Warsh nắm quyền lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang: bố trí vốn để mở đường cho năng suất AI

Tác giả gốc: Raoul Pal

Bản tổng hợp gốc: AididaaoJP, Foresight News

Thượng viện hôm nay đã xác nhận Kevin Warsh là Chủ tịch thứ 17 của Cục Dự trữ Liên bang trong cuộc bỏ phiếu từ 54 đến 45, cuộc bỏ phiếu sát sao nhất ủng hộ cơ quan này trong lịch sử của tổ chức này. Các phương tiện truyền thông giải thích nó như một câu chuyện chính trị: Trump cuối cùng đã đạt được mục đích của mình, các đảng viên Đảng Dân chủ đã chiến đấu hết mình, Fetterman đào tẩu và bỏ phiếu ủng hộ, và sự chia rẽ đảng phái giờ đây đã mở rộng đến Cục Dự trữ Liên bang.

Đây chỉ là bề nổi và hầu như không ai hiểu được câu chuyện thực sự. Để thấy điều này, bạn phải ngừng đánh giá cuộc bỏ phiếu này trên bảng điểm trái-phải và thay vào đó hãy hỏi một câu hỏi khác: Ai đã chọn Wash, họ đã mua gì khi chọn anh ấy và điều đó có ý nghĩa gì đối với thị trường trong hai năm tới?

Tại sao phải rửa?

Tôi muốn bắt đầu ở một nơi khác biệt vì khuôn khổ rất quan trọng.

Tôi đã phát triển một framework có tên là Universal Code trong vài năm qua. Định luật đầu tiên của nó rất đơn giản: vũ trụ được tổ chức để tối đa hóa sản lượng thông minh được tạo ra trên mỗi đơn vị năng lượng tiêu hao. Sự sống tạo ra nhiều trí tuệ hơn các phản ứng hóa học đơn thuần, và nền văn minh tạo ra nhiều trí tuệ hơn các sinh vật sống. AI tạo ra nhiều trí thông minh hơn một nền văn minh được xây dựng xung quanh nhận thức của con người. Vì đây là độ dốc của sự chọn lọc vũ trụ nên tư bản sẽ đi theo nó. Vốn sẽ chảy vào bất kỳ cấu hình nào tạo ra nhiều trí tuệ nhất trên mỗi đơn vị năng lượng vào bất kỳ thời điểm nào.

Đây là định luật đầu tiên của luật phổ quát. Nó hoạt động cho các hoạt động sinh học, văn minh, thị trường và đào tạo AI. Theo quỹ đạo hiện tại mà thế giới thực sự đang diễn ra, cấu hình giành được độ dốc này là trí tuệ nhân tạo được áp dụng trên chu trình bán dẫn được tăng tốc, sau đó được áp dụng trên việc xây dựng năng lượng được tăng tốc, tất cả đều tăng trưởng gộp theo cấp số nhân. Vốn đang bị kéo về phía cấu hình này bởi một lực không thể giải thích được bằng mô hình vĩ mô thông thường, bởi vì không có quy luật đầu tiên trong mô hình thông thường. Vì vậy, mọi thứ khác đang theo sau, và các liên minh chính trị đang tổ chức lại xung quanh những người có thể cung cấp quyền truy cập vào ma trận cơ bản. Các liên minh địa chính trị đang được định hình lại xung quanh việc ai là người kiểm soát các con chip, năng lượng và đường dẫn đô la tài trợ cho tất cả. Hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh tuần này, việc xây dựng sức mạnh điện toán ở vùng Vịnh, sự trở lại của chất bán dẫn phương Tây và liên minh tài trợ đang định hình lại nền chính trị Washington, đây không phải là những câu chuyện độc lập.

Chúng là những biểu thức có cùng độ dốc ở các tỷ lệ khác nhau. Các quốc gia và liên minh theo đường dốc sẽ phát triển mạnh mẽ, trong khi các quốc gia và liên minh phản đối nó sẽ suy giảm.

