작성자: SoSoValue Community Researcher ET (아가우드 캐피탈)
나. 팟캐스트
투자자가 여전히 비트 코인의 쇠퇴에 대한 정서적 및 기술 설명을 찾고있을 때, 실제 대답은 미국 금융 시스템의 책에 입력됩니다 : 달러 유동성은 구조적인 수축을 경험하고 있습니다。이름 *
- 금융부의 TGA 계정 잔액은 $ 1 조에 닫고 상당한 시장 유동성을 흡수합니다
- 단기 금융 시장 압력, SOFR– FDTR 스프레드는 +30bp로 확장되었습니다
- Fed는 유동성 & mdash에서 거의 $ 30 억을 주입하는 간 구매 가동을 재시작하기 위해 강제되었습니다. 2019의 재구매 위기 이후 처음으로。
이 이동성 & ldquo; 진공 & rdquo; 기회에 의해, 핵심은 정부의 폐쇄입니다。금융부는 예산 임의 및 잠재적 정부의 폐쇄의 위험에 &ldquo의 전진이다; &rdquao; 큰 양의 부채는 TGA 계정으로 잠겨 있으며 현금은 은행 시스템의 예비에서 직접 인출, 그것의 처리 “ 시장 달러 ” 감소되고 위험 자산은 압력 — — 비트 코인은 첫 번째 가장 민감한 희생자입니다。
그러나, 스크립트는 완전히 pessimistic하지 않습니다. 역사 경험은 각각 재무부가 주식을 보충하고 유동성이 매우 단단하다는 것을 보여주었습니다, 그것은 또한 반전을 포용하는 경향이 있습니다。
11 월 5 일부터 미국 정부는 폐쇄 일에서 역사적인 피크를 업데이트했으며, 회계, 경제 및 인적 수준에 대한 압력은 빠르게 축적되었습니다나는 모른다SNAP 음식 SUBSIDY는 제한된, 몇몇 공항 안전 체크 및 연방 항공 교통 통제 서비스는 일시적으로 중단되고, 인구와 사업의 신뢰는 훔쳐졌습니다. 이 글에서미국 주식의 최근 높은 프로파일 반환에서 두 당사자 사이의 간결을 증가시키는 징후는 정부의 폐쇄를 가속화하는 데 도움이 될 것입니다。
이 시장은 Senate가 11 월 15 일에 감사절의 끝에 정부의 's 서스펜션을 종료하기 위해 타협을 강요 할 수 있다고 주장했다。그 때, 금융부는 지출을 재시작하고, TGA 잔액은 정상에서 떨어질 것으로 예상되며, 유동성과 위험에 대한 반환비트 코인 또는 이 라운드 조정 “ 마지막 드롭 ” 단계— — 새로운 유동성 주기는 또한 fiscal 지출과 미래 관심사 비율 주기의 회복 사이 교차로에 재출발될 것입니다。
II. BTC는 달러 유동성 충격에 직면
바이블 자산으로, BTC는 유동성에 매우 민감하며, 미국 달러 유동성은 종종 BTC에 대한 다운워드 압력이며, 이는 10 월 중순부터 BTC의 명백한 취약점에 대한 이유 중 하나입니다. 특히 NANO-FINGER의 새로운 역사의 맥락에서。
10 월 31 일부터 그림 I :
- SOFR– FDTR은 +30bp & rr까지 확산; 정책이자율 천장 위의 실제 은행 가격, 더 높은 비용과 단단한 유동성으로 빌리는 은행을 대표
- (a) RRP 잔액은 $ 50.3 억 & rrrrrr로 반송
그림 I: SOFR– FDTR 스프레드 및 RRP 균형
이것은 미국에서 단기 자본 시장에 대한 긴장의 명확한 기호를 나타냅니다. Fed는 일시적인 구매 백업 작업을 재시작하기 위해 강제되었으며, 거의 $ 30 10 월에 유동성을 주사했습니다。
이것은 2019 년 사후 위기 이후의 첫 번째 작업이었다, 단계적 현상에서 구조적 문제에 이르기까지 유동성 부족의 이동을 표시。
전체적으로, 매크로 통화 공급 (M2)은 휴식 유지, 하지만 은행 시스템 예약에 대한 보안 쿠션은 신속하게 배수, 시장 대출율에서 상승하는 동안 액체 압력이 더 이상 예상되지 않습니다, 그러나 오히려 발생。
유동성의 후속 관측은 따라서 BTC 가격의 방향을 결정하는 중요한 참고입니다。
그림 II: BTC 가격과 FED 유동성
III. 미국 달러 유동성 분배
