เมื่อเร็ว ๆ นี้ โทรศัพท์ถูกเปิด และส่วนใหญ่ในกลุ่มก็พูดถึงมัน

YOUNG WEEDA เพิ่มขึ้นอีกครั้ง และหุ้นของอเมริกาก็เพิ่มขึ้น และแผ่นหน่วยความจําก็เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว และโมดีได้เพิ่มขึ้นกว่าสี่ครั้ง。

"สัญญาณต่อไปที่จะเข้าไปคืออะไร" และ "นี่คือจุดสูงสุดของฟองสบู่อินเตอร์เน็ตหรือ"

ฟังดูขัดแย้งกันนะ แต่มันเป็นอารมณ์เดียวกัน กลัวที่จะพลาด กลัวที่จะชน。

แต่ที่จริง ฟองที่เรากําลังพูดถึงอยู่ อาจไม่ใช่ฟองจริงของคลื่น AI หรือ ถ้า จะ พูด ให้ ถูก แล้ว ส่วน ที่ อันตราย ที่ สุด ของ โฟม นี้ ไม่ ใช่ ที่ ที่ คุณ เปิด บัญชี พาณิชย์ ของ คุณ。

เมื่อวันก่อน OpenAI ถูกเปิดโปง ในข้อตกลงค้าหุ้น กับพนักงานเมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา คน 75 คน ขึ้น เงิน สด ด้วย เพดาน 30 ล้าน ดอลลาร์ เหลือ ลูกจ้าง มาก กว่า 500 คน โดย เฉลี่ย แล้ว ประมาณ 6 ล้าน คน. บริษัทจะจ่ายเงิน 6 พันล้านดอลลาร์ แต่เนื่องจากนักลงทุนภายนอกมากเกินไป จึงเพิ่มจํานวน 103 พันล้าน รอบนี้เปิดเอไอมีมูลค่า $ 500 พันล้าน มากกว่าสามเท่าของมูลค่าหกเดือนที่ผ่านมา。

นี่ เป็น เดือน ตุลาคม ปี ที่ แล้ว แต่ ผู้ คน ส่วน ใหญ่ ได้ เรียน รู้ เฉพาะ ปี นี้ ใน เดือน พฤษภาคม. ถ้ามันไม่ได้สําหรับ โวล สทรีท Journal, คนจํานวนมากจะไม่ทราบ และในเวลากว่า 7 เดือน ค่าของ OpenAI เพิ่มจาก 500 พันล้าน เป็น 85.2 พันล้าน และเพิ่มขึ้น 70 เปอร์เซ็นต์。

มีการเพิ่มขึ้นมากในหน่วยความจํา และความสูงใหม่ในอังกฤษ และเหล่านี้เป็นจริง แต่ก็ไม่ได้เป็นส่วนใหญ่ที่อันตรายที่สุดใน ฟองจริงกําลังเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ ที่คุณมองไม่เห็นหรือซื้อ。

คราวนี้คนทั่วไปไม่เห็นโฟม ข้อตกลงที่สําคัญที่สุดจบลงแล้ว。

เมื่อการประเมินเพิ่มขึ้น คุณจะไม่เห็นมัน

เมื่อวานนี้ OpenAI ได้ออกแถลงการณ์ในเว็บไซต์อย่างเป็นทางการ ระบุว่าหุ้นของ OpenAI ไม่สามารถแลกเปลี่ยนได้ในเอกชน นอก จาก นี้ หนังสือ พิมพ์ ยัง สั่ง ห้าม ผลิตภัณฑ์ หลาย อย่าง ด้วย คือ ขาย หุ้น ให้ กับ ผู้ ลง ทุน ขาย หุ้น ให้ เป็น ตรา ประทับ ที่ มี การ เข้ารหัส ไว้ แล้ว และ ให้ เปิด ประตู เอ ไอ แจก จ่าย ราย ได้ ต่อ จาก นั้น。

ถ้าคุณเปรียบเทียบฟองอินเทอร์เน็ต 2000 ความแตกต่างที่ยิ่งใหญ่ที่สุด คือ google, amazon, yahoo และทุกชนิดของบริษัทมีอยู่ในตลาด โฟม ก่อ ตัว ใน ตลาด เปิด และ พัง ทลาย ใน ตลาด เปิด。