Nếu bạn chấp nhận khuôn khổ này, thì biến số quan trọng nhất trong môi trường vĩ mô trong mười năm tới sẽ là liệu chính sách tiền tệ có cản trở hay tuân theo lộ trình này hay không. Một Fed đối mặt với việc xây dựng AI với lãi suất hạn chế sẽ cản trở quá trình chuyển đổi ma trận mà nền kinh tế toàn cầu hiện đang dựa vào. Một Fed đi cùng với nó sẽ cho phép làn sóng năng suất phát huy tác dụng.

Kevin Warsh là người có hiểu biết sâu sắc nhất về con đường này trong số các ứng cử viên cho chức chủ tịch Fed. Trong phần lớn thập kỷ qua, ông không phải là giám đốc ngân hàng trung ương mà là giám đốc và nhà đầu tư công nghệ. Ông phục vụ trong ban giám đốc và với tư cách là một nhà đầu tư tư nhân đã triển khai vốn vào cơ sở hạ tầng AI. Anh ấy đang nhìn từ bên trong căn phòng nơi tòa nhà này đang được xây dựng, không phải từ cuốn sổ tóm tắt của FOMC. Ông không đưa ra một dự đoán lạc quan nào khi nói rằng ông tin rằng sự bùng nổ năng suất sẽ đưa nước Mỹ đến chiến thắng trong thế kỷ 21. Anh ấy đang đưa ra tuyên bố về niềm tin của nhà đầu tư dựa trên những gì anh ấy đã thấy và đầu tư vào cá nhân.

Đây là phần mà các phương tiện truyền thông luôn bỏ qua. Anh ta không phải là một kẻ diều hâu chuyển phe vì Trump hứa hẹn một công việc. Ông là một nhà đầu tư, người từ lâu đã tạo ra điều kỳ diệu về năng suất trong nhiều năm và hiện đang kiểm soát các tổ chức xác định liệu điều kỳ diệu đó có thể tăng lên hay bị giết chết bởi dòng tiền thắt chặt. Không ai trong số các ứng cử viên lớn khác mà Trump xem xét có nền tảng đó. Một người là nhà kinh tế học thuật, người còn lại là chủ ngân hàng cộng đồng, và Kevin Warsh là người duy nhất trong ba người thực sự triển khai vốn vào ma trận của thập kỷ tới.

Điều này khiến anh trở thành ứng cử viên của Luật thứ nhất, một nhà giao dịch có niềm tin của công chúng và danh mục đầu tư cá nhân hướng tới việc giữ cho các làn đường kết hợp thông minh nhanh nhất luôn rộng mở.

Warsh đã nói gì

Trong 12 tháng qua, Warsh đã đưa ra một chương trình nghị sự về chính sách tiền tệ cụ thể một cách bất thường trong hồ sơ công khai. Ông rõ ràng kêu gọi cái mà ông gọi là "thay đổi chế độ" tại Fed. Ông rõ ràng kêu gọi một thỏa thuận mới của Fed được mô phỏng theo thỏa thuận năm 1951. Ông đề xuất cải cách dữ liệu lạm phát được Fed sử dụng. Ông đề xuất loại bỏ hướng dẫn chuyển tiếp khỏi thông tin liên lạc và ông đề xuất khuyến khích nhiều bất đồng nội bộ hơn về các quyết định về lãi suất. Ông đề xuất thu hẹp bảng cân đối của Fed và phối hợp hành động này với việc quản lý nợ Kho bạc.

Đọc riêng những điều này và chúng có vẻ giống như sở thích công nghệ của một cựu thống đốc Fed chu đáo. Tổng hợp lại, chúng mô tả một mô hình hoạt động kết hợp hai bối cảnh lịch sử khác nhau. Một là chiến lược áp chế tài chính giai đoạn 1946-1955, và hai là chiến lược dựa vào năng suất của Greenspan vào cuối những năm 1990. Sự kết hợp của cả hai chính xác là những gì cần thiết bây giờ.

Chiến lược của Greenspan là khuôn mẫu thực sự

Trong khi khuôn khổ năm 1951 chỉ là vỏ bọc khoa trương, chiến lược của Greenspan vào cuối những năm 1990 là khuôn mẫu thực tế.

