"Black Tuesday": gema teknologi, atau banteng

Judul asli: "Black Tuesday, Korea Selatan meledak, dan pasar banteng di dunia yang penuh sesak adalah" diminum dengan tongkat ", hanya" disesuaikan secara teknis "

Sumber: Wall Street

ITU BUKAN KECELAKAAN OLEH "ESAI KECIL" KOREA SELATAN DI BALIK KECELAKAAN CHIP, TAPI TAK TERELAKKAN BAHWA PIRING AI PENUH SESAK DAN RENTAN. MENURUT BEBERAPA ANALIS SEPERTI GOLDMAN SACHS, NARASI AL TIDAK BERUBAH, DAN JATUHNYA TERKONSENTRASI DI DAERAH YANG RAMAI, LEBIH SEPERTI "REAKSI TEKNIS". TAPI PENINGKATAN DIPERKIRAKAN AKAN MEMANAS, 65% DARI PERUSAHAAN DALAM MASA BUYBACK, BANYAK TEKANAN YANG TELAH TERKUMPUL, DAN TIDAK ADA BATASAN YANG JELAS ANTARA MENGINGAT DAN MEDIUM-TERM RESIKO。

pada hari selasa, 23 juni, unit chip global tertangkap oleh korea. sebuah strategi wall street disebut kecelakaan "chip- kecelakaan"。

TAHUN INI, PASAR SAHAM TERBESAR DI DUNIA - KOREA - ADALAH YANG PERTAMA JATUH. INDEKS KOSPI KOREA DITURUNKAN 10 PERSEN PER HARI DENGAN BEBERAPA PEMICU MELELEH, DAN SK HERCULES DAN ELEKTRON SAMSUNG JATUH 10 PERSEN MASING-MASING。

Badai itu dipicu oleh beberapa essay kecil: media melaporkan bahwa Young Weida Rubin diperkirakan akan kehilangan produksi, bahwa SK Hercules sedang memperlambat produksi chip simpanan (HBM4) dan pindah ke DRAM biasa yang lebih murah; dan laporan dari Korea Associated Press bahwa parlemen multipartai sedang membahas keuntungan yang belum disadari aset seperti saham, real estate, dll。

"Gempa chip" segera dikirim ke saham AS。

INDEKS SEMIKONDUKTOR SEMALAM DI PHILADELPHIA (SOX) JATUH 7,9 PERSEN PER HARI, DAN HANYA SELURUH BARIS KOMPOSISI JATUH, TIDAK ADA YANG SELAMAT. TEKNOLOGI CAHAYA TURUN 13 PERSEN -- DAN SELASA TELAH MENINGKAT LEBIH DARI 300 PERSEN TAHUN INI, BAHAN TERKUAT DI PHILADELPHIA SEMIKONDUKTOR INDEKS TAHUN INI. MI- RAY, YOUNG- WIDA DAN AMD SEMUA BERSAMA-SAMA BERKONTRIBUSI UNTUK PENURUNAN 500 ATAU 50% DARI STANDAR. INI ADALAH SETETES 3,3 PERSEN DAN SETETES 0,1 PERSEN DAN SETETES 1,4 PERSEN。

BTIG LLC Kepala Analisis Pasar Teknologi Jonathan Krinsky mengatakan:"Apakah atau tidak ada rebound dalam jangka pendek, kami masih percaya bahwa ada medium-istilah downside risiko untuk teknologi / kecerdasan buatan. Dia berpikir bahwa plat semikonduktor memiliki 10% sampai 15% ruang dropDalam beberapa hari terakhir, pemerintah telah mampu memberikan informasi tentang situasi pada hari Selasa, yang digambarkan sebagai "Chip-Wreck"。