OpenAI ปัจจุบันมีมูลค่า $5.2 พันล้านดอลลาร์ 15.7 พันล้านบาท ต่อปีครึ่งที่ผ่านมา การประมาณการทางมานุษยวิทยาใกล้เคียงกับ $90 พันล้าน, 6.5 พันล้านดอลลาร์ต่อปี 10 เท่าของปี XAI มีการประเมินผลแค่ 3 รายต่อปี จํานวน 250 พันล้านบาทและข้อมูลได้เพิ่มขึ้นจาก 62 พันล้าน เป็น 134 พันล้านต่อปี แต่ตัวเลขเหล่านี้ไม่มี ซึ่งเร็วกว่าจรวด กระโดดออกจากตลาดเปิด。

การเป่าฟองอากาศ AI รอบนี้เกิดขึ้น ที่ซึ่งสาธารณชนไม่สามารถเข้าร่วมได้。

เมื่อ ความ กระวนกระวาย ไม่ ถึง ทาง เข้า ก็ จะ หา ทาง เลือก อื่น. สองสามวันก่อน มีสื่อรายงานต่อเนื่อง ว่าการประเมินผลทางมานุษยวิทยา ทําลาย 1.2 พันล้านบาท จํานวนนี้มาจากแพลตฟอร์มพรี-ไอพีโอ ที่รวมหุ้นอโทรปิก เข้าเป็นสินทรัพย์สังเคราะห์ที่เข้ารหัสไว้。

ผู้ใช้ไม่ซื้อหุ้นแอนโทรปิคที่แท้จริง แต่เป็น "การเปิดเผยความวิตกกังวล" 1.2 ล้านล้านนี้ ไม่ใช่การประเมินค่าที่แท้จริงของแอนโทรปี เหมือนกับความเครียดของ AI ที่ระบาดในภาวะคล่องตัวมากกว่า พวกไวโอเลตวัลเลย์รู้มากเกินไปเกี่ยวกับความกังวลนี้ และพวกเขาก็อยากให้มันใหญ่ขึ้นด้วย เพื่อที่พวกเขาจะได้ขายสินค้าที่มีความกังวลมากขึ้น。

เดือนที่แล้ว นาวาร์ นักลงทุนที่ดีที่สุดในซิลิคอนวัลเลย์ ตั้ง "กองทุนการเกษตร" เรียกว่า USVC ความคิดที่ว่าคนทั่วไปสามารถเข้าร่วมการลงทุนของ AI ได้เช่นกัน ผลงานของกองทุนมี OpenAI, Anthoric, XAI, หุ้น AI ที่ได้รับความนิยมมากที่สุดที่นักลงทุนทั่วไปสามารถซื้อได้ ด้วย $ 500 ไปข้างหน้า。

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นกองทุนที่ปิดไปแล้ว โดยมีหุ้นที่ไม่ได้อยู่ในการแลกเปลี่ยน โดยมีเพดานซื้อกลับไตรมาสละ 5 เปอร์เซนต์ และคณะกรรมการตัดสินใจไม่จ่ายค่าชดเชย ถ้าคุณดูในหนังสือนี้ คุณจะพบว่า มันต้องการให้นักลงทุน "พิจารณาหุ้นของพวกเขาว่า เป็นสินทรัพย์ที่ไม่จํากัด"。

นี่คือตรรกะของการเพิ่มขึ้นขนาดใหญ่ในจานหน่วยความจํา แม็ก 7 แพงเกินไป โดยเฉพาะในกรณีของบริเตน OpenAI, Anthoric แต่ป้ายบนห่วงโซ่อุตสาหกรรม AI สามารถซื้อได้ด้วยชิป, ความทรงจํา, ไฟฟ้า, แม้กระทั่งฮีเลียม, ทองแดง, เงิน。

ฟองที่คุณเห็นในตลาดเปิด พูดคุยเกี่ยวกับความวิตกกังวลด้านการเงิน。

มันเหมือนการหายใจ มันไม่จําเป็นต้องรอ IPO

OLD INTERNAL VALLEY บริษัทเทคโนโลยียาก ซึ่งพนักงานต้องรอ 7-10 ปี กว่าจะได้เงินสด หลังจากยุคอินเทอร์เน็ต วัฏจักรถูกผลักดันไปประมาณ 5 ปี ตัวเลือกที่ไม่ได้ล็อค การโอนตลาดรอง หน้าต่างหลัง- IPO。

