Điều tra dân số toàn cầu về tiền điện tử của người tiêu dùng: Người dùng, thu nhập và theo dõi phân phối

Hiện tại, công ty thanh toán duy nhất có cả quy mô và doanh thu là RedotPay: 6 triệu người dùng, doanh thu hàng năm 158 triệu USD, khối lượng giao dịch hàng năm 10 tỷ USD, định giá tăng 16 lần kể từ vòng hạt giống (độ tin cậy cao - The Block, CoinDesk, tiết lộ công ty). RedotPay's mô hình này là một công ty xử lý thẻ chuyển đổi tiền điện tử sang tiền pháp định cho khu vực Châu Á - Thái Bình Dương, với hoa hồng dựa trên các giao dịch và không có rủi ro bồi hoàn - về cơ bản là một công ty phát hành-mua lại Visa gốc tiền điện tử. họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Đây là trường hợp rõ ràng nhất rằng mã hóa cấp độ người tiêu dùng có thể tạo ra doanh thu thực, định kỳ, không theo hướng khuyến khích trên quy mô lớn.

Một điểm nổi bật khác về mặt doanh thu là Exodus, công bố doanh thu năm 2025 là 121,6 triệu USD (độ tin cậy cao) theo hồ sơ SEC 8-K, là một trong số ít các công ty tiêu dùng tiền điện tử được niêm yết và kiểm toán công khai trên Thị trường chứng khoán Hoa Kỳ. Doanh thu của nó đến từ phí trao đổi và đặt cọc trên 1,5 triệu MAU và cổ phiếu được niêm yết trên bảng NYSE American với ký hiệu EXOD. cỡ chữ: 16px; độ dày phông chữ: kế thừa; ngắt từ: phá vỡ tất cả; chiều cao dòng: 2; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Tiền mặt bằng Ether.fi Sản phẩm này là sản phẩm DeFi gốc đáng chú ý nhất: nó có lãi trong năm đầu tiên, với hơn 70.000 thẻ được phát hành. Tiền mặt hiện đóng góp khoảng 50% tổng doanh thu, với thu nhập hàng tháng là 2,8 triệu đô la Mỹ (độ tin cậy cao - được TokenTerminal xác minh hàng ngày). Nó chứng tỏ rằng giao thức DeFi có khả năng tạo ra các sản phẩm thực sự dành cho người tiêu dùng—nhưng tổng số 200.000 người dùng vẫn là một con số nhỏ

Vấn đề thu hút khách hàng ở các thị trường mới nổi đã được giải quyết, nhưng vấn đề kiếm tiền thì chưa. Khoảng cách giữa 4,2 triệu người dùng hoạt động hàng tuần của MiniPay và doanh thu không được tiết lộ (và có lẽ là cực kỳ thấp) của nó có thể là khoản lớn nhất của ngành công nghiệp tiền điện tử câu hỏi chưa được trả lời — và cơ hội lớn nhất của nó

Một phản đối phổ biến đối với các khoản đầu tư tiền điện tử ở cấp độ người tiêu dùng là tiền điện tử phải cung cấp giá trị không tăng dần so với các giải pháp fiat nhằm giảm chi phí tích hợp. Dữ liệu cho thấy bản thân công thức của thử nghiệm này là sai. So sánh hai điểm dữ liệu rõ ràng nhất trong danh mục thanh toán. Lợi thế của MiniPay so với các sản phẩm tiền di động truyền thống như M-Pesa là không đáng kể trong tay người dùng—rẻ hơn một chút chuyển khoản, tiếp xúc với đồng đô la Mỹ rộng hơn một chút, phạm vi phủ sóng xuyên biên giới rộng hơn một chút. Nó có 4,2 triệu người dùng hoạt động hàng tuần và về cơ bản là không có doanh thu. Lợi thế của RedotPay so với công ty phát hành thẻ Visa truyền thống cũng không đáng kể về mặt trải nghiệm của người tiêu dùng - quẹt thẻ, mua xúc xích - nhưng cơ chế cơ bản có cấu trúc khác: rủi ro hoàn tiền bằng không, thanh toán xuyên biên giới ngay lập tức và không phụ thuộc vào ngân hàng đại lý.

