Judul asli: Vitalik
Foto oleh Dan Rysk
Foto oleh Peggy Block Beats

Editor: Untuk waktu yang lama, pilihan DeFi belum menjadi kelas perdagangan dominan. Hal ini lebih kompleks, lebih cairan dan lebih sulit untuk menghasilkan permintaan alam yang stabil daripada kontrak abadi。

Namun, ide Vitalik baru-baru ini dari sebuah algoritma stabilisasi mata uang membuka kemungkinan lain untuk pilihan: Hal ini tidak lagi diperlakukan sebagai produk diperdagangkan secara independen, tetapi sebagai dasar keuangan modul di balik stabil mata uang, pendapatan produk dan aset terstruktur。

Penulis menafsirkan program dari sudut pandang pilihan. Dalam pandangannya, sisi stabilisasi desain Vitalik pada dasarnya seperti cadangan sintetis untuk meningkatkan pilihan: Pengguna membagi satu ETH menjadi dua bagian, yang satu menerima nilai "stabil" di bawah satu harga eksekusi dan yang lain menerima peningkatan di atas harga implementasi. Karena dua bagian selalu sama dengan satu ETH, sistem tidak perlu untuk memperkenalkan utang, ikatan atau mekanisme kliring, sehingga menghindari risiko likuiditas CDP tradisional。

TAPI KESULITAN DARI DESAIN INI ADALAH SAMA JELAS. DALAM RANGKA UNTUK MEMBAWA STABIL-SISI ASET LEBIH DEKAT DENGAN MATA UANG, PERLU MELIHAT PENINGKATAN OPSI DALAM HARGA KEDALAMAN BERGULIR TERUS-MENERUS, YANG DAPAT MENYEBABKAN ROLLOVER POIN, LARI DARI RUTE PERDAGANGAN TETAP DAN LIKUIDITAS TIDAK CUKUP. YANG LEBIH PENTING, DI BALIK SETIAP ASET YANG STABIL, ADA KEBUTUHAN UNTUK TERUS MEMEGANG ASET DARI SISI ATAS YANG SESUAI, YAITU, TINGKAT YANG TIDAK DAPAT DIFUNGSIKAN DENGAN TIDAK ADA LIKUIDASI RISIKO LEVERAGE BEBERAPA. KELANGSUNGAN JANGKA PANJANG DARI HAL INI PERLU MENENTUKAN EKSPANSI NYATA DARI SISTEM。

Penulis menyimpulkan dengan Rysk 's pengalaman bahwa pilihan DeFi sulit untuk skala di masa lalu karena mereka terlalu kompleks sebagai produk diperdagangkan langsung dan karena kebutuhan pengguna tidak alami. Tetapi jika opsi ditempatkan di bagian bawah aset yang lebih kompleks, seperti uang stabil, keuntungan terstruktur, produk indeks dan sebagainya, mungkin lebih cocok sebagai infrastruktur DeFi. Dengan kata lain, kesempatan untuk pilihan di DeFi tidak selalu kontrak abadi berikutnya, melainkan mesin alokasi harga dan risiko di belakang generasi berikutnya dari produk keuangan。

Berikut adalah teks asli:

Selama bertahun-tahun saya telah mendengar kalimat yang sama: "Tidak ada pilihan yang bekerja di DeFi"

Setelah melakukan Rysk, saya akui, ada bagian dari kalimat ini yang benar. Kebanyakan pilihan DeFi sulit dilakukan. Likuiditas tersebar, arus perdagangan alam sulit untuk menarik, dan pedagang terus memilih produk yang lebih sederhana. Pembaruan kontrak menjadi alat standar untuk ekspresi orientasi, sementara pasar adalah cara yang lebih sederhana memprediksi hasil transaksi。

Dan itulah mengapa baru-baru ini Vitalik proposal telah menarik perhatian saya. Dia menyarankan bahwa mata uang stabilisasi aritmetik tanpa mekanisme likuidasi dapat dibangun menggunakan struktur bunga mirip dengan pilihan tersebut。

Apa yang benar-benar menarik bagi saya adalah idenya: pilihan tidak sebagai produk untuk diperdagangkan, tetapi sebagai infrastruktur di bagian bawah produk。

Itulah yang saya telah mempromosikan selama beberapa tahun terakhir, dan itu adalah ide utama bahwa kita membangun Rysk V12. Bagi kami, produk adalah keuntungan, untuk Vitalik, produk stabil. Semakin aku memikirkannya, semakin aku memikirkannya。