เมื่อถึงยุคของ AI พัสดุนี้ อยู่เหนือขั้นที่ยังไม่ได้จดทะเบียน。

OpenAI ขายให้พนักงานครั้งนี้แค่สองปี ChartGPT ออกจําหน่ายในเดือนพฤศจิกายน 2022 และการไหลของพนักงานก็เกิดขึ้น เพื่อเริ่มทําลายล็อคหุ้นในช่วงปลายปี 2024 และคลื่นก็จับได้。

ไม่ใช่แค่ OpenAI ในนั้น ผู้ก่อตั้ง AI และทีมหลักกําลังออกก่อนเวลา ในรูปแบบใหม่และไม่จําเป็นต้องได้รับหรือ IPO。

2024 กูเกิลได้อักขระ AI ซึ่งจริง ๆ แล้วตั้งอยู่ใน ซิลิคอนวัลเลย์เก่า ซึ่งจริง ๆ แล้วไม่มี กูเกิลไม่ได้ซื้อทั้งบริษัท แต่ใช้เงินไป 3 พันล้าน เพื่อใช้อักขระ เทคโนโลยีของ AI ซึ่ง $ 2.5 พันล้านดอลลาร์ได้ถูกเพิ่มเติมให้ตัวอักษร AI ของผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ เหลือ 500 ล้านสําหรับอนุมัติเทคโนโลยี。

สรุปก็คือ อนุมัติเทคโนโลยีและทีมได้ย้าย และบริษัทเองก็ยังอยู่ แต่คนที่มีคุณค่ามากที่สุด ตัวละคร AI สองบริษัทเป็นเจ้าของกว่าร้อยละ 30 ของบริษัท และคนนี้เพียงคนเดียวได้เกือบ 1 พันล้านดอลลาร์。

คล้าย ๆ กัน คือ การ ได้ ข้อมูล ไมโครซอฟต์ ซึ่ง ใช้ เงิน 650 ล้าน ดอลลาร์ ใน การ อนุญาต ทาง เทคนิค แล้ว ก็ จ้าง ผู้ ก่อ ตั้ง และ ทีม หลัก โดย ตรง. นี่คือวิธีที่อเมซอนเอา Adepte AI ไป。

คณะกรรมการการค้าของสหรัฐอเมริกา (FTC) ได้เริ่มทําการสืบสวนในธุรกรรมดังกล่าวในช่วงต้นปี 2025 โดยเน้นว่าบริษัทใหญ่ ๆ กําลังรวมข้อมูลรีวิวผ่านโครงสร้างดังกล่าวหรือไม่ แต่ "คําพิพากษา" ที่กล่าวกันว่า เพิ่งเกิดขึ้นในปี ค.ศ。

ถ้าจากมุมมองของตลาดระดับแรก ไม่จําเป็นต้องมีปัญญาประดิษฐ์ในปัจจุบันที่จะเปรียบเทียบ。

AI เริ่มต้นด้วยพันล้าน ดอลลาร์ ในหนึ่งในรอบเริ่มต้นใด ๆ ที่สําคัญคือทีมและผู้ก่อตั้งไม่จําเป็นต้องรอให้ IPO ลาออก เงินที่เพียงพออยู่แล้วในตลาดเอกชนเพียงอย่างเดียว。

OpenAI ทําสองธุรกรรมภายในที่คล้ายกัน ก่อนที่หน่วยขายพนักงานเมื่อเดือนตุลาคมที่ผ่านมา เช่น Anthoric, Datebricks, ยูนิคอร์นขนาดใหญ่เหล่านี้ AI ไม่ต้องรอให้ IPO มี "หน้าต่างนอก" ทุกครั้ง。

