Analisis senior berkata: apa artinya bagi Powell untuk pergi dan Walsh untuk menggantikan enkripsi

Kompile & amp; Collapse: Deep Tide TechFlow

Tamu:Noelle Acheson

Moderator:Steve Ehrlich

Sumber podcast:Lepaskan

Judul asli:Powell Is Out, Warsh di:

Siaran tanggal:22 Mei

Sunting Petunjuk

Mantan kepala ekonom IMF Gita Gopinath, "Malcolm Trade" di FT, menggantikan "Taco Trade" sebagai logika dasar pasar. Ini adalah struktur, partai-silang, depan fiskal pemerintah, parit yang benar yang merupakan penilaian saat ini dari aset risiko dan alasan utama untuk transaksi devaluasi mata uang。

Crypto adalah Macro Now, koresponden saat ini, Noelle Acheson, telah membuat tiga penilaian inti dalam podcast: pertama, pasar saham saat ini sangat menyimpang, pasar obligasi adalah harga harga untuk penghematan global, dan pasar saham yang didorong oleh AI, mirip dengan gelembung Internet pada tahun 1999; indeks saham P500 dan nilai pasar indeks di tahun 1999; dan, kedua, tenurnya, mirip dengan S & amp; pertahanan Internet tidak akan kembali ke masa kerja paksa, dan biaya kerugian akan segera diberikan kepada investasi bank。

Catatan Mahal

Deviasi Stok, Pedagang Kembangan, dan Vulneraibility Sistem

• "Tingkat obligasi global untuk kembali meningkat, dan ini adalah penghematan global, yang tidak baik untuk pasar. Tapi tidak baru bahwa pasar saham akan selalu mengikuti drum lain, melainkan skala keberangkatan ini menakjubkan."
• "Pasar obligasi secara tradisional disebut sebagai" uang pintar "karena mereka hanya melihat makrodata, narasi dan tren; dan pasar saham tunduk pada berbagai spekulasi. Situasi sekarang adalah bahwa pasar saham mengikuti api, pasar utang mengikuti makro- indikator, dan dua drum benar-benar cerita yang berbeda, tetapi mereka tidak perlu sama."
• "Perdagangan Kebahagiaan adalah struktur alam, tidak terbatas pada istilah Trump, sebagai perdagangan Taco. Ini berarti bahwa tidak ada Pemerintah hari ini memilih untuk tidak membayar bantuan ketika orang berada dalam kesulitan, apakah pasar runtuh, krisis perbankan atau harga minyak tinggi. Ini tidak ada hubungannya dengan partai politik atau bahkan dengan demokrasi, seperti yang telah kita lihat berkali-kali di selatan garis khatulistiwa"
• "Bawah" sekarang bagian dari sistem, yang, tentu saja, tumpang tindih dengan lapisan lain kerentanan. Ini adalah salah satu alasan mengapa preferensi risiko tetap begitu kuat dalam keadaan tidak pasti seperti itu. "
• "SEJARAH, PUNCAK PASAR SERING DIPICU OLEH IPO BESAR"
• "Apa yang paling saya khawatirkan sekarang adalah bahwa semua orang bersorak untuk inovasi S & amp; P500, sambil mengabaikan kesenjangan antara S & amp; P500 dan indeks parity. Terakhir kali saya dibesarkan pada tingkat ini adalah 1999. Apa pun atas berat, menurut hukum fisika, ternyata"

Inflasi tidak akan segera kembali

• "SAYA HARUS MENYANGKAL ASUMSI BAHWA INFLASI TIDAK BENAR-BENAR JATUH KEMBALI SEBAGAI BANYAK ORANG BERPIKIR. SEJAK 2024, INTI CPI TELAH BERJALAN ANTARA 2,6% DAN 3% DI SELURUH PAPAN, TANPA PENURUNAN APAPUN
• "Alasan sebenarnya kenaikan inflasi adalah globalisasi, tren lebih awal daripada pemerintahan Trump, yang dimulai dengan Biden. Trump hanya mempercepat, meningkatkan turbin. Tugas Bea Cukai berulang kali berjalan, dan krisis Holmuz telah menyalakan pertandingan lain di bawahnya"
• "Bahkan jika krisis Holmuz berakhir besok, itu akan memakan waktu untuk harga energi jatuh, dan akan memakan waktu lebih lama untuk mengirimkan inflasi indices dan harapan. Jadi putaran ini cerita inflasi, tidak peduli bagaimana tindakan Hormuz, tidak akan berakhir dalam jangka pendek."
• "Tingkat target 3% akan masuk akal, seperti kebanyakan pejabat Fed secara pribadi berpikir. Tapi mereka tidak bisa mengubah target karena banyak pekerjaan Fed adalah mengelola kepercayaan. Setelah tujuan telah berubah, pasar diberitahu bahwa 'kita tidak dapat mencapai tujuan awal', seluruh Federal Reserve sistem kepercayaan akan rusak."

Powell telah melakukan tugasnya

• "Powell tampak seperti kakek macam apa Anda bersedia pergi bersamanya untuk latte marshmallow, tapi kita tidak bisa lupa bahwa dia juga berada di belakang perbankan perusahaan enkripsi, pemimpin Silvergate 's shutdown dan seri Maret 2023, dan dia salah menilai inflasi."
• Istilah "kemerdekaan" juga layak penyiksaan. Sudah pasti bahwa ia telah datang ke depan ketika panggilan dari Departemen Kehakiman Amerika Serikat telah dilayani, namun, tidak ada refleksi independen pada penutupan bisnis perbankan terenkripsi, yang secara politik dipengaruhi. Apakah kemerdekaan berarti bahwa tidak ada akuntabilitas untuk keputusan apapun? Apakah itu berarti Anda dapat mengabaikan surat perintah pengadilan? "
• "Dia ingin mengecilkan neraca, tapi pasar tidak mengizinkannya. Itu saja. Pasar obligasi adalah salah satu yang memiliki itu, dan Fed tidak bisa membiarkan pasar obligasi keluar dari urutan karena mempengaruhi dolar dan stabilitas harga. Jadi dia bisa membuat keinginan, tapi dia tidak akan. Saya berharap saya adalah seorang pianis profesional, tapi itu tidak akan terjadi baik."

