Motif strategi permanen masih bergerak

Original Odaily Daily@ OdailyChinaAku tidak yakin

Oleh Azuma@ azuma ethAku tidak yakin

Bagian prioritas Strategi dari STRC sedang dalam proses melanjutkan ke "off-convene"。

Bursa saham AS menunjukkan bahwaSEJAK 15 MEI, STRC SECARA BERTAHAP MENYIMPANG DARI NILAI TARGET WAJAH DARI $100, DAN DISKON BARU-BARU INI TELAH MENINGKAT SECARA SIGNIFIKAN, MENCAPAI RENDAH $83.26 PADA DISK KEMARIN DENGAN HARGA $88,59 DI PENUTUPAN, MELEBIHI NILAI WAJAH TARGET SEBESAR 11 PERSEN。

UNTUK SAHAM BIASA, PENURUNAN 11 PERSEN MUNGKIN TIDAK SIGNIFIKAN, TAPI UNTUK STRC, KELULUSAN DARI $100 TARGET NOMINAL NILAI BERARTI BAHWA INTI DESAIN TUJUAN PRODUK MENGHADAPI TANTANGAN SERIUS。

Karena dalam desain asli Strategy, STRC akan dibuat sebagai revenue- keamanan berbasis beroperasi sekitar $100 nilai wajah daripada aset spekulatif yang sangat volatile. Perbedaan antara harga pasar dan nilai nominal saat ini juga menyebabkan peningkatan jumlah investor untuk meninjau kembali logika di balik produk ini。

Yang lebih penting lagi, ketika Strategy terus memperluas cadangan Bitcoin-nya, STRC telah tumbuh menjadi sumber pembiayaan perusahaan yang paling penting。Dalam artian, harga pasar dari STRC tidak hanya mencerminkan sikap investor untuk saham yang disukai, tapi juga kepercayaan pasar dalam model bisnis paket modal Strategy。

STRC: Strategy Capital Wheel Engine

UNTUK MEMAHAMI KESERIUSAN PELARIAN INI, PERTAMA-TAMA DIPERLUKAN UNTUK MENGKLARIFIKASI STRUKTUR PRODUK STRC DAN MEKANISME JANGKAR YANG UNIK。

STRC adalah turunan keuangan inovatif yang diluncurkan oleh Strategy pada tahun 2025。Tidak seperti strategi MSTR biasa, posisi STRC adalah unit prioritas berkelanjutan dengan nilai target wajah tetap (US $100) dan keuntungan relatif stabil, yang lebih mirip di alam untuk sekuritas dengan properti tetap。

• Odaily Note: Strategy Founders Michael Saylor baru-baru ini mengungkapkan bahwa STRC dirancang dengan dukungan AI。

Dalam lingkaran pembesaran neraca Strategi, STRC bukan hanya alat pembiayaan biasa, tapi mesin terkuat dari Roda Strategi Capital。

Sebelum peluncuran STRC, Strategi terutama bergantung pada penerbitan Catatan konversi dan penambahan saham langsung umum untuk meningkatkan dana untuk membeli bitcoin. Namun, ada keterbatasan untuk kedua model - konversi utang tunduk pada batas atas kedewasaan dan debt-memanfaatkan rasio, sementara sering meningkatkan saham biasa mencairkan kepentingan pemegang saham yang ada。

Keberadaan STRC berhasil mengatasi rasa sakit ini, dan kegunaan intinya dalam strategi Strategi terutama dalam dua dimensi:

• SKEMA "ATM" TAK TERBATASSelama harga pasar STRC stabil pada $100 atau lebih, Strategi dapat terus-menerus meningkatkan saham dari sumber pasar kedua melalui ATM (At-the- Market) dan mengumpulkan mata uang Prancis。
• Zero- ekuitas diencerkan daya pembelianSTRC, sebagai prioritas permanen, tidak memiliki tekanan kedewasaan dan tidak memiliki hak suara untuk saham biasa dan distribusi aset kelebihan. Ini berarti bahwa Strategi dapat menciptakan ratusan miliar dolar Perancis membeli kekuasaan tanpa menipiskan kepentingan pemegang saham MSTR dan meningkatkan minat pada utang yang keras, dan menempatkan mereka semua ke dalam peningkatan bitcoin。