Đây là những gì Greenspan đã làm từ năm 1996-2000. Nền kinh tế đang nóng lên và tỷ lệ thất nghiệp thấp hơn mức mà các mô hình thông thường gọi là tỷ lệ tự nhiên. CPI nhìn chung tăng cao hơn ở một số thời điểm nhất định trong kỳ do giá dầu và thực phẩm biến động. Nhưng điểm dữ liệu quan trọng là lạm phát cơ bản, không bao gồm lương thực và năng lượng, đã không tăng nhanh như Đường cong Phillips dự đoán. Greenspan xem xét dữ liệu năng suất và kết luận rằng có điều gì đó mang tính cơ cấu đang diễn ra.

Chu kỳ đầu tư vào CNTT đang thúc đẩy tăng trưởng năng suất, giảm chi phí lao động trên đơn vị mà không cần đến sự sụt giảm của thị trường lao động. Ngay cả khi CPI tiêu đề biến động, CPI cơ bản vẫn được giữ nguyên. Ông kết luận rằng ông có thể bỏ qua dữ liệu tổng thể bị nhiễu vì các lõi cơ bản đã bị giảm năng suất. Giáo điều thông thường cho rằng phải tăng lãi suất mạnh để ngăn chặn lạm phát sắp tới. Greenspan từ chối, ông giữ lãi suất ở mức thấp và để giá tài sản đi theo hướng của nó. Ông cho phép sự giãn nở gộp thêm bốn năm nữa so với thời gian mà hàm phản ứng thông thường cho phép. Sự phối hợp của ông với Bộ trưởng Tài chính lúc đó là Rubin và sau đó là Summers được biết đến với cái tên "Ủy ban Cứu thế giới".

Fed và Kho bạc thực hiện chiến lược một cách hiệu quả với tư cách là một cơ quan. Lần tăng lãi suất cuối cùng của Greenspan vào năm 1999-2000 hiện được nhiều người hiểu là một lỗi chính sách trong đó năng suất có thể hấp thụ nhiều lạm phát hơn.

Điều Bessant và Trump muốn là phiên bản 2026-2030 của hoạt động này. AI tương đương với chu trình CNTT nhưng ở quy mô lớn hơn nhiều. Vốn đầu tư AI đang được sử dụng ở mức gấp nhiều lần vốn đầu tư công nghệ vào cuối những năm 1990. Nếu làn sóng năng suất là có thật thì Fed có thể thực hiện chính sách nới lỏng hơn so với các mô hình thông thường đề xuất vì năng suất sẽ hạn chế chi phí lao động đơn vị ngay cả khi nền kinh tế đang nóng lên. Giảm lãi suất một chút, đừng có động thái kịch tính. Hãy để năng suất hấp thụ sự trì trệ và để sự chuyển đổi kinh tế thực hiện công việc giảm phát mà dù sao thì việc tăng lãi suất cũng không thể thực hiện được.

Đây là lý do tại sao Wash lại cần thiết. Anh ấy là ứng viên thực sự tin rằng điều kỳ diệu về năng suất là có thật vì anh ấy đã đầu tư vào nó. Ông có uy tín về thể chế từ nhiệm kỳ khủng hoảng tài chính toàn cầu 2006-2011 để giữ vững lập trường khi giới truyền thông và mạng lưới Fed truyền thống yêu cầu ông tăng lãi suất để phản ứng với dữ liệu CPI mới nhất. Ông đã có vỏ bọc hùng biện (khung năm 1951) để cài đặt một kiến ​​trúc phối hợp mà không có vẻ bị bắt giữ. Và anh ta có niềm tin cá nhân là liên tục "không làm gì" khi đối mặt với dữ liệu lạm phát có thể gây ra phản ứng từ những nhà giao dịch có niềm tin yếu hơn.

Chiến lược của Greenspan chỉ hiệu quả nếu các nhà giao dịch thực hiện nó thực sự tin rằng phép màu về năng suất là có thật. Đây là bài kiểm tra. Niềm tin của Powell không đủ sâu sắc. Warsh có thể đọc được nó trong dữ liệu, nhưng nó sẽ không thuyết phục được nhà đầu tư của Warsh. Wash là ứng cử viên duy nhất đã cá nhân đặt cược vào điều này.

