Judul asli video: Cripto Winter atau Buying Office? Dan Morehead 's 4-Tahun Outlook

Sumber video asli: Podcast Manajer Utama dengan Wilfred Frost

Bahasa asli: rantai blok sektor putih

Selama wawancara ini, Wilfred Frost memiliki dialog mendalam kedua dengan Dan Morehead, pendiri Pantera Capital. Mereka melihat bagaimana bitcoin berkurang dari 50 persen dari siklus ini; bagaimana devaluasi mata uang Perancis menciptakan konflik kesejahteraan antar generasi; dan mengapa putaran "uang pintar" adalah yang terakhir untuk masuk。

Ringkasan tampilan yang luar biasa

Kebanyakan investor institusional tetap nol persen, secara harfiah nol, pada rantai blok。

Ini bukan emas yang tinggi, itu kertas yang sampai rendah。

Ini bisa menjadi "uang pintar" pertama dalam sejarah yang berakhir dalam bisnis。

Usia rata-rata pertama kali pembeli di Amerika Serikat telah berkurang dari 28 sampai 40。

Kami menghadapi titik balik antar generasi di mana mata uang terpisah dari Negara。

Ada risiko tinggi bahwa mata uang stabil akan mengambil setengah dari deposito bank dalam waktu 10 tahun。

Bitcoin telah mencapai kecepatan penerbangan, dan saya tidak dapat menemukan apa-apa untuk menggelincirkan proses。

Jika Anda tidak memiliki setiap pembukaan rantai, Anda jenis mengosongkan tren。

01, "Transaksi paling tidak simetris dalam sejarah"

Terakhir kali Anda datang, kami masuk ke logika makro mata uang terenkripsi. Pertama kali Anda membeli bitcoin, itu luar biasa rendah. Berapa banyak

Dan Morehead:$65。

Moderator: 65 dolar, dibandingkan dengan harga kita hari ini sekitar $66.000, hanya dua dunia. Dalam acara itu, kau menggambarkan bitcoin sebagai "kesepakatan paling asimetris dalam sejarah". Apakah Anda masih memegang bahwa pandangan hari ini

Dan Morehead:Ya, aku masih yakin itu. Sepanjang karir saya, saya telah mencari kesempatan asimetris yang memiliki potensi yang jauh lebih besar untuk naik daripada risiko jatuh. Bitcoin, dan lebih luas bidang enkripsi, adalah transaksi asimetris terkuat yang pernah saya lihat。

Pada hari-hari awal, saya akan memberitahu orang-orang bahwa Anda bisa kehilangan semua kepala sekolah, jadi jangan menginvestasikan lebih banyak uang daripada yang Anda mampu. Tetapi pada saat yang sama, Anda bisa mendapatkan lima, sepuluh, atau bahkan seribu kali kembali。

Alasan saya masih berharap untuk itu adalah bahwa kita masih sangat awal。Kebanyakan investor institusi masih memiliki posisi nol persen pada rantai blok dan uang terenkripsi. Benar-benar nol. Asimetri ini tidak akan hilang selama risiko downside tidak signifikan relatif terhadap volume aset keuangan global, dan ruang atas adalah redefinisi dari seluruh sistem moneter。

siklus 2, 4

Terakhir kami rekam tanggal 12 Oktober, saat waktunya menyenangkan. Pada atau sekitar 6 Oktober, uang terenkripsi mencapai tahap tinggi, diikuti kembali. Sejak itu, bitcoin telah jatuh sekitar 50%. Bagaimana Anda menafsirkan kecelakaan ini sebagai seseorang yang telah melalui beberapa siklus

Dan Morehead:Setiap upaya untuk mengubah dunia akan disertai dengan banyak spekulasi dan volatilitas. Ada optimisme ketika itu lebih tinggi dan pesimisme ketika itu lebih rendah. Pantera telah bekerja di industri ini selama 13 tahun dan telah melalui empat siklus penuh empat tahun. Siklus ini sangat teratur dan bahkan dapat diprediksi。

Ketika kami bertemu pada bulan Oktober, itu terjadi berada di dekat ketinggian kami memperkirakan dua atau tiga tahun yang lalu. Kami memperkirakan bitcoin akan mencapai tahap tinggi pada bulan Agustus atau lebih pada tahun 2025, berdasarkan model dari tiga siklus pertama. Sementara kami berharap untuk melihat hasil yang berbeda kali ini, seperti istirahat dalam siklus kebijakan pemerintah baru, setelah semua, pola siklus sendiri-terpenuhi. Pasar jatuh 50%. Kedengarannya seperti banyak, tapi itu jauh lebih mudah daripada siklus sebelumnya, 85% dari drop, dan kali ini itu sebenarnya banyak lebih susu. Pasar mungkin memakan waktu sekitar satu tahun untuk membangun, konsisten dengan pola masa lalu。