Dengan "Peningkatan koleksi SRC dari mata uang Perancis, membeli BTC, meningkatkan aset bersih perusahaan, mendorong kepercayaan STRC" Dalam lingkaran tertutup ini, Strategi berhasil membangun siklus tak terbatas terbang modal。

Aku tidak tahuKUNCI UNTUK RODA INI BEKERJA ADALAH STRC HARUS TETAP DEKAT DENGAN NILAI WAJAH $100。Setelah harga pasar secara signifikan di bawah $100, Strategi tidak akan lagi mampu secara efektif menyerap dana ke dalam pasar melalui prioritas yang tidak terhitung, berdasarkan klausul koleksi ATM dan pasar arbitrase logika, dan seluruh set sihir modal nya akan de facto terhenti。

Pada awal desain, dan untuk memastikan bahwa harga pasar sekunder STRC akan selalu cocok dengan nilai target wajah dari $100, Strategi memperkenalkan mekanisme untuk "dividen yang disesuaikan secara dinamis". Singkatnya, Strategi dapat meningkatkan tingkat dividen untuk membuat produk lebih menarik ketika harga pasar dari STRC kurang dari $100; ketika harganya di atas $100, laju dividen dapat dikurangi - & nbsp;SECARA TEORI, DENGAN TERUS-MENERUS MENYESUAIKAN TINGKAT DIVIDEN, STRC SEHARUSNYA BISA BEROPERASI SEKITAR $100 UNTUK WAKTU YANG LAMA。

Tapi sekarangMeskipun Strategy telah menaikkan keuntungan menjadi 11,5 persen, dan juga mengubah laju distribusi dari bulanan ke semi-bulanan, negara "de- kondensed" "" tidak secara efektif diperbaiki

Alasan untuk melarikan diri: iman, kepercayaan diri, atau kepercayaan diri

Ini tidak bekerjaINI BERARTI BAHWA RISIKO BAHWA HARGA PASAR TELAH MELAMPAUI TINGKAT PENGEMBALIAN ITU SENDIRI。Dalam terang diskusi pasar saat ini, kekhawatiran risiko pasar terutama pada dua tingkat。

Yang pertama adalah aspek teknis permukaan。Menurut beberapa pemasar, sebagian besar penurunan baru-baru ini telah menghasilkan dari konsentrasi arbitrase ketika daya tarik。

SELAMA SETAHUN TERAKHIR, STRC TELAH DIPERDAGANGKAN SEKITAR $100 DALAM WAKTU YANG LAMA, SEHINGGA MENARIK SEJUMLAH BESAR REVENUE- TIPE ARBITRASE. JENIS PENDANAAN INI CENDERUNG UNTUK MEMANFAATKAN KEUNTUNGAN UNTUK MENGHASILKAN KEUNTUNGAN SEMENTARA MENGHASILKAN ARBITRASE UNTUK LABA HARGA. NAMUN, KETIKA STRC JATUH $100 DAN TERUS MELEMAH, BEBERAPA REKENING LEVERAGE MULAI MEMICU GARIS ANGIN DAN DIPAKSA UNTUK MENJUAL MEMEGANG MEREKA; JATUH HARGA, PADA GILIRANNYA, MENYEBABKAN LEVERAGE LEBIH, AKHIRNYA MENCIPTAKAN REAKSI BERANTAI。DALAM PROSES, TEKANAN PEMBUANGAN TERUS MEMPERKUAT DIRINYA SENDIRI, MENGAKIBATKAN PENURUNAN DI STRC YANG JAUH MELEBIHI PERUBAHAN NORMAL DALAM PENAWARAN DAN PERMINTAAN。

Namun, penggunaan bantuan untuk menjelaskan kinerja pasar saat ini tampaknya tidak cukup。Bagi banyak investor, kekhawatiran yang lebih dalam berkaitan dengan posisi likuiditas Strategi。

