最近手機被打開

年輕的衛達又上升了,美國的股票也上升了,記憶盤也猛增了,穆迪至今增加了四倍多,是08年以后最大的單周增量,甚至A股的記憶也已經消失。

「下一招牌是什麼? 」 「這是網路泡沫的頂點嗎? 」

聽起來很自相矛盾 但這也是同樣的情感 害怕錯過 害怕撞車。

但實際上,我們所說的泡沫 可能不是浪潮AI真正的泡沫。 或者更确切地說 這一輪泡沫中最危險的部分 不是你打開你的交易賬戶的地方。

OpenAI去年十月與員工進行股票交易, 75人現金上限為3000万美元, 公司將支付60億美元, 這輪到OpenAI的價值是5000億美元。

今年十月, 如果不是華爾街日報 很多人不會知道 在7個多月內, OpenAI的估值從5000億增加到852億。

英國的記憶力大增 而新的高點 都是真的 但這圈的AI泡不是最危險的部分 真正的泡泡在你看不到或買不到的地方 越來越多。

這一次 普通人沒看到泡沫 最重要的交易結束了。

當價值上升,你甚至看不到它

OpenAI在官方網站上發表聲明, 公告也禁止數項名牌產品:向投資商出售股票。

最大的差別是谷歌、亞馬遜、雅虎、各種公司已經上市, 泡沫在開放市場形成,在開放市場倒塌。

OpenAI現在值852億美元,一年半前是157億美元. Anthropic的估值接近900億美元, Databricks在一年中從620億增加到1 340億。 但這些比火箭更快的數字 都從市場上跳出。

這一輪的AI吹泡泡 發生在公众不能參與的地方。

當焦慮無法達到入口時, 數天前, 這項數據來自於一個以連結為主的IPO前平台, 將Anthropic的股權捆綁到加密合成資產中(被OpenAI的名字禁止)。

使用者不買真正的Anthropic共同股權, 這1.2萬億不是對Anthropic的真正價值, 硅谷的人對這種焦慮知之甚多 他們甚至希望它更大 所以可以賣更多焦慮產品。

上個月, 硅谷最知名的投資者納瓦爾(Navarre)成立「平民基金」, 包括OpenAI、Anthropic、XAI。

然而,這是一個已停業的基金,其份额不在交易所,季度回购上限是5%,而且董事会决定不回购。 如果你看看這本書,你會發現它希望投資者"把他們的股票看成是非資產"。

這是記憶板大增的理論 Mag 7的價格太貴, 尤其是英國、OpenAI、Anthropic。

在市場上看到的泡沫 更像是私人市場的金融焦慮。

就像呼吸 不必等IPO

舊硅谷的硬科技公司 他們的員工要等7到10年才能拿到現金 或者去到IPO 或者被工業巨頭買下 網路時代之後, 周期被推動到5年左右。

在AI時代。

OpenAI這次對員工的銷售只有兩年 ChatGPT於2022年11月發行。

不只是OpenAI在里面。 AI的創始人與核心團隊以新方式提前離開。

2024年,Google收购了Charge.AI,它實際上位于舊硅谷,而后者並未真正被收购. Google並沒有買下整個公司, AI的科技,其中25億分拨给Charge. AI目前的股東,留下5億元的科技授权。

總之,技術授權加上技術團隊移動了,公司本身仍然存在,但最有價值的人和最關鍵的技術在一次關閉交易中被撤回. 角色.AI,兩家合夥公司 擁有公司30%以上, 而這一家單獨得到近10億美元。

微软Info的收购也相似, 這是亞馬遜如何拿下Adept AI。

美國聯邦貿易委員會(FTC)於2025年初開始調查這些交易, 但剛才說到的所有"收购"都發生在 2024 年。

現任AI不必與網路泡沫相提并論, 因為熱量已經超過數項措施。

AI在任何一回合的起步中, 關鍵是團隊和創始人不必等待IPO退出, 私人市場已經有足夠的錢。

OpenAI去年十月在員工銷售單位之前做了兩項類似內部交易, AI不必等待IPO每隔一次都有"外出窗口"。

创始人有自己的渠道。 企業家不會離開這家公司, 公司估值持續上升的股息。

或者他們可以做股權抵押 有個叫冥王星的公司做這個 幫助AI的創辦人和早期的投資者 用他們的私募股權抵押品拿現金 20%到35% 你不需要賣股票,只要拿走錢。

早期投資者不必等IPO交付給LP. 他們可以與原VC建立新基金, 將舊基金中的星標賣給新基金, 這個方法叫做GP領導的繼任基金,在2025年上半年它接近500億美元,是2024年的两倍。

