Sáng nay, Powell bước lên bục phát biểu trong phòng họp báo của Tòa nhà Eccles lần cuối. Ông bước lên sân khấu, sắp xếp micro và bắt đầu phát biểu như ông đã làm tại mọi cuộc họp báo của FOMC trong 8 năm qua.

Đây là bài phát biểu công khai cuối cùng của Powell với tư cách là chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Chương trình nghị sự là việc xem xét thông thường các quyết định về lãi suất của FOMC và trả lời các câu hỏi của phóng viên. Chỉ còn hai tuần nữa là ông chính thức rời nhiệm sở. Mọi người đều biết rằng đây sẽ là một cuộc họp báo khác so với trước đây, nhưng Powell vẫn chuẩn bị cho mọi người một số bất ngờ vượt quá mong đợi.

Nó Không có gì đáng ngạc nhiên khi quyết định lãi suất vẫn không thay đổi ở mức 3,5%-3,75%, nhưng có bốn ý kiến ​​bất đồng trong ủy ban, khiến đây trở thành cuộc họp lãi suất gây chia rẽ nhất kể từ năm 1992. Đồng thời, ông chính thức đáp lại những đồn đoán của thị trường trước đó rằng ông sẽ tiếp tục ở lại Fed.

Người cuối cùng tiếp tục giữ chức vụ ủy viên quản trị sau khi từ chức chủ tịch là Marina Eccles vào năm 1948, người được đặt theo tên Tòa nhà Dự trữ Liên bang. Giữa ông và Powell có khoảng cách 78 năm.

Tại sao Powell chọn ở lại? Câu chuyện của tám năm này lần nào cũng bắt đầu bằng câu "Chào buổi chiều". Đây là câu mở đầu mà anh đã nói vô số lần trên bục phòng họp báo, và nó đã trở thành ký ức quen thuộc và rộng rãi nhất về anh trên mạng xã hội. Nhưng để hiểu được sức nặng của quyết định ngày hôm nay của ông, chúng ta cần quay ngược thời gian về 8 năm trước.

“Không đủ tiêu chuẩn” Chủ tịch

"Tôi sẽ cố gắng hết sức để đạt được hai sứ mệnh mà Quốc hội đã giao cho chúng ta: ổn định giá cả và tối đa hóa việc làm." - Jerome Powell, ngày 2 tháng 11 năm 2017 · Lễ đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tại Vườn Hồng của Nhà Trắng

Sáng ngày 5 tháng 2 năm 2018, Jerome Powell giơ tay phải và tuyên thệ trong phòng họp trên tầng hai của Tòa nhà Eccles. Buổi lễ diễn ra ngắn gọn, kéo dài chưa đầy ba phút. Không có chủ tịch hiện diện. Lễ tuyên thệ được thực hiện bởi Thống đốc Fed Randall, một đồng nghiệp cấp dưới hơn. Hai phóng viên chụp ảnh hiện trường: bộ vest xanh đậm, ánh mắt kiên định, không ai nói chuyện.

Ngày đó, ông đã 65 tuổi và chính thức kế nhiệm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang thứ 16, với mức lương hàng năm chỉ hơn hai trăm nghìn đô la. Nếu lấy tiêu chuẩn của 4 người kế nhiệm trước ở vị trí này để đo lường anh ta thì có vẻ như anh ta không đủ tư cách.

Greenspan nhận bằng Tiến sĩ kinh tế tại Đại học New York và đã làm việc trong ngành tư vấn kinh tế tư nhân trong 30 năm trước khi được bổ nhiệm. Trước khi Reagan vào Nhà Trắng, ông là “thông dịch viên thị trường” được Washington và New York công nhận. Bernanke là cựu chủ tịch khoa kinh tế của Đại học Princeton, và những bài viết của ông về cuộc Đại suy thoái những năm 1980 sau này được coi là nền tảng lý thuyết của chính sách ngân hàng trung ương vào đầu thế kỷ 21. Yellen đã nhận được bằng Tiến sĩ. từ Yale và là học giả tại Khoa Kinh tế tại Berkeley trong phần lớn cuộc đời của mình. Bà là nữ chủ tịch đầu tiên

Powell không có nền tảng về kinh tế. Ông học khoa học chính trị khi còn là sinh viên tại Princeton và sau đó đến Georgetown để lấy bằng tiến sĩ luật. Về mặt kỹ thuật, anh ấy là một luật sư. Powell phục vụ trong Bộ Tài chính dưới thời George H.W. Bush, đạt tới chức vụ phó bí thư cấp cao nhất, rồi đến Tập đoàn Carlyle làm đối tác trong gần chục năm. Obama đã đề cử ông và một nhà kinh tế thuộc đảng Dân chủ vào Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2012 như một đối trọng chính trị. Ông ngồi trong ban quản trị suốt 5 năm mà không có ai đặc biệt chú ý đến ông.