Dia menggambarkan akhir stabilitas sebagai cadangan untuk peningkatan pilihan。

Mengapa siap untuk meningkatkan pilihan

RANCANGANNYA MEMBAGI SATU UNIT ETH MENJADI DUA KATEGORI EKUITAS. DI SATU SISI ADALAH P, YANG MEMEGANG NILAI HINGGA HARGA YANG TEPAT DARI GARIS TERTENTU; DI SISI LAIN, N, YANG MENERIMA PENINGKATAN DI ATAS HARGA YANG TEPAT DARI BARIS. BERSAMA-SAMA, KEDUANYA SELALU SETARA DENGAN SATU UNIT ETH, DAN KARENA ITU TIDAK ADA KEWAJIBAN, TIDAK ADA IKATAN DAN TIDAK ADA UNTUK MELIKUIDASI。

DENGAN ASUMSI HARGA ETH SAAT INI US $2.500 DAN HARGA YANG TEPAT US $1.500. SELAMA HARGA ETH TETAP DI ATAS $1.500, P SEPERTI BUNGA TETAP $1.500; ITU HANYA MULAI MENURUNKAN RISIKO KETIKA ETH JATUH KE $1.500. DAN N MENDAPAT SEMUA NAIK DI ATAS $1.500。

Ini adalah struktur yang tepat dari pengembalian pada reserve- to-kesempatan pilihan。

PARA PEMEGANG MEMPERTAHANKAN ASET ITU SENDIRI, MENJUAL RUANG DI ATAS HARGA YANG TEPAT DAN MENGUMPULKAN HARGA YANG TEPAT. P REPLICATED ADALAH STRUKTUR DARI PENINGKATAN PENDAPATAN DARI CADANGAN. N SAMA DENGAN HAK PEMBELI UNTUK MENINGKATKAN PILIHAN。

Lebih tepatnya, itu adalah cadangan sintetis untuk peningkatan pilihan. Tidak ada yang benar-benar menjual pilihan dari luar, tetapi dengan membagi kepentingan, struktur pendapatan yang sama direstrukturisasi。

Ini adalah argumen yang sama di belakang Rysk V12. Pengguna menyimpan ETH, BTC atau HIPE dan memiliki sebelum-encumburance dengan menjual cadangan untuk melihat peningkatan pilihan. Vitalik menunjuk ke stabilitas dengan modul dasar yang sama。

Mesin yang sama, produk yang berbeda。

Masalahnya adalah, itu adalah pilihan nilai real-dalam dan harus terus menerus diperpanjang

Hari ini, kebanyakan pengguna Rysk menjual pilihan yang sangat mahal. Pemegang saham memiliki ETH dan kemudian memilih harga yang tepat lebih tinggi dari harga saat ini: baik taruhan tidak bisa pergi ke sana atau, bahkan jika itu terjadi, pemegang bersedia menjualnya dengan harga yang lebih tinggi dan keuntungan dari itu, sementara mempertahankan biaya pilihan dalam hal apapun。

Tapi stabilisasi akhir skenario Vitalik memerlukan struktur lain. Dalam rangka untuk bertindak sebagai jumlah yang stabil, harga kanan-to-tangan harus jauh lebih rendah dari harga spot, sehingga hak untuk meningkatkan pilihan akan menjadi pilihan nilai dalam real- dan sebagian besar nilai akan intrinsik。

Dimana harga tempat adalah US $2.500 dan harga yang tepat adalah US $1.500, yang US $1.000 adalah nilai intrinsik bahwa pembeli harus membayar di muka. Ini akan membuat kesepakatan jauh lebih capital - mengkonsumsi。

TAPI KENAIKAN PILIHAN HANYA BISA STABIL UNTUK SESAAT. SETELAH ETH JATUH KE HARGA YANG TEPAT, ITU MULAI MENURUNKAN RISIKO ETH, DAN HARUS DISESUAIKAN KE BAWAH UNTUK MENURUNKAN HARGA KANAN DAN DIPERBARUI LAGI DAN LAGI。

Oleh karena itu, aset stabil ini pada dasarnya adalah pilihan bergulir, standing- up。

Vitalik sendiri mengidentifikasi risiko ini. Titik slide yang dibawa oleh ekstensi berulang adalah ancaman terbesar desain secara keseluruhan, dan bagaimana ekstensi diimplementasikan adalah bagian yang benar-benar sulit。

Setiap mekanisme untuk perdagangan menurut jadwal tetap dan terbuka rentan untuk penjarahan. Inilah masalah bank masa depan DeFi, DoV: Mereka menjual opsi pada saat yang sama setiap minggu untuk durasi yang sama, hak yang sama - untuk - harga perdagangan, sehingga pasar sepenuhnya menyadari apa yang terjadi berikutnya, dan layout di muka untuk mengekstrak nilai dari bagian dari aliran。

Dalam hal apapun, setiap ekstensi membutuhkan pembeli. Pertanyaannya adalah, siapa yang akan membelinya? Dengan harga berapa

