Koin penstabilan Hong Kong "gunfire": dari kartu ke ekologi, jangka panjang yang sebenarnya baru dimulai

Sumbangan: Petani Frank

Pada tanggal 10 April 2026, Otoritas Moneter Hong Kong secara resmi menganugerahkan penerbit pertama koin stabilisasi kepada Finance Technology Ltd. dari Pyramid dan HSBC Bank Ltd. di Shanghai. Dengan demikian, kota Hong Kong telah menjadi salah satu pusat keuangan pertama di dunia yang bergerak melampaui sistem \"legislation-review-deating\", yang juga berarti bahwa regulasi mata uang secara resmi beralih dari desain kebijakan ke fase lisensi。

Dalam berita, banyak orang juga telah memperhatikan sinyal menarik: dua pertama yang mendapatkan lisensi, HSBC memilikinya secara independen, dan yang kedua adalah usaha bersama antara Scum Charter Bank (Hong Kong) dan Hong Kong Telecommunications, Animoka Brands。

Dengan kata lain, HSBC dan sampah menghantam dua dari tiga bankir utama Hong Kong。

Apa artinya

I. Dari Øsoldier" ke "stabilizer

Secara realistis, tidaklah mengherankan jika plat nomor pertama kaya dan langsing, tetapi sinyal kebijakan yang dikeluarkan di balik pilihan ini layak untuk dibaca dengan hati-hati。

Ini membutuhkan pengembalian ke sistem distribusi mata uang Hong Kong sendiri yang sangat istimewa. Ia terkenal bahwa sistem mata uang arus s Hong Kong terutama menjadi tanggung jawab bank komersial, dengan pengecualian HK$10, yang dikeluarkan langsung oleh HK$20,50,100,500 dan HK$1.000, yang dikeluarkan oleh tiga bankir, HSBC, Scum dan China-China。

Dengan kata lain, sehubungan dengan infrastruktur moneter dan keuangan, Hong Kong telah lama menerima pengaturan institusi yang sangat jelas:Fungsi distribusi pejabat-pejabat depan yang dijalankan oleh badan-badan komersial yang diatur tinggi, sementara otoritas regulator mengontrol stabilitas sistem melalui peraturan, cadangan dan persyaratan prudensial。

Dalam kerangka kerja ini, pelat stabilisasi pertama diberikan kepada HSBC-led dan Scum-led joint venturas, yang pada dasarnya terus dengan gagasan ofmulai dengan subjek yang paling aman " , dalam menjaga dengan tradisi moneter Hong Kong sendiri。

Untuk kelas baru yang baru saja memasuki tahap institusional, issuances pertama stabil, dapat dikelola dan tidak dapat disalahgunakan, dan dalam dirinya sendiri merupakan jalan yang sangat normal untuk regulasi keuangan。

Ini tidak sulit dimengerti。

Sementara mata uang stabilisasi berada dalam kedok aset "virtual", sekali dilembagakan, regulasi tidak pernah menjadi cerita pertama, tetapi yang paling tradisional dan keuangan: Apakah aset cadangan nyata, apakah mekanisme penyitaan jelas, apakah segregasi risiko cukup, apakah aliran dana dikendalikan, dan apakah mekanisme AML/T dapat diandalkan。

Namun logika ini secara alami mengarah ke pertanyaan lain: mengapa Hong Kong perak Cina absen dari tiga uang kertas utama

Jelaslah bahwa masalah ini bukan sekadar soal kecakapan atau kompetensi. Pada kenyataannya, pada bulan Agustus-September 2025, ibu kota Tiongkok Hong Kong pernah diakui secara luas sebagai peserta aktif dalam aplikasi pertama, sampai Oktober 2025, ketika pernyataan bersama di tingkat pusat lebih mengklarifikasi batas kebijakan, mendorong pembatasan yang lebih besar pada issuance dari stabilisasi mata uang swasta, khususnya mata uang stabilisasi bertalian renminbi, dan mengesampingkan rencana untuk beberapa institusi berukuran sedang (termasuk ibu kota Tiongkok, Hong Kong, ibu kota Tiongkok Hong Kong, Asia, dan perusahaan Internet besar seperti semut Kyoto)。

