôi là hàng loạt cuộc tấn công pháp lý vào Cục Dự trữ Liên bang đe dọa khả năng thực hiện chính sách tiền tệ của chúng tôi mà không quan tâm đến các cân nhắc chính trị.” Powell nói: "Những hành động pháp lý này do chính quyền này thực hiện là chưa từng có trong lịch sử 113 năm của chúng tôi".

Ông đã đặt ra ranh giới rõ ràng. Ông sẽ không rời Hội đồng Thống đốc cho đến khi cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về Fed “kỹ lưỡng, minh bạch và cuối cùng được kết luận”. Mặc dù Bộ Tư pháp đã hủy bỏ vụ kiện vào thứ Sáu tuần trước, Powell vẫn chỉ ra rằng tuyên bố rút tiền có bao gồm câu “cô ấy sẽ không ngần ngại mở lại cuộc điều tra nếu cần thiết”. Powell đã đề cập cụ thể đến câu này.

Nhưng đồng thời, ông cũng nói rõ rằng mình sẽ không trở thành "chủ tịch bóng tối". Ông sẽ trở lại vai trò giám đốc, tôn trọng vai trò của chủ tịch và “cố gắng hỗ trợ chủ tịch khi có thể chứ không phải khi không thể”.

Anh ấy không nói rằng anh ấy sẽ chống lại Wash, nhưng anh ấy cũng không hứa sẽ không làm như vậy. Ông đã chọn ở lại và gắn cụm từ “sự độc lập của Fed đang gặp rủi ro” với quyết định ở lại của mình. Đó là sự hiện diện liên tục. Chừng nào anh còn ngồi vào bàn đó thì những lời đó vẫn có giá trị.

Nhiệm kỳ chủ tịch của Powell kết thúc vào ngày 15 tháng 5. Nhưng nhiệm kỳ ủy viên của ông kéo dài đến năm 2028.

Cuộc họp FOMC bị chia rẽ nhất kể từ năm 1992

Cuộc họp FOMC này đã để lại 4 phiếu bất đồng quan điểm. Đây là lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 1992, Fed có sự chia rẽ nội bộ như vậy trong một cuộc họp.

Lời giải thích riêng của Powell cho vấn đề này là: "Đây một phần là kết quả tất yếu của những thách thức sốc cung cực kỳ nghiêm trọng mà chúng tôi đã phải đối mặt trong 5 hoặc 6 năm qua".

Trong số 4 phiếu bất đồng, có 3 phiếu chỉ ra điều tương tự và tuyên bố của FOMC vẫn giữ cụm từ "thiên vị thích ứng". Ba thành viên cho rằng môi trường lạm phát hiện nay không còn giữ xu hướng này nữa mà nên chuyển sang trung lập, nghĩa là khả năng tăng lãi suất và cắt giảm lãi suất là ngang nhau.

Tại sao? Bởi vì lạm phát đang đi sai hướng. Khi chính Powell mô tả nó, ông cũng sử dụng một từ ít phổ biến hơn để mô tả lạm phát, “hành vi sai trái”.

Điều hỗ trợ cho nhận định này là những sự thật do chính Powell trình bày. PCE tổng thể đã tăng 3,5% so với cùng kỳ trong tháng 3, do giá dầu toàn cầu tăng do xung đột ở Trung Đông. PCE cốt lõi là 3,2% so với cùng kỳ năm ngoái, điều mà ông tin rằng phần lớn phản ánh tác động của thuế quan đối với giá cả trong lĩnh vực hàng hóa. Giá dầu vẫn chưa đạt đỉnh. Một phóng viên đề cập tại hiện trường rằng dầu thô Brent hiện ở mức gần 120 USD/thùng, vượt đáng kể so với dự báo cơ bản trước đó của Bank of America là 100 USD/thùng. Nhưng bản thân Powell vẫn phản đối việc thay đổi hướng dẫn ngay lập tức. Ông vẫn nói như vậy: "Con đường phía trước đầy bất trắc. Chúng ta còn rất nhiều điều cần hiểu, không cần phải vội vàng đưa ra quyết định ngay bây giờ".

Ông cũng nói thêm một lý do lịch sử. Nền kinh tế Mỹ thực tế đã trải qua bốn cú sốc về nguồn cung: dịch bệnh, xung đột Nga-Ukraine, thuế quan và giờ là cuộc khủng hoảng Iran và giá dầu tăng vọt. Mỗi cú sốc nguồn cung đều có khả năng đẩy lạm phát và thất nghiệp lên cao, khiến các ngân hàng trung ương khó biết phải làm gì. Phần khó khăn là sau khi bốn cú sốc chồng chất lên nhau, ủy ban sẽ có những bất đồng về cách giải thích tình hình hiện tại. Có người cho rằng lạm phát dai dẳng, cần phải siết chặt; có người cho rằng đó là độ trễ truyền tải của các cú sốc chồng chất và cần phải siết chặt hơn; những người khác cho rằng mức lãi suất hiện tại đã đủ thắt chặt. “Sẽ rất ngạc nhiên nếu có sự đồng thuận hoàn toàn,” Powell nói.