Biaya dari penilaian mikro bitcoin dan masa depan Kejelasan Act

• "bitcoin adalah alat untuk devaluasi mata uang. Dalam krisis perbankan tahun 2023, Bitcoin melonjak, dan semua orang berkata," karena orang-orang menyadari bahwa sistem perbankan korup dan rapuh ". Aku salah karena orang mengharapkan bank sentral untuk melepaskan air. Reaksi nyata Bitcoin ini."
• "BITCOIN ADALAH HAL YANG BAIK UNTUK MENJADI ASET MAKRO, TETAPI PADA BIAYA, DAN SEKARANG HANYA SATU DARI BANYAK MAKRO-ASET. UNTUK SAAT INI, ITU BUKAN BITCOIN. TIDAK BANYAK KONSEP AI SAAT INI, DAN ADA BANYAK HAL UNTUK DIMAINKAN DI PASAR
• "Undang-Undang Kejelasan, bahkan jika diadopsi tahun ini, memiliki dampak kecil pada bitcoin, yang bukan tanpa aturan kejelasan. Apa yang benar-benar menguntungkan adalah ETH, yang cenderung meningkat dengan bitcoin karena mereka sering berfluktuasi di arah yang sama"
• "Saya khawatir tentang rincian pembebasan inovatif. Jika pihak ketiga diperbolehkan untuk mengeluarkan token untuk kemasan saham mereka tanpa sepengetahuan perusahaan atau persetujuan, maka itu murni pasar spekulatif untuk derivatif daripada pasar pembentukan modal. Hal ini bertentangan dengan tujuan pasar dan merugikan 'murni spekulasi' stigma inheren dalam industri enkripsi."

Steve Ehrlich:Hai, semuanya. Selamat datang di Bits and Bips, kita di sini untuk mendiskusikan persimpangan makro dan enkripsi. Aku Steve Ehrlich, Manajer Penelitian SharpLink, dan aku juga moderator saat ini. Hari ini adalah pertunjukan yang sangat bagus. Ada banyak yang terjadi di dunia makro-, di mana saham dan obligasi pergi sepenuhnya sebaliknya, dan pasar terenkripsi disandera. Besok akan ada Ketua Federal Reserve yang baru dan banyak lagi yang harus dibicarakan。

Sekarang biarkan aku memiliki tamu. Dia menjabat sebagai direktur penelitian untuk CoinDesk dan saat ini penulis surat kabar yang sangat berpengaruh Cripto adalah Macro Sekarang, Noelle Acheson. Selamat datang, Noelle。

Noelle Acheson:Steve, halo, senang berbicara denganmu lagi。

Steve Ehrlich:Bagaimana harimu

Noelle Acheson:Aku masih pulih dari suhu tinggi hampir 35 derajat di Philadelphia, sama seperti May。

Steve Ehrlich:Kau tahu, kau harus beradaptasi dengan cuaca ini. Seperti banyak teman menonton hari ini, saya mencoba untuk mencari tahu apa yang terjadi di pasar. Seperti kata titik pembukaan, pasar saham masih kuat。

Noelle Acheson:Ya, tapi ada beberapa sinyal peringatan。

Steve Ehrlich:Ya, Nvidia menyerahkan lain laporan keuangan yang sangat indah, tapi respon pasar datar. Ada kepanikan di pasar obligasi, 10 tahun dan 30 tahun, dan itu arah yang telah kau ikuti. Untuk memperparah keadaan, kita mendapatkan data inflasi pertama kita setelah perang di Iran. Tidak ada yang yakin apa yang terjadi selanjutnya. Powell akan berangkat hari Kamis sebagai Ketua Fed, meskipun dia akan terus memilih Dewan, setidaknya untuk masa depan yang akan datang. Pasar terenkripsi juga ada di sana, di mana bitcoin naik menjadi 80.000 hingga 83 ribu dolar, dan ETH naik ke 2400, dan sekarang jatuh kembali。

Jadi mari kita pergi satu per satu. Pertama-tama, bagaimana Anda menafsirkan kepanikan di pasar obligasi? Tingkat pengembalian telah ditekan, 10 tahun naik, 30 tahun naik, dan, dalam pandangan saya, ini semua tanda-tanda keprihatinan, tetapi pasar saham pada dasarnya tidak bergerak。

Hutang saham adalah keberangkatan dari "uang pintar" dari pasar obligasi

Noelle Acheson:Anda benar, ini memang tanda-tanda kekhawatiran dan sinyal peringatan global. Hasil obligasi global meningkat, sebuah penghematan global yang tidak baik untuk pasar. Tapi pasar saham selalu mengikuti drum lain, yang tidak baru, tetapi skala keberangkatan。

Seperti yang Anda ingat, kita semua dulu mengagumi portofolio 60 / 40, dan teori ekuitas akan terbalik. Kita sekarang melihat sebaliknya, tapi pada skala yang mengkhawatirkan。

PASAR SAHAM SAAT INI DIDORONG OLEH ENDOGEN, FAKTOR AD HOC, TERUTAMA ANTUSIASME UNTUK AI, DAN MELIHAT KINERJA CHIP PLATE; PASAR OBLIGASI MELIHAT MAKRO DAN MASA DEPAN. PASAR OBLIGASI SECARA TRADISIONAL DISEBUT SEBAGAI "UANG PINTAR" KARENA MEREKA HANYA BERFOKUS PADA MAKRODATA, NARASI DAN TREN; DAN PASAR SAHAM MUNGKIN TERJEBAK DALAM BERBAGAI SIKLUS TEMBAK, DENGAN PENINGKATAN FREKUENSI。

Jadi situasi hari ini adalah bahwa pasar saham berjalan dengan itu, yang mungkin atau mungkin tidak, dan kita dapat berbicara tentang hal itu nanti; pasar utang pergi dengan indikator makro, yang tidak sangat baik hari ini. Itu sebabnya dua drum benar-benar cerita yang berbeda, tetapi mereka tidak perlu sama。

Steve Ehrlich:MARI KITA BICARA TENTANG INDIKATOR MAKRO. DATA INFLASI ADALAH PERHATIAN UMUM DAN PPI (INDEKS HARGA PRODUSER) MULAI MENINGKAT. APA LAGI YANG KAU LIHAT? BAGAIMANA ANDA MENAFSIRKAN SINYAL-SINYAL PERADANGAN INI? SAYA TIDAK INGIN MENGGUNAKAN KATA "TEMPORAL" TETAPI DALAM TEORI, JIKA SELAT DIBUKA KEMBALI DAN ADA SOLUSI APAPUN UNTUK MASALAH IRAN, PASAR ENERGI SETIDAKNYA AKAN KEMBALI KE TINGKAT PENERBANGAN SEBELUM-FEBRUARI 28, DAN HAL-HAL YANG HARUS TENANG。

