Thiếu hụt 20%, sụp đổ 100%: logic thực sự của cuộc khủng hoảng năng lượng

Tiêu đề gốc: Thế giới chỉ mất 20% lượng dầu mỏ. Tại sao mọi thứ lại tan vỡ?

Tác giả gốc: Garrett

Bản tổng hợp gốc: Peggy, BlockBeats

Ghi chú của người biên tập: Bài viết chỉ ra rằng nguồn cung dầu toàn cầu hiện nay chỉ thiếu khoảng 20%, nhưng điều thực sự dẫn đến sự leo thang của cuộc khủng hoảng không phải là "sự thiếu hụt vật chất", mà là chuỗi hành vi gồm ba phần gây ra bởi sự khan hiếm: tích trữ, đầu cơ và logic vốn "chờ đối thủ sụp đổ rồi sau đó" mua đáy."

Từ khoảng cách nguồn cung 20%, đến sự gián đoạn vận chuyển ở eo biển Hormuz, đến việc "lấp đầy" các kho dự trữ chiến lược trong ngắn hạn, các đường ống thay thế và sự không phù hợp về năng lực sản xuất, bề ngoài thì hệ thống vẫn đang hoạt động; nhưng ở mức độ sâu hơn, hành vi tích trữ, đầu cơ và "chờ sụp đổ" vốn đang tự khuếch đại khoảng cách, khiến nó phát triển từ một vấn đề cung cầu có thể quản lý được thành một rủi ro hệ thống tiềm ẩn.

Bài báo chỉ ra thêm rằng phương pháp kích hoạt loại rủi ro này không tuân theo trực giác “suy thoái dần dần”, mà gần với một cuộc chạy đua - trước khi niềm tin bị phá vỡ, mọi thứ dường như ổn định; và một khi các biến số chính được xác nhận (dự trữ chạm đáy, khoảng cách ngày càng mở rộng và vận tải không thể khôi phục), thị trường sẽ hoàn tất việc định giá lại trong một thời gian rất ngắn. Từ cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, đến cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, đến cú sốc năng lượng năm 2022, các con đường đều rất nhất quán.

Trong khuôn khổ này, bản thân sự “bình tĩnh” hiện nay của thị trường đã trở thành tín hiệu đáng báo động nhất: nền kinh tế thực đã chứng kiến ​​sự cắt giảm sản xuất, hạn chế đi lại và nguồn cung bị thu hẹp, nhưng giá tài sản vẫn tiếp tục khẩu vị rủi ro. Sự ra đi này về cơ bản là sự đồng thuận cuối cùng rằng hệ thống vẫn hoạt động.

Nhận định cốt lõi của bài viết này là: vấn đề không phải là dầu không đủ hay không, mà là khi có đủ người bắt đầu tin rằng có thể không đủ, hệ thống sẽ tiến hành thu hẹp và định giá lại trước. Dự trữ chiến lược chỉ có thể kéo dài khoảng thời gian nhưng không thể đưa ra câu trả lời; và cửa sổ này đang đóng lại nhanh chóng.

Từ giữa đến cuối tháng 4 sẽ trở thành một nút quan trọng. Khi đó, điều thị trường cần đối mặt không còn là “nếu điều đó xảy ra” nữa mà là “khi nào điều đó sẽ được xác nhận?”

Sau đây là văn bản gốc:

Thế giới đang thiếu khoảng 20% ​​lượng dầu. Về lý thuyết, nếu mọi người thắt lưng buộc bụng một chút thì nền kinh tế có thể tiếp tục hoạt động.

Nhưng trên thực tế, “thiếu hụt” không bao giờ diễn ra như vậy. Khi thiếu một nguồn tài nguyên quan trọng, mọi người sẽ không phân bổ nó một cách hợp lý mà bắt đầu tích trữ và đầu cơ. Và những người có thêm tiền? Họ sẽ đợi bạn suy sụp rồi mua những tài sản tốt nhất của bạn với giá hời.

Ba hành vi này sẽ khuếch đại khoảng cách có thể kiểm soát được ban đầu thành một vấn đề ở cấp độ nền văn minh.

