안정적인 통화 및 지불의 미래 : 금융 시장의 증거
이름 *알렉산더 Copestake, 케이지 Englander, 마리아 Soledad Martinez Peria, Germán Villagas-Baer
이름 *사이트맵
이름 * 왕 Ka 예
제품정보
bitcoin white paper의 발행 이후, 암호화 자산이 합리적 인 지불을 위해 광범위하게 사용될 수 있는지의 질문은 만족스러운 것입니다. 실제로, 그러나, 지불에 대한 비트 코인의 사용은 illicit 거래에 집중하고, 그들은 큰 규모에 사용 될 것으로 예상하면서, 암호화 자산의 주요 기능은 범죄이다。
지불 영역에서 안정적인 통화의 잠재적 인 평가는 트리플 도전에 직면。
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네트워크 효력:새로운 지불 기술의 채택은 종종 네트워크 효과에 대한 초기 단계 owing에서 압연하고 잠재적 인 사용자는 그들이 먼저 사용하는 충분한 사람들을 기다리고 경향이있다。
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거래 :블록 체인에 기록 된 안정적인 통화 거래의 10 % 미만은 실제 사용자 사이에서, 로봇 활동 또는 동일한 거래소의 내부 계정의 재분배입니다。
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Motive 알 수 없는:se 당 지역 사슬 자료는 거래가 상품과 서비스 또는 투자 행위를 위한 지불인 것을 계시하지 않습니다。
이러한 어려움을 겪고있는이 종이는 금융 시장에서 기존 상장 된 급여 기업의 가치에 변화를 찾고함으로써 안정적인 통화 지불의 잠재력을 발휘합니다. 주식 시장은 충격에 반응하는 예측적인 수용량이 있고, 공중 무역한 지불 회사에 있는 투자자는 그들의 미래 경쟁적인 환경을 재판해야 하고, 안정화 통화의 뉴스에 응답은 안정화 통화의 기대의 반영입니다。
이론적 프레임 워크 : 안정적인 통화가 대중적으로 거래 된 유료 기업에 영향을 미치는 방법
안정화 통화가 널리 지불에 사용되는 경우, 그것은 두 가지 주요 방법으로 지불에 나열된 회사의 미래 현금 흐름에 영향을 미칠 것이다:
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증가된 경쟁:글로벌 오픈 액세스 책인 공개 블록 체인은 결제 서비스를 제공하기 위해 필요한 시설의 임계값을 낮춥니다. 새로운 entrants는 안정되어 있는 통화 및 최종 사용자에 있는 큰 가늠자에 지불 서비스를 제공할 수 있습니다 또한, 따라서 목록으로 만들어진 지불금 기업을 우회하고 그들의 이익을 감소시키。
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비용 감소:기업 자체는 지불된 마진 비용을 줄이기 위해 안정적인 통화를 사용할 수 있습니다. 사실, 안정화 통화는 비교적 저렴하게 송금 자금의 수단이되고, 어떤 크기의 합의는 초당 0.01 미만의 비용으로 수행 할 수 있습니다。
위의 기초에, 저자는 4개의 hypotheses를 제안합니다:
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Hypothetical 하나:금융 시장은 지불에 중요한 역할을 할 것으로 예상되며, "투자 경쟁"의 영향은 안정 통화의 사용을 지원하는 정책 충격이 지불 회사의 시장 가치를 줄일 수 있습니다。
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Hypothetical 2:Cross-border 결제는 더 느리고 국내 결제보다 비쌉니다. 안정된 통화가 자연적으로 국경없는 블록 체인 인프라는 크로스 국경 지불에 초점을 맞춘 기업은 더 큰 경쟁력의 압력에 직면 할 것입니다。
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Hypothet 세:강력한 네트워크 효과 이득 및 지불 네트워크 플랫폼에 경쟁력 있는 보호를 제공 (예: Visa, PayPal)。
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Hypothesis 4:블록 체인 기술 이전에 관여 한 지불 회사는 새로운 기회 또는 경쟁에 더 취약합니다。
시장 가격의 예상 관계와 관련하여 저자는 예상치 못한 결과의 일부에 영향을 미쳤습니다. 정책 충격이 시장의 부분에서 금지되어있을 때, 순간의 즉각적인 가격 변화는 정책의 전체 영향을 반영하지 않습니다. Snowberg et al.의 방법론을 사용하여 정책 채택의 확률의 시장 접근 견적을 예측하고, 관찰 된 카우스의 효과는 정책의 전체 효과를 역전하기 위해 확률 증가로 나뉩니다。
