IPO前期全面分析:為什麼SpaceX, OpenAI的定价權在鏈上

折叠( P) ; 編譯: 深水科技 Flow

客人 :Patagon的創始人Dio Casares

主持人:勞拉·申

播客來源 :解鏈

原文:為什麼SpaceX, OpenAI 和 Anthropic Now 交易在线

播出日期:2026年5月22日

概要

Dio Casares和Laura Shin在最新版中深入探索IPO前期价格發現如何逐步移向區塊鏈. 由於SpaceX IPO在超液體上推出的預期合同, 他們討論了納斯達克私人集市和保利集市的新型合作。

未决看法概述

在鏈子上 IPO前期

• 對於加密的觀眾來說, 許多人應該記得, 超液體在市場前的很多場面上非常激動
• 即將在預期IPO或關鍵事件之前, 因為他們非常接近活動本身, 而不是更長時間的產品

OpenAI 和 Anthropic 為什麼要拒絕二等交易

• 「第一, 因為二级市場交易的本质是有人在買股票, 而這些AI公司,直言之,是高資本消耗。 他們吸收大量現金
• 任何阻止這些高資本消费公司(即「資金焚化機」)集资的行為, 他們正在盡量吸收資金 因此對他們來說, 在未來IPO之前限制次级市場是重要的一步
• “第二个原因是責任。 通常,公司也有责任在它认为可信或批准交易时执行交易。 當這些SPV在IPO之前和之後開始清理和關閉時,會有很多瀑布問題. 或是因為他們不想處理問題, 沒人想處理1000件不同的案子"

鎖鏈有什麼問題

• 「加密衍生品的市場比現場市場更合理, 在美國,這些私募股權通常應該有6個月左右的持有期。 如果你沒有一個制度來實施這6個月的持有期, 這可能會破壞這些股票所依赖的管制豁免
• 許多現場交易不一定符合這些公司的利益, 他們不希望以這種方式找到價格, 公司可能會說,"我們知道你會把這個變價化,所以我們不會跟你合作"
• 「在货币化產品中, 衍生物也有風險, 例如可能存在ADL或價值塞, 這就是為什麼我在這一邊看起來更好。"

私人巨頭像上市公司嗎

• 我同意, 如果IPO的資本被投向這些公司, 這對私人公司來說并不典型
• 但據我所知, 他們並非真正促進次级市場, 「如果你投資, 我不知道

如何在IPO和風險面前

• 當你進入第二層和第三層時, 你就會成為一個危險的「熱土豆」
• 我們不知道這項交易是否合法, 所以不能允許你賣這些股票。 如果SPV的主要銀行帳戶之一在JP Morgan, JP Morgan說:「我們不能賣掉這些股票」
• 也 有 人 說 、 我 已 經 同意 賣 給 你 們 、 給 你 們 、 但 現 今 交易 已 經 宣布 作 廢 了 、 所以 只 把 錢 還 給 你 們 這大概在大部分案件中都引發了诉讼。 這種人可能會輸 但你們仍得互相起訴 因此

Robinhood, FTX, 不同结构的法律界限

• 以及OpenAI等公司能否真正阻止Robinhod等公司提供這些產品, 總之, 其主要原因是這些產品不是真正的流动性资产
• FTX持有的Anthropic股份數量, 也就是說
• 「如果你持有與FTX相關的Anthropic股權, 也就是FTX购买的Anthropic股數

私人二级市場的玩家圖

• 以及新計畫, 例如我的朋友做Entropy, 也是HIP-3。 他們會比Trade.xyz更早提供一些前印記 你會看到這些市場聚集在超液體附近"
• 我認為索拉納更孤立, 加密和AI也有相当的重合 有很多人愿意冒高風險 而且有很多資金 他們也習慣在索拉納工作 也不必開立銀行帳戶、完成繁琐的手续或直接透過私人關係分配股票

Patagon 的定位與連鎖邊界

• 我們想看看是否該去對一些客戶說, 如果你在IPO預期之前考慮套期, 我們不想激怒那些股東 或引入IPO前市場, 尤其是IPO前期市場

為什麼IPO前期可能會永遠擴展

• 許多改變世界和市場的活動都發生在週末, IPO前身也永存. 一旦轉化,他們就永遠成為普通的RWA"
• 「我不知道IPO前期市場會如何發展, SpaceX、Anthropic和OpenAI都試圖震驚數萬億美元, 對於IPO來說

在鏈子上 IPO前期

主持人勞拉申: 這星期, 或者更确切的說是過去幾周, 這個星期,超液體在網路上 有一個非常大的新項目,SpaceX的前IPO。 Polymark宣布推出新型事件合同, 讓使用者可以與Nasdaq私人市場合作, 上星期Anthropic和OpenAI宣布取消第二级市集。