Sumber:Institut Rehabilitasi

Ini juga berarti bahwa lisensi pertama akhirnya diberikan kepada dua banknotes, baik sebagai logika institusional dari fase awal stabilisasi Hong Kong dan sebagai jawaban realistis dalam lingkungan kebijakan lintas-pembatasan saat iniJika mata uang Hong Kong akan pergi jauh, itu naik ke tahap berikutnya。

Dan itulah tepatnya di mana banyak diskusi yang paling mudah diabaikan。

Kepatuhan adalah penting, tetapi "licence" adalah ekonometrik

Dalam menganalisis prospek mata uang stabilisasi Hong Kong, sistem referensi adalah pengembangan Bank Virtual Hong Kong。

Pada tahun 2019, Otoritas mengeluarkan 8 lisensi perbankan virtual kepada institusi, dengan harapan pasar tinggi, dan banyak yang percaya bahwa sistem lisensi baru secara otomatis akan mengarah ke pola kompetisi baru dan pengalaman keuangan baru; pada tahun 2024, Otoritas mengeluarkan ulasan yang menunjukkan bahwa pasar sangat cocok untuk menanggapi secara keseluruhan produk dan layanan yang disediakan oleh delapan bank virtual, tetapi juga memperjelas bahwa jumlah lisensi perbankan virtual saat ini cocok dan tidak ada yang baru akan dikeluarkan untuk saat ini。

Ini sampel yang sangat khas. Dalam retrospeksi, bank virtual tentu saja tidak berbuah, tetapi lisensi tidak secara otomatis diterjemahkan ke dalam kekuatan pasar, apalagi ke dalam model bisnis berkelanjutan, yang juga mengungkapkan kenyataan bahwa dalam sistem keuangan yang sudah memiliki kolam keuntungan yang matang, hubungan pelanggan yang matang, dan jalur kliring yang matang, sering kali ada jarak jauh antara pembukaan sistem dan pembukaan pasar。

Secara jujur, pelat nomor memecahkan masalah akses, tetapi bukan kebiasaan pengguna, liputan adegan, efisiensi komersial dan efek jaringan。

Sama halnya dengan mata uang stabilisasi, yang hanya bisa lebih sulit。

BAGAIMANAPUN JUGA, TIDAK SEPERTI BANK VIRTUAL, BANK INI TIDAK HANYA BERSAING DENGAN SISTEM KEUANGAN TRADISIONAL, TETAPI JUGA BERSAING SECARA GLOBAL DENGAN USDT, USDC, SEORANG PLAYERPEMAIN TUA" YANG SANGAT TERTANAM DALAM PERTUKARAN, PERJANJIAN RANTAI, DAN SISTEM DOMPET。

Pada akhirnya, itu bukan lisensi yang otomatis memiliki pasar. Lisensi itu hanya menyelesaikan masalah yang dapat Anda dapat diizinkan dan dipercaya untuk mengeluarkan koin stabilitas, tetapi tidak dapat menyelesaikan beberapa hal yang lebih sulit:Kenapa pengguna menggunakan stabilizermu? Mengapa perdagangan platform, dompet, pedagang, pemasar, dan sistem keuangan perusahaan akan mengambil koin stabilitas Anda? Mengapa dana akan bersedia untuk tinggal, mengalir, tenggelam dalam sistem Anda, dan akhirnya menciptakan efek jaringan

Dengan kata lain, distribusi adalah kualifikasi sisi pasokan dan ekologi adalah jawaban atas permintaan。

Jika Anda melihat kompetisi di pasar, tes nyata dimulai pada saat Anda berurusan, karena rantai kompetisi untuk mata uang stabil mengandung setidaknya lima link:

