MULTI-SPACED 인수: 안정성 동전 CRCL 사는 가치가? 왜 당신은 주식 가격에 가지고 있지 않습니까
이자율, 크기 및 모트에 대한 동의。
원본/Odaily 매일@Odaily중국나는 확실하지 않습니다
저자 / Tink@XiaMiPP를나는 확실하지 않습니다
최근 몇 년 동안 중국을 말하는 지역 사회는 "Circle (NYSE: CRCL) 주변의 강렬한 토론에 참여하고있다"고, 공공 영역은 분명히 두 개의 주요 캠프로 나뉩니다. 1개의 측은 안정화 궤도에 있는 아주 체계적인 분배의 가치로 그것을 전망하고, 다른 자주 질문은 그것의 이익 모형의 취약점 및 잠재적인 순환 위험. 전망의 점 사이, 현재 시장은 혁신 프로젝트를 위한 판단 논리의 아주 다른 수준 및 기대를 반영합니다。
Odaily Daily는 커뮤니티 내에서 광범위한 공개 토론 및 합리적 분석의 기초를 바탕으로 핵심 인수와 양면의 경로를 통해 빗질하고 리더에게 제시하고 감정과 직책을 넘어 더 깊은 구조적 차이를 제시합니다。
Brief 배경 설명
서클 (NYSE : &; CRCL)은 5 6 월 2025에 뉴욕 하우스에 착륙 한 이래 전형적인 "discretion-driven asset" 가격 곡선을 겪고 있습니다. $ 64의 문제 가격에서 시간의 짧은 기간 동안 $ 298.9의 단계 높이까지, 그리고 점차적으로 백업 및 20 11 월 2025 근처의 배포 가격을 다시 입력하고 최소 $64.9를 터치하고 최근 약 $ 839로 반송됩니다。
12 11 월 2025에서 CRCL은 IPO 후 첫 번째 전체 분기 (Q3) 금융 진술을 발표했다. 총 수입 $ 740 만, 동일한 기간 동안 66 %의 증가; 순 이익 $ 214 백만, EPAS $ 0.64, 두드러지게 시장 기대. 가장 중요한 드라이버는 작년과 같은 기간 동안 $ 35.5 억에서 USDC의 흐름에 점프했다 $73.7 억 (+108 퍼센트) 고이치 비율 환경에서 예비 자산에 대한 반환에 상승。
그러나 주식 가격은 신문의 방출 후 하루 첫날에 11.4 퍼센트를 떨어졌다, 주당 20 퍼센트의 누적 감소. 사고의 핵심 포인트는 높은 유통 비용 ($ 448 백만, 또는 60 퍼센트의 매출), 과도한 비 반복 소득 (투자의 공정한 가치에서 71 퍼센트) 및 판매 릴리스 금지에서 푸시를 포함. SEC 문서에 따르면, IPO 잠금은 Q3 금융 진술 후 정기적으로 종료되며 잠재적으로 공개 된 주식의 수는 11 월 14만큼 거대합니다。
이러한 사실과, 다른 관점에서 차이, Odaily Daily Planet@0xNing0x를나는 모른다주 메뉴나는 모른다@Phylex_Ni를나는 모른다비트코인나는 모른다ღ♥ღ사람들의 관점, 독자가 그들을 비교 할 수 있도록。
지속 가능한 수익성 모델은 CRCL 은행 또는 금융 인프라입니까
Jiang Zhor에 따르면, CRCL의 이익의 기원은 근본적으로 “음식 스프레드”: 사용자는 USDC를 위해 돈을 교환하고, 원은 미국 부채와 같은 낮은 위험에 자금 할당, 이익 소득 및 공제 운영 비용 및 수로。
문제는 CRCL의 이익 분배 구조가 자체에 매우 바람직하다는 것입니다. 계약에 따르면, 이익의 약 61 퍼센트는 Coinbase에 할당 된 것으로, 이는 또한 USDC 주식의 22 퍼센트를 개최, 이는 100 퍼센트의 주식. 즉, CRCL의 실제 보존률은 매우 낮습니다。