Nếu quay ngược lại xa hơn, để tìm trường hợp một người "phi kinh tế" như ông ngồi vào ghế chủ tịch thì phải quay lại năm 1978.

Tháng 3 năm 1978, Tổng thống Jimmy Carter cử một người tên là G. William Miller vào Tòa nhà Eccles. Miller trước đây là CEO của Textron, một công ty công nghiệp quân sự. Chính quyền Carter chọn ông một phần vì mối quan hệ của ông với cộng đồng lao động và niềm tin rằng ông có thể "kiểm soát lạm phát nhưng không quá khó".

Nhưng Miller đã ngồi trên chiếc ghế đó trong 17 tháng, trong đó CPI tăng từ 6% lên 12% và đồng đô la Mỹ trải qua cuộc khủng hoảng tồi tệ nhất trên thị trường ngoại hối kể từ Thế chiến thứ hai. Vào tháng 8 năm 1979, Carter sa thải ông khỏi chức vụ Bộ trưởng Tài chính và để Paul Volcker tiếp quản Fed. Những gì xảy ra tiếp theo đều được viết trong tất cả sách giáo khoa của ngân hàng trung ương: Volcker đẩy lãi suất lên 20%, một cuộc suy thoái kép, lạm phát bị đè bẹp và nền kinh tế Mỹ bước vào những năm 1980.

Trong gần bốn mươi năm sau Miller, không có nhà kinh tế nào ngồi vào chiếc ghế này. Cho đến khi Powell.

Trong 5 năm làm giám đốc, Powell gần như minh bạch. Từ khi tuyên thệ vào tháng 5 năm 2012 cho đến khi nhậm chức chủ tịch vào tháng 2 năm 2018, ông đã bỏ tất cả phiếu bầu FOMC của mình với đa số và không một lần phản đối. Công việc hàng ngày của anh tập trung vào các vấn đề kỹ thuật như giám sát tài chính và hệ thống thanh toán, không được chú ý nhiều. Các đồng nghiệp sau này kể lại rằng điều đặc biệt nhất ở anh trong khoảng thời gian này không phải là những bài báo hay bài phát biểu mà là những cuộc điện thoại của anh. Anh ấy muốn bỏ qua các bài báo học thuật và dữ liệu chính thức để lắng nghe những gì những người ở tuyến đầu của thị trường nói. Anh muốn gọi cho các chủ ngân hàng, người giao dịch trái phiếu và giám đốc tài chính doanh nghiệp. Một giám đốc thực hiện hàng chục cuộc gọi như vậy mỗi tuần bằng chi phí của mình, đó là điều mà các đồng nghiệp hàn lâm khác sẽ không làm.

Chiều ngày 2/11/2017, Tổng thống Mỹ Trump tuyên bố tại Vườn Hồng của Nhà Trắng rằng ông sẽ đề cử Powell đảm nhận chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Trump phát biểu mạnh mẽ và Powell phát biểu một cách kiềm chế, tập trung vào dòng chữ “cam kết thực hiện sứ mệnh kép là đạt được việc làm và ổn định giá cả”.

Đêm đó, các nhà giao dịch lớn ở Phố Wall về cơ bản đã đưa ra đánh giá tương tự trong bản ghi nhớ của họ gửi cho khách hàng. Việc điều tiết tiếp tục diễn ra và thị trường không cần phải lo lắng. Có một số giọng nói khác nhau trong học viện. Một số nhà kinh tế được New York Times phỏng vấn ngày hôm đó đã lo lắng về việc liệu một luật sư có thể lãnh đạo FOMC vào thời điểm quan trọng hay không, nhưng những lo ngại này nhanh chóng bị nhấn chìm trong những tin tức tài chính vui vẻ.

Trong vòng chưa đầy một năm sau khi nhậm chức, Powell đã thực hiện thay đổi về cơ cấu. Ông đã thay đổi các cuộc họp báo sau cuộc họp lãi suất của Fed từ bốn lần một năm sang tổ chức mỗi cuộc họp, và chuyển sang nói bằng ngôn ngữ đời thường nhất, hầu như không có biệt ngữ học thuật. “Sự mơ hồ mang tính xây dựng” mà Greenspan từng tự hào đã không còn là phong cách giao tiếp của Fed kể từ năm đó trở đi. Nhưng tháng 3 năm 2020 đã đến trước khi phong cách mới này trở thành thói quen.