Tại sao chuyện này lại phải xảy ra?

Nợ liên bang của Hoa Kỳ là khoảng 36 nghìn tỷ USD. Với cơ cấu đáo hạn hiện tại, số tiền đó sẽ đạt khoảng 9-10 nghìn tỷ USD mỗi năm. Fed đã tăng lãi suất trong khi thực hiện thắt chặt định lượng, có nghĩa là họ đang thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình cùng lúc với việc Kho bạc phát hành số nợ kỷ lục để bù đắp thâm hụt. Người mua cận biên của Kho bạc dài hạn phải là khu vực tư nhân, hầu hết là người mua nước ngoài.

Trong một thế giới mà người mua nước ngoài đang có cơ cấu nặng ký hơn đồng đô la, điều này có hiệu quả. Trong thế giới của chúng ta, nơi Trung Quốc là nước bán ròng trái phiếu chính phủ trong nhiều năm và Nhật Bản đã quản lý sự yếu kém của đồng tiền của mình thông qua các vị thế mà nước này không thể mở rộng đáng kể, thì tình hình lại khác. Lợi suất dài hạn tăng lên. Thời hạn phí bảo hiểm mở rộng. Chi phí tái cấp vốn nợ đang tăng nhanh hơn tốc độ tăng trưởng kinh tế. Nó trở nên khó khăn hơn mỗi năm.

Bạn có thể giải quyết vấn đề này bằng hai cách. Bạn có thể áp đặt chính sách thắt lưng buộc bụng tài chính mà về mặt chính trị là không thể thực hiện được ở quy mô cần thiết. Hoặc bạn có thể áp đặt biện pháp đàn áp tài chính mà không có lựa chọn thứ ba là trung thực về các con số.

Kiến trúc đang được xây dựng là một phương án áp chế tài chính, được đóng gói theo ngôn ngữ của các thể chế hiện đại và kết hợp với đặt cược năng suất của Greenspan để làm cho nó trở nên khả thi về mặt xã hội. Bộ Tài chính phát hành tín phiếu Kho bạc ở phần đầu của đường cong, nơi cầu có cấu trúc không co giãn. Các ngân hàng đang xây dựng lại bảng cân đối kế toán của mình theo khung pháp lý mới để hấp thụ thời lượng ở phần cuối của đường cong. Fed thực hiện một quan điểm không đối đầu với cấu trúc này bằng cách tăng lãi suất một cách mạnh mẽ. Các nhà phát hành Stablecoin hấp thụ hàng trăm tỷ đô la chứng khoán Kho bạc ngắn hạn như một phần trong hỗn hợp dự trữ của họ. Đồng đô la suy yếu đủ để thu hút lực mua kỳ hạn của nước ngoài.

Để đạt được điều đó, bạn cần một chủ tịch Fed hiểu đúng tình hình và không đấu tranh với nó. Không phải ngẫu nhiên mà Warsh đã dành 12 tháng qua để mô tả công khai quan điểm chính sách chính xác mà cấu trúc này yêu cầu.

Hoạt động quốc tế của Bessent

Một nhà điều hành quan trọng khác trong cơ cấu này là Bessent của Bộ Tài chính. Hầu hết các báo cáo đều coi Bessant là một nhân vật trong nước có danh mục đầu tư tài chính. Điều này sai rồi, công việc quan trọng nhất của Bessant là ở cấp độ quốc tế.

Cơ cấu này yêu cầu người mua nước ngoài phải hấp thụ một phần đáng kể trái phiếu kho bạc dài hạn phát hành để phép tính cuối cùng được giải quyết với lợi suất thực tế có thể chấp nhận được. Người mua nước ngoài sẽ chỉ bước vào nếu ba điều sau là đúng. Đồng đô la phải mất giá chứ không phải tăng giá, nếu không họ sẽ phải chịu lỗ ngoại hối. Họ phải có lý do chiến lược để nắm giữ Kho bạc chứ không chỉ lợi tức, bản thân nó không đủ để bù đắp rủi ro ngoại hối. Họ cần một kênh thể chế thông qua đó để tái chế số tiền thặng dư bằng đô la của họ vào Kho bạc Hoa Kỳ.