Siapa orang yang paling sulit untuk mendanai itu

Dalam model Vitalik, seseorang harus mendeposito unit lengkap ETH, membaginya, menjualnya ke ujung stabil, dan terus ujung meningkat. Penyimpanan ini adalah orang pada siapa seluruh sistem beroperasi。

Kandidat yang paling jelas adalah seorang pengusaha pasar。

TAPI MEREKA AKHIRNYA MEMEGANG POSISI, SEBENARNYA DENGAN PENGARUH ETH BEBERAPA KEPALA. DAN SIAPAPUN YANG INGIN MEMANFAATKAN ETH DAPAT MEMBELI OPSI SECARA LANGSUNG, ATAU MEMBUAT KONTRAK YANG LEBIH TAHAN LAMA. ITU AKAN LEBIH SEDERHANA, LEBIH EFISIEN DAN LEBIH AKRAB. PENYIMPANAN INI SAMA SAJA DENGAN MENDAPATKAN POSISI YANG AKAN LEBIH MUDAH TERSEDIA DI TEMPAT LAIN DENGAN CARA YANG LEBIH SULIT。

Memang ada keuntungan nyata pada akhir kenaikan: menawarkan pengaruh nyata tanpa batas keuangan dan tanpa risiko likuidasi, yang tidak dapat disediakan oleh kontrak abadi。

Tapi masih perlu menemukan pembeli dan tidak hanya sekali. Untuk setiap unit aset stabil yang akan hadir, seseorang harus memegang akhir yang sesuai di sisi lain。

UNTUK MEMPERBESAR, MODEL INI PERLU DIPERTAHANKAN OLEH SEKELOMPOK ORANG YANG, DALAM LINGKUNGAN PASAR MANAPUN, BERSEDIA UNTUK TERUS MEMEGANG PENGARUH ETH DALAM BENTUK TERTENTU。

Dan bisnis pada dasarnya optimis. Tanpa alasan yang jelas, mereka tidak akan mudah menerima baru, tinggi kapitalisasi, dan melengkapi biaya hal. "Prospektor dan kota ruang perdagangan menyediakan mobilitas", hipotesis yang mendasari seluruh desain. Tapi ini tidak akan terjadi sia-sia。

Sesuatu yang kita pelajari di Rysk

Di Rysk, kami belajar ini dengan cara yang sulit. Versi awal perjanjian sulit untuk memperluas, kekurangan permintaan alami dan tidak pernah menemukan konvergensi pasar produk。

Dalam perjanjian Rysk V12 saat ini, ada alasan kuat untuk kedua belah pihak. Jadi, Rysk pergi dari dua kategori orang yang akan ingin terlibat. Para pemegang keinginan untuk mendapatkan dari aset dalam kepemilikan sendiri, yang dalam diri mereka jaminan。

PEMASARAN BERSAING UNTUK BAGIAN ALIRAN DALAM MEKANISME PERMINTAAN RFQ. MEREKA HANYA MEMBAYAR PILIHAN, TIDAK PERLU JAMINAN, DAN AKHIRNYA MEMPEROLEH PAPARAN RISIKO YANG BENAR-BENAR MEREKA INGINKAN DAN DAPAT HARGA DAN HEDGE DALAM BUKU MEREKA. INI ADALAH AKHIR YANG LEBIH EFISIEN DARI TRANSAKSI, DAN ITULAH MENGAPA TIM PERDAGANGAN SECARA OTOMATIS TERHUBUNG。

Tidak ada partai yang diperlukan untuk memiliki posisi bahwa mereka bisa mendapatkan lebih mudah di tempat lain。

Sistem juga tidak bergantung pada insentif atau emisi token。

Bangunan bernilai

Saya senang melihat bahwa desain sedang dieksplorasi. Tantangannya nyata, tapi menarik. Ini adalah ruang desain yang harus dijelajahi DeFi。

Apa yang saya rasakan adalah bahwa proposal ini memperkuat pilihan yang sama yang kita buat di Rysk: jaminan penuh, tidak ada likuidasi, tidak ada risiko counterparty, dan pengiriman fisik prediktor hanya ketika itu jatuh tempo。

Contoh berbeda, tetapi memiliki dasar yang sama. Yayasan ini telah online dan divalidasi di HyperEVM, dan pasar bersaing untuk arus. Kami juga telah dikerahkan ke Internet dan akan segera terbuka untuk publik。

Jika Anda menjelajahi mata uang stabilisasi, produk terstruktur, produk indeks, atau produk bawah dengan properti pilihan, Anda dipersilakan untuk menghubungi saya。

Pilihan adalah modul dasar. Apa yang benar-benar menarik adalah apa yang dibangun di atasnya。

[Terkekeh]Tautan Asli]