Noelle Acheson:Hal-hal akan tenang, setidaknya pada harga minyak. Tapi ini tidak berarti bahwa inflasi akan jatuh segera karena dua alasan. Pertama, inflasi lambat. Kita telah melihat kenaikan indeks inti perhatian pada Fed, tapi tidak dalam cara yang signifikan, karena harga minyak, sementara mempengaruhi segalanya, mengambil waktu untuk menyalurkan。

Kedua, kita akan melihat peningkatan yang diharapkan dalam volatilitas. Hal ini menarik, terutama di ekonomi Amerika Serikat, di mana harga bensin berdampak signifikan pada harapan inflasi. Anda melihat angka-angka naik di pompa bensin, dan rasanya seperti uang sedang ditarik keluar dari rekening bank Anda. Jadi bahkan jika harga bensin tidak memasuki inflasi inti, konsumen sudah merasa inflasi meningkat. Hal ini akan mempengaruhi harapan mereka dan, pada gilirannya, perilaku mereka dan, pada akhirnya, inflasi yang sebenarnya。

Jadi bahkan jika krisis Holmuz berakhir besok, itu akan memakan waktu lama bagi harga energi jatuh, dan lebih lama lagi untuk inflasi indices dan harapan untuk mengalir. Dengan kata lain, kisah inflasi tidak akan berakhir dalam jangka pendek, tidak peduli bagaimana Hormuz bertindak, karena itu bukan baru, dan inflasi dibangun sebelum krisis Holmuz。

Steve Ehrlich:DAPATKAH ANDA MENYEBARKANNYA SEDIKIT LEBIH? AKU TAHU KAU DI SPANYOL. INI ADALAH PERSPEKTIF EROPA, SAYA ORANG AMERIKA. SEJAK JATUHNYA INFLASI SETELAH COVID, THE FED TELAH MENDORONG SUKU BUNGA KE BAWAH, MESKIPUN TIDAK KE TARGET 2 PERSEN, TAPI MEMANG TURUN. APA MAKSUDMU, "SUDAH LAMA"

Noelle Acheson:AKU HARUS MEMBANTAH ASUMSI BAHWA ITU TIDAK JATUH KEMBALI SEPERTI YANG ANDA PIKIRKAN. LIHATLAH ANGKA SEJAK 2024, INTI CPI TELAH BERJALAN ANTARA 2,6% DAN 3% DI SELURUH PAPAN, DAN TIDAK JATUH SAMA SEKALI。

Memang, satu setengah tahun yang lalu, banyak orang berkata, "Nah, cerita inflasi berakhir, proses inflasi anti- selesai, dan kita akan berada di sini untuk sementara waktu dan kemudian kita akan naik." Mengapa inflasi terus terjadi? Sebagai hasil dari tren globalisasi, tren ini bahkan mendahului pemerintahan Trump dan dimulai dengan Biden. Jadi itu adalah tren jangka panjang, dan Trump hanya mempercepat, meningkatkan turbin. Tariffs kehabisan dan status pengembalian dana tariff belum jelas, tapi harga sudah naik karena tarif; krisis Holmuz telah menetapkan pertandingan di bawah ini. Tapi serius, jika Anda melihatnya, Anda akan menemukan bahwa inflasi tidak turun untuk waktu yang lama。

Steve Ehrlich:Kau benar. Aku ingat ada diskusi tentang target Fed 2% yang mungkin harus direvisi ke atas dan menyesuaikan kembali suku bunga netral。

Noelle Acheson:3% adalah target yang wajar. Ini telah dibahas oleh banyak orang, bahkan oleh banyak pejabat FBI secara pribadi, tetapi mereka tidak dapat mengubah tujuan mereka. Alasannya adalah bahwa isu mendasar dari Fed adalah kredibilitas. Sebagian besar dari apa yang FBI lakukan adalah mengelola kepercayaan. Jika kita tiba-tiba berkata, "Kita kurang dari 2%, jadi kita mengubah target kita", itu melanggar kepercayaan pasar dalam kemampuan Fed untuk mencapai tujuannya。

Steve Ehrlich:Mengerti. Kita akan berbicara tentang Fed dan kepercayaan dalam sekitar sepuluh menit。

Dari Taco Trade ke Endurance Structural

Steve Ehrlich:Saya ingin bertanya lagi tentang "kekuatan tak terbendung vs objek unmoveable" dari utang Vs. Surat kabar minggu ini mencatat komentar menarik oleh mantan Ketua IMF tentang "Malcolm Trade", yang mungkin merupakan perpanjangan dari versi yang lebih berkelanjutan dari Taco Trade, yang diharapkan menjadi keluarga yang sama dengan tempat persembunyian FBI. Saya membaca sebuah buku tentang bangkitnya perjanjian arbitrase beberapa bulan yang lalu, berpendapat bahwa pasar akan selalu memiliki dasar mereka, dan harapan itu didorong oleh turbin selama periode COVID, karena bank sentral global harus menuangkan air untuk mendukung perekonomian stagnan. Bisa kau jelaskan ini? Mana yang Anda pikir Anda tidak bisa menangani pertama

Noelle Acheson:Malcolm Trade, komentar menarik dari FT beberapa minggu lalu, oleh Gita Gopinath, mantan Kepala Ekonomi IMF, Wakil Presiden, dan sekarang Harvard Profesor. Baca artikel dari sudut pandang latar belakang IMF-nya, tapi dia mengatakan poin yang sangat bagus: harapan pasar dari "downside" dan "safe net" bukan hanya Taco Trade. Taco Trade, tentu saja, adalah bagian dari itu, dan Trump memang menyediakan pasar dengan berbagai peristiwa yang meyakinkan semua orang bahwa dia akhirnya akan mundur, tapi intinya adalah bahwa itu lebih luas。

Taco Trade bersifat sementara dan terbatas dengan istilah Tromp; Namun, akronim Pertukaran Kebahagiaan adalah struktur. Argumen dia adalah bahwa tidak ada Pemerintah hari ini akan memilih untuk tidak membayar bantuan ketika orang berada dalam kesulitan, apakah pasar runtuh, krisis perbankan atau harga minyak tinggi. Kami melihatnya di tahun 2020, pada tahun 2022 karena harga energi, dan sekarang di Eropa karena krisis Holmuz. Pemerintah tidak akan terpilih karena gagal membayar untuk menyelamatkan orang。

