Báo cáo tài chính Q1 tháo dỡ vòng tròn: Sau khi lãi suất cổ tức giảm, USDC chuẩn bị cho một cuộc chơi lớn

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Trước khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa vào ngày 11 tháng 5, tổ chức phát hành stablecoin Circle đã chính thức công bố kết quả tài chính quý đầu tiên năm 2026.

Dữ liệu báo cáo tài chính cho thấy Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ của Circle trong quý đầu tiên là 694 triệu USD, thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường là 715 triệu USD; EPS là 0,21 USD, cao hơn kỳ vọng của thị trường là 0,18 USD; EBITDA điều chỉnh là 151 triệu USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng là 55 triệu USD, giảm 15% so với cùng kỳ năm trước.

Bị ảnh hưởng bởi việc công bố báo cáo tài chính, CRCL đã trải qua những biến động đáng kể trước thị trường và gần 6% lợi nhuận trước thị trường dần dần bị san bằng sau cú sốc. Tính đến 22:00, chứng khoán CRCL Mỹ tiếp tục giảm mạnh sau khi mở cửa, nhưng sau đó nhanh chóng chuyển từ giảm sang tăng, tạm thời giao dịch ở mức 115,74 USD, tăng 2,52% trong ngày.

Giải thích dữ liệu cốt lõi

Như được trình bày trong báo cáo tài chính, tổng doanh thu và thu nhập dự trữ (Tổng doanh thu và thu nhập dự trữ) của Circle trong quý này là 6,94 Mặc dù nó đã tăng 20% so với cùng kỳ năm trước, nó làm gián đoạn xu hướng tăng trưởng của các quý liên tiếp trước đó (579 triệu USD ➡️ 658 triệu USD ➡️ 740 triệu USD ➡️ 770 triệu USD ➡️ 694 triệu USD) và không đáp ứng được kỳ vọng của thị trường.

Circle cho rằng tốc độ tăng trưởng doanh thu chậm lại là do Tỷ lệ hoàn vốn dự trữ giảm. Vào ngày 10 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã hạ phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang 25 điểm cơ bản xuống 3,5% -3,75%, do đó làm giảm lợi suất trên tài sản dự trữ của Circle, chủ yếu là nợ của Mỹ.

Tuy nhiên, mặc dù doanh thu tương đối yếu, báo cáo tài chính của Circle vẫn tiết lộ một phần dữ liệu đáng lạc quan.

Đầu tiên, Doanh thu khác của Circle không bao gồm Thu nhập dự trữ đạt mức cao mới, đạt 42 triệu đô la Mỹ, cho thấy xu hướng tăng trưởng trong nhiều quý liên tiếp (21 triệu đô la Mỹ ➡️ 24 triệu đô la Mỹ ➡️ 29 triệu đô la Mỹ ➡️ 37 triệu đô la Mỹ ➡️ 42 triệu đô la Mỹ).

Như chúng tôi đã trình bày chiều nay trong bài viết "Báo cáo tài chính, hóa đơn, Cục Dự trữ Liên bang... Circle sẽ phải đối mặt với ba kỳ thi lớn trong tuần này",Điều này có nghĩa là nguồn doanh thu của Circle đang trở nên đa dạng hơn và các dịch vụ nền tảng, Công cụ API và sản phẩm thanh toán của nó đang tạo ra lợi ích kinh doanh đáng kể và sự phụ thuộc vào thu nhập lãi đang giảm dần.

Một dữ liệu khác đáng được chú ý là RLDC Margin, là tỷ suất lợi nhuận sau khi doanh thu trừ đi chi phí phân phối. Điều này phản ánh khả năng sinh lời của hoạt động kinh doanh cốt lõi sau khi trừ chi phí phân phối và thường được coi là chỉ số lợi nhuận cốt lõi của Circle. Quý này, Tỷ suất lợi nhuận RLDC của Circle đạt 41%, đạt mức tăng trưởng trong 4 quý liên tiếp (36% ➡️ 39% ➡️ 40% ➡️ 41%), điều đó có nghĩa là việc kiểm soát chi phí phân phối của Circle ngày càng trở nên hiệu quả hơn.