더 중요하게, 이 “음식 퍼짐” 모형의 취약점 감소 주기 도중 무한하게 증폭됩니다。미국 부채에 대한 이자율은 오랜 시간 동안 약 2 퍼센트로 설정되고 운영 비용은 1 퍼센트로 닫을 때, CRCL은 채널을 절단 한 후 방어 할 수도 있습니다。
CRCL의 현재 수익성 구조 상업 효율을 기반으로하지 않았다, 그러나 오히려 정책에 의해 “국가 부채에 직접 지불 이자에서 발행자를 제공”. 모델은 근본적으로 기생성 구조이며, 한 번의 정책이 편안하거나 경쟁자가 인센티브, 보상, 스테이킹 등과 같은 제한으로 우회됩니다. CRCL의 이익 공간은 직접 배수됩니다。
@0xNing0x는 CRCL의 이익 구조의 더 정교한 분산입니다. CRCL 순이익은 3개의 핵심 변수와 매우 관련이 있습니다 - USDC 배급 가늠자, Fed 기본 비율 및 배급 수로 비용。
과거 재무 데이터를 기반으로, 이익을위한 신축성 요소는 동일하지 않습니다 : 크기 요인의 신축성은 대략 2.1입니다, 관심사 비율 요인은 대략 1.9이고 수로 비용은 대략 1.3입니다. 이것은 USDC 크기의 변화가 이익에 가장 큰 영향을 미칩니다. USDC 크기로 각 $ 10 억 증가가 이론적으로 약 $ 14 백만의 이익으로 이어질 수 있다고 추정됩니다. 이익 탄성 확대 효과는 약 21 퍼센트입니다。
그리고 그들 모두는 CRCL이 기술에서 옷을 입은 은행처럼 생각하지만 ..시장은 기술 단위의 잡종 valuation 논리 및 명확한 잡화 인 "technology + Banks"로 평가했습니다곧 또는 나중에, 재고 가격은 현실로 돌아갑니다。
대비, BTCdayu 및 qimbafrank 이해. 그들은 "CRCL은 은행"이라는 아날로그에 동의하지 않습니다. 그들의 관점에서, CRCL의 간단한 해석은 확산 은행은 매우 극적인 관측이다。
그들의 관점에서 CRCL은 모노폴리의 "손실"의 전형적인 사업에 종사했다. 이익 분할은 강제하지 않지만 전략적 선택。본질은 단기로 돈을 벌지 않지만, 스케일, 네트워크 효과 및 사용자의 마음의 반복적인 축적을 교환합니다。
그들은 아마존과 유사합니다, 많은, 그리고 교토 회사: 이 회사는 몇 년 동안 손실을 겪고 사업 모델에 문제가있을 것으로 간주됩니다, 그러나 구조적 부족 보다는 오히려 “구매 시장” 비용으로 입증 된 이후. 현재 이익을 가진 이러한 회사를 측정하는 경우, 당신은 그들이 "살아 졌는지 결론을 수 있습니다."。
그들의 전망에서, 통화 시장 안정화는 매우 가능성이 "winner-take-all"트럭USDC가 규정 준수 및 규모 측면에서 확실한 장점을 개발 한 후, 오늘 미래의 가격권으로 번역 할 무거운 비용 부담 운동이 될 것으로 나타났습니다。그 시간에, "다른 사람들을 위해 기침"의 상태는 "다른 접근"이되었다。
₢ 킹 이자율 주기 pierce 이익 모델
JIANG ZHOR 및 예비 접근법의 일부는 명확합니다. 관심 비율은 CRCL의 생명줄입니다。
미국 부채율에 대한 Circe ' s 소득의 높은 의존도 때문에, 관심이율 추세가 다운되고, CRCL의 모자 ' s 소득은 체계적으로 감소됩니다. USDC의 크기에서 증가도, 그것은, 그들의 전망에서, 완전히 관심 비율 주기의 부정적인 효력을 상쇄하기 어려운。