Ini tidak ada hubungannya dengan partai politik atau bahkan dengan demokrasi. Kami telah melihat terlalu banyak coups selatan garis khatulistiwa. Tapi pandangan untuk devaluasi mata uang sangat penting, dan dari mana stimulus itu berasal? Selalu ada jalan. Ada banyak alat di toolbox mereka。

Dalam jangka panjang, hal ini meningkatkan bahaya moral dan gelembung pada sisi spekulatif pasar. Itulah mengapa kita masih melihat seperti preferensi risiko yang kuat dalam lingkungan yang tidak pasti. Tapi struktural, dan "downside" sekarang bagian dari sistem, yang, tentu saja, menambahkan lapisan lain kerentanan。

Steve Ehrlich:AKU INGIN TAHU KAPAN SISTEM INI AKAN MELEDAK. KARENA SIAPA PUN YANG MELAKUKAN "END-OF-LIFE CYCLE" KOSONG BERAKHIR DIDORONG KEMBALI OLEH PASAR, YANG SELALU PULIH, BIASANYA DI K, V ATAU HURUF LAIN。

Sebelum kita pergi ke topik berikutnya, saya ingin bertanya tentang saham AI. OpenAI dikatakan mengajukan aplikasi IPO dengan keyakinan sesegera mungkin besok, dan Anthropic dilaporkan akan datang tahun ini. Perusahaan-perusahaan ini membutuhkan ratusan miliar dolar untuk membangun infrastruktur dan membeli Chips Inggris. Saya mendengar Anthropic telah membuat keuntungan operasi cukup baik kuartal ini, tetapi OpenAI masih membakar banyak uang dan membangun masa depan pada utang. Tapi ini adalah mesin yang mendorong pasar saham. Bagaimana menurutmu

Noelle Acheson:BANYAK LAPORAN DI PASAR BERSIKERAS BAHWA TINGKAT SEKARANG DAN DEPAN ADALAH WAJAR. APA YANG MEMBUAT SAYA GILA ADALAH BAHWA SEMUA ORANG BERASUMSI BAHWA KEUNTUNGAN DIHARAPKAN UNTUK DICAPAI ATAU TERLAMPAUI. MEMANG BENAR BAHWA SEJARAH SERING BEGITU, TAPI KITA TIDAK BISA MENYETUJUI BAHWA ITU AKAN SELALU BEGITU. APA DASAR DARI HARAPAN KEUNTUNGAN INI? DALAM BANYAK KASUS ITU ADALAH PANDUAN PERUSAHAAN SENDIRI, DAN DALAM BANYAK KASUS ITU HANYA SEBUAH EKSTRAPOLASI PERMINTAAN. KAMI BERASUMSI BAHWA ADA PERMINTAAN BESAR UNTUK CHIP DAN INFRASTRUKTUR AI, YANG TIDAK SELALU TERWUJUD。

AKU TIDAK MENYEBUT DIRIKU AHLI AI. NAMUN, INOVASI TEKNOLOGI HISTORIS MEMILIKI SIKLUS HIDUP SENDIRI, YANG DIHARAPKAN UNTUK MELAMPAUI REALITAS DAN AKHIRNYA MENGALAMI KEMBALI. APA INI PENGECUALIAN PERTAMA DALAM SEJARAH? HAL INI DIMUNGKINKAN, TETAPI SEMBRONO UNTUK MENEMPATKAN SELURUH TUBUH PADA PENGECUALIAN INI. DAN SEKARANG PASAR ADALAH SEMUA DI ATASNYA, DAN INI ADALAH KERENTANAN BAWAH SERIUS DIABAIKAN。

ANDA HANYA MENYEBUTKAN BAHWA INFELTA INDAH, TAPI HARGA SAHAM TELAH JATUH, DAN ITULAH YANG TELAH UNTUK DELAPAN PEREMPAT TERAKHIR. SETIAP KALI ORANG MENGATAKAN "AL CERITA SELESAI". TIDAK, ITU EFEK KHAS "MENDARAT ROBOT", DAN DIHARAPKAN UNTUK MENDORONG DAN MENCAIRKAN UANG. JADI AKU TIDAK AKAN MEMBACA APAPUN SEKARANG DARI REAKSI INI, TAPI KAU BENAR. SELALU ADA FLIP. SAYA INGIN MENAMBAHKAN BAHWA HISTORIS, PUNCAK PASAR SERING DIPICU OLEH IPO BESAR。

Steve Ehrlich:Ini adalah kekhawatiran besar. Ini juga merupakan kasus yang menarik, dan saya telah membaca bahwa mereka telah 14 atau 15 berturut-turut perempat superanalis. Tapi analis berharap bahwa harus ada dasar yang realistis dalam teori, dan bahwa mesin tweak dapat diekstrapolasi di akan, dan kemudian mereka adalah dana pedagang motor '。

APA YANG SAYA TEMUKAN MENARIK ADALAH BAHWA WONG IN-HOON DAN WEI DA MUDA SENDIRI JUGA MENEKANKAN KEKHAWATIRAN TENTANG "REPRODUKSI LINGKUNGAN" ANTARA PERUSAHAAN AI, YANG MERUPAKAN KESALAHPAHAMAN ANTARA PABRIK CHIP DAN KLIEN. MEREKA TELAH MENCOBA UNTUK MERINGANKAN KETAKUTAN KONSENTRASI DENGAN MENGATAKAN BAHWA SEKITAR SETENGAH DARI KLIEN MEREKA TIDAK AWAN BESAR PRODUSEN。

Noelle Acheson:Masalah konsentrasi pelanggan tinggi memang ada, dan klien-klien itu sendiri menghadapi masalah kenaikan biaya dan kenaikan bunga pada utang. Bagaimana kita bisa yakin bahwa kesehatan pelanggan ini menopang harapan keuntungan bahwa ini awan dan chip produsen menjual ke pasar? Yah, aku akui aku mungkin telah salah. Saya telah mengharapkan putaran pasar untuk sementara waktu. Aku salah. Jadi itu diskon besar。