Anda tidak muncul kosong. Apakah Anda pikir siklus ini akan berakhir turun 75% ke 80% seperti sebelumnya

Dan Morehead:Ini adalah masalah kunci. Saya tidak memprediksi penurunan begitu banyak, karena ada banyak faktor positif. Tapi pasar memiliki ritme sendiri. Saya ingin menunjukkan bahwa, pada ketinggian sebelumnya, harga telah menyimpang jauh dari garis tren logaritma panjang, menunjukkan tren parabola gila. Misalnya, pada tahun 2013, harga meningkat 10 kali dalam empat bulan pertama. Dan kali ini, harga tidak berubah menjadi panas yang ekstrim, hanya kembali ke 2021。

Jadi saya pikir harga saat ini mungkin di bagian bawah. Meskipun mungkin membutuhkan enam bulan atau delapan bulan untuk membangun dasar, akan sulit untuk menemukan solusi untuk masalahTetapi jika Anda memiliki empat sampai lima tahun perspektif investasi, itu adalah lokasi yang menarikAku tidak tahu。

Harga saat ini sekitar $66.000. Banyak analis teknologi mengatakan $60.000 adalah posisi pendukung kunci, dan jika jatuh, bisa turun ke $25.000. Kau setuju

Dan Morehead:Aku tidak pandai dalam analisis teknis hal itu. Kita tidak pernah mencoba membuat kesepakatan jangka waktu yang sangat pendek. Kami mengelola dana lebih seperti modal ventura, dengan perspektif 5 tahun, 10 tahun atau bahkan 20 tahun. Dari sudut pandang ini, harga sekarang cukup murah。

Mengapa Bitcoin selalu yang pertama dipukul

Moderator: Mengapa Bitcoin selalu "breatbox" dalam aset berisiko? Ketika NASDAQ dan Pistol 500 melihat atas, uang terenkripsi sering yang pertama untuk dijual. Apakah ini akan bertahan selamanya

Dan Morehead:Ini pengamatan yang sangat tajam. Pikirkanlah. Anda tidak dapat menjual saham jika Anda memiliki kejutan besar luar jam perdagangan dari Senin sampai Jumat. Uang yang dienkripsi adalah satu-satunya pasar cair tinggi di dunia 2 triliun dolar, terbuka 24 jam setahun。

Ketika krisis geopolitik pecah, dan lembaga ingin mengurangi eksposur segera, Bitcoin menjadi mereka satu-satunya real-time real-time aset。Hal ini telah menyebabkan terlalu banyak tekanan dalam jangka pendek. Catatan, bagaimanapun, bahwa sementara korelasi akan melambung pada saat flashfall, di jangka panjang, bitcoin memiliki korelasi rendah dengan penanda 500, mungkin antara 0.1 dan 0.2. Dalam dimensi beberapa tahun, uang terenkripsi bergerak secara independen, sementara aset tradisional mungkin hanya bergerak maju。

04, bukan emas. Uang kertas pada catatan rendah

Mari kita bicara tentang emas. Dalam 12 bulan terakhir, emas meningkat 55 persen, sementara bitcoin hampir bahkan. Apakah ini mengguncang narasi bitcoin emas digital

Dan Morehead:EMAS ADALAH ASET KUNO YANG MENARIK. IA MEMASUKI PANDANGAN PUBLIK SECARA BERKALA. SAMPAI TAHUN 2025, EMAS ETF SEBENARNYA BERSIH SELAMA BERTAHUN-TAHUN, DAN SEMUA UANG ITU ADA DI BITCOIN ETF. PADA TAHUN 2025, BAGAIMANAPUN, ADA REALISASI TIBA-TIBA BAHWA DOLAR ITU MERENDAHKAN PADA TINGKAT DIPERCEPAT, RASA URGENSI YANG MEMBAWA KEMBALI EMAS。

Tapi saya pikir berbeda:Ini bukan emas atau real estate yang telah mencapai ketinggian baru, tapi catatan kertas yang berada di rendah sejarah。Ketika mesin cetak terus beroperasi, jumlah catatan yang diperlukan untuk membeli jumlah aset tetap pasti akan meningkat. Istilah Pounds awalnya satu pon perak murni, dan sekarang Anda harus mengambil ratusan catatan untuk membeli berat yang sama perak. Pemerintah dapat mencetak uang tanpa batas, yang merupakan inti dari devaluasi kesepakatan。