Nhưng thực tế là sự bất đồng đang ở mức tồi tệ nhất kể từ năm 1992 lại là một tín hiệu. Ông biết ủy ban đang hướng tới sự trung lập. Nhưng anh ấy đã quyết định để lại quyết định có thay đổi nó cho cuộc họp tiếp theo hay không. Cuộc họp tiếp theo là ngày 16-17 tháng 6, nhưng ông sẽ không còn là người chủ trì cuộc họp đó nữa.

Wash không kế thừa một FOMC thống nhất. Trước ngày bàn giao, cỗ máy này đã bắt đầu phân chia nội bộ. Không có sự đồng thuận về tình hình hiện tại, không có sự đồng thuận về đường lối chính sách, và thậm chí liệu có nên tiếp tục dùng từ “hướng dẫn chuyển tiếp” hay không, ủy ban đang trên đà trở lại.

Hai món quà anh ấy để lại cho Wash

Món quà thứ ba không có trong lời mở đầu và nằm rải rác trong các câu trả lời của anh ấy cho một số câu hỏi khác nhau. Powell đã làm hai việc theo hướng ngược nhau cùng lúc trong hai giờ. Anh ấy đã chuẩn bị sự chứng thực cho Wash và đồng thời vạch ra một ranh giới đỏ.

Sự chứng thực chỉ ra khuôn khổ truyền thông.

Đối với biểu đồ dấu chấm, Powell nói: "Tôi chưa bao giờ là người hâm mộ lớn nhất của biểu đồ dấu chấm." Ông thừa nhận rằng trong quá trình xem xét truyền thông năm ngoái, ủy ban đã cân nhắc việc sửa đổi SEP, nhưng "không thể nhận được sự ủng hộ rộng rãi trong ủy ban", vì vậy ông không còn lựa chọn nào khác ngoài việc từ bỏ. Về khả năng điều chỉnh phương thức liên lạc của Warsh, ông nhận xét rằng mọi chủ tịch mới sẽ xem xét các phương thức liên lạc, đây là một điều rất lành mạnh và nói rõ rằng nếu điều này xảy ra thì nó "hoàn toàn phù hợp".

Ghép những câu này lại với nhau, ý tứ rất rõ ràng: Muốn thay đổi nhưng không thể, Warsh muốn thay đổi là có lý, và việc Warsh bãi bỏ ma trận điểm tại cuộc họp tháng 6 là hoàn toàn phù hợp.

Đường màu đỏ chỉ theo hướng khác.

Trong một bài phát biểu cách đây không lâu, Thống đốc Waller phản đối việc chính phủ bãi nhiệm Thống đốc Ngân hàng Dự trữ dựa trên những quan điểm khác nhau về chính sách tiền tệ. Các chủ tịch của Ngân hàng Dự trữ không phải là thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang mà là chủ tịch của 12 ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực được bổ nhiệm bởi các ban giám đốc khu vực và độc lập với nhân viên chính phủ.

Khi được hỏi về quan điểm của mình đối với Waller, Powell đã chủ động làm trầm trọng thêm chủ đề, "Nếu mọi chính quyền có thể vào cuộc và làm điều này, thì đó sẽ là khởi đầu cho sự kết thúc khả năng của Fed trong việc xây dựng chính sách tiền tệ một cách độc lập, và khi đó bạn sẽ chỉ là một cơ quan nội các khác."

Sức nặng của câu này nằm ở vị trí mà nó xuất hiện. Từ một chủ đề hoạt động, Powell đã tận dụng cơ hội để nói ra ranh giới đỏ quan trọng nhất của toàn bộ cuộc họp báo, tương đương với việc đích thân đưa ra một bản ghi nhớ. Warsh có thể thay đổi khuôn khổ truyền thông, bãi bỏ hướng dẫn chuyển tiếp và xây dựng lại khuôn khổ lạm phát, nhưng thống đốc Ngân hàng Dự trữ không thể bị bãi nhiệm do khác biệt về quan điểm, và Fed không thể trở thành một cơ quan nội các khác.

Ông ấy đã đích thân đưa ra hai ranh giới này trong cuộc họp báo vừa qua.

Câu cuối cùng của cuộc họp báo, "Tôi sẽ không gặp lại bạn lần sau," là dành cho các phóng viên, không phải Cục Dự trữ Liên bang. Powell từ chức chủ tịch vào ngày 15 tháng 5, nhưng ông sẽ không rời khỏi tòa nhà.