SpaceX、OpenAIは途中にあり、購入したインデックスファンドは「高アクセス」を強制する必要があるかもしれません
IPO投資は、利用可能な最悪の投資戦略の一つです
Felix、ニュースによる写真
編集: 最近では、SpaceX は米国で SEC に IPO の登録文書を密かに提出し、そのターゲットは 6 月にリストされています。 同社は、約$ 50-75億を調達し、約$ 175兆を目標とし、歴史の中で最大のIPOを期待する予定です。
しかし、市場でブームでは、このタイプのスーパーIPOは、特にインデックスファンドの投資家のための「災害」であることを指摘しています。 最近のポッドキャストでは、PWL Capitalチーフ・インベストメント・オフィサー、Ben Felixは、SpaceXとOpenAIのスーパーIPOが「偽り」を慎重に設計し、そのポートフォリオに意味する今後のスーパーIPOを共有したことを発表しました。
PodcastsはPaNewsによって収集され、以下の詳細です。
SpaceX、OpenAI、Anthropicなどの民間企業がリストされていると、世界最大規模になります。 インデックスファンドの投資家の場合、これは、これらの企業を好むかどうかを意味し、あなたの資金は、彼らが購入を余儀なくされる株式に投資されます。
インデックスファンドの目的は、オープンストックマーケットのパフォーマンスを最適化することです。 できるだけ市場に近いため、多くのインデックスコードは、会社が上場直後に含まれている必要があります。 これは、マクロ表現の観点から真実であるが、投資に対するリターンの観点から、歴史的データは、IPO株式のブラインド購入が不良なリターンをもたらす傾向があることを示しています。
今日、インデックスファンドはドルの兆しを制御し、新しく取引された株式がメインインデックスに含まれている場合、大量のお金がそれに流れます。 インデックスファンドが購入を余儀なくされているため、これはベンダーの十分な流動性を提供し、株式価格をブーストします。 新規上場企業(インサイダーや初期投資家など)の株主に大きな利益はありますが、「taggerman」にならずのインデックスファンド投資家の場合ではありません。
企業は、彼らが高い価格で販売することができると信じているときに販売される傾向があります。 これは、普通の投資家が最終的に二次市場で株式を買えることができるとき、それはインサイダーが株式が過大評価されているか、高価であると信じているときであることを意味します。 投資家は通常、過大評価株式を購入したくないが、インデックスファンドはそのような裁量を持っていない。 エクイティの価格に関係なく、インデックスに含まれている株式を購入する必要があります。
IPO のインクルージョンルールは、インデックスからインデックスまで異なります。たとえば、現在の標準500指数は、オープンな取引の12か月後に株式を含まなければならないので、特定の条件を満たしている人は、「ファストアクセス」と呼ばれる上場の5日間以内に含めることができます。
ブルームバーグによると、Ppp は、SpaceX などの超 IPO を含めることを加速するために、標準 500 インデックスの規則を変更することを検討しています。NASDAQ は、NASDAQ 100 インデックスの同様の調整を検討しています。
2025年の紙は、米国の市場規模指数(VTIなどの大きなETFによって追跡され、5日間に含まれている)の株式リターンに関する「高速アクセス」CRSPの影響を調べました。 著者は、次のことを発見しましたインデックス投資家は、購入義務を負うと予想されるように、IPO は「ファストアクセス」ルートを使用して、超高速トラック IPO よりも5パーセント以上のポイントを実行する傾向があります。 しかし、この超過分は、統合日にピークし、次の2週間にわたって急激に落ちました。本質的には、インデックスファンドは、ヘッジファンドなどの仲介業者によって「売却」され、かつての株式がインデックスのインクルージョン、インデックスファンドの基準を満たし、株価がIPO価格に近いときにそれらを買い、保持していることを知っています。 著者は、インデックスファンドの投資家に支払われた高い「隠納税」として、これらの仲介者は、コンサートにチケットを販売する牛のようなものです。