Tích trữ, đầu cơ và kền kền chờ đợi

Việc đầu tiên xảy ra là tích trữ. Khi thông tin "thiếu hụt" xuất hiện trên các tiêu đề, mọi người sẽ bắt đầu hoảng loạn mua sắm - không phải vì nhu cầu thực sự mà vì sợ hãi. Thứ họ mua không phải là dầu mà là cảm giác an toàn. Và bản thân sự hoảng loạn này cũng đủ để tăng gấp đôi mức thiếu hụt thực tế.

Sau đó là sự suy đoán. Một khi dầu trở nên khan hiếm, các nhà giao dịch đổ xô vào và giá nhanh chóng khác xa với các nguyên tắc cơ bản. Đây không phải là lý thuyết mà là quy luật sắt đá của thị trường hàng hóa. Hầu hết mọi cuộc khủng hoảng năng lượng trong lịch sử đều diễn ra theo con đường này.

Cấp độ cuối cùng cũng là cấp độ tàn khốc nhất: chờ bạn ngã xuống.

Tại sao những người có dầu không bán?

Dầu thô giao ngay của Oman hiện đang giao dịch ở mức 150 đến 200 USD một thùng. Tuy nhiên, các quốc gia thiếu dầu vẫn có thể không mua được vì những người chơi nắm giữ đô la Mỹ đã khóa nguồn cung.

Một số nước rõ ràng có đủ dự trữ nhưng vẫn từ chối bán cho các nước lân cận.

Tại sao? Bởi vì những gì họ nhìn thấy là một trò chơi lớn hơn: chờ khủng hoảng nợ nổ ra, chờ bất ổn xã hội và sau đó mua lại những tài sản tốt nhất thế giới với giá cực thấp. Một công ty trị giá 50 tỷ USD trong thời bình thường, khi một đất nước đang trên bờ vực sụp đổ, có thể bị chiếm chỉ với 5 tỷ USD - mà không cần đến cả một đội quân binh lính.

Berkshire Hathaway hiện nắm giữ gần 375 tỷ USD tiền mặt, một kỷ lục. Quá trình tích lũy đã bắt đầu từ lâu trước chiến tranh, với 12 quý liên tiếp được bán tài sản ròng. Nhưng điều quan trọng không phải là tích lũy mà là khi nào nên hành động.

Buffett đang chờ đợi điều gì?

Bộ chữ viết này đã tồn tại được ba nghìn năm

Trong Chương 47 của Sáng thế ký, Giô-sép đã giúp Pha-ra-ôn tích trữ lương thực trong suốt bảy năm sung túc. Sau đó là bảy năm nạn đói lớn xảy ra. Người Ai Cập lần đầu tiên dùng tiền để mua ngũ cốc; hết tiền thì đổi lấy gia súc; khi hết đàn gia súc thì họ giao đất.

Khi nạn đói kết thúc, Pharaoh đã sở hữu gần như toàn bộ Ai Cập.

Không có chiến tranh, không có bạo lực. Chỉ kiểm soát nguồn lực khan hiếm và đủ kiên nhẫn.

Logic của việc phong tỏa eo biển Hormuz cũng vậy. Việc chinh phục một đất nước bằng vũ lực cần tới hàng trăm nghìn quân; nhưng chặn một eo biển và kiên nhẫn chờ đợi? Tất cả những gì cần là hải quân và thời gian.

Ít nhất Joseph đã cố gắng cứu mọi người. Nhưng những tác nhân xung quanh cuộc khủng hoảng này thì không.

Đây chính xác là lý do vì sao chênh lệch dầu mỏ 20% là đủ để khiến toàn thế giới suy sụp. Vấn đề không phải là không có đủ dầu, mà là có người tích trữ, chiên rán và có người chờ bạn ngã xuống.

Sụp đổ không bao giờ xảy ra một cách chậm chạp

Hầu hết mọi người đều tin rằng khủng hoảng kinh tế sẽ diễn ra dần dần. Nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Lehman Brothers vẫn hoạt động bình thường một ngày trước khi nộp đơn xin phá sản, và Ngân hàng Thung lũng Silicon trông vẫn bình thường 48 giờ trước khi nó sụp đổ.

Sự sụp đổ của hệ thống giống như một cuộc "chạy trốn" hơn. Khi mọi người tin tưởng vào một ngân hàng, ngân hàng đó sẽ hoạt động gần như hoàn hảo; nếu có sự rạn nứt trong niềm tin, mọi người sẽ rút tiền cùng một lúc. Ngân hàng không chết từ từ mà sụp đổ ngay lập tức trong vòng 48 giờ.