Cả hai sản phẩm đều đã chạy qua và đều có PMF. Sự khác biệt làLợi thế "cận biên nhưng mang tính cấu trúc" của RedotPay có thể kết hợp với sức mạnh định giá, trong khi lợi thế "cận biên và hời hợt" của MiniPay thì không thể. Không bồi hoàn không phải là một tính năng mà người dùng sẽ chú ý, nhưng đó là về một tính năng Chênh lệch lãi gộp 1,5% mà các nhà phát hành thẻ nắm bắt vĩnh viễn trên mỗi giao dịch. Chuyển khoản rẻ hơn một chút là điều mà người dùng chỉ nhận thấy một lần và không gán giá trị cho khi họ đã quen với nó

Theo đó, câu hỏi sàng lọc chính xác không phải là "Đây có phải là khoản không tăng dần không?" mà là "Sự cải thiện biên này có liên quan đến các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế đơn vị không?" chi phí lưu ký - khi đó một sản phẩm gần như không có thay đổi gì về trải nghiệm người dùng vẫn có thể lãi kép và trở thành một ngành kinh doanh lớn. Nếu câu trả lời là không thì sản phẩm này không có giá trị đầu tư ngay cả khi có hàng chục triệu người dùng. Mã hóa người tiêu dùng tồn tại ở cả hai danh mục và việc gộp chúng lại đã khiến danh mục này tốn cả một thế hệ vốn.

Điều thực sự tồn tại là một nền kinh tế thương mại điện tử ngầm chạy trên đường Tron USDT - nhưng nó là P2P và hoàn toàn không chính thức. Coins.ph xử lý các khoản chuyển tiền OFW và dòng tiền vào tiêu dùng bán lẻ. Hệ sinh thái P2P của Nigeria thu về khối lượng giao dịch tiền điện tử trị giá 59 tỷ USD hàng năm thông qua bàn OTC và tài khoản tiết kiệm USD (thông qua Chainalysis), hoạt động như một giải pháp thay thế cho hệ thống ngân hàng đang bị hỏng. Ở Argentina, việc nạp tiền vào xe buýt SUBE được thực hiện thông qua các kênh Tron USDT và OTC tiền mặt. Các dịch giả tự do Việt Nam nhận lương bằng TRC-20 USDT, sau đó được quy đổi thông qua mạng P2P địa phương.

Đây là hoạt động kinh tế thực sự - nhưng không phải là cơ sở hạ tầng thương mại điện tử. Không có giao thức nào thực sự nắm bắt được bất kỳ phần nào của điều này. Toàn bộ ngăn xếp thương mại điện tử gốc được mã hóa - lựa chọn sản phẩm, thanh toán, giám sát, theo dõi hiệu suất, giải quyết tranh chấp, điểm - gần như trống rỗng.

Trước khi tuyên bố khu vực này là khoảng cách sản phẩm lớn nhất trong tiền điện tử, một câu hỏi khó hơn phải được trả lời: Bao nhiêu nhu cầu hiện tại mang tính cấu trúc và bao nhiêu là chênh lệch pháp lý? Nhận định trung thực nhất là phần lớn trong số đó là hành vi chênh lệch giá theo quy định. Các trường hợp sử dụng chính trên kênh thương mại điện tử Tron-USDT ngày nay thuộc ba loại: nhu cầu tiếp xúc với USD từ người dùng ở các khu vực bị kiểm soát vốn (Argentina, Venezuela, Nigeria) - những người dùng này không thể nắm giữ USD một cách hợp pháp thông qua các kênh truyền thống; tránh thuế VAT, thuế bán hàng, thuế nhập khẩu, đặc biệt đối với hàng hóa kỹ thuật số và thẻ quà tặng - những lĩnh vực mà cơ quan thuế khó xác minh danh tính của người mua; và các khoản thanh toán tự do và hợp đồng xuyên biên giới vượt qua sự kiểm soát của ngân hàng - chủ yếu ở Việt Nam, Iran và một số khu vực ở Châu Phi. Danh mục của UQUID chủ yếu thiên về thẻ quà tặng, nạp tiền trong thời gian phát sóng và hàng hóa kỹ thuật số — các danh mục tồn tại chính xác bởi vì chúng chuyển đổi số dư tiền điện tử không rõ ràng thành các khoản tương đương tiền pháp định có thể chi tiêu mà không có hoặc ít có xung đột về danh tính.