Mọi sự lựa chọn đều chưa từng có

"Chúng tôi sẽ tiếp tục làm việc đó cho đến khi công việc hoàn thành." - Jerome Powell, ngày 26 tháng 8 năm 2022 · Cuộc họp thường niên của Ngân hàng Trung ương Toàn cầu, Jackson Hole, Wyoming

Ngày 15 tháng 3 năm 2020 là Chủ Nhật. Cuối buổi chiều, Powell tổ chức một cuộc họp khẩn cấp của FOMC tại Tòa nhà Eccles, dự kiến ​​diễn ra ba ngày sau đó nhưng đã được dời lại. Những gì được công bố sau cuộc họp là: hạ lãi suất quỹ liên bang 100 điểm cơ bản xuống 0-0,25%, triển khai chương trình mua tài sản trị giá 700 tỷ USD và mở các đường dây hoán đổi đô la Mỹ với 5 ngân hàng trung ương lớn. Đây là động thái tích cực nhất trong lịch sử của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào thời điểm đó, loại coronavirus mới quét qua Hoa Kỳ, số giường ICU sắp không đủ, thị trường chứng khoán Hoa Kỳ đã kích hoạt bộ ngắt mạch hai lần trong tuần qua và thị trường Kho bạc trải qua tình trạng thanh khoản cạn kiệt khiến tất cả các nhà giao dịch phải rùng mình. Ở nơi được cho là thị trường sâu nhất thế giới, có một vài ngày giao dịch không ai sẵn sàng nhận báo giá trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

Trong ba tuần tiếp theo, hầu như cứ vài ngày Powell lại tung ra một công cụ mới. Cơ sở tài trợ giấy thương mại được ra mắt vào ngày 17 tháng 3, Cơ sở cho vay tương hỗ trên thị trường tiền tệ được ra mắt vào ngày 19 tháng 3, QE không giới hạn, khởi động lại TALF và Chương trình cho vay Main Street được công bố vào ngày 23 tháng 3 và chương trình mua trái phiếu doanh nghiệp được mở rộng lên 2,3 nghìn tỷ USD vào ngày 9 tháng 4. Những công cụ này vượt qua ranh giới những gì Fed đã làm trong nhiều năm.

Mua trái phiếu doanh nghiệp là điều Bernanke từ chối rõ ràng vào năm 2008. Ông bỏ qua các ngân hàng và trực tiếp cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ vay vốn, điều mà ông thậm chí không dám làm trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Mùa thu năm 2008, khi Lehman sụp đổ, Bernanke phải mất gần ba tháng để triển khai vòng QE đầu tiên, trong khi Powell chỉ mất 20 ngày để chuyển từ đợt cắt giảm lãi suất khẩn cấp vào ngày 3 tháng 3 sang QE không giới hạn.

Vào ngày 17 tháng 5, Powell ngồi trước camera của chương trình phỏng vấn "60 Minutes" của CBS và nói những gì sau đó được trích dẫn nhiều lần: "Chúng tôi sẽ không hết đạn." Ông không hô khẩu hiệu mà hứa hẹn một điều cụ thể với thị trường. Lần đầu tiên sau nhiều tháng, những tiếng nói cho rằng ông "trông không giống chủ tịch Fed" đã im bặt.

Nhưng sai lầm lớn nhất anh mắc phải bắt đầu từ sự im lặng này.

Vào mùa xuân năm 2021, chỉ số CPI hàng năm bắt đầu tăng vọt. 4,2% vào tháng 4, 5,0% vào tháng 5 và 5,4% vào tháng 6. Nhận định mà Powell và nhóm các nhà kinh tế của ông đưa ra là “tạm thời”. Họ tin rằng đây là sự gián đoạn do dịch bệnh làm gián đoạn chuỗi cung ứng, sẽ tự giảm bớt trong vòng vài quý. Phán quyết này không phải là sự thờ ơ, đó là niềm tin thực sự. Powell liên tục nói trong các cuộc họp nội bộ rằng ông không muốn bóp chết thị trường lao động đang phục hồi chỉ vì một làn sóng rối loạn theo chu kỳ. Trong số hàng triệu người mất việc làm trong thời kỳ dịch bệnh, một lượng đáng kể là người có thu nhập thấp và họ đang được tuyển dụng lại.

Vì vậy, trong suốt năm 2021, Cục Dự trữ Liên bang đã duy trì lãi suất bằng 0 và tiếp tục mua 120 tỷ USD tài sản mỗi tháng. Tại mỗi cuộc họp báo, Powell đều sử dụng ngôn ngữ đời thường để giải thích lý do tại sao nên chờ đợi việc tăng lãi suất.