의료 연구
여기에 증거는 미국 상원 법 제 1582에 초점을 맞추고 있습니다성 행위(GENIUS Act) 법은 미국의 안정적인 통화를위한 최초의 연방 규제 프레임 워크를 수립합니다. 저자는 17 7 월 2025에 분쟁의 챔버의 최종 투표의 10 시간 이내에 재고 가격의 변화에 초점을 맞추고있다。
이 사건에는 세 가지 이점이 있습니다. 첫째, 투표는 의회에서 일어났습니다. "암호화 주간Crypto Week 기간 동안 시장 관심은 높았고, 천재 청구는 주의 유일한 암호화 된 청구였습니다. 둘째, 대표 투표의 집은 법에 의해 통과 된 마지막 중요한 단계였습니다. Senate와 대통령에 의해 공개적으로 지원되었습니다. 그리고 셋째, 투표의 결과는 당사자 및 파티 부서와 함께 미리 결정하기 어렵습니다。
데이터 및 회귀 설정
이 연구는 35 미국 상장 기업, 다른 금융 산업 기업 및 표준 500 비 금융 기업을 커버하는 Bloomberg HF 주식 가격 데이터를 사용했습니다. 저자는 지불 사업을 분할Cross-border 결제 기업, 네트워크 연산자 및 암호화 된 자산에 관련된 세 하위 그룹. 벤치 마크는 유료 기업과 다른 금융 기업의 공유 가격과 15 분 간격으로 투표 한 후 15 분 동안 투표 한 후, 회사의 s 및 시간 수정 효과를 제어하고 기업과 기간의 두 배 그룹화의 표준을 비교하여 이중 차동 모델로 돌아갑니다。
Baseline 회귀 결과
투표의 5 시간 이내에, 기업의 두 그룹의 주식 가격의 진화에 상당한 차이가 없었다, 병렬 추세 가정 채택되었다. 투표 후, 기업에 지불 된 평균 공유 가격은 다른 금융 기업과 관련하여 약 0.75 퍼센트 포인트 (대량 1 퍼센트)에 의해 떨어졌다, 무게 시장 가치는 약 1.3 퍼센트 포인트에 의해 떨어졌다, 약 $21.5 억의 시장 가치 손실에 해당。
그림 1 : 대표의 집에있는 천재 법의 통과 동안 기업의 시장 가치 변화 표 1: 급여 회사 및 기타 금융 회사 간의 차이에 평균 수익
시장은 부분적으로 청구서의 통과를 예상했기 때문에, 위의 즉각적인 응답은 전체 정책 효과는 아닙니다. Polymarket 데이터를 사용하여 저자는 투표 후 약 93 퍼센트의 불투명성 및 100 퍼센트에 가깝습니다. 결과적으로, 법안은 약 18 퍼센트, 또는 약 300 억에 의해 대중 무역 급여 기업의 총 시장 가치를 감소했다. 강력한 테스트는 이러한 결과가 대체 제어 그룹의 사용으로 일관되고, 비즈니스 특성의 차별화, 이벤트 창의 조정 (4 ~ 48 시간)의 조정, 모든 다섯 합법적 인 투표의 통합, 다른 암호화 된 법률 (H.R.3633)과 방해의 배당. 위약 시험은 또한 결과의 특이성을 확인했습니다。
Heterogeneity 분석
hypothesis 2를 가진 선에서는, 교차 국경 지불 기업의 몫 가격은 다른 급여 기업의 그것 보다는 현저하게, 시장 가치에 있는 대략 27의 예상한 조정 및 표본에 있는 모든 국경 지불 기업에 있는 뜻깊은 쇠퇴를 가진 떨어졌습니다. 선에서 hypothesis, 지불 네트워크 플랫폼 (Visa, PayPal과 같은)는 시장 가치에 상당한 쇠퇴를 보여주지 않았으며, 수익률이 매우 높으며, 네트워크 효과는 안정적인 통화 경쟁에 효과적이었습니다. 암호화 된 자산에 관련 된 기업인 hypothesis와 일관성은 시장 가치에 상당한 쇠퇴를 경험하지 않고, 새로운 기술의 유능한 embrace가 경쟁력을 유지하기 위해 도움이 될 수 있다고 제안。
결론
이 종이는 암호화 자산이 지불에서 역할을 할 수 있는지 여부를 결정하기 위해 결정적인 증거를 제공합니다. 연구는 미국 안정화 통화 법칙이 누락 된 것으로 나타났습니다. 기존의 상장 된 급여 기업의 시장 가치를 약 18 퍼센트로 감소했으며, Derby Amendment 및 디지털 유로 계획과 같은 다른 규제 충격보다 약간 큰 영향을 미칩니다。
그림 2: 역사와 비교된 지불 기관에 다른 충격의 충격
지불 기업의 다른 유형에 미치는 영향에 상당한 차이가 있습니다. Cross-border 결제 회사는 가장 어려운 히트입니다. 네트워크 효과에 의해 보호 된 회사는이 경쟁 이점이 기술 전문 지식보다 더 어렵다는 것을 건의합니다. Genius의 법의 채택을 따르는 달에, 암호화 관련 서비스를 제공하는 지불 기업의 비율은 증가하고, 재정적인 teleconferences의 안정화 통화에 대한 참조의 빈도는 크게 증가했다, 그 지불 회사가 안정화 통화의 경쟁력있는 압력에 긍정적으로 대응한다는 확인。