미국 달러 유동성 = 은행 예약 + 현금 = 합계 Fed 균형 장 크기 − RRP에 (밤의 역 구입) & Minus; TGA 계정
이것은 "미국 금융 시스템에서 일회용 달러 잔액을 관찰하기위한 중앙 프레임 워크입니다. 그것은 밝혀 :
미국 달러의 총 유동성 = Fed 'supply side" - Treasury 및 통화 시장의 " 흡수 끝"。
구성은 다음과 같습니다 :
| 회사연혁 | 이름 * | 유동성에 충격 |
| 은행 예약 (예약) | 연방 준비의 상업 은행 예금의 균형은 시스템에 가장 직접적인 유동성입니다。 | 추가 및 레이; 유동성 상승 |
| 현금의 순환 | 기업과 개인의 손에 들고 현금。 | 일반 성장 안정, 단기의 작은 변화 |
| ON RRP (낮은 역 Repo) | IMF의 “loan” 펀드에 대한 단기 도구는 “sniff” 유동성과 같습니다。 | 증가 & 레이서 때; 바짝 죄는 유동성 |
| TGA (Treasury 일반 계정) | TREASURY는 연방 정부 수익 및 지출에 대한 연방 예비의 주요 계정에 있습니다. TGA가 상승하면 TREASURY "SUCKS" 시장 유동성이 있음을 의미합니다。 | 증가 & 레이서 때; 바짝 죄는 유동성 |
1. 명세 Logical 관계
이 공식은 실제로 Fed, Treasury 및 돈 시장 사이의 금융 흐름 경로를 설명합니다
(b) 예약 및 현금 및 rr의 증가。
TGA는 & rrr; Treasury 문제 부채 수집 & rrr; Liquidity는 정부가 부채를 증가 할 때 감소, TGA에 세금 흐름, 및 시장 자금은 "떨어졌다."。
OON RRP 상승 및 도착; 돈 시장 Fed & Rarr에 펀드 예금 유휴 돈; 유동성 감소는 Fed에 있는 IMF `stopping' 시장 자금과 더 이상 은행 체계에서 순환합니다。
이름:
유동성 및 우레; = Fed & uarr; + TGA & darr; + RRP & Darr;
2. 실제적인 신청
이 지시자는 위험 자산의 유동성 주기를 관찰하는 열쇠입니다:
TGA + RRP가 동시에 쇠퇴하고 떨어질 때; Bank 예비 서지 & rr; 미국 달러 유동성 상승 & rr; 일반적으로 위험 자산 (스톡 시장, 비트 코인)의 증가와 관련。
TGA가 수정될 때, RRP up & rrrr; 유동성 회복 & rrrrrr; 위험 자산 해소。
특정한 예:
2023의 두 번째 절반 : TGA 보충 주식 & 부채 천장의 취소 후 rrrrrr; 유동성 & rrr의 단기 조준; 미국 주식과 암호화 자산 사이의 변동。
2024년 초에: RRP는 급속하게 떨어지고, 자본 흐름 은행 & rrr; Rebound & rrr를 예약하십시오; 시장 위험 선호도 증가。
3. 명세 장시간 관측: 시장에 연결
| 기타 | 관련자료 | 이름 * |
| S & 앰프; P500 / NASDAQ | 지원하다 | Liquidity는 valuation 확장에 기여했습니다 |
| 비트코인 | 고도로 관련 | 유동성이 느슨한 때 위험 증가 |
| 미국 달러 인덱스 DXY | 이름 * | 미국 달러 공급 및 유동성이 편안 할 때 인덱스의 약점 증가 |
| 미국 부채에 대한 수익률 | 무대에 따라 | QE 단계 낮은 반환; QT 단계 더 높은 반환 |
결론
이 수식은 전체 달러 시스템에 대한 유동성 방정식입니다。
Fed는 "총 공급"에 결정했습니다。
TGA 및 ON RRP는 금융 시장으로 얼마나 많은 돈을 결정하는 두 "액체 밸브"입니다。
따라서 FED의 잔액 시트를 혼자 찾고보다 중요합니다. 위험 자산의 움직임을 분석하여 RRP + TGA의 변화를 관찰 할 수 있습니다. 이는 단기 달러 유동성의 실제 드라이버입니다。
ღ♥ღ 유동성 긴장 &mdash의 최근 원인; — TGA는 금을 지속했습니다
FIGURE III: 미국 변경 TGA 계정 잔액
1. 명세 지표의 해석