Bessent đang chạy cả ba cùng một lúc. Hội nghị thượng đỉnh Bắc Kinh ngày hôm qua là phần rõ ràng nhất trong cấu trúc đàm phán với Trung Quốc, vốn không chủ yếu về một thỏa thuận thương mại. Đó là một khung pháp lý trong đó Trung Quốc có quyền truy cập rõ ràng vào các cơ sở của Hoa Kỳ (chip, thiết bị vốn, cơ sở hạ tầng AI) theo các thỏa thuận cấp phép cụ thể để đổi lấy việc không bán hết dự trữ đô la của mình, tiếp tục chuyển thặng dư thương mại vào Kho bạc thông qua một chuỗi trung gian và chấp nhận thuế truy cập cơ sở (mô hình phí 25% của Nvidia là một ví dụ đã được chứng minh). Đây không phải là một thỏa thuận thương mại tự do, nó là một thỏa thuận công nghiệp trong thời đại đàn áp tài chính được gói gọn trong ngôn ngữ thương mại.

Một mô hình song song cũng đang hoạt động với Nhật Bản và Hàn Quốc (các kênh sạch nhất để tái chế thặng dư Bắc Á vào Kho bạc Hoa Kỳ). và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất (đang được xây dựng như một cực trung gian mới thông qua việc mở rộng các đường dây hoán đổi của Cục Dự trữ Liên bang). và Hồng Kông (được dành riêng để tiếp tục là cửa ngõ truyền thống vào Trung Quốc). và Singapore (là trung tâm thanh toán bù trừ xuyên Á còn lại). Kiến trúc được thiết kế đa cực hơn là song phương. Dàn xếp song phương có điểm thất bại, dàn xếp đa cực có điểm dư thừa. Bessant đang đưa hoạt động mua thời hạn nước ngoài dư thừa vào cơ cấu cuộn.

Đây là lúc sự phối hợp giữa Wash và Bessant phát huy tác dụng và tại sao thỏa thuận của Fed mà Wash tiếp tục trích dẫn lại thực sự quan trọng. Bessant đảm bảo việc mua hàng có thời hạn nước ngoài thông qua các hiệp định song phương và quản lý ngoại hối. Warsh đảm bảo rằng chính sách của Fed không phá vỡ chuỗi mua hàng do quá hạn chế. Nếu Fed thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt và lãi suất thực của Hoa Kỳ tăng lên, những người nắm giữ nước ngoài sẽ chịu tổn thất nặng nề hơn về tiền tệ, khiến việc mua bán có kỳ hạn nước ngoài trở nên khó thanh lý hơn. Nếu Fed thực hiện chính sách tiền tệ nới lỏng, lợi suất thực tế của Mỹ giảm và đồng đô la mất giá, người mua nước ngoài có thể tiếp nhận trái phiếu Kho bạc phát hành theo các điều kiện có thể chấp nhận được. Thỏa thuận này là một tài liệu thể chế cho phép Fed thực hiện tư thế thứ hai thay vì tư thế thứ nhất.

"Ủy ban cứu thế giới" do Greenspan và Rubin điều hành cách đây 25 năm, và gói cứu trợ LTCM, ứng phó với khủng hoảng châu Á và sự bùng nổ năng suất vào cuối những năm 1990 đều nằm trong cùng một khuôn khổ phối hợp. Wash và Bessant nằm trong ủy ban cho ấn bản năm 2026. Điểm khác biệt là phiên bản 2026 phải đối mặt với cấu trúc tài chính quốc tế gây nhiều tranh cãi hơn Greenspan và Rubin từng đối mặt.