Lạm phát không chờ đợi. 5,4% vào tháng 9, 6,2% vào tháng 10 và 6,8% vào tháng 11. Trong học viện, ở Phố Wall và tại các ghế Thượng viện của Đảng Cộng hòa, những nghi ngờ lại quay trở lại dưới một hình thức mới: một luật sư không hiểu các nhà kinh tế đang nói gì, và anh ta đã đẩy nước Mỹ vào một cuộc khủng hoảng lạm phát. Cựu Bộ trưởng Tài chính Larry Summers đã viết trong một chuyên mục trên tờ Washington Post rằng ông chưa bao giờ thấy chính sách tài khóa và tiền tệ xa rời thực tế đến vậy.

Sáng ngày 30/11, Powell điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Khi được hỏi về tình hình lạm phát, ông nói: "Tôi nghĩ bây giờ có lẽ là thời điểm tốt để rút lại thời hạn (lạm phát tạm thời) và chúng ta hãy cố gắng giải thích rõ ràng hơn ý của chúng tôi."

Đây không phải là sự thừa nhận sai lầm bắt buộc. Không có phóng viên nào hỏi thăm, không có nghị sĩ nào yêu cầu ông từ bỏ “tạm thời”. Đó là sự lựa chọn của anh ấy để nói điều đó.

Sau khi thừa nhận sai lầm của mình, Powell đã hành động nhanh chóng không kém.

Tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 3 năm 2022, thêm 50 điểm cơ bản vào tháng 5 và 75 điểm cơ bản vào tháng 6. Đây là đợt tăng lãi suất đơn lẻ lớn nhất kể từ chu kỳ thắt chặt của Greenspan vào năm 1994. Thêm 75 điểm cơ bản nữa vào tháng Bảy. Thị trường ban đầu hiểu tốc độ này là "bài học bù đắp" và tin rằng Fed sẽ sớm quay trở lại con đường ôn hòa. Vào ngày 26 tháng 8, cuộc họp kín của các thống đốc ngân hàng trung ương toàn cầu đã khai mạc như dự kiến ​​tại Jackson Hole. Kỳ vọng của thị trường là Powell sẽ xoa dịu tâm trạng ở đó và mở ra cơ hội cho một “sự thay đổi chính sách”.

Lúc 10 giờ sáng, Powell bước lên bục và bắt đầu phát biểu. Theo quy ước, bài phát biểu của tổng thống vào những dịp như vậy thường kéo dài nửa giờ. Nhưng sáng hôm đó, Powell không nhìn vào máy nhắc chữ trên khán đài và bài phát biểu của ông chỉ kéo dài 8 phút. Ông không nói về khuôn khổ học thuật, không thảo luận về cơ chế lây truyền phức tạp, không đưa ra bất kỳ gợi ý ôn hòa nào và chỉ truyền tải ba điểm chính: ổn định giá cả là trách nhiệm của Cục Dự trữ Liên bang, tăng lãi suất sẽ gây đau đớn và chúng ta sẽ làm đến cùng.

Câu cuối cùng của bài phát biểu là "Chúng tôi sẽ kiên trì cho đến khi công việc hoàn thành". Ai hiểu liền hiểu rằng đây là cách nói mượn lời của một vị chủ tịch già. “Hãy tiếp tục cố gắng” là tựa đề cuốn hồi ký năm 2018 của Paul Volcker. Chiến dịch chống lạm phát của Volcker năm 1979 đã đẩy lãi suất lên 20% và nền kinh tế rơi vào suy thoái kép. Sau này anh dùng ba từ này để tóm tắt những ngày đó. Powell đã đề cập đến Volcker ba lần trong bài phát biểu dài 8 phút của mình. Anh không so sánh mình với Volcker mà chọn cách kết thúc bằng lời của Volcker.

Vào ngày bài phát biểu kết thúc, S&P 500 giảm 3,4% và Nasdaq giảm 3,9%. Đây là sự thất vọng cuối cùng của thị trường trước lời hứa hẹn về một “sự tiếp tục vừa phải”.

Anh ấy biết rằng mình sẽ ngã sau khi đọc xong đoạn này, nhưng anh ấy vẫn nói ra. Đây là lần đầu tiên sau 4 năm kể từ khi ngồi vào văn phòng Chủ tịch Fed, ông nói rõ với mọi người rằng ông không có ý định bị quá khứ của mình định nghĩa.

Sau Jackson Hole, tốc độ tăng lãi suất của Powell vẫn chưa dừng lại. 75 điểm cơ bản vào tháng 9, 75 điểm cơ bản vào tháng 11 và 50 điểm cơ bản vào tháng 12. Vào tháng 3 năm 2023, Ngân hàng Thung lũng Silicon (SVB) sụp đổ trong vòng 48 giờ, vụ phá sản ngân hàng lớn thứ hai trong lịch sử Hoa Kỳ. Powell lại làm một điều vượt quá mong đợi của thị trường: ông tạo ra "Chương trình tài trợ có kỳ hạn ngân hàng" (BTFP) để giải cứu các ngân hàng trong khi tiếp tục tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản.

