Coinbase đưa USDC vào Hyperliquid, ai kiếm được lợi nhuận từ giao dịch này?

Tác giả: David Christopher

Biên soạn bởi: Jiahuan, ChainCatcher

Tether thống trị Binance, nhưng Coinbase chỉ đưa USDC vào Hyperliquid. Cuộc chiến giành kênh phân phối stablecoin đang ngày càng gay gắt.

Hyperliquid Nó hiện là vị trí được cạnh tranh khốc liệt nhất trong lĩnh vực mã hóa. Tuần trước, 21Shares và quỹ ETF giao ngay HYPE của Bitwise đã được niêm yết trên các sàn giao dịch của Hoa Kỳ, với Grayscale và VanEck cũng không kém xa.

Bên dưới cơn sốt thể chế này là một cuộc chiến kéo dài vì lợi ích, với tất cả các bên cố gắng để có được một phần lợi nhuận của sàn giao dịch.

Mùa thu năm ngoái, Hyperliquid Một cuộc đấu thầu công khai đã được đưa ra cho một stablecoin bản địa được gọi là USDH trong nỗ lực lấy lại doanh thu đã mất vào tay Coinbase và Circle.

USDC được lưu trữ trong cầu nối chuỗi chéo của sàn giao dịch và tạo ra khoảng 200 triệu USD tiền lãi mỗi năm. Tất cả lợi nhuận này thuộc về các đối thủ cạnh tranh tập trung và nền tảng thực sự tạo ra nhu cầu không nhận được một xu nào.

Cuối cùng, Native Markets đang hợp tác với Paxos, Ethena và các công ty khác đã giành được phiếu bầu của cộng đồng trong giá thầu của họ và USDH đã chính thức ra mắt.

Không có ngân hàng: Cuộc chiến đấu thầu USDH của Hyperliquid

Tuy nhiên, chỉ mới tuần trước, Native Markets đã bán USDH cho Coinbase, đồng ý loại bỏ dần stablecoin gốc và cho phép USDC trở lại là tài sản được niêm yết chính trên sàn giao dịch.

Đổi lại, 90% doanh thu sẽ quay trở lại Siêu thanh khoản, mặc dù cơ chế thu doanh thu chính xác vẫn chưa rõ ràng. Thỏa thuận này được nhiều người coi là một chiến thắng cho Hyperliquid và là một kẻ thua cuộc cho Coinbase và Circle. Cách giải thích này có thể hiểu được nhưng không chính xác.

Siêu thanh khoản Lợi ích thu được từ giao dịch này rất rõ ràng: a tỷ trọng doanh thu tăng đáng kể, xấp xỉ gấp đôi so với giai đoạn USDH; hỏa lực pháp lý có được thông qua liên minh với lực lượng có tiếng nói nhất trong ngành tiền điện tử ở Washington; và mang lại lợi ích cho trải nghiệm người dùng do các stablecoin đáng tin cậy mang lại.

Xét cho cùng, sàn giao dịch ban đầu được xây dựng xung quanh USDC được xây dựng và USDC thống trị thị trường HIP-3 đã mang lại cho Hyperliquid nhiều tiêu đề trong khoảng sáu tháng qua.

Coinbase và Circle Động thái này được xem như một sự tăng cường hình ảnh, một cố gắng liên kết với một trong những dự án thành công và có nguồn gốc từ tiền điện tử nhất trong chu kỳ vừa qua.

Nhưng nếu USDC Khi xem định vị thị trường thực tế của hợp đồng vĩnh viễn và quỹ đạo tăng trưởng của hợp đồng vĩnh viễn cùng nhau, người thụ hưởng thứ hai sẽ xuất hiện.

Coinbase và Circle Có được một kênh phân phối lớn cho USDC có lẽ là cơ hội phần quan trọng nhất của toàn bộ thỏa thuận.

Giải thích của tôi: Coinbase và Circle đã đạt được sự bảo vệ chống lại USDT và các điểm tăng trưởng mới, về cơ bản là điểm chuẩn cho các tài sản được trích dẫn của Binance.

Hyperliquid Mặc dù vậy, Hyperliquid đã nhận được sự hỗ trợ theo quy định và doanh thu đáng kể số tiền chính xác vẫn chưa rõ ràng, nhưng nó chắc chắn cao hơn trước.

Trận đấu tại nhà của USDC diễn ra thế nào?

Từ GENIUS Kể từ khi dự luật được thông qua, USDC đã cho thấy động lực mạnh mẽ. Circle đã chuẩn bị tốt cho môi trường pháp lý được tạo ra bởi khuôn khổ này, với USDC có trụ sở tại Hoa Kỳ và tập trung cao độ vào việc tuân thủ. Định vị này đã chuyển thành khối lượng giao dịch thực tế. Dữ liệu Allium cho thấy khối lượng giao dịch của USDC đạt 355 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, vượt qua USDT lần đầu tiên trong những tháng gần đây, cho thấy tốc độ tăng trưởng đã tăng tốc đáng kể sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua vào tháng 7 năm ngoái.