Điều này rất quan trọng đối với luận điểm đầu tư vì tỷ lệ tồn tại của nhu cầu kinh doanh chênh lệch giá theo quy định khi tuân thủ rất khác nhau. Các yêu cầu về VAT trong nước và trốn thuế, KYC bắt buộc ở cấp độ người bán Hiện tại nó trở về 0 - những người dùng này không trả tiền để có trải nghiệm thanh toán tốt hơn mà cho "cột không có mã số thuế". Khi mã số thuế được yêu cầu, giá trị sẽ biến mất ngay lập tức. Nhu cầu vượt qua kiểm soát tỷ giá hối đoái ngày càng dai dẳng vì các vấn đề tiềm ẩn (kiểm soát vốn ở Argentina, kiểm soát naira ở Nigeria, bolivar ở Venezuela) mang tính cấu trúc và lâu dài. Nhưng các nền tảng phục vụ những nhu cầu này không thể hoạt động hợp pháp trong các hành lang mà họ cần. Họ có thể lớn hơn, nhưng họ không thể đăng ký, nhận được nguồn tài chính định giá hoặc hợp tác với các ngân hàng phát hành công nghệ tài chính tại địa phương — những mối quan hệ đối tác này mang lại cho họ một con hào.

Cơ hội sống sót khi tuân thủ là rất nhỏ nhưng có thật. Thanh toán thương mại xuyên biên giới theo các kênh truyền thống chậm hoặc đắt tiền - Châu Mỹ Latinh ↔ Châu Á, Châu Phi ↔ ở mọi nơi, thu tiền thanh toán tự do - có thể diễn ra suôn sẻ theo bất kỳ khuôn khổ quy định nào,vì cơ bản đề xuất giá trị là "stablecoin có cấu trúc rẻ hơn SWIFT", chứ không phải "stablecoin giúp bạn vượt qua các quy tắc". Các thỏa thuận B2B giữa các doanh nghiệp vừa và nhỏ ở các khu vực pháp lý khác nhau cũng thuộc loại này. Điều này cũng đúng đối với việc thanh toán của người bán các dịch vụ kỹ thuật số xuyên biên giới.

Theo đó, thuật ngữ “thương mại điện tử toàn cầu trị giá 5 nghìn tỷ USD” là khuôn khổ sai lầm cho cơ hội này. Khu vực có thể đầu tư thực sự là gần hơn với thị trường thanh toán tự do và B2B xuyên biên giới trị giá 200 tỷ USD đến 400 tỷ USD - với các đề xuất giá trị có thể chuyển từ khu vực xám sang thị trường hợp pháp. Thanh toán bằng tiền điện tử trong nước dành cho người tiêu dùng phương Tây—điều mà hầu hết các câu chuyện về “thanh toán bằng tiền điện tử” hình dung—không phải là cơ hội và chưa bao giờ có. Các giao thức giành chiến thắng ở hạng mục này sẽ giống “Wise for stablecoin” hơn là “Shopify for crypto”. Câu hỏi quan trọng đối với các nhà đầu tư là liệu một nhóm đang xây dựng một thị trường có thể tồn tại hay sẽ biến mất.

4. Suy đoán: Cuộc chiến vì sự bền vững đã kết thúc từ lâu

Kiến thức chung: Tính bền vững phi tập trung là một thị trường cạnh tranh, với dYdX, GMX, v.v. cạnh tranh để chia sẻ với Siêu lỏng.

Dữ liệu cho thấy: Hyperliquid đã chiến thắng. GMX và dYdX không phải là đối thủ cạnh tranh, nhưng các giao thức đang suy giảm ở thiết bị đầu cuối.

Hyperliquid hiện kiểm soát hơn 70% vị thế mở của tất cả các địa điểm vĩnh viễn trên chuỗi,Khối lượng giao dịch danh nghĩa hàng tháng là 1050 tỷ, với phí bằng Chỉ riêng tháng 3 đã đạt 58,8 triệu USD – tỷ lệ hàng năm là hơn 640 triệu USD (độ tin cậy cao – TokenTerminal, DeFiLlama, Dune). Phí của nó tăng tuần tự 56% trong chu kỳ báo cáo gần đây nhất. Nó đã thực hiện hơn 800 triệu đô la trong các hoạt động mua lại HYPE và là một trong số ít giao thức trong đó việc thu thập giá trị mã thông báo không chỉ đơn thuần là nói chuyện.

So sánh những người chơi kỳ cựu. Thu nhập hàng ngày của GMX là 5.000 đô la Mỹ và hoạt động hàng ngày của nó là khoảng 500. Thu nhập hàng ngày của dYdX là 10.000 đô la Mỹ đến 13.000 đô la Mỹ, với 1.300 người dùng hoạt động hàng ngày và phí xử lý của nó giảm 84% so với cùng kỳ năm ngoái. Đây không phải là một đối thủ khó khăn - đó là một thỏa thuận rằng đường băng đã kết thúc về mặt toán học chứ không phải về mặt chiến lược.