Namun, Goldman Sachs Global Banking & amp; Peter Callahan, seorang ahli panel dalam Markets TNT, menulis dalam sebuah ulasan singkat pada 24 Juni: "Sebagian besar pertukaran hari ini dengan investor berputar di sekitar apa yang Anda lihat di sisi Anda, daripada tanda-tanda pergeseran narasi yang lebih luas. Ini kuncinya. Ini menetapkan batas untuk putaran ini untuk dijual:PROFIL INI SULIT UNTUK DILIHAT, TAPI SETIDAKNYA PADA HARI YANG SAMA TIDAK ADA DANA YANG DILIHAT UNTUK MENINGGALKAN TRANSAKSI AI SAMA SEKALI。

JADI MASALAHNYA TIDAK SESEDERHANA "SEPOTONG KECIL KOREA SELATAN MENGHANCURKAN KOTA AI BULL DI DUNIA". INI LEBIH SEPERTI PAPAN YANG SUDAH BENGKAK, SESAK DAN MEMANFAATKAN, DENGAN RISIKO KOLEKTIF PAPARAN SUMBU. SINGKATNYA, ADA FITUR "PENYESUAIAN TEKNIS"; DALAM ISTILAH MENENGAH, KERENTANAN TRANSAKSI AI BELUM HILANG。

Itu misi, bukan kecelakaan

Keruntuhan Korea tampak tiba-tiba, tapi logika di balik itu tidak rumit。

SK HERCULES HBM4 MEMPERLAMBAT BERITA PERLAMBATAN DALAM PRODUKSI, DAN BERAT SAHAM DI PASAR SAHAM KOREA SELATAN MIRIP DENGAN NAMA APEL - TERLALU BESAR UNTUK MEMEGANG SELURUH INDEKS JIKA TERJADI SESUATU。LEBIH PENTING LAGI, DIASPORA KOREA MENGGUNAKAN PENGARUH ETS UNTUK PERDAGANGAN AL / SEMIKONDUKTOR, YANG DAPAT DIJUAL SECARA PASIF UNTUK MEMPERTAHANKAN RASIO LEVERAGE DAN HASIL PENJUALAN MEKANIS。

Pesan itu sendiri adalah sekering dan struktur tuas adalah ledakan. Pada saat yang sama, ada pengamat pasar yang bertanya, "Bisakah usaha Korea Selatan berebut menjadi akhir dari teknologi pasar sapi Amerika?"

MASALAHNYA TENTU BERLEBIHAN, NAMUN MENUNJUKKAN KERENTANAN YANG NYATA: KONSENTRASI TINGGI DARI TRANSAKSI AI / SEMIKONDUKTOR, TINGKAT TINGGI STRUKTUR SILO DARI INVESTOR GLOBAL, DAN KEMUNGKINAN DARI NODE APAPUN YANG DIJUAL SEPANJANG RANTAI INI。

MENURUT DATA POS GOLDMAN SACHS, KEDUA BELAH PIHAK MENJUAL: DANA YANG PANJANG (LOS) TERJUAL HINGGA -18 PERSEN, DAN MENAHAN DANA (HFS) JUGA TERUS MENJUAL SEKITAR JAM, AKUNTANSI SEBESAR 60 PERSEN PENJUALAN (RATA-RATA TERAKHIR ADALAH SEKITAR 50 PERSEN). KEDUA JENIS LEMBAGA MENJUAL LEBIH DARI $1 MILIAR DALAM EKSPOSUR NOMINAL。

Penurunan terburuk di saham AS adalah "ramai" saham, "yang paling menguntungkan" saham: 10 PERSEN DI DALAM KERANJANG PENYIMPANAN GOLDMAN SACHS, 620 DI KERANJANG SEMIKONDUKTOR AI, 440 DI KERANJANG SAHAM AI, DAN 420 TURUN DALAM 12 BULAN TERAKHIR DI GSXHUHMOM。