Thị trường năng lượng toàn cầu hiện nay cũng đang trong tình trạng tương tự.

Mọi người đều đánh cược rằng Trump sẽ giải quyết vấn đề một cách nhanh chóng, và mọi người vẫn "tin rằng hệ thống vẫn còn đó". Nhưng một khi niềm tin đó bị phá vỡ – chẳng hạn, nếu dự trữ bắt đầu chạm đáy hoặc nếu Cơ quan Năng lượng Quốc tế xác nhận rằng khoảng cách đã mở rộng hơn nữa – thì đợt bán tháo sẽ bùng nổ giống như một đợt rút vốn ngân hàng.

Nó không diễn ra dần dần. Nhưng nó xảy ra ngay lập tức.

Năm tuần đã trôi qua

Lưu ý: Eo biển Hormuz thường vận chuyển khoảng 2.000 triệu thùng dầu mỗi ngày, do đó tổn thất hiện tại xấp xỉ Năng lực vận chuyển 18-19 triệu thùng/ngày do lệnh phong tỏa đã vượt quá khoảng cách nguồn cung toàn cầu là 8-11,4 triệu thùng/ngày. Sự khác biệt này đang được phòng ngừa một phần: bao gồm việc giải phóng Kho dự trữ dầu mỏ chiến lược (SPR), các đường ống thay thế (chẳng hạn như Đường ống Đông-Tây của Saudi, Đường tránh UAE) và nguồn cung từ các quốc gia sản xuất dầu không thuộc Hormuz. Nhưng sự lấp đầy này chỉ là tạm thời.

Quy mô của tác động này đã vượt quá cuộc khủng hoảng năng lượng Nga-Ukraine năm 2022, thậm chí còn được gọi là "cuộc khủng hoảng năng lượng nghiêm trọng nhất trong lịch sử nhân loại".

Nhận định của chúng tôi là: Tuyên bố này có lẽ không phải là cường điệu.

Dự trữ chiến lược: Thời gian đệm ≠ An ninh

Hiện chỉ có hai điều hỗ trợ thị trường: việc tiếp tục giải phóng dự trữ dầu chiến lược và các tuyên bố chính sách của Trump cũng như kỳ vọng của thị trường.

Bản thân các con số cũng bộc lộ vấn đề: có giới hạn vật lý đối với lượng phát hành từ Cục Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR), trước đây là khoảng 2 triệu thùng mỗi ngày. Nói cách khác, khả năng lấp đầy khoảng trống thực tế thấp hơn nhiều so với những con số trên giấy tờ.

OPEC+ trên danh nghĩa có công suất dự phòng từ 2,5 triệu đến 3,5 triệu thùng mỗi ngày, nhưng bản thân các tuyến xuất khẩu này đều đi qua eo biển Hormuz, khiến công suất này bị mắc kẹt.

Dữ liệu dự trữ do một số quốc gia công bố cũng bao gồm việc giao hàng bị trì hoãn và hàng tồn kho được định giá quá cao. Khi giai đoạn đệm kết thúc, khoảng cách cung sẽ mở rộng nhanh chóng. Dự trữ chỉ có thể mua được thời gian chứ không phải giải pháp. Thị trường vẫn còn một cửa sổ, nhưng cửa sổ đó đang đóng lại.

Thị trường đang mộng du

Tình hình thị trường hiện tại rất kỳ diệu: Israel vừa hứng chịu đợt tấn công tên lửa dữ dội nhất kể từ khi chiến tranh bắt đầu, nhưng thị trường chứng khoán hầu như không phản ứng. Các nhà máy hóa chất ở Nhật Bản, Hàn Quốc, Singapore và Thái Lan đã bắt đầu giảm sản lượng hoặc thậm chí tạm dừng hoạt động, nhưng thị trường chưa tính những yếu tố này vào giá cả. Khi Úc chuyển sang làm việc tại nhà do thiếu nhiên liệu và Hàn Quốc áp đặt các hạn chế đi lại trên toàn quốc, thị trường chứng khoán tiếp tục tăng.

