Saham Amerika Serikat mengamuk 16% selama dua bulan: empat kali dalam sejarah, paling baru sebelum kecelakaan 1987

Dari Jo Wing

Sumber asal:Sampai jumpa di Wall Street

Waague yang kuat rebound saham Amerika Serikat selama hampir dua bulan adalah memicu alarm sejarah. Indeks TPP 500 meningkat secara kumulatif hingga 16 persen antara April dan Mei, hanya empat kali sejak Perang Dunia II, tiga di antaranya terjadi pada fase pemulihan pasca-resesi, dengan satu-satunya preseden dalam konteks non-resesi, hanya beberapa bulan sebelum kecelakaan "Black Monday" pada 1987。

Ahli strategi makro Bank Deutsche Deutsche Henry Allen menunjukkan bahwa booming saat ini tidak terjadi dalam konteks pemulihan resesi, yang membuat perbandingan sejarah khususnya dramatis. Secara bersamaan, penyebaran kredit tetap rendah secara historis, tetapi sinyal tekanan konsumen berkumpul, kenaikan suku bunga Fed diharapkan untuk hangat, dan kesenjangan antara pasar obligasi berdaulat dan pasar saham terus melebar。

Faktor risiko yang beragam telah ditambahkan, dan risiko ekor pasar terkonsentrasi secara luar biasa. Henry Allen menulis dalam laporannyaRisiko di akhir distribusi saat ini luar biasa, baik di tingkat geopolitik dan pasar."

Contoh-contoh historis jarang terjadi, hanya dalam konteks non-resersi

Indeks BS 500 meningkat hingga 16 persen dalam dua bulan dari April hingga Mei, hanya empat kali sejak Perang Dunia II。

Tiga dari ini adalah rebound kuat berikut resesi: pemulihan dari wabah koroner April-Mei 2020, rebound dari krisis keuangan global Maret-April 2009, dan pemulihan dari krisis minyak pertama Januari-Februari 1975。

Yang keempat adalah Januari-Februari 1987. Hanya beberapa bulan yang tersisa sampai Oktober tahun itu, ketika skala 500 hari jatuh 20 persen。

Henry Allen menekankan bahwa ledakan saat ini telah ditindih oleh fundamental, termasuk tingkat tinggi antusiasme kecerdasan buatan dan data ekonomi yang kuat, tetapi bahwa "tahap pertumbuhan itu sendiri telah rusak semua preseden terbaru". Dalam ekonomi yang tidak muncul dari resesi, rebound dari langkah ini tidak pernah memiliki kesimpulan yang baik dalam sejarah。

Selain itu, BS 500 sekarang berjanji untuk mencatat peningkatan dua digit untuk tahun keempat berturut-turut, rekor yang tidak pernah muncul sejak akhir 1990-an。

Pasar kredit yang terlalu optimis dan sinyal tekanan konsumen diabaikan

Kekuatan pasar saham juga telah menyebar ke pasar kredit. Kekhalifahan kredit yang menyebar di Amerika Serikat dan Eropa sekarang lebih sempit daripada sebelum pecahnya konflik Amerika-Irak, menunjukkan tingkat toleransi pasar yang tinggi terhadap risiko。

Namun, sinyal peringatan pada tingkat konsumen adalah akumulasi。Angka tabungan bulan April di Amerika Serikat hanya 2,6 persen, dengan jumlah yang sama rendah dalam dua periode: Satu bulan pada tahun 2022, ketika kelebihan tabungan yang terkumpul selama epidemi koroner baru habis, dan pada malam krisis keuangan global. Pada saat yang sama, University of Michigan Consumer Confidence Index mencapai nilai terendah yang pernah tercatat pada bulan Mei, sejak tahun 1952。

LINGKUNGAN KEBIJAKAN MONETER JUGA DIPERKETAT. SECARA UMUM, BANK SENTRAL EROPA (ECB) DIHARAPKAN DAPAT MENINGKATKAN SUKU BUNGA BULAN INI, DAN TARUHAN PASAR PADA TARIF BUNGA FED 2026 MENINGKAT — SUATU HARAPAN YANG DITINDAS OLEH INFLASI PCE AS SEBESAR 3,8 PERSEN PADA BULAN APRIL。

Nunile Henry Allen mencatat bahwa posisi Fed Eagles telah secara historis cenderung bertepatan dengan penyebaran kredit, baik pada tahun 2022, akhir 2018 dan 2015-2016. Ketenangan saat ini di pasar kredit adalah keberangkatan yang jelas dari pola sejarah ini。

Pasar obligasi mengalami tekanan sendirian, dan pasar saham terus berkembang

Meskipun bursa saham dan kredit telah menunjukkan tingkat kekebalan tinggi dari risiko geopolitik, pasar obligasi berdaulat telah pindah dari jalur yang sangat berbeda。

Lebih dari sebulan terakhir, 10 tahun Amerika Serikat, tingkat utang uang sebesar pengembalian hampir seluruhnya telah diikuti fluktuasi harga minyak dan jelas menurun dari kelas aset lainnya。Pada pertengahan Mei, hasil obligasi berdaulat mencapai tingkat tinggi selama bertahun-tahun: tingkat 30 tahun pengembalian utang Amerika Serikat naik menjadi 5,18 persen, tertinggi sejak 2007; dan tingkat 10 tahun pengembalian utang nasional Jerman naik menjadi 3,19 persen, tertinggi sejak 2011。

Pada saat itu, pasar saham hanya selangkah dari tingginya sejarah, sementara hasil obligasi berada di tingkat yang belum terlihat selama lebih dari satu dekade. Kepergian ini sejauh ini menunjukkan tidak ada tanda-tanda perlawanan。

Wadifo Henry Allen berpendapat bahwa pasar obligasi lebih langsung dihargakan untuk inflasi dan risiko fiskal dan oleh karena itu lebih sensitif terhadap respon kejutan geopolitik. Keberlanjutan divergensi antara pasar saham dan pasar utang adalah sendiri ekspresi dari kerentanan pasar saat ini。

Penstabilan harga minyak secara tidak terduga sebagai pilar kunci aset risiko

Meskipun blokade Selat Holmuze berjalan dengan baik melampaui perkiraan pasar awal, reaksi ringan yang tak terduga dari harga minyak sebagian menjelaskan ketahanan aset risiko。

Saat konflik antara Amerika Serikat dan Irak pecah pada 28 Februari, Gedung Putih awalnya memproyeksikan operasi untuk bertahan selama empat sampai enam minggu. Namun, sampai saat ini Selat Hormuz tetap ditutup。Menurut ramalan dari pasar Polymarket, kemungkinan untuk kembali ke navigasi normal pada akhir Juni telah menurun tajam dari sekitar 80 persen pada pertengahan April menjadi 22 persen。

Meskipun demikian, kurva harga minyak di masa depan tetap relatif stabil. Hanya dua minggu setelah pecahnya konflik pada 13 Maret, minyak mentah Brent Crude menerima $85.66 per barel selama enam bulan; pada 1 Juni, tawaran kontrak tetap mendekati $84.88, hampir di tempat。

Keunggulan Henry Allen mencatat bahwa hal itu tepat karena kurva harga minyak masa depan tidak bergerak secara signifikan bahwa investor tidak memasukkan risiko stagnasi signifikan dalam harga mereka, sehingga menghindari penjualan skala lebih besar aset berisiko. Namun, pada saat yang sama, ia memperingatkan bahwa jika Selat Hormuz terus diblokir, keberlanjutan dukungan ini tetap tidak diketahui。