CRCL을 “FINANCIAL MARGIN”로 보고하는 것이 좋습니다. 이는 ENDOGENOUS 기술 회사보다 매우 민감합니다。
BTCdayu 및 qimbafrank 판사 :해당 이용 후기에 달린 코멘트가 없습니다。
그들은 1-OFF 붕괴보다 오히려 점차적으로 유익률 감소로 간주됩니다. 동시에, 안정성의 통화가 아직 도착하지 않았습니다. 통화 안정화 법안이 착륙되면, 더 전통적인 금융 기관 및 비즈니스 사용자는 통화를 준수하고, USDC의 유통은 현재 수준에서 상승 할 수 있습니다 $100 억에서 2000-300 억, 또는 더 높은, 몇 년。
그들은 "다음 해의 이자율은 3 % 또는 2.5%입니다."의 미세한 질문에 대해 걱정하지 마십시오. 그들의 관점에서, issuance의 규모가 증가함에 따라 관심율의 다운워드 추세보다 훨씬 더 빠르게 성장하고, 수익의 전반적인 규모는 계속 확장합니다。
그들은 현재 시장이 "방문률"의 명시적 변수를 무시하고, 더 많은 미묘하지만 강력한 힘의 "복합 구동 스케일 마이그레이션"의 강력한 힘을 감안하는 경향이있다。
Coinbase의 분할 계약은 "상업적 협상의 아웃"이며 영원하지 않습니다. CRCL의 시장 위치가 “배출”에서 “수출”로 이동할 때, 음성은 자연스럽습니다。
III. 안정적인 통화 전쟁 : CRCL은 거대에 의해 분쇄 될 것인가
장 Zhor의 경쟁의 본에 판단은 pessimistic입니다。
모건 차세와 같은 한 번 전통적인 금융 거인이 완전히 제거 된 것으로, 신용 보증, 채널 자원 및 규제 영향으로 대처하기 위해이 크기의 회사에 어려울 것입니다. 더 중요하게, 거인은 SUBSIDIES, CONCESSIONS 및 할인에 의해 시장 점유율을 가지고 있습니다。
그의 전망에서 CRCL은 USDT와 동일한 ANTI-CENSORSHIP 속성을 가지고 있지 않았으며, 그렇지 않다. CRCL은 한 번 전통적인 기관의 안정성이 확산되기 시작했다。
@BT로 Cdayu 말한다:안정적인 통화의 경쟁은 기본적으로 사용자 중 마음의 전쟁입니다. USDC는 준수, 라이센싱, 파트너십 및 장기적인 축적을 통해 보이지 않는 MOATS를 개발했습니다。미래에, 대부분의 자금은 여전히 가장 안전하고 가장 인정 된 USDC에 갈 수있다. Coinbase, Beled, JP Morgan 및 기타와 CRCL의 전략적 제휴뿐만 아니라 다가오는 최초의 미국 통화 안정화 은행 라이센스, 더 많은 시장 위치를 통합。
BTCdayu와 qimbafrank는 다른 한편으로는 안정된 통화에 대한 경쟁의 논리의 진화가 있다는 것을 강조합니다。
그들의 전망에서 안정화 통화는 단순한 금융 상품이 아니지만 전형적인 "networked products"입니다. 진정한 모트는 자본 강도가 아니라 사용자 인텔리전스, 보안 합의 및 마이그레이션 비용입니다。
그들은 모건을 지적 CHASE는 이제 안정적인 통화 제품에 종사하지만, 더 많은 것은 "DEPOSIT TOKEN"의 INTRA-INSTITUTIONAL 순환, 폐쇄 시스템, 오픈 네트워크 USDC보다 Q 통화의 엔터프라이즈 버전과 같습니다。
그들의 전망가장 큰 안정화 동전은 글로벌 오픈 클리어링 하우스 네트워크를 구축하는 것보다 자신의 비즈니스 시스템을 제공합니다。USDC와의 진정한 경쟁은 동일한 오픈, 준수, 포트폴리오 및 안정적인 통화 시스템이며, 은행 자체 폐쇄 자산이 아닙니다。