Powell Pensiun: kredit, enkripsi bank dan sengketa kemerdekaan

Steve Ehrlich:Powell 's ketua Fed meliputi hampir seluruh periode dari tahap awal industri enkripsi untuk dewasa. Bitcoin dan enkripsi awalnya dirancang untuk menjadi kontra-produktif untuk semua yang Fed lakukan. Bisakah kita bicara tentang apa artinya masa jabatannya untuk industri ini

Noelle Acheson:Sekte di sekitar Powell bisa dengan mudah melibatkan orang. Dia tidak terlihat seperti jenis kakek Anda ingin pergi bersamanya untuk latte marshmallow. Tapi kita tidak bisa melupakan bahwa dia juga berada di belakang penyelidikan perusahaan enkripsi, pemimpin dari shutdown Silvergate dan serangkaian peristiwa Maret 2023. Dia melakukan banyak hal buruk untuk reputasi pengawasan bank Amerika. Dia juga salah menilai inflasi。

JADI SEMENTARA SAYA MENGAKUI BAHWA IA MEMILIKI NAKSIR PRIBADI PADANYA, SAYA MELIHAT KONFERENSI PERS FOMC, YANG IA LAKUKAN DENGAN BAIK DALAM BERKOMUNIKASI DENGAN TUJUAN FED DAN OPERASI INTERNAL, BANYAK HAL YANG DIA TAHU DAN DIDUKUNG, YANG MENYAKITI INDUSTRI ENKRIPSI DAN KOMUNITAS PERBANKAN AMERIKA SECARA KESELURUHAN; YANG LAIN DIA TIDAK TAHU, YANG MERUPAKAN MASALAHNYA. ITU BAHKAN BUKAN KREDIBILITAS DEPARTEMEN KEHAKIMAN AS. KURANGNYA RESPON TERHADAP PANGGILAN TERSEBUT MENUNJUKKAN KESOMBONGAN DAN KURANGNYA KERJA SAMA. BAHKAN JIKA ANDA TIDAK SETUJU DENGAN PREMIS DI BALIK GERAKAN GEDUNG PUTIH INI, ANDA AKAN MELAKUKANNYA DEMI PRESEDEN DAN PROSEDUR. SECARA KESELURUHAN, OLEH KARENA ITU, EVALUASI CAMPURAN. DIA MEMILIKI BANYAK HAL UNTUK DITANGANI, MISALNYA, KRISIS PEMBELIAN - PUNGGUNG, EPIDEMI DAN INFLASI。

Steve Ehrlich:Ya, aku lupa bahwa dia adalah Ketua Fed pada saat krisis buyback tahun 2019。

Noelle Acheson:Dia punya banyak pekerjaan. Tapi aku di sini dengan perasaan kasih sayang, tapi itu bukan pengecualian。

Steve Ehrlich:Mungkin itu yang kupikirkan. Saya seorang institusionalis, dan teman-teman saya di acara saya tahu bahwa saya telah bekerja untuk pemerintah Amerika Serikat dan militer Amerika Serikat. Aku punya keyakinan kuat terhadap objektivitas dan sifat suprapartisan dari lembaga-lembaga pemerintah penting. Powell bersikeras untuk membela kemerdekaan The Fed sangat positif bagiku, dan dia jelas berada di bawah tekanan besar. Dan saya tidak berpikir bahwa tekanan ini datang seluruhnya dari Gedung Putih, dan Kongres telah, dalam beberapa tahun terakhir, sampai beberapa tingkat meninggalkan tanggung jawabnya untuk merumuskan kebijakan fiskal, yang mengakibatkan Federal harus mengejar ketinggalan. Kevin Warsh benar-benar mencoba untuk mendorong kembali, dan ia mencoba untuk mengurangi Fed 's neraca lembar dan fokus ulang Fed pada kebijakan moneter. Jadi aku mengerti. Namun, jika baris pertama Powell sebagai berita kematian presiden adalah "dia membela kemerdekaan", maka baris kedua harus "dia salah menilai inflasi". Pada 2021, 2022, kita semua mendengar kata "sementara". Ada logika tertentu pada saat itu, COVID yang tampak seperti acara sekali ekor, dan pasar akan jatuh kembali dalam teori ketika memulai kembali. Namun sebenarnya, seperti yang Anda katakan, faktor-faktor seperti globalisasi telah mengubah rantai pasokan. Dia gagal untuk melihatnya, mengarah ke dekade inflasi tertinggi, yang harus diturunkan lagi, ini menyebabkan krisis perbankan Anda sebutkan, yang menyebabkan putaran belum pernah terjadi sebelumnya penyelamatan untuk beberapa bank yang terjebak dalam siklus bunga karena utang nasional mereka. Sulit untuk mendamaikan kedua hal ini。

Noelle Acheson:Bahkan reputasi "kemerdekaan" nya layak penyiksaan. Dia datang ke depan untuk melawan serangan ketika panggilan dari Departemen Kehakiman tiba, dan itu adalah saat yang luar biasa dan diperlukan, dan dia melakukan pekerjaan yang baik di sini, dalam banyak karyanya berkomunikasi informasi dan mengembangkan kepercayaan dalam lembaga. Tapi kita juga harus mengingat bahwa tidak ada pemikiran independen dalam menutup operasi perbankan terkait enkripsi, yang dipengaruhi secara politik。

Kita juga harus bertanya pada diri sendiri apakah kemerdekaan berarti tidak ada akuntabilitas untuk semua keputusan-membuat. Apakah itu berarti bahwa panggilan dapat diabaikan secara langsung? Jadi apa artinya kemerdekaan? Ada ruang untuk diskusi tentang apakah Fed benar-benar menunjukkan bahwa kemerdekaan. Dan ini membuka topik menarik, apa sebenarnya yang kita katakan ketika kita mengatakan "bank sentral kemerdekaan"? Kapan itu menjadi kerugian bukan kebajikan

Steve Ehrlich:Bagiku, dia lebih mirip Paul Volcker daripada Arthur Burns. Ada, bagaimanapun, banyak definisi kemerdekaan。

Kevin Warsh mengambil alih: singkatan, bimbingan ke depan dan pengurangan suku bunga