Trump cho biết Iran đang đàm phán mỗi ngày, trong khi Iran ngày nào cũng phủ nhận điều đó, nhưng thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục phục hồi. Chất bán dẫn vẫn đang tăng vọt, khái niệm AI vẫn còn nóng và giao dịch định lượng và thuật toán vẫn đang khuếch đại sự lạc quan này. Nhưng nếu nhìn kỹ hơn, bạn sẽ thấy nhiều thứ thực sự đã chuyển sang màu đỏ nhưng mọi người đều giả vờ như không nhìn thấy.

Sự khác biệt giữa hoạt động thị trường và nền kinh tế thực sẽ không kéo dài. Chưa từng có trong lịch sử.

Những quân bài mà Iran nắm giữ

Nhiều người đang đánh cược rằng Trump sẽ giải quyết vấn đề một cách nhanh chóng. Nhưng trước tiên hãy nhìn vào vị trí hiện tại của Iran.

Quân đoàn Vệ binh Cách mạng Hồi giáo Iran (IRGC) đã nói rất rõ ràng: "Eo biển Hormuz sẽ không được mở lại vì màn trình diễn lố bịch của Trump. Chúng tôi chưa tiến hành bất kỳ cuộc đàm phán nào và sẽ không có cuộc đàm phán nào trong tương lai".

Một vấn đề thực tế khác là bản thân hoạt động giao tiếp. Những người đứng đầu cấp cao của Iran giờ đây sẽ không tiến hành bất kỳ vấn đề cấp độ hoạt động nào qua điện thoại hoặc thông qua phần mềm mã hóa - một sự hoang tưởng không phải là không có cơ sở khi Israel ám sát Haniyeh ở Tehran và cho nổ máy nhắn tin của Hezbollah. Do đó, liên lạc thực sự giữa Tehran và Washington chỉ có thể được gửi qua lại thông qua các kênh trung gian như Oman, Iraq, Thụy Sĩ và mỗi vòng qua lại phải mất vài ngày.

Tính toán của Iran

Iran không cần thắng, chỉ cần tồn tại lâu hơn. Việc phong tỏa eo biển là quân bài lớn nhất trong tay họ và họ đã tìm ra điểm yếu của Mỹ. Nga đang hỗ trợ nó, Trung Quốc đang cung cấp "viện trợ nhân đạo" cho nó, và nó sẽ không chết đói.

Chỉ riêng doanh thu phí qua eo biển có thể mang lại hàng chục tỷ đô la mỗi năm. Nếu Mỹ lùi bước, hoặc rơi vào tình trạng tiêu hao lâu dài, Iran có thể tiếp tục kiểm soát eo biển này. Sự giàu có ban đầu thuộc về các chế độ quân chủ vùng Vịnh cũng sẽ được chuyển hướng đến Tehran.

Tình thế tiến thoái lưỡng nan của Trump

Không đấu tranh: Hệ thống petrodollar đang bắt đầu nới lỏng.

Hit: Giá dầu tăng cao hơn nữa. Nếu chiến tranh kéo dài và dầu thô vùng Vịnh không thể xuất khẩu, nguồn vốn hỗ trợ thị trường chứng khoán Mỹ cũng sẽ cạn kiệt.

Rủi ro thực sự là đồng đô la có thể mất giá mạnh. Nếu petrodollar mất neo, tất cả tài sản bằng đô la sẽ được định giá lại. Và điều đáng sợ nhất là dường như không ai trong Nhà Trắng có câu trả lời rõ ràng cho câu hỏi này.

Xem gì tiếp theo

Báo cáo hàng tuần của US SPR. Tốc độ cạn kiệt nguồn dự trữ là tín hiệu trực tiếp nhất. Dầu thô Brent giao ngay và đường cong tương lai. Một khoản bù hoãn mua sâu có nghĩa là thị trường đang định giá trong tình trạng thiếu hụt kéo dài. Giọng điệu của Trump. Lời nói càng nghiêm túc thì tình hình càng tồi tệ.

Tỷ lệ vận hành nhà máy ở Châu Á. Sự sụt giảm sản lượng hóa chất, ô tô và chất bán dẫn sẽ là những chỉ báo hàng đầu. Giá phân bón. Giá phân bón có xu hướng trung thực hơn giá dầu vốn bị bóp méo bởi sự can thiệp bằng lời nói. Báo cáo hàng tháng của IEA. Nếu bản cập nhật giữa tháng 4 xác nhận rằng bộ đệm đã cạn kiệt, niềm tin thị trường có thể bị ảnh hưởng chỉ sau một đêm.