Liên minh các nhà tài trợ

Bên dưới lớp chính trị hữu hình là liên minh các nhà tài trợ sẽ có quy mô quyết định từ năm 2024 trở đi. Người sáng lập tiền điện tử, nhà điều hành cơ sở hạ tầng AI, nhà phân bổ vốn năng lượng. Đây là những người tài trợ cho các hoạt động chính trị nhằm cung cấp kiến ​​trúc. Họ không mua ý thức hệ. Họ đang mua sự thực thi. Họ muốn sự rõ ràng về quy định của stablecoin, sự ổn định trong chính sách chi tiêu vốn AI, tăng tốc cấp phép năng lượng và môi trường chính sách tiền tệ không cản trở việc xây dựng AI với lãi suất hạn chế.

Chính quyền Trump là người điều hành và Bessant của Bộ Tài chính là người kiến ​​tạo nên chặng đường quốc tế. Warsh của Fed là mỏ neo thể chế trong nước. Đa số Thượng viện đảng Cộng hòa là cơ chế giao hàng chính thức. Các liên minh tài trợ là ma trận sâu hơn bên dưới tất cả.

Khi bạn đọc cuộc bầu cử của Wash trong khuôn khổ này, nó không còn giống như một cuộc đấu tranh đảng phái nữa mà bắt đầu giống như một hợp đồng đang có hiệu lực. Liên minh các nhà tài trợ muốn có chiếc ghế chủ tịch Fed, họ đã có được chiếc ghế chủ tịch Fed, và cuộc bỏ phiếu là tài liệu chính thức được chuyển giao.

Điều này có ý nghĩa gì đối với thị trường

Nếu bạn chấp nhận khuôn khổ này, một số điều sẽ xảy ra sau đó.

Cuộc họp FOMC đầu tiên dưới thời Warsh diễn ra vào ngày 16-17 tháng 6. Ông ấy không thể cắt giảm lãi suất khi CPI tổng thể trên 4% và giá năng lượng cao mà không hủy hoại ngay uy tín của mình. Vì vậy, cuộc họp sẽ không đưa ra việc cắt giảm lãi suất mà sẽ đưa ra một tín hiệu và tín hiệu này sẽ cụ thể hơn những gì giới truyền thông mong đợi. Warsh sẽ bắt đầu chuyển trọng tâm của cơ quan này từ chỉ số CPI tiêu đề sang chỉ số cốt lõi, mô tả sự tăng vọt về giá năng lượng do cuộc chiến tranh Mỹ-Iran gây ra chỉ là tạm thời. Anh ta nhận thấy tín hiệu rằng mục tiêu 2% có nhiều khoảng biến động hơn so với mức giá hiện tại của thị trường, xem đó là mức trung bình dài hạn thay vì mức trần cố định hàng tháng mà mọi bản in phải tuân theo. Anh ta sẽ dịu dàng hướng dẫn về phía trước và áp dụng giọng điệu phản ứng tùy ý hơn. Ông gần như chắc chắn sẽ tiến hành đánh giá chính thức về khuôn khổ chính sách tiền tệ mà ông đặt mục tiêu hoàn thành vào năm 2027. Không có điều nào trong số này là cắt giảm lãi suất, nhưng tất cả đều là tái cơ cấu thể chế cho phép việc cắt giảm lãi suất diễn ra sau đó mà không bị thị trường trái phiếu hiểu là nhượng bộ chính trị.

Bản đánh giá khuôn khổ sẽ được công bố vào cuối năm 2026. Một thỏa thuận rõ ràng của Fed có thể được công bố hoặc đàm phán chính thức vào giữa năm 2027. Đến cuối năm 2027, lãi suất quỹ liên bang sẽ thấp hơn mức hiện tại từ 250 đến 325 điểm cơ bản. Fed rõ ràng đang bỏ qua các biện pháp lạm phát dịch vụ trong phạm vi 3-4% trong khi GDP danh nghĩa đang ở mức 5-6%. Vàng tiếp tục tăng do áp lực tài chính là thời điểm vàng được định giá. Đồng đô la suy yếu đủ để thanh lý việc mua kỳ hạn nước ngoài. Tiền điện tử đang trở nên phức tạp khi quá trình chuyển đổi ma trận hoạt động độc lập với chính sách tiền tệ và nền tảng thể chế của kiến ​​trúc vừa trở nên vững chắc hơn dưới sự chủ trì của Cục Dự trữ Liên bang. AI capex đặt tên phức tạp vì chi phí vốn không còn là rủi ro đuôi nữa.

