Đằng sau mức định giá 3 tỷ: Nỗi lo tăng trưởng của Phantom và sự đột phá trên đa chuỗi

Tiêu đề gốc: "Sự ẩn giấu và lo lắng đằng sau Bóng ma siêu kỳ lân Web3"

Tác giả gốc: zhou, ChainCatcher

Một cuộc chiến khốc liệt để giành thị phần đang diễn ra trên thị trường ví tiền điện tử vào năm 2025.

Khi cơn sốt đồng meme giảm bớt, người dùng giao dịch tần suất cao bắt đầu di chuyển với số lượng lớn sang các nền tảng giao dịch và ví với mức phí thấp hơn và ưu đãi mạnh mẽ hơn. Trước vòng khép kín sinh thái của nền tảng giao dịch, không gian sống của những người chơi độc lập liên tục bị nén.

Trong bối cảnh đó, màn trình diễn của Phantom đã thu hút được sự chú ý. Vào đầu năm, công ty đã huy động được 150 triệu USD tài chính, nâng mức định giá lên 3 tỷ USD. Kể từ quý 4, dự án đã liên tiếp tung ra loại tiền tệ ổn định CASH, nền tảng thị trường dự đoán và thẻ ghi nợ được mã hóa, cố gắng tìm kiếm các điểm tăng trưởng mới bên ngoài hoạt động kinh doanh giao dịch.

Định giá 3 tỷ, từ khi bắt đầu Solana đến mở rộng đa chuỗi

Nhìn lại lịch sử phát triển của Phantom, hệ sinh thái Solana vừa bùng nổ vào năm 2021, cơ sở hạ tầng trên chuỗi vẫn chưa hoàn thiện. Các ví mã hóa truyền thống như MetaMask chủ yếu hỗ trợ hệ thống Ethereum, không đủ khả năng tương thích với các chuỗi khác và có những thiếu sót nhất định trong trải nghiệm người dùng.

Thông thường khi tạo ví, người dùng phải sao chép thủ công cụm từ hạt giống 12 hoặc 24 từ. Một khi chìa khóa bị mất, tài sản không thể lấy lại được mãi mãi, điều này khiến nhiều người dùng tiềm năng cảm thấy cồng kềnh và rủi ro.

Ba nhà sáng lập của Phantom trước đây đã làm việc trong 0x Labs (dự án cơ sở hạ tầng Ethereum DeFi) trong nhiều năm. Họ đã nắm bắt cơ hội này và chọn bắt đầu với Solana để tạo ra một chiếc ví có giao diện đơn giản và hoạt động trực quan. Sự đổi mới cốt lõi của nó nằm ở việc tối ưu hóa quy trình sao lưu: nó cung cấp nhiều phương pháp đơn giản như đăng nhập email, nhận dạng sinh trắc học và sao lưu đám mây được mã hóa để hỗ trợ thay thế việc sao chép thủ công các cụm từ hạt giống, giảm đáng kể rào cản gia nhập cho người mới.

Vào tháng 4 năm 2021, tiện ích mở rộng trình duyệt Phantom đã được ra mắt. Trong vòng vài tháng, số lượng người dùng đã vượt quá một triệu, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu của người dùng Solana. Theo RootData, vào tháng 7 cùng năm, Phantom, vẫn đang trong giai đoạn thử nghiệm, đã nhận được 9 triệu đô la Mỹ trong khoản tài trợ Series A do a16z dẫn đầu; vào tháng 1 năm 2022, Paradigm dẫn đầu khoản đầu tư Series B trị giá 109 triệu USD, với mức định giá 1,2 tỷ USD; cho đến đầu năm 2025, Paradigm và Sequoia đã dẫn đầu khoản đầu tư khác trị giá 150 triệu USD, nâng mức định giá của công ty lên 3 tỷ USD.

Khi quy mô mở rộng, Phantom sau đó đã mở cửa thiết lập bố cục đa chuỗi, hỗ trợ nhiều chuỗi công khai bao gồm Ethereum, Polygon, Bitcoin, Base và Sui, cố gắng loại bỏ nhãn "ví chuyên dụng Solana". Tuy nhiên, Phantom vẫn chưa hỗ trợ Chuỗi BNB. Trước đây, một số người dùng phàn nàn rằng Phantom hỗ trợ ETH nhưng không hỗ trợ Chuỗi BNB, dẫn đến các điểm airdrop bị chặn.

