Nghiên cứu đầu tư BIT: Khi xung đột địa chính trị leo thang, tại sao Bitcoin bắt đầu vượt trội hơn tài sản truyền thống?

Thị trường hiện tại đang trong giai đoạn định giá lại vĩ mô do địa chính trị thống trị. Sự leo thang của tình hình ở Iran đang làm tăng thêm sự bất ổn về nguồn cung năng lượng, con đường lạm phát và triển vọng tăng trưởng toàn cầu. Thị trường vẫn giao dịch với kỳ vọng về các chính sách nới lỏng hơn, nhưng khi nguy cơ lan tỏa xung đột gia tăng, tốc độ cắt giảm lãi suất đã bắt đầu được đánh giá lại và thậm chí một lộ trình chính sách diều hâu hơn cũng dần được đưa vào.

Đánh giá từ mức giá hiện tại, thị trường vẫn có xu hướng coi đợt sốc này là một rối loạn lạm phát định kỳ. Giả định ngầm định là các tác động lên năng lượng và vận chuyển là tương đối có thể kiểm soát được và sẽ được giảm bớt trong một thời gian hợp lý. Tuy nhiên, khi rủi ro tiếp tục tích lũy, mối liên hệ giữa năng lượng, lãi suất và khẩu vị rủi ro ngày càng tăng lên và bối cảnh vĩ mô đang thay đổi từ "cú sốc lạm phát ngắn hạn" sang "cú sốc tăng trưởng tiềm năng". Trong quá trình này, hiệu suất của Bitcoin bắt đầu thể hiện các đặc điểm cấu trúc khác với các tài sản truyền thống.

Cú sốc lạm phát chi phối giá cả: năng lượng và lãi suất định hình lại hiệu quả hoạt động của tài sản rủi ro

Trong giai đoạn đầu của đợt tác động này, nguyên nhân cốt lõi vẫn là áp lực lạm phát do giá dầu tăng gây ra. Giá dầu thô Brent cao hơn đang đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và củng cố việc thắt chặt các điều kiện tài chính, gây áp lực lên các tài sản rủi ro. Ở giai đoạn này, cả cổ phiếu và Bitcoin đều không thể tránh hoàn toàn áp lực điều chỉnh.

Nhưng so với các tài sản rủi ro truyền thống, Bitcoin có một điểm khác biệt chính: giá của nó đã trải qua một sự sụt giảm đáng kể trước đây và áp lực bán thụ động tiềm ẩn trên thị trường là tương đối hạn chế. “Lợi thế về vị trí” này cho phép nước này thể hiện khả năng chống chịu áp lực mạnh mẽ hơn dưới cùng một cú sốc kinh tế vĩ mô. Đồng thời, trong môi trường giá dầu cao, lãi suất thực vẫn ở mức cao và chi phí cơ hội của vàng tăng lên. Tuy nhiên, Bitcoin không có chi phí nắm giữ vật chất nên dần chiếm ưu thế trong so sánh tương đối.

Khi cú sốc tiếp tục, thị trường có thể bước vào giai đoạn thứ hai, giai đoạn chuyển dần từ lo ngại lạm phát sang lo ngại tăng trưởng. Sự suy yếu của các sản phẩm công nghiệp như đồng đang bắt đầu phản ánh nhu cầu bị ức chế và kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu suy yếu nhẹ. Ở giai đoạn này, logic lạm phát thuần túy sẽ không còn đủ để giải thích xu hướng thị trường và khuôn khổ định giá vĩ mô bắt đầu thay đổi.

Từ mối lo ngại về tăng trưởng đến các phản hồi về chính sách: Kỳ vọng về thanh khoản có thể trở thành một biến số quan trọng

Nếu tác động tiếp tục diễn ra, thị trường rất có thể sẽ bước vào giai đoạn thứ ba, đó là giai đoạn phản ứng chính sách. Khi áp lực tăng trưởng tăng lên và các điều kiện tài chính tiếp tục bị thắt chặt, các nhà hoạch định chính sách thường can thiệp thông qua các biện pháp tài chính hoặc tiền tệ, bao gồm kiểm soát giá, trợ cấp hoặc giải phóng thanh khoản ở phạm vi rộng hơn.

Thay đổi quan trọng trong giai đoạn này là giá cả thị trường sẽ chuyển từ "dựa trên lạm phát" sang "dựa trên kỳ vọng thanh khoản". Kinh nghiệm lịch sử cho thấy rằng trong môi trường thanh khoản được tái phát hành, Bitcoin thường được hưởng lợi từ các thuộc tính tài sản không có chủ quyền và cho thấy khả năng phục hồi cao hơn.

Đồng thời, cấu trúc dòng vốn toàn cầu cũng đang thay đổi. Kể từ khi dự trữ của Ngân hàng Trung ương Nga bị đóng băng, niềm tin của thị trường vào tính "trung lập" của tài sản dự trữ đã bị ảnh hưởng. Các nước xuất khẩu tài nguyên đang điều chỉnh cơ cấu phân bổ tài sản, chuyển dần từ nợ Mỹ và chứng khoán Mỹ sang vàng và các tài sản khác. Sự thay đổi này đã nén không gian thanh khoản toàn cầu và đẩy lãi suất dài hạn lên cao, khiến môi trường vĩ mô trở nên phức tạp hơn. Trong bối cảnh đó, hiệu suất tương đối của Bitcoin không chỉ phụ thuộc vào khẩu vị rủi ro mà còn phụ thuộc vào vị trí của nó trong chu kỳ thanh khoản. Một khi thị trường bắt đầu định giá với kỳ vọng nới lỏng chính sách, lợi thế tương đối của Bitcoin có thể được củng cố hơn nữa.

Nhìn chung, diễn biến của đợt sốc vĩ mô này đang dần chuyển từ "cú sốc lạm phát do giá dầu" sang "cú sốc tăng trưởng do năng lượng những hạn chế" và cuối cùng có thể bước vào "giai đoạn thanh khoản bị chi phối bởi sự can thiệp của chính sách". Trong quá trình này, các tài sản truyền thống đang phải đối mặt với áp lực kép từ lãi suất và tăng trưởng, trong khi Bitcoin đang cho thấy khả năng phục hồi tương đối vì nó đã hoàn thành một mức độ điều chỉnh giá nhất định trước đó và nhạy cảm hơn với tính thanh khoản.

Đối với các nhà đầu tư, chìa khóa của giai đoạn hiện tại không phải là sự biến động ngắn hạn mà là sự chuyển pha trong việc xác định câu chuyện vĩ mô. Một khi thị trường chuyển từ logic lạm phát sang logic thanh khoản, Bitcoin có thể chuyển đổi từ một tài sản chịu áp lực thụ động thành một tài sản được hưởng lợi tương đối trong một đợt định giá mới.

Một số ý kiến trên đến từ BIT on Target, Liên hệ với chúng tôiNhận báo cáo đầy đủ về BIT on Target.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thị trường đầy rủi ro nên việc đầu tư cần phải thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư. Giao dịch tài sản kỹ thuật số có thể cực kỳ rủi ro và không ổn định. Quyết định đầu tư nên được đưa ra sau khi xem xét cẩn thận hoàn cảnh cá nhân và tham khảo ý kiến ​​​​của chuyên gia tài chính. BIT không chịu trách nhiệm về bất kỳ quyết định đầu tư nào dựa trên thông tin được cung cấp trong nội dung này.