Penyesuaian teknis? Goldman Sachs: Narasi tidak berubah

APA PENDAPAT ANDA TENTANG PASAR? JIKA ANDA MELIHAT DROP, SELASA ADALAH SEPERTI KESEPAKATAN AI ADALAH RE- HARGA. NAMUN, DALAM HAL TRANSKASIONAL DAN KEUANGAN UMPAN BALIK, KESIMPULAN KURANG MUTLAK。

Peter Callahan, seorang ahli di Goldman Sachs TMT trading, menulis di Post- Exercise Express bahwa perasaan hari itu digambarkan oleh satu kata sebagai "order" - meskipun drop itu tidak kecil, nilai total dari pertukaran hampir sama dengan rata-rata 20 hari, dan tunai dan volatilitas counter berfungsi normal。

Lebih penting lagi, ia menggambarkan dialog dengan investor hari itu:"Sebagian besar pertukaran hari ini dengan investor berputar di sekitar tema 'Bagaimana hal-hal di sisi Anda', dan tidak ada tanda-tanda pergeseran paradigma yang lebih luas, tidak ada pertanyaan tambahan tentang 'baru' atau 'mundur'

Dengan kata lain, tidak ada yang mengubah gudang mereka, tidak ada yang mencari arah baru untuk investasi. Orang-orang hanya meminta satu sama lain untuk informasi。

Strategi pasar lain di Goldman Sachs, Chris Husey, memberikan dukungan konkret: penurunan hari ini lebih dari 8%, 12% dari unit teknologi, kecuali satu, dan peningkatan dua puluh digit dalam tahun-tahun yang tersisa, kebanyakan memiliki lebih dari dua kali lipat tahun ini. Penilaiannya adalah:

"PENJUALAN HARI INI LEBIH SEPERTI" GAGAL GELEMBUNG "DARI KENAIKAN DEMAM HARGA SAHAM DARIPADA EVALUASI ULANG DARI ASPEK DASAR TRANSAKSI INFRASTRUKTUR AI。Alih-alih sebuah indeks penjualan skala penuh, investor kembali mengunjungi: Berapa banyak yang harus mereka bayar untuk saham yang telah dua kali lipat dalam enam bulan? "

Di sisi lain, ada tren serupa dalam penilaian dari Penasehat Natixis, manajer keuangan, Jack Janasiewicz:

"sepertinya itu lebih penjualan teknis dari apa pun. ukuran pasar baik setelah pembukaan, meskipun ada banyak nomor merah besar - ini adalah penurunan sempit. pada saat yang sama, dia mengingatkan saya," ketika kita melihat beta dan momentum begitu ramai, itu dapat dengan mudah mengarah pada sebuah penyusunan jelek "

Sisi lain dari "penyesuaian teknis": masalah struktural yang tidak dapat diabaikan

Istilah "penyesuaian teknis" terdengar menghibur, tapi itu menjelaskan segalanya dan mungkin menutupi risiko nyata。ADA MEMANG FITUR TEKNIS HARI INI: DROP TERKONSENTRASI DALAM SAHAM PEMENANG, KESEPAKATAN ITU TIDAK BENAR-BENAR DI LUAR KENDALI, DAN PERTUKARAN INVESTOR TIDAK MENUNJUKKAN BAHWA NARASI AI DISERAHKAN SEGERA. NAMUN, TIDAK ADA PAGAR YANG JELAS ANTARA PENYESUAIAN TEKNIS DAN RISIKO STRUKTURAL - MANTAN MUNGKIN BERKEMBANG MENJADI YANG TERAKHIR JIKA MEREKA CUKUP INTENS。

Ada beberapa tokoh latar belakang yang layak untuk dibaca bersama-sama。

Pertama, terlalu cepat。Sudah lebih dari 30% sejak akhir Maret. Pada bulan Juni saja, indeks semikonduktor Philadelphia adalah 8 hari perdagangan (16 hari) dengan panjang gelombang lebih dari 5% >. Dengan kata lain, pada setengah hari perdagangan pada bulan Juni, saham chip gemetar. Bahkan setelah musim gugur pada hari Selasa, indeks semikonduktor Philly naik sekitar 5 persen bulan ini, menjalankan pointer pemenang dan generalisasi sekitar 8 persen. Ada alasan untuk koreksi teknis serta tingkat tinggi kerentanan dalam posisi ini。