Niềm vui nỗi buồn của năm 2025

Năm 2025 sẽ là một thế giới đầy băng giá đối với Phantom: một mặt có những đột phá nhanh chóng ở cấp độ người dùng và sản phẩm, mặt khác tỷ trọng khối lượng giao dịch bị xói mòn rất nhiều bởi ví của sàn giao dịch.

Đặc biệt, tăng trưởng người dùng là một mặt tích cực. Số người dùng hoạt động hàng tháng của Phantom đã tăng từ 15 triệu vào đầu năm lên gần 20 triệu vào cuối năm. Tốc độ tăng trưởng thuộc hàng tốt nhất trong số các ví độc lập, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi như Ấn Độ và Nigeria.

Đồng thời, tài sản do Phantom quản lý đã vượt quá 25 tỷ USD. Vào thời kỳ đỉnh cao, nó kiếm được 44 triệu USD mỗi tuần. Doanh thu hàng năm của nó đã từng vượt qua MetaMask. Hiện tại, doanh thu tích lũy của Phantom đạt gần 570 triệu USD.

Tuy nhiên, những lo lắng tiềm ẩn về khối lượng giao dịch cũng nổi bật. Theo dữ liệu của Dune Analytics, thị phần của Phantom trên toàn bộ thị trường hoán đổi nhúng của mạng đã giảm từ gần 10% vào đầu năm xuống còn 2,3% trong tháng 5 và tiếp tục giảm xuống chỉ còn 0,5% vào cuối năm. Ví nền tảng giao dịch đã thu hút một lượng lớn người dùng giao dịch tần suất cao nhờ lợi thế về phí, tốc độ cập nhật mới và trợ cấp airdrop cao. Hiện tại, Ví Binance chiếm gần 70% và OKX (ví + API định tuyến) cộng lại vượt quá 20%.

Thị trường lớn hơn mối quan tâm về Phantom nằm ở sự ràng buộc sâu sắc của nó với Solana. Dữ liệu cho thấy 97% giao dịch hoán đổi của Phantom diễn ra trên Solana, trong khi tổng giá trị bị khóa (TVL) của Solana đã giảm hơn 34% từ mức đỉnh 13,22 tỷ USD vào ngày 14 tháng 9 xuống mức thấp nhất trong 6 tháng là 8,67 tỷ USD. Đây là lực cản trực tiếp lên các chỉ số giao dịch cốt lõi của Phantom.

Đối mặt với những áp lực này, Phantom đầu tư nguồn lực vào các sản phẩm mới nhằm nỗ lực mở ra đường cong tăng trưởng thứ hai.

Về mặt sản phẩm, Phantom đã tung ra một loạt tính năng khác biệt:

·Vào tháng 7, nó đã được kết nối với hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid, giúp tăng khối lượng giao dịch khoảng 1,8 tỷ USD chỉ trong 16 ngày sau khi lên mạng và mang lại doanh thu gần 930.000 USD thông qua cơ chế giảm giá (mã xây dựng);

·Vào tháng 8, nó đã mua lại công cụ giám sát tiền tệ meme Solsniper và nền tảng dữ liệu NFT. SimpleHash củng cố hơn nữa phạm vi đáp ứng các nhu cầu giao dịch được phân đoạn.

· Stablecoin CASH gốc, được ra mắt vào cuối tháng 9, có khối lượng cung cấp nhanh chóng vượt quá 100 triệu đô la Mỹ, với khối lượng giao dịch cao nhất là hơn 160.000 vào tháng 11. Khả năng cạnh tranh cốt lõi của nó nằm ở chuyển khoản P2P miễn phí và hỗ trợ phần thưởng cho vay;

· Thẻ ghi nợ Phantom Cash, được ra mắt lần đầu tiên tại Hoa Kỳ vào tháng 12, hỗ trợ người dùng sử dụng stablecoin trên chuỗi để quẹt thẻ trực tiếp để tiêu dùng và tương thích với các khoản thanh toán di động chính thống như Apple Pay và Google Pay;

· 12 Vào ngày 12, nền tảng thị trường dự đoán đã được công bố. Thị trường dự đoán Kalshi được tích hợp vào ví và hiện đang mở cho người dùng đủ điều kiện;

· Đồng thời, SDK "Phantom Connect" miễn phí đã được ra mắt, cho phép người dùng truy cập liền mạch các ứng dụng web3 khác nhau bằng cùng một tài khoản, tiếp tục hạ thấp ngưỡng giới thiệu cho nhà phát triển và người dùng.