ผู้ก่อตั้งมีช่องทางของตัวเอง ปัจจุบัน ซิลิคอนวัลเลย์ เป็นธุรกิจที่ได้รับความนิยม "ก่อตั้งขึ้นเป็นอันดับรอง" และผู้ประกอบการไม่ได้ออกจากบริษัท แต่ขายหุ้นของพวกเขาบางส่วน การ เพิ่ม ขึ้น เรื่อย ๆ ใน การ ประเมิน ราคา ของ บริษัท นั้น ได้ รับ ขณะ ที่ เงิน สด ได้ รับ ล่วง หน้า。

หรือเขาอาจทําเงินกู้จํานอง equity และมีบริษัทชื่อ พลูโต ที่ทําเรื่องนี้ และช่วยผู้ก่อตั้ง AI และนักลงทุนเบื้องต้น คุณไม่ต้องขายหุ้นก็ได้ แค่เอาเงินไป。

นักลงทุนยุคแรกไม่ต้องรอให้ IPO ส่งไปที่ LP พวกเขาสามารถตั้งกองทุนใหม่ โดยมี VC เดิมมาลงทุน ขายตราดาวจากกองทุนเก่า วิธีนี้เรียกว่า กองทุนผู้สืบทอดจีพี ซึ่งในช่วงครึ่งแรกของปี 2025 ใกล้เคียงกับ 50 พันล้าน เป็นสองเท่าของปี ค.ศ。

ทางออกทางอ้อมอีกทางคือ เชื่อมต่อใหม่ จากบริษัทที่ OpenAI ได้จัดตั้งขึ้น อย่างน้อยที่สุด 7 คนได้กลายเป็นยูนิคอน และแอนโทรปิก, เครื่องชินนิงแล๊ป, และเอสเอสไอ เป็นตัวแทนของสภาศาสนา การจากไปจะทําให้ เกิดการกระจายความมั่งคั่ง。

การ ถอน ตัว แต่ ละ อย่าง ดัง ที่ พรรณนา ไว้ ข้าง ต้น ไม่ จําเป็น ต้อง อาศัย การ ตรวจ สอบ อย่าง เป็น ระเบียบ หรือ การ ลง บัญชี ความ เสมอ ภาค. AI เป็นผู้บริจาครายใหญ่ที่สุด เพราะสินทรัพย์ AI มีคุณภาพสูงจํานวนมาก ไม่สามารถเข้าถึง IPO ได้ชั่วคราว。

AI เมืองหลวง เหมือนฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์มากกว่า

หลายคนเปรียบเทียบวันนี้กับอินเทอร์เน็ต 2000 แต่ที่จริงมันผิด ตอนนี้ฟอง AI มันเหมือนฟองอสังหาริมทรัพย์ '08。

ใน ช่วง วิกฤติ การ ให้ เครดิต ประจํา ปี บ้าน เป็น บ้าน จริง ๆ และ มี ค่า เช่า จริง ๆ แต่ ราคา บ้าน, เงิน กู้, เรตติ้ง, และ การ เก็บ ออม เงิน ล้วน อาศัย ความ คาด หวัง อย่าง เดียว กัน. ผล ก็ คือ เลห์ มัน ล้ม ลง และ พันธะ การ กู้ ยืม ก็ ไร้ ค่า。

ตอนนี้ การเงินที่คล้ายคลึงกัน กําลังเกิดขึ้นในศูนย์ข้อมูล AI, GPU และสัญญาการคํานวณ และในระดับที่ใหญ่ขึ้น。

การฝึกและเหตุผล AI ต้องการศูนย์ข้อมูล ซึ่งต้องการที่ดิน ไฟฟ้า น้ํา ความเย็น เครือข่าย และลูกค้าระยะยาว ดังนั้นศูนย์ข้อมูลจึงไม่ใช่ เพียงการสํารองกิจการของบริษัทเทคโนโลยี แต่เป็นสินทรัพย์ที่กองทุนอสังหาริมทรัพย์。

เมต้าประกาศเมื่อปีที่แล้วว่า หุ้นส่วนกับบลูอวล์ พัฒนาศูนย์ข้อมูล Hyperion ในหลุยเซียน่า ด้วยค่าใช้จ่ายทั้งสิ้น $27 พันล้านดอลลาร์ บลู นกฮูก ใช้ เงิน 80% เป็น ส่วน ใหญ่ ของ เงิน เหล่า นั้น ถูก ยก ขึ้น มา โดย การ สะสม ทุน ส่วน ตัว. เมต้าเป็นเจ้าของที่ดินร้อยละ 20 และทํางานในความคืบหน้า และจากนั้นเซ็นสัญญาเช่าดําเนินการ 4 ปี โดยมีกิจการร่วม หาก ไม่ มี การ ทํา สัญญา ใหม่ เม ตา จะ จ่าย ค่า ศูนย์ ข้อมูล ใน เวลา นั้น。