• Ini adalah distribusi
• Atribusi. Solusinya adalah "tidak di tangan pengguna."
• Kecairan. Solusinya adalah, "Bisakah Anda lambat masuk dan keluar?"
• Solusinya adalah "Apa lagi yang harus dilakukan selain menahan."
• Koperasi, pengalamatan "bagaimana membiarkan kepatuhan, likuidasi, pengendalian angin, identifikasi dan pengguna mengalami stabilitas jangka panjang"

Dan dalam lima langkah ini, distribusi hanya yang pertama。

Dan itulah sebabnya kritik luar bahwa Uang Stable Hong Kong tidak bisa hanya memiliki lisensi tidak boleh hanya diartikan sebagai lagu yang buruk. Sebaliknya, itu menunjuk ke fase berikutnya dari Mata Uang Stabil Hong Kong yang benar-benar harus diisi dengan pekerjaan rumahKetika kartu dikeluarkan, dan tanpa distribusi yang cukup, mobilitas, kapasitas organisasi dan skenario, mata uang stabilitas Hong Kong 'S kemungkinan untuk tetap secara kelembagaan benar dan sulit untuk bergerak menuju kesuksesan komersial。

Pasar mata uang global yang stabil saat ini bukanlah pasar di mana label compliance saja dapat memenangkan pengguna, dan kebiasaan pengguna, pintu masuk adegan, kedalaman perdagangan, kliring efisiensi, akses dompet, akses mata uang Prancis, antarmuka pengembang adalah variabel kunci dalam menentukan apakah mata uang stabil benar-benar bertahan。

Pergeseran fokus ini sudah terlihat dari jalur pengembangan pasar luar negeri。

Setelah selesainya akuisisi Bridge, Stripe tidak lagi hanya memperlakukan mata uang stabilisasi sebagai kapasitas marginal untuk membayar, tetapi lebih lanjut mengintegrasikannya ke dalam manajemen keuangan perusahaan dan sistem pembayaran global, seperti Stablecoin Financial Accounts, yang diperkenalkan pada tahun 2025 untuk 101 perusahaan nasional, dan kemudian Open Insurance, yang didorong oleh Bridge, semua upaya untuk meningkatkan mata uang stabilisasi dari aset alternatif pendukung untuk ” kapasitas untuk membayar yang dapat tertanam dalam sistem keuangan perusahaan.\"。

Aksi Lingkaran adalah perwakilan yang sama. Selama beberapa waktu, Circe telah memindahkan USDC ke arah lebih banyak \"pembayaran proceduralized\": di satu sisi, secara terbuka mempromosikan pembayaran diri berdasarkan x402, memungkinkan AIAgent untuk menggunakan USDC untuk secara otomatis membayar API, kalkulus, data, dan konten; di sisi lain, itu mempromosikan standardisasi pembayaran mesin-kecil。

Hal ini menunjukkan bahwa, di mata para pemain infrastruktur pembayaran yang paling sensitif, fokus dari stabilisasi kompetisi mata uang tidak lagi hanya pada masalah kelurusan per se, tetapi pada siapa yang dapat menjadikannya dasar keuangan dari bisnis yang dapat dicapai, diselesaikan dan dikelola。

Praktik sebelumnya di Hong Kong adalah bahwa, baik sebelum masuk ke dalam kekuatan dari Hong Kong ' s Stabilisation Currency Ordinance tahun lalu, kelompok OSL berlisensi telah meluncurkan tiga produk baru, sepenuhnya berorientasi institusional: sebuah platform manajemen mata uang yang sesuai dan stabilisasi, StabilityX, layanan monetisasi aset, Tokenworks, dan sebuah program pembayaran terenkripsi tingkat perusahaan, OSL Bizpay, yang datang online pada 2026 sebagai federal Amerika Serikat yang diatur, dan sebuah tikad enterprise-com-compliant enterprise-level mata uang yang dapat didistribusikan di Hong Kong, terutama di daerah lintas-border, elektronik dan hiburan interaktif。