Trong số đó, những loại phổ biến nhất là thẻ ghi nợ và stablecoin TIỀN MẶT, qua đó Phantom cố gắng giải quyết vấn đề "dặm cuối" trong việc tiêu thụ tài sản tiền điện tử.

Giám đốc điều hành Phantom Brandon Millman từng công khai tuyên bố rằng sẽ không có hoạt động phát hành tiền tệ, IPO hoặc chuỗi tự xây dựng trong thời gian ngắn. Toàn bộ sức lực sẽ tập trung vào việc đánh bóng sản phẩm và biến chiếc ví thành một công cụ tài chính mà người bình thường có thể sử dụng. Ông tin rằng kết quả cuối cùng của việc theo dõi ví không phải là ai có khối lượng giao dịch lớn nhất mà là ai là người đầu tiên đưa mã hóa vào thanh toán hàng ngày.

Tuy nhiên, "đoạn cuối cùng" của thanh toán bằng tiền điện tử không hề dễ dàng và Phantom không phải là ví không giám sát độc lập đầu tiên ra mắt thẻ ghi nợ.

Trước đó, MetaMask đã hợp tác với Mastercard, Baanx và CompoSecure vào quý 2 năm 2025 để ra mắt Thẻ MetaMask, hỗ trợ chuyển đổi tiền điện tử thành tiền hợp pháp theo thời gian thực để tiêu dùng và đã được triển khai tại Liên minh Châu Âu, Vương quốc Anh, Châu Mỹ Latinh và các nơi khác. Thẻ của MetaMask có phạm vi phủ sóng rộng hơn và được ra mắt sớm hơn, nhưng bị hạn chế bởi mạng Ethereum và Linea, có phí cao hơn và tốc độ chậm hơn và người dùng đã báo cáo rằng nó "tiện lợi nhưng hiếm khi được sử dụng".

Ngược lại, thẻ ghi nợ của Phantom ra đời muộn và hiện chỉ được sử dụng ở một khu vực nhỏ ở Hoa Kỳ. Việc áp dụng thực tế vẫn còn được nhìn thấy. Về mặt lý thuyết, dựa vào lợi thế phí thấp của Solana, nó có thể cạnh tranh hơn ở các thị trường mới nổi nhạy cảm với chi phí, nhưng vẫn có khoảng cách rõ ràng so với MetaMask Card về mức độ phủ sóng toàn cầu và sự chấp nhận của người bán.

Về mặt stablecoin, nếu TIỀN MẶT không tạo được hiệu ứng mạng bền vững, thì nó cũng có thể đi theo bước chân của các stablecoin có nguồn gốc từ ví khác là "mở cao và xuống thấp". Ví dụ: stablecoin mUSD gốc của MetaMask, nguồn cung nhanh chóng vượt mốc 100 triệu USD sau khi ra mắt, nhưng đã giảm xuống khoảng 25 triệu USD trong vòng chưa đầy hai tháng.

Kết luận

Khi cơn sốt meme giảm dần, khối lượng giao dịch không còn là con hào đáng tin cậy nữa và các ví độc lập phải quay trở lại bản chất của dịch vụ tài chính.

Nhìn chung, Phantom tích hợp các hợp đồng vĩnh viễn Hyperliquid và thị trường dự đoán Kalshi ở phía giao dịch để giữ chân người dùng cao cấp; về phía người tiêu dùng, nó đặt cược vào tiền ổn định TIỀN MẶT và thẻ ghi nợ, cố gắng đưa tài sản trên chuỗi vào cuộc sống hàng ngày.

Động lực kép "giao dịch phái sinh + thanh toán tiêu dùng" này là sự tự cứu rỗi của Phantom dưới sức ép của Hiệu ứng Matthew của đường ví. Nó không chỉ tìm kiếm đường cong tăng trưởng thứ hai mà còn xác định sự kết thúc của các ví độc lập.

Liên kết gốc