Hãy cùng xem xét chi tiêu. Chi phí phân phối và giao dịch vẫn là khoản chi phí lớn nhất của Circle, đạt 405 triệu USD trong quý, tăng 17% so với cùng kỳ năm ngoái. Phần chi tiêu này chủ yếu liên quan đến hợp đồng phân phối USDC với Coinbase. Hợp đồng này sẽ hết hạn vào tháng 8 năm nay. Việc gia hạn hợp đồng như thế nào (chủ yếu phụ thuộc vào việc tỷ lệ cổ phần có được điều chỉnh hay không) sẽ ảnh hưởng lớn đến tình trạng chi tiêu và lợi nhuận sau này của Circle.

Không bao gồm chi phí phân phối,Tổng chi phí hoạt động cũng tăng từ 138 triệu USD năm ngoái lên 242 triệu USD, tăng 76% so với cùng kỳ năm trước. Mức tăng quan trọng nhất đến từ chi phí bồi thường (Chi phí bồi thường), tăng gần gấp đôi từ 75,62 triệu USD lên 138 triệu USD. Circle giải thích rằng điều này chủ yếu bị ảnh hưởng bởi chi phí bồi thường dựa trên cổ phiếu sau IPO (Tiền bồi thường dựa trên cổ phiếu) và các loại thuế liên quan.

Bị ảnh hưởng bởi chi phí tăng vọt, lợi nhuận hoạt động của Circle trong quý này đã giảm xuống 45 triệu USD từ mức 92,94 triệu USD cùng kỳ năm ngoái; lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông phổ thông giảm xuống còn 55,25 triệu USD từ mức 64,79 triệu USD cùng kỳ năm trước; thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) là 0,23 USD, giảm xuống còn 0,21 USD.

Các điểm nổi bật khác trong hoạt động

Ngoài dữ liệu tài chính cốt lõi, Circle còn tiết lộ một số điểm nổi bật về hoạt động trong báo cáo tài chính quý 1 của mình.

Một trong những dữ liệu quan trọng nhất là khối lượng lưu thông của USDC vào cuối quý 1 đạt 77 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ năm trước.Tuy nhiên, cùng lúc đó, khối lượng giao dịch trực tuyến của USDC trong quý đầu tiên đạt mức đáng kinh ngạc là 21,5 nghìn tỷ USD, tăng 263% so với cùng kỳ năm trước. Phân tích dữ liệu của Visa Onchain Analytics cũng cho thấy USDC chiếm 63% khối lượng giao dịch stablecoin trên toàn bộ mạng trong quý đầu tiên.

Tốc độ tăng trưởng khối lượng giao dịch lớn hơn nhiều so với tốc độ tăng trưởng khối lượng lưu thông, điều đó có nghĩa là mỗi USDC Tần suất chuyển khoản và ứng dụng trên chuỗi đã tăng lên đáng kể - USDC không nằm tĩnh trong ví mà thực sự được sử dụng thường xuyên trong thanh toán, DeFi, thanh toán xuyên biên giới và các tình huống khác.

Một điểm nổi bật khác là Circle cũng tiết lộ rằng mạng thanh toán Arc Network của họ đã hoàn tất đợt bán trước mã thông báo ARC trị giá 222 triệu USD, với mức định giá lên tới 3 tỷ USD. Các nhà đầu tư bao gồm a16z, BlackRock, Intercontinental Exchange, Standard Chartered, SBI và các tổ chức nổi tiếng khác. Sách trắng về mã thông báo ARC được tiết lộ hôm nay cho thấy 60% số mã thông báo sẽ được phân bổ cho hệ sinh thái (bán mã thông báo, tài trợ cho nhà phát triển, tăng trưởng mạng); 25% sẽ được phân bổ cho Circle (phát triển giao thức, đặt cược và quản trị); 15% sẽ được phân bổ cho dự trữ dài hạn (linh hoạt chiến lược và ổn định kinh tế).

Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập tiếp theo, khi được hỏi token ARK của Circle sẽ được hạch toán như thế nào, Đồng sáng lập và Giám đốc điều hành Circle, Jeremy Allaire, đã nói: "Khi token ARC xuất hiện được tạo, các mã thông báo này sẽ được ghi nhận trên bảng cân đối kế toán của Circle theo giá gốc và giá vốn của chúng sẽ bằng 0. Sau đó, khi Circle hoàn thành nghĩa vụ của mình theo thỏa thuận bán trước mã thông báo, chúng tôi sẽ ghi nhận giá trị của các mã thông báo này là 'doanh thu khác' sau đó sẽ được phản ánh trực tiếp trong RLDC và EBITDA đã điều chỉnh ”

Điều này cũng có nghĩa là trong một quý nhất định trong tương lai, dữ liệu doanh thu báo cáo tài chính của Circle sẽ “cực kỳ tốt” do bao gồm giá trị của mã thông báo ARK.

Ngoài ra, khối lượng giao dịch hàng năm ước tính của Circle Payments Network (CPN), dịch vụ thanh toán cho các tổ chức thuộc Circle (dựa trên dữ liệu 30 ngày tính đến ngày 31 tháng 3) cũng đã đạt 8,3 tỷ USD;Vào tháng 4, Circle đã ra mắt sản phẩm "Thanh toán được quản lý" để mở rộng các sản phẩm thanh toán của mình, cho phép các tổ chức tài chính bắt đầu dịch vụ thanh toán stablecoin mà không cần phải tự quản lý tài sản kỹ thuật số.

Để ứng phó với tương lai kinh doanh do Đại lý AI thúc đẩy,Circle cũng đã công bố ra mắt Agent Stack, một bộ dịch vụ cơ sở hạ tầng và bộ công cụ dành cho nền kinh tế Đại lý AI, được thiết kế để cung cấp khả năng dịch vụ tài chính tốc độ cao, chi phí thấp cho các Đại lý AI chạy tự động. Quan điểm của Jeremy Allaire về vấn đề này là: “Với việc bán trước mã thông báo ARC, tích lũy tiềm năng của Arc Network và ra mắt Agent Stack, chúng tôi đang xây dựng cơ sở hạ tầng đáng tin cậy cho các hoạt động kinh tế dựa trên AI và hệ thống tài chính Internet có thể lập trình tốt hơn.”

Circle Một ván cờ mới

Trong bối cảnh vĩ mô về sự sụt giảm của cổ tức lãi suất cao (Wash sẽ tập trung vào chiến lược "cắt giảm lãi suất + giảm bảng cân đối kế toán" sau khi tiếp quản Fed), Circle rõ ràng là không muốn hoàn toàn tuân theo chính sách lãi suất của Fed và trọng tâm bố cục của nó đã lặng lẽ chuyển sang việc mở rộng đa dạng hóa thu nhập ngoài lãi.

Đánh giá từ các chi tiết được tiết lộ trong báo cáo hàng quý này, sau khi liên tiếp tung ra các dịch vụ như CPN, Thanh toán được quản lý, Agent Stack và Arc Network, mục tiêu của Circle không còn chỉ là “nhà phát hành tiền tệ ổn định” mà còn cố gắng xây dựng USDC thành mạng lưới đồng đô la Mỹ cơ bản trong kỷ nguyên Internet. Theo tầm nhìn mới này, các mục tiêu dịch vụ của Circle không còn giới hạn ở các sàn giao dịch hoặc người dùng gốc tiền điện tử mà đã mở rộng hoàn toàn sang thanh toán xuyên biên giới, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí cả nền kinh tế Đại lý AI.

Tham vọng của Circle đã rất rõ ràng: biến hoàn toàn USDC từ “tài sản dự trữ tĩnh” thành “dòng máu kinh tế đang chảy”.Đây có thể là trò chơi lớn mà Circle thực sự muốn chơi.