Dia melihat Hong Kong dalam konteks ini, salah satu pertanyaan yang lebih penting adalah apakah kartu pertama Hong Kong akan \"yang mendapatkan aman pertama\", tetapi apakah Hong Kong akan menjadi ekologi mata uang yang benar-benar kompetitif dan stabil, yang ditentukan oleh \"yang akan memperbaiki empat hal berikutnya.\"。

Aku. Atribusi tidak final, dan co-builder ekologi adalah kuncinya

Pola pembagian ekologi tenaga kerja semakin jelas dalam hal struktur pasar mata uang stabil global。

FITUR YANG PALING MENONJOL ADALAH KONSENTRASI TINGGI UJUNG DISTRIBUSI. SEBAGAI CONTOH, USDT DAN USDC BERSAMA-SAMA MEMPERHITUNGKAN LEBIH DARI 86% DARI TOTAL NILAI PASAR MATA UANG STABIL, TETAPI KEUNTUNGAN UKURAN DARI PENERBIT TIDAK SECARA ALAMI SETARA DENGAN KONTROL EKOLOGI, PERSAINGAN NYATA DARI MATA UANG STABIL, DAN DALAM BANYAK KASUS ITU TIDAK HANYA TERGANTUNG PADA UKURAN ISU, TETAPI LEBIH PADA KEDALAMAN ALIRAN, CAKUPAN SALURAN DAN PENETRASI。

Sebagai contoh, ia memiliki nilai pasar sebesar 42 persen USDT, tetapi secara signifikan lebih aktif dalam transfer rantai, adegan pembayaran institusional dan ekologi pengembang, yang didukung oleh jaringan distribusi dan kapasitas pengambilan adegan, daripada volume distribusi belaka; dan PYUSD, yang statutory autencernya adalah Paxos, yang benar-benar mendorong ekspansinya, adalah kapasitas distribusi akun PayPal。

Ini berarti bahwaPenerbit dan pembangun ekologi koin stabilisasi sudah dua kombinasi kemampuan yang berbedaKANTOR:

• Pihak penerbit bertanggung jawab untuk manajemen cadangan, kontrol kepatuhan dan mekanisme penyitaan, yang berada di jantung tingkat sengketa
• Ahli co-builder ekologi bertanggung jawab untuk saluran distribusi, agregasi likuiditas, akses situs dan operasi komersial, yang berada di jantung lapisan aplikasi。

Mereka berdua bukan pengganti, melainkan sinergi hulu dan hilir。

Jika ekologi mata uang stabil dibandingkan dengan sebuah bangunan, penerbit memperoleh lisensi untuk membangun bangunan atas dasar tanah, yang benar-benar menentukan seberapa tinggi dapat dibangun, dan yang merupakan struktur berat pada setiap lantai berikutnya, dan yang merupakan bagian dari saluran distribusi, likuiditas transaksi, jaringan pembayaran, akses situs, dan kapasitas untuk beroperasi dalam kepatuhan。

Jadi tes nyata mata uang stabilisasi Hong Kong mungkin tidak "yang mendapat lisensi" tapi "yang mendapat lisensi dan yang benar-benar menggunakannya."。

Itulah mengapa fase berikutnya dari mata uang stabilisasi Hong Kong ' s benar-benar langka, tidak harus hanya sebagai penerbit baru, tetapi sebagai platform berbasis eko mampu membawa distribusi, perdagangan, pembayaran, likuiditas dan kepatuhan。

Bahkan, bahkan pemain pertama sendiri sudah menggunakan tindakan untuk menggambarkan hal ini. Ia dilaporkan bahwa Skema Keuangan Pepsi bekerja sama dengan perusahaan-perusahaan terpilih untuk menyediakan publik dengan mata uang stabilisasi mereka sebagai mitra distribusi; HSBC disiapkan untuk menjangkau pengguna melalui Payme dan HSBC HK Mobile Banking。

Dengan kata lainBahkan yang pertama mengeluarkan untuk mendapatkan plat nomor, reaksi pertama setelah mendarat adalah tidak "Saya akhirnya dapat memberikan koin," tetapi "Bagaimana saya mendistribusikannya?"Ini sendiri menunjukkan bahwa mata uang stabilisasi bukanlah bisnis yang dilakukan oleh penerbit saja, melainkan proyek sistem yang harus mengandalkan kolaborasi ekologi multilevel。