เมต้าไม่ได้พูดง่ายๆว่า "ฉันจะใช้เงิน 27 พันล้านดอลลาร์ เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล" ซึ่งเปลี่ยนศูนย์ข้อมูลเป็นการลงทุนร่วม นี่สอดคล้องกับตรรกะที่เงินกู้จํานอง ถูกห่อเป็นอนุพันธ์ทางการเงิน ในปี 2008。

Coreweave เป็นอีกโมเดล 2023 การชําระหนี้มูลค่า $2.3 พันล้านดอลลาร์ เสร็จสมบูรณ์ในปี ค.ศ. อีก 7.5 พันล้านบาทในการชําระหนี้ได้รับการลงนามในปี ค.ศ. 2026 มูลค่า $8.5 พันล้านดอลลาร์ ของกองทุนสินเชื่อที่อยู่อาศัยของ GPU เสร็จสิ้น และ Moody 'S3 การลงทุน เรตติ้งเป็นเงินทุนจํานองของ GPU แรกในประวัติศาสตร์ที่ได้รับเรตติ้งการลงทุน พ.ศ。

และมากกว่า โคเรเวฟ แลมด้าสร้างเครดิตอาวุโสได้ถึง 1 พันล้านดอลลาร์ในปีนี้ ครูโซได้เครดิตจากบรูคฟิลด์ทั้งสิ้น 750 ล้านบาท บวกกับ 1.6 พันล้านบาท เพื่อสร้างโรงงานคอมพิวเตอร์ OpenAI ของ OpenAI。

ทุกอันทําให้สินทรัพย์ AI คํานวณได้ เป็นผลิตภัณฑ์เครดิตแบบจํานองได้。

กฎเกณฑ์ได้ตั้งชื่อว่าเรื่องนี้ และในรายงานฉบับที่ 2026 BIS เรียกว่าการยืมแบบโครงสร้างเงานี้ เทคโนโลยียักษ์มีทรัพย์สินศูนย์ข้อมูล ผ่านการลงทุนร่วมกันและ PAV และบรรลุข้อตกลง ในรูปแบบของสัญญาเช่าระยะยาวและการรับประกัน ผมยืมเงินเพื่อสร้างศูนย์ข้อมูลของ GPU ขณะรอทรัพย์สินของ GPU และเงินกู้นั้นยาว, ค่าเสื่อมราคาแบบ GPU เร็ว。

ความเสี่ยงของฟองบนถนนสายนี้ ไม่จําเป็นต้องรอคลื่น AI เพื่อตรวจสอบว่า พายุของกองทุนเอกชนเพียงในขณะที่ที่ผ่านมา。

2020 วิสตา เอวิกิย์ (Vistas Equity) กองทุนเอกชนได้ซื้อโครงการฝึกเทคโนโลยีออนไลน์รายต่อไป Pluursight ด้วยเงิน 3.5 พันล้านบาท และให้เครดิตแก่ซาส (Saas) เป็นกลุ่มนักให้เครดิตระดับบนสุดของบริษัทบลูโอล อาเรส (Bue Orl) โกลด์แมนแซคส์ (อังกฤษ: Goldman Slachs, Beled). 2024 พลัพัฒน์ไม่สามารถอยู่รอดได้ และวิสต้าต้อง "Transfer" บริษัททั้งบริษัทเพื่อการคลัง สูญเสียเงินไป 4 พันล้านดอลลาร์ต่อตัวเองและผู้ร่วมลงทุน。

สาเหตุของความล้มเหลวนี้ ไม่ใช่ "บริษัททํารายได้เท่าไหร่ตอนนี้" แต่ "รายได้ของบริษัทในอนาคตจะมั่นคงแค่ไหน" เมื่อ AI เปลี่ยนตรรกะที่ต่อเนื่องของตลาดซอฟต์แวร์ทั้งหมด "เงินสดที่เสถียรอย่างน่าทึ่ง" ต้องได้รับการอธิบายอีกครั้ง มี การ เปลี่ยน ชื่อ เสียง เป็น เอกชน จาก น้ํา เป็น ทราย อย่าง กะทันหัน。