スーパーIPOに関連するもう一つの重要なコンセプトは「フリー循環ユニット」です企業がオープンマーケットで購入できる株式の割合です。 ほとんどの主要な指標は最低の流動性の条件を持ち、株式の重みは自由な循環によって定められます。 一部の企業は、「低循環IPO」として知られる総市場価値の非常に小さい部分を解放するためにリストされています。
ファイナンシャル・タイムズによると、SpaceXにリストされているモバイル・シェアの割合が5未満で、平均してはるかに下回っています。 その評価がUS $ 1.75兆に達した場合でも、循環株式の1セントあたり5ドルで、ほとんどの指数はUS $ 88億で重量を与えられ、さらに多くの人は直接それらを排除します。 NASDAQはもともと、最低限の循環ユニットの要件の10%を所有していますが、最近公開された協議の後に規則的な変更を承認しましたが、IPOアクセスを加速するだけでなく、低循環ユニットの低いしきい値を削除しました。
pessimismは、NASDAQがNASDAQ 100のインデックスルールを変更し、SpaceXが取引所にリストされるようにしました。 NASDAQ インデックスに SpaceX が含まれている場合は、インデックスファンドを強制的に購入します。 これはSpaceXと初期投資家やNASDAQの優れたニュースですが、コストはNASDAQ 100投資家によって最も高まっています。
インデックス化の差にもかかわらず、これらのスーパーIPOはオープンマーケットのパターンを変えることは間違いありません。 グローバルなブログ投稿によると、SpaceX、OpenAI、Anthropic単独では、カナダ市場全体の重量とほぼ同じ、グローバルインデックスの2.9%を持っています。 2026年2月、MSCIのインデックスプロバイダは、トップ10の民間企業のプレマーケティングの影響を測定しました(SpaceXの評価は、当時の$ 80億で投影されましたが、全体的なビューは有効のままでした):循環株式の5パーセントで、4企業のみが含まれていることができます。 循環株式の10セントで、7は含まれています。 MSCIは、フローユニットの25セントに基づいても、インデックスファンドが調整しなければならない資金の流れが巨大であることが判明しました。上場企業は、上場企業は数億ドルの流入を招くことになります。一方、上場企業は数億ドルの流出に苦しむことになります。 これらは、最終的にインデックスファンド投資家の利益に影響を与える財務フローの強制的な購入。
この現象を理解するのは、IPOへの投資が利用可能な最悪の投資戦略の1つです。 IPOは、通常、市場の初日に急成長しましたが、ほとんどの投資家は単に問題価格にアクセスし、オープン市場でのサージの後に引き継がれなければならなかった、劇的なフォローアップで。
このIPOのパフォーマンスは、1995年に最初に発表された「新しい株式問題の謎」という排他的な言葉さえも持っています。 紙は、1970と1990の間の平均年間IPOのリターンは、同じ期間に同様のサイズの上場企業のために1セントあたり12に比べ、わずか5パーセントであったことがわかりました。 5年間で同じリターンを得るには、投資家はIPOで44%を投資する必要があります。
IPOは、1991年から2018年の二次市場において600万を超えるIPOのパフォーマンスを分析した「ディメンタルファンドアドバイザーズ(DFA、デミネソン財団)」が実施した研究において、IPOポートフォリオは、年間約2パーセントの大きなディスクと小株指数であることが判明しました。 1992-2000年のインターネットバブルでは、小さな技術ユニットIPOが経つと、その後の崩壊がよく知られていました。 「小型・高成長期待・低収益性・過激な拡大」の株式に類似したIPOの株式が出展する研究ノートでは、多くの場合、大規模な取引の背後にある高揮発性かつ長い小規模のジャンク成長株式と呼ばれています。
IPO向けETF製品でも確認されています。 米国で大規模な新規株式に専念したルネッサンスIPO ETFは、2013年10月に開始以来、6パーセント以上のポイントで、国内株式市場のETF(VTI)の背後にある。 IPO は、1980 年から 2023 年にかけて、IPO のエキスパートである Jay Ritter が準備したデータベースを返し、IPO の株式は 3 年間、二次市場で購入および保持され、平均 19 パーセントのポイントが実行されました。
取引株式の可用性が限られ、濃縮需要が大幅に価格の揮発性を増加するので、低電流株式のIPOは悪化します。 これは、OpenAIとSpaceXが広く期待されている方法です。