IV. 모기 또는 보이지 않는 위험을 준수합니까
블로거 말한다:CRCL 이익 모형은 규제 진공의 기관적인 이점에 근거를 둡니다. 규칙이 변경되면, 이점은 걸쇠가 될 수 있습니다。
BTCdayu와 qinbafrank는 반대를 판단합니다。
그들의 전망에서, 통화의 안정화에 도로는 빨리 또는 나중에 "회전"의 단계로 이어질 것입니다. 준수를 완료하는 데 걸리는 사람들은 국가 인프라의 일부가 될 수 있습니다。
그들의 논리에서컴플라이언스는 고정 메커니즘이 아닙니다。회색 공간은 점차적으로 짜지고, USDC의 관심사에, 깊은 수락에서 이미 있는 선수입니다。
₢ 킹 단기 거래 차원: 방출, 우울증 및 리듬
사이트맵 Ni는 무역 중심의 관점을 가지고 있습니다。
그의 핵심 관심사는 장기 논리, 그러나 단기 공급 및 수요 구조가 아닙니다. 그는 CRCL이 대규모 탈바레 창을 입력하고 임원, 설립자, 직원 및 초기 투자자의 잠금이 정기적으로 종료되었다는 사실에 초점을 맞추었습니다。
그는 주식이 중앙으로 판매 될 것이라고 믿지 않았다, 그러나 그는 일반적으로 "공급에서 상승 증가"단계, 재고 가격에 대한 추가 상승 압력。
그의 태도는 매우 분명했다 : 가격은 더 이상 비싸지 만, 그는 "시간 비용 + 기회 비용"을 부담하지 않았고 선호우리는 불확실이 출시 될 때 결정합니다나는 모른다。
비. 지불에 실제 장애물 : 미국 달러의 구조적 제한
사이트맵 Ni는 거의 논의 된 문제점을 제기했지만, 그는 중요했다 : 세금 특성。
그는 미국 세금 제도의 밑에, USDC는 “CASH”로 대우되지 않았습니다, 그러나 “ASSETS”로. 이것은 각 USDC 지불이 자본 이익을 계산하는 의무를 유발할 수 있음을 의미합니다。
이것은 미국 소매 지불 장면을 입력하기 위해 USDC를 위해 열심히 만듭니다. 규제 경로가 명확하다면 세금 법이 변경되지 않고 대규모 C-END 지불은 거의 불가능합니다。
그의 전망에서, 그것은 미국의 본토에 USDC의 지불 천장을 제한할 것입니다, B2B에서 남아 있을 가능성이 더, 교차 국경 유동성 및 금융 뒤 끝, 오히려 진실한 “디지털 현금”。
장기 공간 : 순환 또는 구조적 기회
qimbafrank는 긴 다 주기의 전형적인입니다。
그의 논리는 복잡하지 않습니다 : 안정적인 통화는 천장에서 거대한 트랙과 멀리이다. 이제는 수십억 달러의 수많은 달러에서 앞서 거짓말하는 조에, 그것은 하루의 사정이 아닙니다。
그의 전망에서, 10 배 시장에서, 납과 프록시는 자연 프리미엄을했다. CRCL은 절대적인 것이 아니라, 가장 적합하고 가장 쉽게 기관 시스템에 입학 한 것입니다。
자신의 관점에서, 실제로해야 할 시장은 단기 변동과 투쟁하지 않았다, 하지만 식별, 이러한 구조적 트랙에서, 이는 회사가 참여할 자격이 있었다 “마지막 라운드 농도 배당”。
제품정보
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그것은 불행히도, 오랫동안 와서, Circe는 패배가 어려울 수 있습니다 Tether, 하지만, 유사하게, 새로운 경쟁자는 짧은 시간에 복제하기 어렵게 될 것입니다. 준수 경로, 채널 네트워크, 그리고 Circe가 완료 된 기관의 신뢰。