Loại "hoạt động đồng thời" này không dễ hiểu trong khuôn khổ ngân hàng trung ương truyền thống, bởi vì các chính sách giải cứu và thắt chặt thanh khoản nên được định hướng theo hướng ngược lại. Nhưng Powell không phải là người mê sách giáo khoa. Ông coi "sự ổn định của hệ thống" và "mục tiêu lạm phát" là hai việc riêng biệt: sử dụng một bộ công cụ để cứu các ngân hàng và một bộ công cụ khác để kiềm chế lạm phát. Đây là lối suy nghĩ về lý thuyết công cụ giống như luật sư, công cụ nào nên được sử dụng để giải quyết một số vấn đề nhất định và logic của thứ này không nên bị loại bỏ khỏi thứ khác.

Tính đến lần tăng lãi suất gần đây nhất vào tháng 7 năm 2023, lãi suất quỹ liên bang đã đạt mức 5,25%-5,50%, mức cao nhất trong 22 năm. Tổng chu kỳ tăng lãi suất đã tích lũy được 525 điểm cơ bản.

Lạm phát cuối cùng cũng bắt đầu giảm. CPI sẽ trở lại mức 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 6 năm 2024 và 2,9% vào cuối năm. Tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở gần mức thấp lịch sử trong suốt chu kỳ tăng lãi suất, không tăng mạnh như trong một cuộc suy thoái điển hình. Đây là lần đầu tiên kể từ những năm 1980, Fed có thể giảm lạm phát cao mà không khiến nền kinh tế rơi vào suy thoái trên diện rộng.

Các nhà kinh tế tranh luận sau đó liệu ông có "may mắn" hay không. Đặc thù của cú sốc dịch bệnh khiến các công cụ của ông trở nên hiệu quả hơn về mặt lý thuyết và giá năng lượng giảm cũng giúp ích cho ông. Cuộc tranh luận này sẽ tiếp tục.

Powell đã tóm tắt 8 năm qua trong cuộc họp báo gần đây nhất của mình: "Chúng ta thực sự đã trải qua bốn cú sốc về nguồn cung: dịch bệnh, xung đột Nga-Ukraine, thuế quan, và bây giờ là Iran và giá dầu tăng vọt. Mỗi cú sốc về nguồn cung đều có khả năng đẩy lạm phát và thất nghiệp lên cao, và ngân hàng trung ương khó biết phải làm gì." Chính môi trường vĩ mô chưa từng thấy trong nhiều thập kỷ, cùng với mọi hành động chưa từng có mà Fed buộc phải thực hiện, đã khiến ủy ban sáng nay bị chia rẽ nhiều nhất kể từ năm 1992.

Nhưng trong 8 phút sáng ngày 26 tháng 8 năm 2022, phán đoán mà ông đưa ra là một phán đoán thực sự, những rủi ro mà ông gặp phải là những rủi ro thực sự và lựa chọn không bị xác định bởi những sai lầm của mình vào năm 2021 là một lựa chọn thực sự.

Người gác đêm trước cửa

"Tôi sẽ không từ chức." - Jerome Powell, ngày 7 tháng 11 năm 2024 · Họp báo FOMC, trả lời câu hỏi "Tổng thống có thể sa thải Chủ tịch Fed không?"

Chiều ngày 11 tháng 1 năm 2026, Powell đã quay một đoạn video trong phòng họp ở Tòa nhà Eccles. Phía sau là huy hiệu của Cục Dự trữ Liên bang. Ông nói trước camera: "Điều mà cáo buộc hình sự này đe dọa là quyền của Cục Dự trữ Liên bang trong việc ấn định lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của công chúng, chứ không phải theo sở thích của tổng thống."

Đoạn video được tài khoản chính thức của Cục Dự trữ Liên bang công bố vào tối hôm đó. Các phương tiện truyền thông tài chính trên khắp thế giới gần như đưa tin rầm rộ cùng một lúc. Đây là lần đầu tiên trong lịch sử 113 năm của Fed, cơ quan này đối đầu trực tiếp và công khai với cơ quan hành pháp Hoa Kỳ theo cách này.

Điểm bùng phát của vụ việc là cách đây vài ngày. Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã ban hành trát đòi hầu tòa của bồi thẩm đoàn đối với Powell và mở cuộc điều tra hình sự chống lại ông ta, với lý do công việc cải tạo tại trụ sở Cục Dự trữ Liên bang. Nguyên nhân được Bộ Tư pháp đưa ra là dự án vượt ngân sách và thủ tục đấu thầu không đúng quy định.