Awal bulan ini, Morgan Chase menerbitkan studi yang menyatakan bahwa:Strategi memiliki kewajiban bunga sekitar $1,7 miliar per tahun, yang, pada tingkat cadangan tunai saat ini, cukup untuk menutupi hanya sekitar 6,3 bulan pengeluaran dividen prioritasAku tidak tahu. Hal ini juga menimbulkan kekhawatiran tentang kemampuan Strategi untuk menutupi komitmen likuiditas masa depan。

Hal ini dijelaskan secara berbeda oleh Strategi, yang komunikasi resmi di X menekankan bahwaPenambahan cadangan bitcoin yang besar akan cukup untuk mencakup 32 tahun pembayaran dividen。

Masalahnya, bagaimanapun, adalah bahwa dua pernyataan sebenarnya didasarkan pada tempat yang berbeda. Morgan Chase khawatir tentang sifat kas Strategi, sementara perhitungan Strategi menyiratkan asumsi penting - & nbsp;Yang diperlukan, perusahaan bisa mendapatkan dana dengan menjual bitcoin。

Di sinilah tepatnya pasar yang paling sensitif. Pada awal bulan ini, Strategy menjual gudang Bitcoin nya untuk pertama kalinya, meskipun ukurannya hanya 32 dan secara resmi dikemas sebagai "tes de- sensitisasi pasar aktif" dan menyebutkan bahwa "lebih akan dibeli nanti", tapi ini terus memiliki dampak yang parah di pasar. Hal ini karena, selama beberapa tahun terakhir, Strategi dan pendirinya, Michael Saylor, telah menyampaikan sebuah narasi sentral ke pasar - bahwa bitcoin adalah aset cadangan strategis jangka panjang, dan bahwa perusahaan-perusahaan akan dapat mengakses keuangan pasar modal daripada mengandalkan penjualan bitcoin。

Jadi, ketika pasar pertama kali melihat Strategi benar-benar menjual bitcoin, itu pasti menyebabkan kekhawatiran yang lebih besar - & nbsp;Dalam hal pengetatan lingkungan pembiayaan masa depan, apakah Strategi perlu bergantung lebih lanjut pada penjualan bitcoin untuk memenuhi kewajiban dividen? Jika jawabannya tidak mutlak, maka investor harus meninjau kembali tingkat risiko dari sekuritas yang relevan。

Dari sudut pandang iniDi balik STRC, yang terus menjadi "de- built", adalah evaluasi ulang dari keutuhan struktur modal secara umum。

Pembelian Strategi mungkin akan terjual

Bagi Strategi, dampak terbesar dari Breakout dari STRC adalah kelemahan dari fungsi pembiayaan。

Selama beberapa tahun terakhir, Strategi telah dapat untuk terus memperluas cadangan Bitcoin nya, dengan logika inti adalah untuk mendapatkan dana dari pasar modal melalui penerbitan sekuritas, swap utang dan saham prioritas, dan kemudian untuk menggunakan dana untuk meningkatkan bitcoin. STC adalah alat pembiayaan paling penting untuk Strategi, yang berarti bahwa pasar menuntut kompensasi risiko yang lebih tinggi ketika berhadapan dengan nilai target kurang dari $100 untuk waktu yang lama, dan bahwa kemampuan Strategi untuk keuangan akan diletakkan pada standly sementara。

Selanjutnya, keadaan kokoh STRC mungkin indikator penting profil risiko pasar。Jika STTC berada dalam keadaan lama dari diskon, yang menghasilkan batasan kapasitas berkelanjutan, dan cadangan uang Strategy habis, kekhawatiran pasar bahwa Strategi di masa depan mungkin memenuhi permintaan dividen dengan menjual lebih banyak bitcoin akan meningkat。

Setelah harapan ini diperkuat, dampaknya tidak lagi terbatas pada STRC. Sebagai salah satu yang paling penting pembeli marginal pasar Bitcoin dalam beberapa tahun terakhir, kemampuan dan kecepatan Strategi pembiayaan selalu sangat mempengaruhi pasokan pasar dan permintaan harapan, jika pembelian Strategi itu diubah ke papan penjualan, atau jika itu menciptakan tekanan tak terbayangkan pada bitcoin。