Kedua, kepemilikan-up terlalu ramai dan kekuatan "Todi" sementara absen。Evercore ISI kepala ekuitas dan strategi kuantitatif Julian Emmanuel, mewawancarai di Bloomberg TV, berkata, "Orang-orang mencari alasan untuk bertahan, tapi mereka ingin bertahan. Kalimat ini menggambarkan pola pikir pasar yang bertentangan saat ini. Sementara itu, 65 persen dari perusahaan-perusahaan terdaftar saat ini dalam periode pembelian diam. Di masa lalu, buyback perusahaan adalah kekuatan penting" tote ", tapi kartu ini tidak bisa dimainkan。

Ketiga, latar belakang makro berubah. Kenaikan bunga The Fed diharapkan meningkat dengan cepat - bank AS diharapkan meningkatkan suku bunga tiga kali setahun, dan pasar kemungkinan kenaikan harga telah meningkat dari dekat dengan nol menjadi sekitar 50 persen。Logika valuasi dari unit teknologi pertumbuhan tinggi didasarkan pada diskon bunga rendah, yang, sekali tinggi, alami kontrak nilai sekarang dari keuntungan jangka panjang, bantalan beban dari kesetaraan yang diharapkan untuk meningkatkan penilaian tinggi。

Menurut Michael O 'Rourke, kepala strategi pasar Jones Trading, layanan agensi, "Super Large Cloud Kalkulator adalah unit perangkat lunak baru. Dan piring ini menyeret ke bawah Tujuh, tetapi tidak akan tersesat."

Kepala Ekonomi Apollo Torsten Slok menyebutkan tiga masalah utama yang dihadapi pasar hari ini: apa yang terjadi jika perusahaan AI mulai memotong anggarannya karena kurangnya ROI? Jika Fed meningkatkan suku bunga pada bulan September dan Desember, apa implikasi dari pasar saham dan kreditTidak ada jawaban sederhana untuk pertanyaan-pertanyaan ini, tapi pasar bergerak dari 'bersedia mengabaikan risiko ini' untuk menganggapnya serius。

Penyesuaian teknis itu layak diambil serius bukan karena drop itu sendiri, tetapi karena itu terjadi ketika valuasi, warehours, suku bunga dan emosi berada di ekstrim。

Dalam sejarah, kecelakaan Korea yang singkat - hidup - dan tes stres berikutnya adalah cahaya yang indah

Data historis menunjukkan bahwa runtuhnya pasar saham Korea sering tajam tapi singkat. Ini adalah ujung perak yang banyak orang ingin mengutip。

TAPI LATAR BELAKANGNYA BERBEDA DENGAN YANG TERJADI DI KOREA: INI MENYENTUH SARAF INTI DARI TRANSAKSI AI GLOBAL - ADALAH PERMINTAAN UNTUK CHIP PENYIMPANAN BENAR-BENAR KUAT SEPERTI YANG DIHARAPKAN? APAKAH GAIRAH UNTUK PEMBANGUNAN PUSAT DATA MEMBANJIRI MASA DEPAN

Pertanyaan-pertanyaan ini akan sebagian dijawab setelah rilis Amerika Serikat Tekan Rabu. Mi Gwang adalah komponen terkuat dari indeks semikonduktor Philadelphia tahun ini, meningkat lebih dari 300% pada hari Selasa, dan laporan keuangan Rabu akan menjadi tes stres yang nyata。

Krinsky dari BTIG mengatakan mungkin yang paling langsung:"Risiko di sisi bawah semi konduktor masih ada, baik itu pendek atau tidak"

Tautan Asli