Nhưng mọi người đều biết chuyện gì đang xảy ra. Trong 12 tháng qua, Tổng thống Trump đã nhiều lần yêu cầu Powell cắt giảm lãi suất để phù hợp với chính sách thuế quan của ông. Powell vẫn giữ tốc độ của mình, với lý do "chúng tôi không có sự cân nhắc về mặt chính trị đó." Cuộc điều tra hình sự này là cách mà tổng thống lựa chọn để trả đũa khi ông cảm thấy mình đã cạn kiệt mọi biện pháp thông thường. Powell không sử dụng từ "trả đũa" trong video. Nhưng anh ấy nói bằng thứ tiếng địa phương mà hầu hết mọi người đều có thể hiểu được.

Để hiểu tại sao khoảnh khắc này lại xảy ra, bạn phải quay ngược lại 8 năm, bắt đầu từ cuộc xung đột đầu tiên của Powell.

Vào tháng 12 năm 2018, Fed của Powell đã tăng lãi suất lần thứ tư trong năm đó, đẩy lãi suất quỹ liên bang lên khoảng 2,25% -2,50%. Thị trường đã mệt mỏi với việc tiếp tục thắt chặt và S&P 500 rơi vào thị trường giá xuống vào tuần trước Giáng sinh. Trump đã phá vỡ truyền thống hàng thập kỷ của các tổng thống Mỹ là không công khai chỉ trích chủ tịch Fed và bắt đầu hạ nhục Powell trên Twitter. Ông ấy đã sử dụng những từ mà không một người từng làm việc ở Nhà Trắng nào từng sử dụng.

Trong năm tiếp theo, Cục Dự trữ Liên bang đã tiến hành ba đợt "cắt giảm lãi suất phòng ngừa", mỗi đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản, với tổng số 75 điểm cơ bản. Đây có phải là một trường hợp đầu hàng? Vẫn chưa có kết luận nào. Lời giải thích được nhóm của Powell đưa ra vào thời điểm đó là sự suy thoái của nền kinh tế toàn cầu và PMI sản xuất suy yếu do xung đột thương mại Trung-Mỹ. Nhưng phe đối lập khẳng định ba lần cắt giảm lãi suất này sẽ không xảy ra nếu không có áp lực từ Trump.

Nhiệm kỳ thứ hai của Trump bắt đầu vào tháng 1 năm 2025. Lần này áp lực của ông đối với Powell không đến từ Twitter mà đến từ công cụ của cả một bộ máy hành chính.

Vào tháng 4 năm 2025, Trump đưa ra một loạt chính sách thuế quan mới. Thị trường nhìn chung kỳ vọng rằng điều này sẽ đẩy lạm phát lên cao và làm giảm việc làm, khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan về lạm phát đình trệ là "tăng lãi suất sẽ gây tổn hại đến việc làm và giảm lãi suất sẽ làm tăng lạm phát". Trump đã nhiều lần yêu cầu Powell cắt giảm lãi suất vì ông muốn chính sách tiền tệ nới lỏng để bù đắp những tác động tiêu cực của thuế quan.

Powell đáp lại trong bài phát biểu trước Câu lạc bộ Kinh tế Chicago ngày 16/4. Ông không trực tiếp từ chối cắt giảm lãi suất. Ông sử dụng ngôn ngữ bản địa điển hình của Powell: "Hiện tại, chúng tôi đang ở vị thế thuận lợi để chờ đợi tình hình trở nên rõ ràng hơn trước khi xem xét bất kỳ điều chỉnh nào đối với lập trường chính sách." Giữa bài phát biểu, ông dùng một câu thoại quen thuộc với người dân Chicago để xoa dịu bầu không khí căng thẳng: “Như Ferris Bueller vĩ đại của Chicago (nhân vật chính của bộ phim “Mùa xuân không phải là một ngày để đọc”) từng nói: ‘Cuộc sống chuyển động rất nhanh.’” Khán giả cười, nhưng thị trường tài chính thì không cười. Thông điệp của Powell rất rõ ràng: Fed sẽ không cắt giảm lãi suất một cách hoảng loạn vì thuế quan.

Trong những tháng sau đó, Trump liên tục đe dọa sa thải Powell. Điều này thực tế đã được lặp lại ngay từ cuộc họp báo của FOMC vào ngày 7 tháng 11 năm 2024. Ngày hôm đó, một phóng viên đã hỏi Powell: “Nếu tổng thống yêu cầu ông từ chức, ông có từ chức không?” Anh ấy trả lời: "Không." Một phóng viên khác hỏi: “Chủ tịch có quyền sa thải anh không?” Ông trả lời: “Pháp luật không cho phép”. Cả hai câu trả lời đều ngắn gọn và không chút do dự.