Steve Ehrlich:Kami berbicara tentang penggantinya. Kevin Warsh juga mengalami evolusi antara Doves vs Eagles. Dalam pendengarannya, ia menegaskan bahwa ia ingin Fed untuk menjauh dari kebijakan fiskal, dan bahwa kata-katanya, mungkin, "kebijakan fiskal lebih seperti pilihan pemenang dan pecundang, dan kebijakan moneter lebih demokratis dan memiliki dampak terhadap ekonomi secara keseluruhan." Di situlah Ketua FBI harus duduk. Dia juga ingin membuat ukuran baru inflasi yang akan membuat Fed lebih tepat dan forward- mencari. Powell memberikan banyak bimbingan ke depan, dan Warsh tidak mau. Apa yang kau harapkan darinya

Noelle Acheson:Dia bisa mengatakan dia ingin lembaran keseimbangan yang lebih kecil, tapi pasar tidak akan membiarkannya. Itu saja. Ini adalah pasar obligasi yang memiliki itu. Ini terkait erat dengan stabilitas harga. The Fed seharusnya tidak mengijinkan adanya gangguan di pasar utang nasional, karena itu akan mempengaruhi stabilitas dolar dan harga. Jadi itu adalah keinginan, dan aku berharap aku seorang pianis profesional, tapi itu tidak akan terjadi。

SEJAUH PANDUAN KE DEPAN YANG BERSANGKUTAN, FOMC KONFERENSI PERS AKAN LEBIH SEDIKIT, TITIK-TITIK KURANG, DAN AKU TIDAK AKAN TERKEJUT. AKAN ADA DISKUSI BESAR TENTANG APAKAH ITU BAIK ATAU BURUK. HAL INI BERHUBUNGAN DENGAN APA YANG DILAKUKAN SEC, DAN MEREKA JUGA MENDISKUSIKAN MENGURANGI JUMLAH DARI PERNYATAAN TAHUNAN. AKANKAH PASAR MENERIMA SEDIKIT INFORMASI? ATAU AKAN MENINGKATKAN VOLATILITAS? APAKAH INI BERARTI BAHWA ANALIS BENAR-BENAR HARUS BEKERJA, TIDAK DIBERI MAKAN TEPAT WAKTU? AKU TIDAK TAHU. INI PERUBAHAN YANG SANGAT BESAR. APAKAH KITA SUDAH TERBIASA DENGAN SEMACAM RITME DAN WAKTU-MAKAN DATA, DAN JIKA KITA MENGAMBIL INI, AKAN MENGGANGGU PASAR SEHINGGA IA HARUS MELETAKKANNYA KEMBALI, ATAU AKAN MENJADI TRANSISI YANG SEHAT, BIAYA YANG LEBIH RENDAH DAN KEMBALI MEMPERKENALKAN PEMIKIRAN ASLI? AKU TIDAK TAHU. SAYA TIDAK AKAN MENGEJUTKAN DIA UNTUK MENCOBA, TAPI PASAR TIDAK AKAN MEMBIARKAN DIA BERHASIL, SAYA TIDAK TAHU. MUNGKIN HANYA ITU YANG BISA DIA LAKUKAN. DIA TIDAK BISA MENGUBAH CARA INFLASI DIUKUR. ITU BUKAN URUSANNYA. DIA DAPAT MEMPENGARUHI APA YANG ANDA PEDULIKAN, TAPI APA YANG ORANG AKAN MENILAI UNTUK DIRI MEREKA SENDIRI. DAN DIA PASTI TIDAK AKAN BISA MENURUNKAN HARGA。

Steve Ehrlich:Dalam hubungan itu, kemarin The Fed menerbitkan menit pertemuan April. Salah satunya adalah fakta bahwa ada lebih elang dalam konferensi daripada suara akhir (mempertahankan suku bunga). Itulah lingkungan yang akan dia hadapi, inflasi yang lebih tinggi, tapi presiden ingin suku bunga yang lebih rendah, percaya bahwa produktivitas AI akan menahan inflasi. Dan kemudian Warsh harus membuktikan bahwa dia adalah "independen dari presiden". Apa yang Anda harapkan dari pertemuan Fed masa depan

Noelle Acheson:Terserah Trump yang mengatakannya. Dia berkata di depan umum, "Warsh melakukan apa yang dia inginkan, dan aku sangat percaya padanya". Mengingat Warsh pergi ke lingkungan, pernyataan ini cukup menakjubkan. Kita tahu bahwa Warsh tidak bisa menurunkan harga, baik dia memiliki satu suara dan hampir tidak ada yang akan memilih dengan dia, atau Trump tidak bisa berteriak padanya begitu cepat setelah dia dipilih. Jadi akan ada gencatan senjata。

Ada satu hal di pasar sekarang bahwa saya pikir saya telah membaca salah. Saya telah mengatakan "tidak ada tetes" untuk waktu yang lama, dan saya senang melihat konsensus ini muncul, tetapi sekarang akan ekstrim lain, dengan peningkatan tahun ini. Saya pikir ini akan terlalu jauh. Dia tidak mampu mengurangi suku bunga, tetapi sedikit yang memiliki keberanian untuk meningkatkan bahkan setelah "kontinuitas vs sementara" belum disimpulkan. Jadi "tidak ada kerugian". Itu akan membuat Trump nyaman, mungkin tidak membuatnya benar-benar bahagia, tapi dia akan diam. Hal ini memberikan Fed istirahat dan Warsh beberapa waktu untuk membangun hubungan sendiri, karena akhirnya tergantung pada tingkat kepercayaan bahwa anggota FOMC memiliki di Ketua, dan apakah mereka akan mengikuti nasihatnya, yang akan mempengaruhi kebijakan moneter berikutnya。

Steve Ehrlich:AKU MERASA SEDIKIT LEGA. TIDAK ADA YANG MENENTANG PEMILIHAN SUARA SELAMA BEBERAPA DEKADE SEBELUM ITU MULAI MUNCUL TAHUN LALU. SEBALIKNYA, SAYA PIKIR ITU ADALAH HAL YANG BAIK UNTUK MEMILIKI SUARA NEGATIF, KARENA ADA BEGITU BANYAK ORANG DI RUANGAN INI, DENGAN LATAR BELAKANG YANG BERBEDA, DAERAH REGULASI YANG BERBEDA, YANG HARUS SECARA EKONOMIS BERBEDA DAN JAUH DIHAPUS DARI PEMIKIRAN KELOMPOK. AKU MENANTIKAN SESI FOMC DI SABTU MALAM KE-52 MUSIM, DAN ORANG-ORANG INI SANGAT TERKENAL。