Bukankah kita sekarang dalam siklus devaluasi yang mengkhawatirkan

Dan Morehead:Tentu saja. The Fed definisi dari "harga stabil" sebagai 2% depresiasi per tahun adalah absurd dalam dirinya sendiri. Stabilitas harus nol. Bahkan dengan hanya 2% depresiasi per tahun, daya pembelian seseorang akan menyusut hampir 90% selama hidupnya. Saya pikir orang-orang bangun untuk kebutuhan untuk memegang sejumlah tetap aset keras, apakah saham, emas atau uang terenkripsi。

Devaluasi ini juga memiliki karakter intergenerasional yang jelas。Cetakan besar skala dari banknotes telah mendorong harga aset, Menguntungkan generasi tua yang sudah memegang properti dan saham, tapi meremas ruang bagi pemuda untuk bangkit. Rata-rata usia pertama-waktu pembeli di Amerika Serikat telah berkurang dari 28 sampai 40. Karena kekayaan tidak dapat akumulasi melalui rute tradisional, itu adalah pilihan rasional bagi generasi muda untuk beralih ke mata uang terenkripsi. Jika Anda melihat pertumbuhan upah dan kurva pertumbuhan harga properti sejak 1990, Anda akan menemukan bahwa pemotong sudah keluar dari proporsi。

Pemisahan mata uang dari Negara Bagian

Moderator: Bagaimana geopolitik konflik mengubah logika mata uang terenkripsi

Dan Morehead:Perang selalu menyebabkan inflasi berkelanjutan. Tapi yang lebih penting, kita menyaksikan "pemisahan uang dari Negara". Pada zaman dahulu, uang adalah emas dan secara alami independen dari Pemerintah. Pemerintah kemudian memiliki monopoli pada mencetak uang, tetapi mereka telah terbukti buruk dikelola。

Selama dekade berikutnya, akan ada realisasi tumbuh bahwa mata uang tidak memerlukan dukungan nasional. Tren ini telah dibuat lebih jelas oleh konflik geopolitik - dunia menjadi sebuah kamp。Jika Anda adalah negara yang bukan milik Amerika Serikat, atau jika Anda takut bahwa aset Anda dapat disetujui dan dibekukan, Anda akan menginginkan aset yang tidak dikendalikan oleh satu negara. Cina telah menginvestasikan sejumlah besar cadangan pertukaran asing di Amerika Serikat Keuangan utang, yang menjadi semakin berisiko dalam lanskap internasional saat ini. Nilai Bitcoin, sebagai aset independen dari sistem perbankan dan sistem sanksi, bahkan lebih diucapkan dalam konflik。

06, Smart Money akhirnya tiba

Berapa banyak orang yang benar-benar memegang mata uang terenkripsi? Apakah ada banyak ruang lembaga nyata di seluruh dunia

Dan Morehead:Masih sangat sedikit. Meskipun 34 miliar orang di seluruh dunia menyimpan mata uang terenkripsi, mereka kebanyakan kecil kepemilikan "suara" jenis. Namun saya rasa dalam 10 tahun, berkat ketersediaan ponsel pintar yang meluas (4 miliar pengguna di seluruh dunia), kebanyakan orang akan menggunakan uang terenkripsi. Ini transfer melintasi perbatasan dengan cepat, hampir bebas biaya dan tanpa izin siapa pun。

Ini mungkin yang pertama "uang pintar" dari jenisnya untuk memasuki dunia. Semua peluang investasi yang saya lihat dalam 40 tahun terakhir biasanya daging pertama di Wall Street dan saklar terakhir. Kali ini, secara terbalik, investor individu berada di garis depan. Saya dengan banyak dari ratusan miliar dolar investor alternatif, banyak dari mereka tahu apa-apa tentang bitcoin。

Itu sebabnya aku melihatnya dengan baik..Institusi yang cerdas dan kaya ini akan datang suatu hari nanti. RuasAku tidak tahu. Coinbase sekarang termasuk dalam 500 indeks. Jika Anda tidak memiliki rantai apapun pembukaan, Anda jenis mengosongkan tren。

07, dari bermusuhan ke aman

Moderator: perubahan attendinal dalam pemerintahan baru adalah variabel penting dari siklus. Bagaimana Anda menilai lingkungan kebijakan saat ini

Dan Morehead:Ini angin yang besar. Pemerintah sebelumnya mengambil pendekatan bermusuhan ke rantai blok, mengejar Coinbase dan memukul Ripple. Dan sekarang pemerintah bersedia membangun industri. Sementara laju kemajuan legislatif selalu mendesak, terus terang, fakta bahwa Kongres Amerika Serikat dapat menghabiskan waktu membahas topik "Stabilisasi struktur pasar mata uang" menunjukkan perubahan kualitatif dalam posisi industri。