Điều không thay đổi là kiểu cấu trúc tổng thể. Vào tháng 4 năm 2025, ngay trước khi Đạo luật GENIUS được ban hành, USDT nắm giữ 67% thị phần stablecoin, trong khi USDC nắm giữ 27,6%.

Sau một năm, tỷ trọng của USDT là 67,3%, USDC là 28,1%. Sự thay đổi chỉ là nửa điểm phần trăm. Trong khi khối lượng giao dịch của USDC đang tăng tốc thì nguồn cung của nó vẫn trì trệ.

Artemis năm ngoái 10 Báo cáo tháng 3 đã chỉ ra rằng Hoa Kỳ là thị trường mạnh nhất đối với USDC. Kết hợp với xu hướng tăng trưởng sau Đạo luật GENIUS, Hoa Kỳ luôn là động lực tăng trưởng lớn nhất của USDC.

Tuy nhiên, đây chính xác là nơi tập trung vòng cạnh tranh mới. Stripe đã bước vào cuộc chơi một cách dứt khoát bằng cách mua lại các công ty như Tempo. Các tổ chức tài chính lớn cũng đang tung ra các stablecoin địa phương tuân thủ các tiêu chuẩn GENIUS. Sân nhà của USDC đang bị lấn chiếm từ mọi phía.

Khi cạnh tranh ở Hoa Kỳ ngày càng gay gắt, USDC chỉ còn rất ít rút lui các vị trí ở nước ngoài. Ở những nơi khác, USDT giữ vị trí tối cao với tư cách là đồng đô la mặc định, được sử dụng rộng rãi để tiết kiệm, đầu tư và giao dịch và vẫn đang mở rộng mạnh mẽ.

Trong năm qua, một số chuỗi công khai mới đã được ra mắt đặc biệt để mở rộng Các kênh phân phối của USDT và Tether cũng đã triển khai USAT để tấn công USDC trong khuôn khổ quy định tuân thủ GENIUS của Hoa Kỳ.

Coinbase và Circle Nó có động lực để tiếp tục mở rộng, nhưng nó cũng phải đối mặt với một khoảng thời gian ngắn để bị mắc kẹt ở các vị trí phân phối trước khi cạnh tranh leo thang hoàn toàn. Lĩnh vực giao dịch, đặc biệt là hợp đồng vĩnh viễn là điểm đột phá tốt nhất.

Không cần ngân hàng: Tether ra mắt stablecoin USA₮ do Hoa Kỳ quản lý

Hợp đồng vĩnh viễn là lĩnh vực chính

Giống như stablecoin, hợp đồng vĩnh viễn là một trong những xu hướng phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực tiền điện tử, tiếp tục duy trì mức hai chữ số hoặc thậm chí ba chữ số hàng năm tăng trưởng.

Chúng có cấu trúc liên kết chặt chẽ với stablecoin, được sử dụng chủ yếu như tài sản được trích dẫn để xây dựng thị trường hợp đồng vĩnh viễn. USDT đã có chỗ đứng vững chắc ở đây, trở thành tài sản được trích dẫn chính trên hầu hết các thị trường trên Binance, sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn lớn nhất thế giới.

Bất kỳ ai giao dịch trên thị trường lớn nhất của Binance đều chủ yếu sử dụng USDT, nhằm củng cố nguồn cung USDT trên sàn giao dịch và thúc đẩy hoạt động gửi, rút tiền và hoạt động trên chuỗi xung quanh.

Mặc dù khối lượng giao dịch của Hyperliquid không bằng Binance, nhưng đây là sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn lớn nhất trên chuỗi, chiếm 30% thị phần hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi và kiểm soát 46% lãi mở. Ngay cả khi bị các đối thủ cạnh tranh liên tục tấn công, vị trí này vẫn ổn định.

Mặc dù nó không phải là một nền tảng tập trung nhưng nó không hề thua kém tất cả. Tính đến ngày 30 tháng 4, khối lượng giao dịch của nó xấp xỉ 50% Bybit, 30% OKX và 79% Coinbase International. Con số đó chỉ chiếm 13% của Binance, nhưng con số đó vẫn tiếp tục tăng lên.

Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, nhưng sự thống trị của Hyperliquid trong không gian hợp đồng vĩnh viễn trên chuỗi và khả năng khớp và đôi khi vượt qua khối lượng giao dịch của các sàn giao dịch tập trung đã mang lại cho nó tầm ảnh hưởng toàn cầu ngang bằng với các đối thủ của Binance ở các lãnh thổ ngoài Hoa Kỳ.