Alium Research指出, 在超液體方面, 你怎么看? 這些活動為什麼現在才出來

狄奧·卡薩雷斯:

我想一個大原因就是 時機很戰略。對於加密的觀眾來說, 許多人記得超液化物在很多垃圾前都非常激進。

當這些符號正式上線時, 當他們變成正常的永久合同 和正常的甲骨文,超液體也拯救了大部分交易。

所以我們在nbsp;眼鏡和眼鏡;預計了IPO或批判性事件。 我想SpaceX的節點 下個月是17天 也就是3到4周 因為他們所以吸引更多的交易。而不是像文圖阿爾斯這樣的產品。

OpenAI 和 Anthropic 為什麼要拒絕二等交易

主持人勞拉·申(Laura Shin):在我最初的問題中, 或IPO前期的不同連結。 你會如何描述新聞的意義

狄奧·卡薩雷斯:

OpenAI和Anthropic說:「我們不會承認這些交易。

首先,他們想要制造真正的恐懼,阻止人們投資次级市場。因為..副市場交易的本質是有人在買股票。而這些AI公司,直言之,是高資本消耗。 他們吸收了大量的現金 扔出去 燒了數十億美元。

任何阻止這些高資本消耗公司(即「現金焚化機」)集资的行動。目前, SpaceX 要先列出, 然后再列出 Anthropic, 然后是 OpenAI 。 這些公司正在吸引尽可能多的資金 所以對於他們來說, 在下一個IPO之前限制次级市場是重要的一步。

第二個原因是責任問題。通常如果公司认为交易可信或批准交易,它也负责执行交易。 也就是說,在公司的股權簿上, 必須確保買股的人在IPO或之前。

你可以想像,可能會有數以百計甚至數以千計的SPV;(特殊目的载体,特殊目的载具)其他公司,可能受到诉讼,结构复杂。 當這些SPV在IPO之前及之後開始清理與關閉, 或是因為他們不想處理問題, 沒有人想處理1000件不同的案子。

所以他們現在非常引人注目,"這不是我們的問題。 如果你不在批准區 我們幫不了你" 他們選擇在IPO出錯前發言 總而言之,這既使他們能得到的現金最大化,也使他們的法律責任最小化。

鎖鏈有什麼問題

主持人勞拉申: 我們剛談到這個市場裡存在的問題, 對於買主和賣主來說

狄奧·卡薩雷斯:

在兩個市場上可以看到這條鏈子:一是衍生品市場,二是现货市場。衍生品市場有很多优点。 和大多數衍生物一樣..首先是套期工具。 許多我認識的人使用這個市場。

我想加密衍生品的市場比現場市場更合理。在美國這些私募股權通常應該持有6個月左右我不知道 可能有些出路,但已經半年了。如果你沒有一個制度來實施這半年的控股期, 它可能會破壞這些股票所依赖的管制豁免, 并造成罚款和一系列其他問題。

所以一旦你將某樣東西货币化 只要它代表了這些公司的某些所有者利益 美國的监管者就很容易說這是違反了規定 我想這對很多货币化的產品來說是巨大的阻力。

大型市場量不一定符合這些公司的利益。他們不希望以這種方式找到價格, 公司可能會說,"我們知道你會把這個變價化,所以我們不會跟你合作"

相形之下,衍生物在這邊更容易處理. 例如,家庭辦公室或個人投資者可以冲洗自己的開口;如果他們愿意,可以增加開口。 你沒有同樣的人類危險。

但對於货币化的產品, 如果SPV誤會, 或有任何法律問題, 衍生物也有風險, 例如可能存在ADL或價值塞, 所以我在這邊看起來好多了。

主持人勞拉申(Laura Shin):對,這更像是市場風險. 人們愿意接受這種風險 但另一种情況更像是有人搞砸,每個人都為此付出代價。

私人巨頭像上市公司嗎

主持人勞拉·申(Laura Shin):我看到有人批評, 但從某種意義上來說, 這就像是假裝他們仍然是私人公司, 因為他們允許許多灰色市場活動。 而不是真正嚴格的私人公司。 從某种程度上說 他們幾乎是上市公司 你同意嗎

狄奧·卡薩雷斯:

我同意, 如果IPO的資本被投向這些公司, 這對私人公司來說并不典型。

但據我所知, 他們並非真正促進二级市場, 而是想告訴投資者:「如果你投資

所以,我不認為他們是完全公平的。 買下這些股票更難 公司上市也有很多优点, 然而,他們在早期吸引了创纪录的投資者和資本。

如何在IPO和風險面前

主持人勞拉·申(Laura Shin):你剛剛提到,你認為在某些方面可持续性更好。 但必須有原因, 有不同的選擇嗎? 不同的投資工具或開銷有什麼風險

狄奧·卡薩雷斯:

最明显的原因是:我們越早進去,價錢越高。如果我們兩年前談到Anthropic 可能值80億美元 在目前的旋轉中,它有十倍的缺口, 當然,它沒有被稀释。

當然,投資者們有理由更早地進入, 對這些後來的公司來說, 最好的投資方式是找到一個可以取得初级金融的人。

共同投資和SPV是不同的。 例如一些非常大的基金會共同投資:他們可能透過自己的基金投資10億美元, 如果你能做到,這可能是最乾淨的方法 投資這些公司。

如果不可能,最好找到有SPV的人或可以直接参与的人。 這些是晚期的公司, 一旦你進入第二階段和第三階段, 此比喻源自「傳送熱土豆」遊戲, 在法律背景中, 「合法熱土豆」通常指某些有高度風險或不确定性的法律情況或資產, 大多數人希望避免這種事發生。

主持人勞拉申:這有什麼問題

狄奧·卡薩雷斯:

有很多很詳細的問題 例如, Anthropic 和 OpenAI 現已非常引人注目。

假設你面對 & nbsp;瀑布分配结构(即收益分配的分级机制):一人目前持有公司股份,但承诺将其转让给SPV;或SPV拥有股份,然后欠下一秒三分之一。 如果這個人或SPV將股票寄到銀行或券帳戶, 尤其是在IPO開始時, 成交嗎? 送禮還是調職? 如果是銷售,給我看檔案"

有很多銀行和發行商可能會說:「我們不知道這筆交易是否可行

DTCC( 存檔信托 & amp; 清點公司) 將股票分為受限和非受限的股票。 但有些中等機構可能會說:「這些不是受限的股份

如果SPV的主要銀行帳戶之一在JP Morgan, JP Morgan說:「我們不能賣給你這些股票」, 從AML的角度來看,這很糟,因為他們說,"你為什麼先放在那里,現在它會到我們身上? 顯然那裡有問題"

這是程序上的風險 但現在交易被認為是無效的, 所以我只好把錢還給你。 在大多数情况下,這大概会导致诉讼。 這種人可能會輸 但你們仍得互相起訴 因此,有多种不同的風險,取决于工具和结构。

主持人勞拉申:是的,结构非常重要. 即使是你最后的例子 另一邊也愿意退款 假設他們真的有錢。

狄奧·卡薩雷斯:

當然,有尾巴的風險, 完全的騙局。 例如,有人給你看了那些完全是假的文件 和錢一起消失了, 當時你無能為力。

Robinhood, FTX, 不同结构的法律界限

主持人勞拉申(Laura Shin):請解釋Robinwood的股權货币化。 包括OpenAI和SpaceX, 但我猜它的設計仍然有效 你能解釋一下布局在哪嗎

狄奧·卡薩雷斯:

我對這些產品的理解是,它們更像是nbsp;信托式提供我不知道 至于他們是否違反了證券法;OpenAI 檔案& nbsp; 如此一家公司能真正停止 & nbsp;羅賓伍德& nbsp; 此類型的公司提供這些產品。

總之, 主要原因是這些產品不是真正的液體 使用人可以通过這些硬幣的買賣來交易, 但使用人必須等到發生重大資本事件。

這種投資可能對小投資者更好, 但對於大投資者來說, 市場可能突然覺得這些信物價值不如幾小時前, 因此,此类投資本身就有重大的風險。

主持人勞拉申:FTX顯然持有一些Anthropic股份, 但我也想聽聽它在世界中的地位。

狄奧·卡薩雷斯:

在某種意義上,破產法庭是最"主權"的領域 這不僅是破产法本身所說的。

FTX持有的Anthropic股份數量以及FTX持有的许多其他股份和資產, 也就是說,第一优先權,ROFR被完全取消,轉移限制被取消,其他限制被取消。

這種豁免不一定延伸至初次交易后的更多交易。 可能會有人提出這個辯論, 因為如果你說一個破產的資產 在未來被賣掉時不能被視為 完全有價值 那將是個壞的先例 并影響到未來所有的破產案例。

所以如果你持有與FTX申請相關的Anthropic股權, 也就是FTX所購買的Anthropic股數。

私人二级市場的玩家圖

主持人勞拉·申(Laura Shin):我知道一些私人二级市場的玩家不一定與加密的錢相連, 你能幫我們梳理這领域的主角嗎? 我估計有些參與者 比其他人更可能在灰色區進行操作。

狄奧·卡薩雷斯:

私人二级集市裡有很多不同的玩家 例如,Setter是相对低调但大型二级市場經紀人之一。 他們的經營非常廣泛,包括广泛的服務,從基金股票的转让到公司股票的直接分配。 例如,如果你在Paradigm的基金中投資,但你想在基金回報資本之前出售你的股份,你可以通过Setter交易. 據他們的官網顯示, 他們已完成高达400億美元的交易。

其他更著名的球員包括福吉和希伊夫. 許多人都聽說過, 但和Setter相比 它們其實沒那麼大。

許多中小公司在市場經營, 主要活跃於現場市場。

最後一面是Trade.xyz,即HIP-3; Ventuals,即先前的協議,亦是HIP-3;以及一些新計畫,如我的朋友Entropy,亦是HIP-3。 他們會比Trade.xyz更早提供一些前印記 你會看到這些市場聚集在超液體附近。

許多人來自索拉納生态學, 這些公司通常收取20%的一次性費用。

不是這樣的衍生品市場主要靠交易費賺錢。這是一些有趣的生意模式:但衍生公司更可能藉由便利這些交易而收取費用。

主持人勞拉申: 聽起來他們在看不同的人 你為什麼認為這些活動 在索拉納比在埃瑟倫發生更多

狄奧·卡薩雷斯:

我認為索拉娜更孤僻 不知何故 你寧可在那里做實驗 加密和人工智能也有相關的重合性 某种程度上我也是個例子。

所以很多人都愿意冒高風險 而且有很多資金 他們習慣為索拉納工作 也不必開立銀行帳戶, 完成繁琐的手续, 最终投影師要去首都。

Patagon 的定位與連鎖邊界

告訴我你的生意 你顯然很涉足這個领域 Patagon在二级集市做什么

狄奧·卡薩雷斯:

我們就像一家新的私人銀行 我們幫助人們進入私人企業 我們做了Anthropic, XAI, Cohere, 在IPO, Circe, Kraken, Fluidstack 和很多不同的公司之前。

通常我們是免費的顧問 我們會把這些交易放到基金裡 幫我們辦檔案 但我們不需要做注册投資顧問 因為我們的AUM沒有直接達到1.5億美元 這意味著和我們合作比和RIA合作更麻煩。

我們現在正在擴大這項交易, 你應該能投資一個真正的,符合規定的,嵌入式的項目, 例如,對阿根廷的銅礦的定向判斷。 這也是我們平台的一个重要點。 我們會盡力去審查所有交易 因為如果他們弄錯了 我們就要冒名譽的風險。

我們也參與了一些複雜的交易 比如Circle的IPO前投資 這筆交易很困難 因為我們在IPO之前就參與了。

所以我們也想把這個能力 擴展到更有形的資產上 也提供銀行帳戶與加密主機等服務。 我們的業務主要是幫助人們進入這些交易,然後依交易的大小和進入的困難,將他們結構成基金并收取不同的基金費。

主持人勞拉·申(Laura Shin):所以你的生意不是一連串的

狄奧·卡薩雷斯:

沒什麼 我們以前看過私人市場的穩定性 我們想看看是否該去告訴一些客戶 如果你在IPO前考慮過套期保值 儘管它本身有點灰色 也許你可以考慮一下穩定性 而不是IBKR。

坦白地說,我們確實得到一個客戶的問題:「我該用一雙永久的,還是用IBKR的方式? 這就是我們在這個领域暴露的程度 我們或許能幫助Entropy團隊製造一些市場 他們會比Trade.xyz更早提供一些預期標籤,我理解 但這絕對不是我們工作的核心。

原因就是我們不想激怒股東們 或引入IPO前市場, 尤其是IPO前期市場, 人們可能會忘記Anthropic有一份"不要碰這些人"的清單。 對我們來說,這會讓我們輕而易舉地出現在相似的名單上,所以我們不會這麼做。

為什麼IPO前期可能繼續擴張

主持人勞拉·申(Laura Shin):你如何看待私人市場的未來發展

狄奧·卡薩雷斯:

我們正處於一個很好的時點 超液體迅速上升。

許多改變世界和市場的大事件都在周末發生, IPO前身也永存. 一旦轉化,他們就永遠成為普通的RWA。

{\fnSimHei\bord1\shad1\pos(200,288)}超液化物,一直想著前市nbsp; 清除器( n)藉由吸引使用者, 我想這個策略將在未來的更多平台上使用。

我不知道IPO前期市場會如何發展, SpaceX、Anthropic和OpenAI都試圖震驚數萬億美元, 更別提很多其他公司了。

所以現在是IPO前期的好時刻 開始引起更多的注意 心臟病是個好例子如果SpaceX繼續成功和解, Anthropic 和 OpenAI 可能會增加合同交易量。

你們會看到許多交易平台提供商開始競爭, 試圖覆盖這些IPO前期的市場, 會很有趣的。