Dalam hal mata uang stabilitas, itu adalah revolusi secara bertahap。Mata uang stabilisasi saat ini mungkin tidak sepenuhnya dibayar bunga, tetapi hanya masalah waktu. Mata uang stabil adalah memikat di pasar untuk deposito bank. Ukuran mata uang saat ini sekitar $40 miliar, sedangkan deposito bank adalah $17 triliun. (Pada bulan Maret 2026, total nilai pasar dari mata uang yang stabil adalah sekitar $300- 32 miliar, dari beberapa platform data seperti DefiLlama dan CoinDesk.) Dalam 10 tahun ke depan, mata uang yang stabil kemungkinan besar untuk mengambil setengah dari deposito bank, karena tersedia pada ponsel 24 jam sehari dan pengalaman jauh lebih baik daripada bank tradisional。

Apakah strategi cadangan bitcoin datang

Moderator: Anda juga prihatin tentang aset digital, seperti MicroStrategy. Apa menurutmu pemerintah akan membangun cadangan bitcoin strategis di masa depan

Dan Morehead:Saya pikir ini kemungkinan besar terjadi. Amerika Serikat sudah memiliki cadangan aset digital dengan ukuran tertentu, kebanyakan dari penyitaan penegak hukum. Sekarang mereka tidak menjual aset-aset ini, dan mereka bahkan mungkin mulai berkembang. Negara-negara yang selaras dengan Amerika Serikat akan mengikuti dengan pertimbangan strategis, dan negara-negara yang menentang Amerika Serikat akan membeli untuk tujuan pertahanan. Hal ini membutuhkan waktu untuk bergerak maju dalam mesin politik, tetapi tren tidak dapat dikembalikan。

09, kenapa Solana

Mengapa kau begitu peduli pada Solana

Dan Morehead:Kami telah lama menahan Bitcoin, tapi Bitcoin berfokus pada penyimpanan nilai dan tidak dapat menangani puluhan ribu transaksi frekuensi tinggi per detik. Solana awalnya dirancang untuk kinerja tinggi, lebih murah, lebih cepat, cocok untuk aplikasi kompleks seperti permainan, transaksi frekuensi tinggi, dll. Ada Google dan Facebook di Internet dan beberapa lapisan inti 1 di area rantai blok. Bitcoin adalah emas, dan Solana bisa menjadi jalan raya digital。

10, NASDAQ turun 12%, bitcoin turun 50%, wajar

NASDAQ jatuh dari titik tinggi 12.5 persen dan Bitcoin jatuh 50 persen. Apakah hubungan ini masuk akal

Dan Morehead:Saya pikir itu sangat tidak masuk akal. Tinggi sejarah saat ini dalam penilaian ekuitas dan premium risiko sangat rendah, sementara suku bunga tetap tinggi, berarti bahwa persamaan sudah sangat mahal relatif terhadap obligasi。

ADA JUGA TANDA-TANDA OVERHEATING DI DAERAH AI DAN BANYAK PENILAIAN AI DI ATAS GARIS TREN。

Membalikkan mata uang terenkripsi, itu 50% lebih rendah daripada garis kecenderungan jangka panjang. Dalam hal alokasi aset, mata uang terenkripsi sekarang dalam zona oversale yang menarik. Bahkan jika NASDAQ terus jatuh di masa depan, saya berpikir bahwa uang terenkripsi akan lebih baik dalam rentang dua tahun。

11, "Aku tidak bisa menemukan apapun untuk menggagalkan proses"

Moderator: Apa bedanya antara kau dan kau di Bear City tahun 2014, 2018

Dan Morehead:Sangat berbeda. Pada hari-hari awal, aku berkeringat dingin, takut bahwa seluruh percobaan akan benar-benar berakhir karena serangan hacker atau tekanan regulasi. Tapi setelah runtuhnya Gunung Gox, penarikan 85%, pengepungan, industri tidak hanya gagal, tapi menjadi lebih kuat. Ini telah mencapai kecepatan penerbangan。

Moderator: Apa ada sesuatu yang bisa membuatmu menyerah sepenuhnya

Dan Morehead:Aku punya daftar panjang risiko beberapa tahun yang lalu, termasuk tahanan yang aman, serangan hacker dan ketidakpastian regulasi. Tapi sekarang lihat ke belakang, sebagian besar risiko ini telah ditangani. Sementara tidak ada yang bisa menjamin bahwa tidak akan ada kecelakaan besok, logis saya telah menemukan ada elemen yang benar-benar akan menggagalkan proses. Sebuah sistem moneter global berdasarkan smartphone adalah arah logis masyarakat manusia。Dengan 4 miliar pelanggan mobile secara global, inklusif keuangan dari rantai blok jauh lebih penting daripada berbagi foto di media sosial。

Tautan Video Asli