Lần cuối cùng trong lịch sử Cục Dự trữ Liên bang mà một chủ tịch phải đối mặt với áp lực chính trị mạnh mẽ như vậy là vào những năm 1970. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang lúc đó là Arthur Burns. Ông có bằng tiến sĩ kinh tế tại Đại học Columbia và là nhân vật cấp cao của trường ngân hàng trung ương. Đây lẽ ra là bản lý lịch tiêu chuẩn nhất đối với một chủ tịch Fed, nhưng khi còn đương chức, ông đã bị Tổng thống Richard Nixon gây áp lực thông qua các cuộc điện thoại riêng, các bản ghi nhớ và các nhân viên cấp cao của Nhà Trắng nhằm nới lỏng chính sách tiền tệ trong giai đoạn dẫn đến cuộc bầu cử tổng thống 1971-1972. Đoạn băng của Nixon sau đó được công bố cho thấy tổng thống thẳng thắn nói với Burns rằng ông cần nền kinh tế "quá nóng" trong một năm bầu cử. Burns không từ chối. Kết quả là Hoa Kỳ bước vào một thập kỷ lạm phát đình trệ vào những năm 1970 cho đến khi Volcker lên nắm quyền vào năm 1979.

Burns có bằng Tiến sĩ kinh tế và Powell là luật sư. Nhưng trước áp lực từ tổng thống, Powell đã làm được điều mà Burns không làm.

Cuộc điều tra của DOJ cuối cùng đã không thành công. Vào tháng 3 năm 2026, một thẩm phán liên bang đã hủy bỏ trát đòi hầu tòa với lý do “mục đích duy nhất của cuộc điều tra là quấy rối và gây áp lực”, và Bộ Tư pháp đã lặng lẽ hủy bỏ cuộc điều tra. Cùng tháng đó, Powell được trao Giải thưởng Liêm chính Công cộng Paul Volcker tại một khán phòng nhỏ ở Washington. Lễ trao giải diễn ra yên tĩnh, ngắn gọn, không có ánh đèn sân khấu và có các thành viên gia đình Volcker, cũng như một số cựu thống đốc Fed và các nhà kinh tế trong khán phòng. Giải thưởng này được trao cho những người "duy trì tính liêm chính của cơ quan công quyền dưới áp lực chính trị to lớn". Những lời cuối cùng của bài phát biểu trao giải là "Sự độc lập và liêm chính không thể tách rời".

Giải thưởng mà Powell nhận được được đặt theo tên của Volcker. Trong nhiệm kỳ của mình, bản thân Volcker, bất chấp áp lực từ cả chính quyền Carter và Reagan, chưa bao giờ phải đối mặt với mức độ đối đầu từ tổng thống với sự sỉ nhục công khai, đe dọa sa thải hoặc điều tra tội phạm. Tuy nhiên, Volcker chỉ phải đối mặt với những khác biệt về chính sách. Powell cũng phải đối mặt với các cuộc tấn công danh tính từ quyền lực chính trị cao nhất ở Hoa Kỳ.

Sau Volcker năm 1979, Fed đã thiết lập một ranh giới độc lập với Nhà Trắng và ranh giới này không bị mất trong suốt nhiệm kỳ 8 năm của Powell.

Tại cuộc họp báo sáng nay, Powell đã chính thức trả lời câu hỏi được thị trường đồn đoán nhiều lần trong vài tuần qua. Ông ấy thực sự sẽ không rời Fed vào ngày 15 tháng 5. Ông ấy sẽ từ chức chủ tịch nhưng vẫn là người được ủy thác trong một thời gian được xác định. Lý do anh đưa ra rất thẳng thắn: “Những sự việc xảy ra trong ba tháng qua khiến tôi không còn lựa chọn nào khác ngoài việc ở lại cho đến khi giải quyết xong chúng”. Đó là ba tháng sau khi trát đòi hầu tòa của Bộ Tư pháp được tống đạt.

Ông đã sử dụng quyền lực cuối cùng của mình trên cương vị chủ tịch để làm một việc và không để sự ra đi của mình trở thành chỗ trống cho cơ quan hành pháp. Ông tuyên bố rằng ông sẽ không trở thành một "chủ tịch bóng tối". Điều ông ấy muốn không phải là tác động của chính sách tiền tệ mà là giữ cho vị trí của người gác đêm luôn rộng mở.

Ông ấy vẫn sẽ rời văn phòng chủ tịch vào ngày 15 tháng 5, để lại việc đó cho Kevin Walsh. Nhưng bàn làm việc của Powell sẽ không được chuyển khỏi Tòa nhà Eccles mà chỉ đến một tầng và phòng khác.

"Chào buổi chiều"

Tại cuộc họp báo sáng nay, có người đã hỏi trực tiếp Powell rằng lịch sử sẽ đánh giá nhiệm kỳ chủ tịch 8 năm của ông và di sản của ông như thế nào. Anh ấy chỉ trả lời: "Cứ để người khác bình luận."