Có một biến làm hỏng toàn bộ quá trình thiết lập. Đó không phải là ưu tiên chính sách của Warsh mà chính là thị trường trái phiếu.

Nếu lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn liên tục ở mức trên 5,5% hoặc phí bảo hiểm kỳ hạn liên tục ở trên 1,5% hoặc lãi suất thực kỳ hạn 10 năm liên tục ở trên 2,75%, thì cấu trúc sẽ bị phá vỡ từ ngoài vào trong, bất kể Warsh làm gì với Fed. Thị trường trái phiếu là một hạn chế, và việc bổ nhiệm Warsh sẽ loại bỏ một rủi ro thể chế, chứ không phải rủi ro đó.

Đó là lý do tại sao sáu tháng tới lại rất quan trọng. Họ cho rằng thị trường trái phiếu sẽ cho phép chủ tịch Fed mới có không gian để thiết lập cơ cấu, hoặc không. Nếu được, chu kỳ này sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027 và có thể kéo dài đến năm 2028. Tài sản rủi ro tăng trưởng kép. Những cái tên về tiền điện tử và AI là những người được hưởng lợi lớn nhất. Nếu thị trường trái phiếu nổi dậy trong sáu tháng tới do dữ liệu lạm phát nóng đỏ, thì kiến ​​trúc có nguy cơ thất bại trước khi hoạt động tồn tại.

Những điều cần nhớ

Đầu tiên, Warsh không phải là con rối của Trump như tin tức cho thấy. Ông là người điều hành đúng về mặt cấu trúc những gì họ thực sự đang cố gắng thực hiện, đó là thực hiện chiến lược của Greenspan vào cuối những năm 1990 dựa trên cơ cấu đàn áp tài chính những năm 1946-1955, thay thế chu trình CNTT bằng AI làm động cơ năng suất. Nền tảng của ông với tư cách là một nhà đầu tư công nghệ là bằng cấp quan trọng chứ không phải thành tích của ông với tư cách là thống đốc Fed từ năm 2006-2011. Anh ấy đã có được điều kỳ diệu này từ lâu trong nhiều năm.

Thứ hai, cấu trúc quốc tế của Bessant là nửa còn lại của hoạt động. Thỏa thuận của Fed mà Warsh liên tục trích dẫn là một tài liệu của cơ quan. Bản chất thực sự là Bessant đảm bảo việc mua có kỳ hạn nước ngoài thông qua các thỏa thuận song phương với Trung Quốc, Nhật Bản, Hàn Quốc, vùng Vịnh và mạng lưới trung gian đa cực rộng hơn, trong khi Warsh điều hành chính sách của Fed phù hợp với nhu cầu tài trợ của Kho bạc. Hai thương nhân là không thể thiếu. Thỏa thuận với Trung Quốc tuần này và xác nhận của Wash hôm nay là hai phần của cùng một khung, không phải là hai câu chuyện riêng biệt.

Thứ ba, thử thách thực sự sẽ không phải là FOMC đầu tiên của Warsh mà là diễn biến của thị trường trái phiếu trong hai quý tới. Tập trung vào lợi suất 10 năm, phí bảo hiểm có kỳ hạn và lợi suất thực. Đây là các biến xác định liệu một kiến ​​trúc có hoạt động hay không.

Thị trường vẫn đang định giá trong cuộc chiến chống lạm phát thường xuyên. Khung này coi các cuộc đấu tranh thông thường là khó xảy ra về mặt cấu trúc, vì các làn sóng năng suất sẽ thực hiện công việc giảm phát mà Fed không thể làm được, trong khi hoạt động mua có kỳ hạn nước ngoài sẽ giải phóng các cuộn vốn mà riêng thị trường trái phiếu không thể làm được.

Sự khác biệt giữa hai mức giá này là không đối xứng. Sự bất cân xứng này là nơi mà lợi nhuận sẽ có trong hai năm tới.