另一個间接退出是再就业。 OpenAI建立的公司 至少有七個變成了獨角獸 安特羅皮克 光線機實驗室 和SIS代表了波利 離開會引發新的財產分配。

以上每一次提款,均不需要管理审查或股票预订。 因為大量高品質的AI資產暂时無法聯繫IPO。

更像是地產泡沫

許多人將今日與2000年互聯網相比, 更像是08年的房地產泡沫。

在年度信用危機中, 房屋是真正的房屋, 租金是真實的, 因此,雷曼倒下了,抵押债券一文不值。

AI數據中心、GPU、計算合同。

包括土地、電力、水、冷卻、網路及長期客戶。 數據中心不再只是科技公司的後台。

Meta去年宣布與藍貓合作, 開發路易斯安那的Hyperion數據中心, Blue Owl經營80%的资金, Meta擁有20%的土地和在建工程, 如果租期不展期, Meta 會支付數據中心的價值。

Meta並沒有簡單地說「我要花270億美元建一個數據中心」, 這符合2008年抵押被金融衍生品包圍的邏輯。

CoreWeave是另一個模型。 2023年完成23億美元的債務投資, 2024年又簽署了75億美元的債務投資, 2026年,价值85億美元的GPU按揭融资完成,穆迪的A3投資評價是史上第一個获得投資評價的GPU按揭融资。

不止是柯瑞织造 克魯索從布魯克菲爾德獲得了7.5億的信贷, 再加上116億美元來建造OpenAI的星門計算廠, Broadcom據報亦與阿波羅與黑石談判。

他們都將人工智能計算資產做為可融资的抵押信贷產品。

BIS在2026年的報告中稱它為「影子借款」。 科技巨頭通过合资公司和SPV持有數據中心資產, 我借錢建GPU數據中心 等待GPU贬值 贷款很長,GPU贬值很快。

這條路上的泡沫風險 并不需要等待AI浪潮來確認 私人基金前不久的暴風雨是排練。

2020年,維斯塔股權基金以35億美金買下下一項網路技術訓練, 至2024年,Plurasight無法生存,Vista不得不"將"整個公司"轉嫁給债权人,失去40億美元給自己和共同投資者。

原因不是「公司現在賺多少錢」, 當AI改變軟體市場的续作邏輯時, SaaS私人信用的护城河突然從水變成沙子。

Blue Owl是借給Plularsight的, 是私人信用领域的主角之一。 由於對薩斯的影響, 但即使如此,藍貓也借給了AI数据中心. 除了我們剛談到的Meta的數據中心之外 OpenAI的星門計算器計劃還有一大堆血源。

私人放款最危險的方面是其不透明, 在基金底部, 外部投資者沒有辦法去核实它。

去年八月, HPS 以貝萊特為名的私人信用社, HPS向企業旗下的多家電訊公司提供贷款, 因此,一名HPS員工注意到客戶的電子郵件地址有問題,而且所有抵押品都不存在。

連貝萊德的超級玩家 也看不到自己借的錢的抵押品 買下基金份额的投資者能知道多少

所有這些 AI 數據中心資訊、GPU 抵押以及新的 SPV 結構。

但GPU的折旧速度有多快? 會续約嗎? 阿爾及利亞, 這些問題只能由資產評估機構和承擔基金承擔的銀行, 普通投資者只看到股票 評分報告 名字。

真正的泡泡不用給你出價

回到問:"下一個標記是什麼"

目前大多數人都能上車, 2000年的網路泡沫, 你可以看到,你可以感覺,你可以讀到新聞。

這一次,最大的泡泡,最危險的部分 發生在你看不到的地方。 當你看到這個,最重要的交易就結束了。 nbsp; (n);