Tám năm trước, khi Powell lần đầu tiên ngồi vào văn phòng này, không ai nghĩ rằng ông sẽ có được vị trí như ngày hôm nay. Trong 8 năm, ông đã trải qua một trận dịch mà không ai ngờ tới, một đợt lạm phát tưởng chừng chỉ là tạm thời và một thời kỳ áp lực chính trị gần như khiến nền độc lập của Fed sụp đổ. Nhưng ngày 15 tháng 5 không phải là ngày kết thúc, giống như thời gian tạm dừng hơn. Khi Powell rời nhiệm sở, mọi thế lực đã đẩy ông vào chân tường vẫn còn đó, và ông rời thị trường với ba câu hỏi.

Câu hỏi đầu tiên là khuôn khổ chính sách tiền tệ mà ông để lại có thể được sử dụng trong bao lâu? Vào tháng 8 năm 2020, Powell thông báo tại Jackson Hole rằng Fed sẽ áp dụng "hệ thống nhắm mục tiêu lạm phát trung bình linh hoạt" cho phép lạm phát ở mức cao vừa phải hơn 2% trong một khoảng thời gian. Khuôn khổ này có ý nghĩa trong thời đại lạm phát thấp, nhưng lạm phát cao vào năm 2021 khiến nó có vẻ không đáp ứng được. FOMC đã bắt đầu đánh giá nội bộ. Tổng thống tiếp theo sẽ phải quyết định xem nên sửa đổi, giữ lại hay loại bỏ nó.

Vấn đề thứ hai là tính độc lập của ngân hàng trung ương. Trong 8 năm qua, Powell đã chịu đựng gần như mọi hình thức áp lực từ Nhà Trắng. Ông dùng ba câu ngắn gọn: “Không”, “Luật pháp không cho phép” và “Đây không phải là công việc của chúng tôi” để bảo vệ ranh giới độc lập của ngân hàng trung ương khỏi Nhà Trắng. Nhưng biên giới hiện đang ở một mực nước mới. Nó vẫn chưa bị mất đi và không còn là một sự thật ngầm nữa. Khi tổng thống tiếp theo bước vào văn phòng, sẽ không còn ai cho rằng Nhà Trắng sẽ không hành động nữa.

Câu hỏi thứ ba là khó trả lời nhất. Tổng thống tiếp theo sẽ phải đối mặt với bầu không khí chính trị như thế nào? Trump còn hai năm nữa trong nhiệm kỳ thứ hai. Dù vị chủ tịch tiếp theo là ai cũng sẽ không có khởi đầu tương đối yên tĩnh như khi Powell tiếp quản. Khoảnh khắc ông ngồi vào văn phòng, những gì đang chờ đợi bên ngoài không còn là một cuộc tranh luận chính sách ôn hòa nữa mà là nhiều biện pháp dự kiến ​​​​cô đọng trong 8 năm từ 2018 đến 2026. Những phương pháp này sẽ quay trở lại trong tương lai.

Trong suốt 8 năm nắm quyền của Powell, một meme hoạt hình thường phổ biến trên mạng xã hội, được nhắc đến sau mỗi cuộc họp lãi suất. Bối cảnh của GIF là phòng họp báo của Tòa nhà Eccles. Powell bước lên bục, điều chỉnh micrô và nói hai từ: "Chào buổi chiều", và sau đó các thị trường tài sản khác nhau lao dốc vào thời điểm những từ đó rơi xuống.

Meme này xuất hiện lần đầu tiên vào tháng 12 năm 2018. Vào thời điểm đó, cư dân mạng đã dùng nó để chế giễu Powell vì thị trường chứng khoán sụt giảm mỗi khi ông phát biểu, gọi hiện tượng này là "Powell Crash".

Nhưng 8 năm sau, ý nghĩa của meme này đã thay đổi.

Luật sư được coi là "không đủ tiêu chuẩn" đã đứng vững trước sự sụp đổ trong thời kỳ dịch bệnh, thừa nhận sai lầm của mình trong thời kỳ lạm phát và sửa chữa chúng càng nhanh càng tốt, đồng thời bảo vệ biên giới trước mọi áp lực từ Nhà Trắng. Mỗi lần bước lên bục phát biểu và thốt ra hai từ đó, anh biết thị trường sẽ giảm và chủ tịch sẽ mắng anh trên Twitter. Nhưng lần nào anh cũng đứng dậy.

Lời mở đầu tưởng chừng như một trò đùa cuối cùng đã trở thành lời hứa hẹn đơn giản và mạnh mẽ nhất của một thời đại. Anh ấy chưa bao giờ học được cách làm cho thị trường giảm bớt nhưng lần nào anh ấy cũng xuất hiện đúng giờ.