Cái này dành cho Coinbase và Circle Mở kênh để cạnh tranh với Tether, biến Hyperliquid thành kênh phân phối cấu trúc cho USDC.

Coinbase biết đường đi riêng của mình

Tuy nhiên, điều này đặt ra một câu hỏi: Tại sao Coinbase không trực tiếp thiết lập kênh phân phối này bằng cách mở rộng các sản phẩm hợp đồng vĩnh viễn của riêng mình?

Bởi vì Coinbase Do khung pháp lý, số lượng khách hàng mà nó có thể phục vụ và thị trường mà nó có thể mở ra còn hạn chế. Coinbase hiện hoạt động ở khoảng 100 quốc gia, hơn một nửa trong số 180 quốc gia của Binance.

Nhờ có môi trường thoải mái hơn, Hyperliquid có thể tiếp cận nhiều người hơn các khu vực có lợi thế cho cả Binance và Coinbase và Coinbase không thể sao chép điều này.

Do đó, Coinbase và Circle để Hyperliquid đảm nhận nhiệm vụ này về sự mở rộng toàn cầu, trong khi USDC đi theo xu hướng.

Giao dịch này được thực hiện thông qua USDC. tăng giá trong khi giữ cho Coinbase không bị lôi kéo vào một cuộc chiến pháp lý không thể phân thắng bại. Chiếc bánh họ được tặng không lớn nhưng bản thân chiếc bánh lại nằm ngoài tầm với của họ.

Tether đang thử chiến lược tương tự

Tether đang theo đuổi chiến lược tương tự, mặc dù ở quy mô nhỏ hơn nhiều. Tether đã cam kết lên tới 147,5 triệu đô la để phục hồi sau vụ vi phạm Drift vào tháng Tư.

Giao dịch này đặt USDT thành tài sản thanh toán của Drift thiết lập một Nhóm USDT được hỗ trợ bởi Tether dành cho các nhà tạo lập thị trường được chỉ định và cấp vốn cho một lớp khuyến khích giao dịch.

Nói cách khác, Tether sử dụng The Drift Crisis đã lật đổ đồng tiền cơ bản của một hợp đồng DEX vĩnh viễn lớn trên Solana.

Trước giao dịch này, USDC là Kích thước của stablecoin trên Solana nhiều hơn gấp đôi so với USDT và xu hướng này là phổ biến trên toàn bộ chuỗi. Cả hai bên trong cuộc chiến stablecoin đều nhìn thấy rõ ràng một điều: hợp đồng vĩnh viễn là chiến trường quan trọng của stablecoin.

Nhìn chung, để tận dụng động lực do dự luật GENIUS tạo ra, Coinbase và Circle sẽ cần các kênh phân phối rộng hơn và sàn giao dịch Hyperliquid có thể chỉ là chìa khóa.

Nó cho phép USDC thâm nhập vào vị trí cốt lõi của trên chuỗi giao dịch, tận dụng tốc độ phát triển nhanh nhất trong lĩnh vực mã hóa và có điều kiện cạnh tranh trực tiếp với USDT và Binance về quy mô.

Đây cũng có thể là một cuộc đặt cược vào việc tự do hóa các biên giới pháp lý trong nước. Chủ tịch CFTC Selig đã nói rõ rằng ông muốn các hợp đồng vĩnh viễn được cung cấp tại Hoa Kỳ và việc thông qua Đạo luật RÕ RÀNG có thể đảm bảo điều đó.

Báo cáo tuần này chỉ ra rằng SEC đang chuẩn bị thành lập một cơ quan giám sát "miễn đổi mới" theo sáng kiến "Dự án tiền điện tử" sẽ cho phép các nền tảng gốc tiền điện tử cung cấp giao dịch trực tuyến đối với các cổ phiếu được mã hóa của Hoa Kỳ theo các yêu cầu đăng ký lỏng lẻo hơn.

Kết hợp với CFTC do Selig dẫn đầu Cũng như Những cải cách của SEC do Atkins thúc đẩy, Coinbase dường như đang sắp xếp trước để cho phép Hyperliquid thâm nhập thị trường Hoa Kỳ với USDC đã được nhúng trong đó.

Không cần ngân hàng: Giao dịch hợp đồng vĩnh viễn đạt đến đỉnh cao

Tất cả chỉ là suy đoán, nhưng nó rất phù hợp với cách Phố Wall và các nhà đầu tư tổ chức nhìn nhận về Hyperliquid: họ coi nó như một điểm khởi đầu cho bối cảnh mới sắp tới của các hợp đồng vĩnh viễn. Đây có lẽ là luồng gió mạnh nhất mà một tài sản có thể có.