Hal ini juga dalam artian ini bahwa fase berikutnya Hong Kong benar-benar langka, tidak harus hanya isu baru, tetapi platform berbasis eko mampu distribusi, perdagangan, pembayaran, mobilitas dan kepatuhan。

Ini juga tempat yang paling terlihat dalam putaran diskusi ini — sebuah platform kapabilitas terpadu yang mampu menghubungkan distribusi maupun peredaran dan penggunaan berakhir, atau keputusan nyata tentang tinggi ekologi mata uang stabil Hong Kong。

PEMAIN KARTU MILIK HONG KONG YANG DISEBUTKAN DI ATAS OSL TELAH MENJELASKAN BAHWA IA AKAN BEKERJA SECARA AKTIF DENGAN PENERBIT STABILISATOR MILIK HONG KONG UNTUK MEMANFAATKAN DISTRIBUSINYA, MOBILITAS DAN KEUNTUNGAN MODAL, DAN UNTUK MEMPROMOSIKAN LOKASI PRODUK DAN APLIKASI YANG RELEVAN, YANG BERARTI BAHWA IA AKAN LEBIH PROAKTIF DALAM MENEMPATKAN DIRINYA DALAM LAYANAN MENEMPATKAN VENA "BREATHING" DARI JARINGAN MATA UANG STABIL INI。

Aku tidak tahuUntuk pasar yang muncul yang secara alami membutuhkan kolaborasi multi-stakeholder, peran seperti itu tidak selalu lebih langka daripada lisensi itu sendiri。

Ini bahkan merupakan variabel kunci yang menentukan apakah mata uang stabil Hong Kong akan menggantikannya dalam kompetisi global。

Pada akhirnya

Kembali ke perspektif yang lebih makro, situasi menghadapi mata uang stabilisasi Hong Kong hari ini tidak mudah。

Di pedalaman, cakrawala kebijakan tidak akan rileks dalam jangka pendek; di luar negeri, hambatan kebiasaan pengguna dan efek jaringan sudah tinggi, dan dalam pola ini, jika ekologi mata uang stabil Hong Kong hanya pada tingkat \"penyimpangan isu-isu-penyimpangan\", kemungkinan besar akan sama dengan bank virtualSistem ini berjalan dengan baik dan datanya valid, tetapi ekologi yang lebih besar tidak tumbuh。

Selanjutnya, ini adalah kesempatan di Hong Kong。

Pasar mata uang global yang stabil sedang mengalami pergeseran paradigma yang mendalam, dan mata uang stabil bukan lagi sekadar perantara perdagangan terenkripsi di dalam pasar, tetapi sedang didefinisikan kembali sebagai infrastruktur untuk generasi berikutnya pembayaran global dan pemukimanDalam paradigma baru ini, kapasitas kepatuhan bukan lagi satu-satunya dimensi kompetitif, dan jaringan distribusi, skenario pembayaran, infrastruktur teknologi dan kemampuan eco-operational menjadi sama, jika tidak lebih, kritis。

Sebagai pusat keuangan internasional, Hong Kong memiliki keuntungan alami dalam perancangan institusional dan pengelolaan kepatuhan, tetapi jika itu untuk benar-benar menerjemahkan keuntungan ini ke dalam persaingan ekologi mata uang yang stabil, jelas bahwa lisensi pertama saja tidak akan cukup. Ia juga akan memerlukan pembayaran perusahaan, platform teknologi, intermediat kepatuhan, original Web3 dan perusahaan milik rumah tangga untuk menjalankan distribusi, likuiditas, adegan dan operasi pekerjaan yang lebih sulit dan nyata。

Ada masih jauh cara untuk mengejar kesepakatan, dan kompetisi nyata untuk Hong Kong ' s mata uang stabil baru saja dimulai。