1980年以来、Ritterで共有されたデータによると、11は低循環(IPOの5パーセント未満)であり、これらの企業によるインフレ調整後、過去12か月にわたる売上高は100万ドル以上となっています。 これらのうち、 10 IPO は 3 年以内に市場を走り、平均で約 50 パーセント低下し、最初の日に 60 パーセント以上閉じます。 それは示します供給の制約は初期価格のハイキングを運転しますが、多くの場合、重要な市場のラグに従っています。
また、これらのIPOは、上場時に非常に高いマーケティングレート(P/S)を持つ傾向にあります。 SpaceX が 1.75 兆米ドルで販売されていた場合、そのマーケティング率は 100 回を超えることになります。 対照的に、Palantirは現在500指数で最高の市場売上高率を持っています、73倍の平均3.1倍。
全体的に、高評価は通常、予想される将来のリターンが低いと関連しています。 この問題は、インデックスファンド投資家にとってより複雑です。 大規模な民間企業が高評価でリストされているとき、彼らはより広い市場のパターンを変更します。 応答では、指数はより広範な市場応答を維持するためにリダイレクトされなければなりません。
市場価値の重み付けインデックスは、市場構成の変化を反映するために調整されなければなりません。つまり、インデックスファンドは「市場選択」に関与していることを意味します。 問題は、これは通常、非常に悪い市場選択であるということです。 企業は、評価が非常に高く、評価が低いときにそれらを補充するとき、株式を発行することが多い。 その結果、インデックスファンドは、インデックスを追跡する努力で、最終的に購入して販売することを余儀なくされました。
2025年の紙は、インデックスのリバランシングに起因する受動率は、年間47から70のポイントまでのポートフォリオのパフォーマンスに遅れが生じます(毎セント0.47 - 1セント0.70)。
上場前の企業が長期滞在するので、普通の投資家は、IPOの前に民間企業に投資する機会を見つけるべきですか? いくつかの深刻な問題があります
生存者バイアス:SpaceX や OpenAI が聞いたすべてのプライベート企業には、何千人もの失敗や成長レスな民間企業があります。 民間市場の生存者は、オープン市場よりもはるかに残酷です。
非常に高い隠れたコスト: 民間企業の投資に関連する費用と費用は、それらを保有する収益を調達する傾向があります。 ウォール・ストリート・ジャーナルは、前払い料金の4セントまで請求されたSpaceX株式の購入を目的とした特別目的車(SPV)が、将来の利益の25パーセントを株式として受け取ったことを報告しました。 構造的な複雑さと純粋な不正から生じる不明確な所有権のリスクもあります。
流動性の枯渇および異常な損失: あなたは内部の従業員である場合を除き、プライベートエクイティチャネルを実行する金融仲介者は、あなたが空から落ちたパイを与えることはありません。 例えば、ERSShares プライベート・パブリック・クロスオーバーETF(XOVR)は、2024年12月にSPVを通じてSpaceXを購入しました。 SpaceX の評価のさらなる大幅な増加にもかかわらず、ETF は液体 ETF として大量の非液体資産を保持し、SPV の流動性の欠如による実用的な問題に直面しています。 その結果、基金は絶対的な用語で失われるだけでなく、重大に失われた。
「モーニングスターのディレクターであるジェフ・プタクは、「投資したいものが増えるほど、元の希望に疑問を抱く必要がある」と指摘しました。 投資家は、作品を共有し、この場合、彼らは燃えるのに熱心です。
インデックスファンドの投資家にとって、スーパーIPOは市場指数に有意に影響を及ぼし、これらの企業が「高速追跡」しているときに、資金を追跡します。 運用メカニズムに応じて、インデックスファンドはこれらのIPO株式を任意の価格で購入し、大きな購入はさらにそれらを購入のコストを増加させます。
インデックスファンドの投資家なら、あなたが支払ってきた隠れた費用か、または受け入れられなければならないインデックス化された投資生活の一部です。 継続して承認するか、または、目隠しなしでIPO株式を購入する代替品を探すことができます。 最後に、IPOの前にこれらのスカースプライベート企業株式を取得するのは普通の人々にとってほとんど不可能です。誰もがそれらを買い、その高い価格またはアクセスのしきい値があなたが期待するもののほとんどを捧げるとき。