Blue Ohl เงินกู้ให้กับ Plularsight เป็นหนึ่งในผู้เล่นชั้นนําในสาขาเครดิตเอกชน ตอนต้นของปีนี้ กองทุนการเงินส่วนตัวของโอโอซีค ถูกกู้ไปโดย 40% ของผู้เช่าเนื่องจากผลกระทบต่อซา แต่ถึงอย่างนั้น บลู โอลยังให้ศูนย์ข้อมูลเอไอยืมด้วย นอกจากศูนย์ข้อมูลในเมต้า ที่เราเพิ่งพูดถึงไป มีเลือดสนับสนุนโครงการ OpenAI ของสตาร์เกต。

ลักษณะที่อันตรายที่สุดของ การให้ยืมเอกชนก็คือ ลักษณะที่ไม่เห็นแก่ตัว ซึ่งทําให้การประเมินความบิดเบือนสูง ที่ท้ายของกองทุน นักลงทุนภายนอก ไม่สามารถที่จะตรวจสอบได้。

ในเดือนสิงหาคมปีที่แล้ว เอชพีเอส หน่วยงานเครดิตเอกชน ภายใต้ชื่อเบเลต ถูกหลอกลวงโดยผู้ประกอบการโทรคมนาคมชาวอินเดีย โดยเงินกว่า 400 ล้านบาท HPS ให้ยืมบริษัทโทรคมนาคมหลายบริษัท ภายใต้ป้ายโฆษณาของผู้ประกอบการ และหลักประกันคือ ผลตอบแทนของลูกค้าของพวกเขา ผลก็คือ พนักงานของ HPS คนหนึ่งสังเกตเห็น ปัญหาเกี่ยวกับที่อยู่อีเมลของลูกค้า และพบว่า หลักประกันทั้งหมด。

แม้ผู้เล่นชั้นนําของขนาดของเบลิดไม่สามารถเห็น หลักประกันที่แท้จริงสําหรับเงินที่เขายืมตัวเอง

เงินทุนจากศูนย์ข้อมูล AI , เงินกู้จํานอง GPU และโครงสร้าง PPV ใหม่ ล้วนมาจากสมมุติฐานที่ว่า สินทรัพย์ด้านล่างมีค่า。

แต่ค่าเสื่อมราคาแบบ GPU เร็วแค่ไหน? สัญญากับลูกค้าศูนย์ข้อมูลจะถูกต่อหรือไม่ AI, ความจําเป็นในการให้เหตุผลเพียงพอที่ จะรักษาการคํานวณเหล่านี้หรือไม่ ปัญหา เหล่า นี้ จะ ตัดสิน ได้ ก็ ต่อ เมื่อ “โดย อาศัย ข้อมูล ที่ มี อยู่ ” โดย หน่วย งาน ต่าง ๆ ที่ จัด การ กับ ทรัพย์สิน และ โดย ธนาคาร ที่ จด ทะเบียน ทุน. สิ่งที่นักลงทุนทั่วไปเห็นคือ การเรียกหุ้น รายงานเรตติ้ง ชื่อ。

ฟองจริงไม่จําเป็นต้องเสนอให้คุณ

และกลับไปที่คําถาม "เป้าหมายต่อไปคืออะไร"

คนส่วนใหญ่สามารถขึ้นรถได้ ซึ่งเป็นเงาของทรัพย์สินหลักที่รั่วไหลออกไป 2000 อินเตอร์เน็ตฟองที่มียอดนิยมในตลาดเปิดและอุบัติเหตุในตลาดเปิด. คุณจะเห็น คุณสามารถรู้สึก คุณสามารถอ่านในข่าว。

คราวนี้ ฟองสบู่ที่สุด ส่วนที่อันตรายที่สุด เกิดขึ้นตรงที่คุณมองไม่เห็น เมื่อคุณได้เห็นสิ่งนี้ ข้อตกลงที่สําคัญที่สุดจบลงแล้ว & nbsp;