Noelle Acheson:Mengagumkan. Bagaimana jika suara negatif berikutnya datang dari Presiden sendiri

Steve Ehrlich:Itu akan menarik. Saya tidak yakin ada preseden dalam sejarah。

Noelle Acheson:AKU RAGU DIA AKAN MELAKUKAN ITU. PEKERJAAN PERTAMANYA SEKARANG ADALAH MEMBUAT FOMC PERCAYA PADANYA。

Steve Ehrlich:Ya, setidaknya untuk pertama kalinya. Tapi siapa yang tahu。

Biaya micro- penilaian bitcoin

Steve Ehrlich:Kami berbicara banyak tentang makro. Bicara tentang enkripsi. Bitcoin dan ETH digulung lagi akhir pekan lalu, dan pada hari Minggu, kemungkinan serangan baru terhadap Iran keluar, dan pada hari Selasa Trump mengatakan bahwa beberapa negara Teluk telah meminta sedikit lebih banyak waktu untuk bernegosiasi dan hal-hal yang telah ditunda. Tapi enkripsi belum dipulihkan. Beberapa kapal tanker Cina telah dilaporkan melewati Selat dan telah membayar semacam "biaya" ke Iran. Aku ingin tahu apakah ini akan menjadi model berikut-up. Tapi enkripsi terjebak, apakah itu aset berisiko tinggi Beta-, atau devaluasi mata uang dalam dunia yang lebih infersi akan memberikan Bitcoin dan enkripsi kembali keuntungan? Atau kau akan kehilangan emas lagi? Bagaimana menurutmu tentang aset enkripsi utama sekarang

Noelle Acheson:Ini mungkin semua diatur, jujur. Saya tidak melihat katalis yang dapat mendorong keluar dari zona saat ini, setidaknya bukan yang tepat. Risiko negatif selalu ada, dan runtuhnya pasar saham akan menarik aset terenkripsi utama, dan gravitasi akan bekerja bahkan jika korelasi menjadi lemah dalam jangka pendek. Tapi apakah pasar saham benar-benar jatuh? Itu sulit dikatakan。

Depresiasi baris ini telah terjadi. Bitcoin adalah alat untuk devaluasi mata uang. Bitcoin cenderung melakukan lebih baik ketika ada ketakutan devaluasi. Pada tahun 2023, ketika bitcoin melonjak selama krisis perbankan, semua orang mengatakan "karena orang menyadari bahwa sistem perbankan korup dan rapuh". Aku salah karena orang mengharapkan bank sentral untuk melepaskan air. Bitcoin benar-benar bereaksi terhadap ini. Jika ada kerusakan nyata di pasar, dan jika ada sinyal stimulus (yaitu, Perdagangan Kebahagiaan yang kita bicarakan sebelumnya), mungkin untuk mengangkat enkripsi dari tidur。

TAPI SEKARANG ADA PREFERENSI RISIKO, DAN BITCOIN TIDAK BERGERAK KARENA ADA BEGITU BANYAK PILIHAN LAIN. KONSEP AI, PASAR PREDIKTIF, BISA BERMAIN TERLALU BANYAK. ITULAH BIAYA BITCOIN MENJADI ASET MAKRO. AKU SUDAH MENONTON INI SEJAK LAMA. BITCOIN ADALAH HAL YANG BAIK UNTUK MENJADI ASET MAKRO, DAN TELAH MENJADI LEBIH DAN LEBIH TEMPATNYA DI MACROASSEMBLY, TETAPI HARGANYA ADALAH BAHWA SEKARANG HANYA SALAH SATU DARI BANYAK MAKRO- ASET. INI BUKAN BITCOIN SAAT INI BAHWA INVESTOR MENGEJAR VOLATILITAS TINGGI AKAN MEMILIH VOLATILITAS YANG LEBIH TINGGI. JADI DALAM KESIMPULAN, TIDAK ADA KATALIS YANG DAPAT MENDORONGNYA KELUAR SAMPAI MELOMPAT KELUAR DAN MENGAMBIL ALIH。

Steve Ehrlich:Salah satu katalis di masa depan adalah UU Kejelasan (struktur pasar). Kita tidak punya kesempatan hari ini, tapi ini adalah topik yang buruk. Bisakah kita hanya mengatakan beberapa kata? Apakah tagihan itu sendiri atau kemungkinan yang ditandatangani ke hukum

Noelle Acheson:Saya berharap untuk lulus UU Kejelasan tahun ini. Tapi percaya diri tidak terlalu tinggi, itu mungkin hanya keinginan saya. Saya tidak berpikir itu akan memiliki banyak dampak atas TT, dan bitcoin tidak kekurangan kejelasan regulasi. Yang benar-benar kurang adalah bahwa ETH, ETH, dapat bermanfaat; dan ETH, naik, sering dengan bitcoin. Secara keseluruhan, peraturan kejelasan dapat membuat beberapa investor lebih nyaman dengan alokasi bitcoin, tapi bitcoin itu sendiri hari ini tidak kurang peraturan kejelasan。

Steve Ehrlich:Benar. Aku menulis beberapa posting di Twitter, bitcoin dan ETH hampir jelas. SEC juga telah memberi petunjuk bahwa banyak tindakan janji bukanlah sekuritas, yang merupakan kebalikan dari posisi SEC Gary Gensler. DeFi mungkin tidak terkunci karena telah memberikan beberapa perusahaan TradFi kepastian yang lebih besar untuk berpartisipasi; DAO tidak akan diperlakukan sebagai kemitraan bersama, jika tidak akan ada risiko kewajiban yang signifikan; dan FINCEN dan AML compliance perbatasan akan lebih jelas. Ini adalah kunci Kejelasan dapat membawa untuk membuka. Tapi kau benar, Bitcoin, ETH, termasuk XRP, Solana, bahkan tanpa undang-undang resmi untuk mengatakan bahwa mereka adalah komoditas, ada cukup aturan tradisional, apalagi ETF disetujui oleh SEC di bawah Undang-Undang 33, yang pada dasarnya menggabungkan barang ke ETF。

Noelle Acheson:Ini benar-benar rumit, dan saya mengajukan pertanyaan: apakah harga pasar... memperbaiki UU Kejelasan? Dengan kata lain, jika tidak lulus, akan enkripsi jatuh? Atau sudah berakhir