Dòng thời gian

Nếu eo biển Hormuz vẫn đóng cửa trong suốt quý hai, GDP hàng năm của Hoa Kỳ sẽ giảm 2,9%, theo Fed Dallas. Nhiều tổ chức cũng đang tiếp tục nâng cao xác suất suy thoái của họ. Các xác suất sau đây đều giả định rằng việc khóa máy tiếp tục diễn ra ở nhiều giai đoạn khác nhau. Nếu eo biển này sớm được khôi phục khả năng thông hành, các giai đoạn tiếp theo sẽ không được áp dụng nữa.

Bây giờ → 15 tháng 4: Dự trữ vẫn đang được giải phóng

Dự trữ chiến lược vẫn đang được giải phóng, và Trump vẫn đang la hét. Tác động lên GDP tạm thời bị hạn chế. Nhưng nếu “tối hậu thư” ngày 6/4 không đi đến đâu, khoảng cách nguồn cung sẽ ngày càng mở rộng nhanh chóng. Xác suất rối loạn kinh tế toàn cầu: 20%–30%

Cuối tháng 4 → đầu tháng 5: Dự trữ chạm đáy

Dự trữ chiến lược của nhiều quốc gia bắt đầu chạm đáy và IEA xác nhận rằng khoảng cách đã tăng gấp đôi. Những tác động lên cấp độ kinh tế thực tế đã bắt đầu xuất hiện: thiếu phân bón, chậm trễ trong việc cày xới vào mùa xuân, ngừng sản xuất hóa chất, thiếu hụt LNG và cắt giảm sản xuất công nghiệp ở châu Âu. Xác suất: 45%–65%. Đây là một bước ngoặt quan trọng.

Giữa tháng 5 → cuối tháng 6: Nền kinh tế thực sự xấu đi

Giá dầu vượt ngưỡng 150 đến 200 USD/thùng. Giá dầu cao bắt đầu kìm hãm mọi hoạt động kinh tế. Các quốc gia đang tranh giành nguồn cung từ Nga và Ấn Độ nhưng thành công rất hạn chế. Châu Âu và châu Á sẽ là những khu vực đầu tiên bước vào suy thoái. Xác suất: 65%–80%

Sau tháng 6: Hệ thống sụp đổ

Không có tuyến cung cấp thay thế mới nào xuất hiện. Lạm phát đình trệ, thất nghiệp và sự phá sản của ngân hàng trung ương xảy ra đồng thời. Nếu lãi suất tăng, khoản nợ 40 nghìn tỷ USD sẽ trở nên không bền vững; nếu lãi suất không tăng thì lạm phát sẽ hoàn toàn mất kiểm soát. Các cuộc khủng hoảng lương thực và bất ổn xã hội lần lượt xảy ra và vàng rất có thể sẽ đạt mức cao mới mọi thời đại. Xác suất: 80%–90%

Kịch bản leo thang

Nếu Hoa Kỳ tấn công trực tiếp vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran, thì xác suất của mỗi giai đoạn trên sẽ tăng thêm 20 điểm phần trăm.

Trong cuộc khủng hoảng dầu mỏ năm 1973, khoảnh khắc Lehman năm 2008 và cú sốc năng lượng Nga-Ukraine năm 2022, kịch bản chưa bao giờ thay đổi: trước khi dữ liệu thực sự được xác nhận, mọi người đều giả vờ như không nhìn thấy nó; và sau khi dữ liệu được xác nhận, việc bán hàng thực sự sẽ bắt đầu.

Chúng tôi hiện đang ở giai đoạn "trước khi xác nhận". Từ ngày 15 đến 25 tháng 4 là giai đoạn cửa sổ quan trọng. Tối hậu thư là chất xúc tác đầu tiên.

Nếu eo biển mở cửa trở lại, chợ sẽ dần trở lại bình thường; nếu nó không mở, hoặc tình hình tiếp tục leo thang, thị trường sẽ bắt đầu lao vào giao dịch tự sụp đổ trước khi nó sụp đổ.

Thế giới không thực sự cần phải "hết dầu" thì mới nảy sinh vấn đề. Chỉ cần đủ số người tin rằng điều này có thể xảy ra.

Liên kết gốc