Steve Ehrlich:SULIT UNTUK MENGATAKAN BAHWA MUNGKIN TERGANTUNG PADA ASET TERTENTU. SAYA CENDERUNG BERPIKIR BAHWA ITU BELUM SEPENUHNYA BERNILAI, KARENA ENKRIPSI TELAH TURUN SELAMA BERBULAN-BULAN, DAN JIKA ADA INSENTIF NYATA UNTUK MENDORONG MELALUI DALAM MINGGU-MINGGU MENDATANG, ITU HARUS TERJADI SEBELUM AWAL MUSIM PANAS, JIKA TIDAK SAYA TIDAK BERPIKIR ITU AKAN TERJADI. BAHKAN JIKA ITU BERLALU, ITU TIDAK BERARTI BITCOIN BERGEGAS SAMPAI 140.000, ETH OTOMATIS SAMPAI 5.000. INI AKAN MEMAKAN WAKTU LEBIH LAMA. TAPI SAYA TIDAK BERPIKIR BAHWA ITU TELAH SEPENUHNYA BERHARGA, KARENA JELAS BAGI SEMUA ORANG BAHWA AMBANG BATAS HARUS MENYEBERANG DALAM WAKTU SINGKAT, MISALNYA, DENGAN MENDAMAIKAN VERSI SENAT DENGAN VERSI HOUSE, DAN JUGA DENGAN TERMASUK KLAUSUL ETIS DITERIMA KE GEDUNG PUTIH DAN AKHIRNYA MENANDATANGANINYA. MEREKA BILANG TARGETNYA 4 JULI, SEKITAR 6 MINGGU LAGI。

Noelle Acheson:IBLIS ADA DALAM RINCIAN. LEGIUN ADALAH SATU HAL DAN ATURAN BERIKUTNYA MEMBUAT ADALAH LAIN. TAPI AKU SUDAH BERPIKIR, JIKA TIDAK, ITU BUKAN AKHIR DUNIA UNTUK ENKRIPSI. SEC SUDAH DI MOBIL DAN SEBAGIAN BESAR REGULATOR KEUANGAN BERADA DI MOBIL, DAN MEREKA DAPAT MENYIMPAN ATURAN SAMPAI AKHIR MANDAT TROMP. BAHKAN JIKA PIHAK ANTIENKRIPSI PERGI KE GEDUNG PUTIH PADA TAHUN 2028, ENKRIPSI AKAN MENJADI TERLALU BESAR UNTUK ISTIRAHAT。

Steve Ehrlich:Benar. Enkripsi telah membuktikan dirinya menjadi seorang pelobi yang sangat kuat, sebuah kelompok yang menarik, dan saya percaya bahwa setiap penerus, bahkan seorang Demokrat, tidak mungkin menjadi sebagai musuh sebagai era Gensler, karena sikap itu benar-benar membawa sedikit keuntungan politik。

Eksepsi inovasi dimensi, indikator fokus dan perspektif terbalik

Steve Ehrlich:Topik kecil terakhir, mengenai pengabaian inovasi tokenisasi, apa pendapat Anda tentang interaksi antara enkripsi dan pasar tradisional

Noelle Acheson:Iblis dalam rincian lagi. Satu hal yang aku khawatirkan adalah rumor yang akan membuat pihak ketiga mengeluarkan isu. Dengan kata lain, siapa pun bisa mengirim tanda untuk paket saham, dan dia tidak ada hubungannya dengan perusahaan, atau bahkan rumor bahwa persetujuan perusahaan tidak diperlukan。

Dalam pandangan saya, sifat pasar adalah formasi modal. Derivatives mendukung formasi modal dengan menciptakan lebih banyak pasar cair, menyediakan jaminan untuk investor yang berinvestasi di saham tertentu. Tetapi jika Anda menciptakan pasar yang murni untuk derivatif spekulatif, seperti saham yang dimonetisasi, itulah ide mendasari untuk mendestabilisasi pasar. Ini bukan dalam kepentingan enkripsi, yang telah terdengar terlalu banyak kali karena telah mengenakan "hanya untuk spekulasi". Bukan aku dan kau, tentu saja, tapi tidak。

Jadi itu urusanku. Tetapi jika rinciannya tidak begitu buruk pada akhirnya, pengabaian untuk inovasi token adalah berita baik, dan mendorong beberapa percobaan. regulator akan berhati-hati untuk tidak membiarkan siapa pun masuk dan tidak mengizinkan ukuran tak terbatas. Tapi itu mendorong pengusaha, peserta pasar dan inovator untuk bereksperimen dengan arsitektur pasar baru ini. Kita tahu bahwa dalam lima atau sepuluh tahun, uang akan menjadi bagian penting dari pasar. The supervisor 's keyakinan bahwa "Anda mencoba bentuk aset baru yang tidak akan dihitung setelah musim gugur" adalah langkah besar ke depan。

Steve Ehrlich:Pertanyaan terakhir, dua atau satu, apa indikator grafik dari perhatian terbesar bagi Anda dalam beberapa minggu ke depan atau bulan? Atau apakah pandangan terbalik yang ingin Anda bagikan

Noelle Acheson:Aku suka pertanyaan yang kau ajukan. Anda tidak bermain Tai Chi, Anda memilih cerita diabaikan. Aku memilih inflasi. Jika kita tidak bisa mengawasi itu, akan ada naskah yang sangat buruk di depan. Inflasi mendorong pasar obligasi, mendominasi kebijakan moneter dan memiliki dampak yang signifikan pada kebijakan fiskal di tingkat global. Jadi inflasi tidak dapat dihindari, dan Anda dapat mengubah algoritma indeks, seperti yang presiden baru katakan, tapi tidak ada gunanya。

Aku akan memilih hal yang diabaikan dari sudut pandang terbalik. Orang-orang bersorak untuk S & amp; P500 inovasi, sambil mengabaikan kesenjangan antara S & amp; P500 dan indeks parity. Nilai pasar yang ditimbang indeks, yang kita semua lihat, terus-menerus tinggi; namun, tidak. Celah diperluas. Terakhir kali saya dibesarkan pada tingkat ini adalah 1999。

Steve Ehrlich:Kemudian gelembung Internet pecah。

Noelle Acheson:Benar. Apa pun yang di atas berat, menurut hukum fisika, akhirnya akan overridden。

Steve Ehrlich:Sangat setuju. Noelle, lain kali kami akan mengundangmu kembali. Terima kasih untuk menonton。