위의 그림은 미국의 Treasury의 TGA (Treasury General Account) 잔액을 Fed의 주요 계정에 보여줍니다. 수평 축선은 시간 (2021– 2025)이고 수직 축선은 가치 (미국 달러의 요금)에 있습니다. 이 선, 사실은 금융부의 유동성의 흡수 또는 방출을 반영, 달러 유동성에 대한 중요한 조절 밸브입니다. 다음은 최근 정부 폐쇄 위험 및 금융 운영의 완전한 전문 해석입니다。
이 선 변동, 금융부 대표, "TGA UP" 또는 "TGA DOWN"。
사이트맵 증가 & rrr; 정부는 시장 유동성을 흡수합니다 (재산된 은행 예비)
사이트맵 Decline & rar; 정부 방출 시장 유동성 (은행 예비에 있는 증가)
이름:
TGA & asymp; 시장 달러 유동성의 반전 지시자
TGA가 상승할 때, 시장 금융은 꽉된다; TGA가 떨어질 때, 시장 금융은 느슨하다。
시간을 결합하고 사건: 2021– 2025 5 년 이동할 수 있는 리듬
| 시간 기간 | 사이트맵 변화 특성 | 배경 사건과 이동성 효력 |
| 2021 Q1 & ndash; Q3 | 연속 쇠퇴 (1.6 조 & rrr; 0.2 조) | BIDEN 정부는 TGA의 금융 및 소비에 의해 높은 지출, 대규모 FISCAL STIMULUS에 대 한 밀어; 달러는 매우 느슨해, 재고 시장에서 상승을 운전 및 암호화 자산。 |
| 2022년 첫 반 | TGA는 빨리 ~800 B에 상승합니다 | 금융부는 캡 위험에 대한 응답에 주식을 보충; 한편, Fed는 QT를 출시, 유동성을 강화하고 미국 주식 및 암호화 시장을 약화。 |
| 2023년 첫 반 | TGA 충돌 ~100 B | 미국 부채 천장 위기, 부채의 발행에 Treasury ' s moratorium의 부와 지출을 커버하는 현금의 사용; 유동성의 단기 실질적 방출 (은행 예비 증가), 16K &rr에서 비트 코인; 30K。 |
| 2023년 여름 후 | TGA 대형 보충 (100 B & Rar; 700 B +) | 부채 제한 계약은 TGA를 재건하고 유동성을 흡수하기 위해 대규모 부채 구호에 의해 수행되었다; 같은 기간 동안, 미국 주식 충격과 부채 시장의 수익 상승。 |
| 2024년 1 년 전 | 400 & ndash에 중간 변동; 800 B | 예산 협상은 길잡이와 부분 폐쇄 위협이었다; 금융부는 "dynamic Stockpile management"를 촬영하고, 변동은 단기 투자 비율과 유동성에 영향을 미치는。 |
| 시작 2025 | 급속하게 상승 (1 조에 닫히십시오) | 정부는 새로운 회계 연도 만료 및 장애에 대한 잠재적 인 예비 예비 예비 예비 예비 예비 예비 예비 취급을하고 있습니다. TGA 보충은 재배액을 재 도입했습니다。 |
II. STRUCTURAL "GOVERNMENT의 마법사"와 접촉
닫히기 전에: 금융 업그레이드 TGA 비상 대비
의회의 예산은 대장관과 폐쇄의 위험이 증가 할 때, 금융부는 필요한 지출을 보장하기 위해 일찍 부채 금융에 의해 TGA 잔액을 인상한다 정부의 대장관 동안 현금에 남아있다。
이 단계에서는 단기간의 유동성을 강화하고 단기적인이자율이 상승합니다。
폐쇄 기간 : 지출의 중단, 부채의 제한 발급
정부 부분 지불은 폐쇄 기간 동안 중단되었으며 TGA 수준은 평평하거나 짧은 기간에 소결되었지만 IMF는 ON RRP로 인해 시장의 새로운 국가 부채 공급이 없었습니다。
그것은 "모빌리티 구조적인 mismatch": 총은 중립적이지만 단기 스트레스입니다。
문을 닫은 후에: refinancing, payback & rrrr; TGA 예리한 하락
정부 지출이 재개되면 TGA가 떨어졌고 유동성이 즉시 출시되었습니다. 은행 예비의 상승과 Repo 시장의 압력 상승은 종종이 단계에서 재발행。
예를 들어, BTC는 2023 부채 구호 후 단기 서지와 반동을 경험했습니다。
행동에서 먹이는: 유동성 주입
그림 IV. 미국 연방 규정
1. 명세 지표의 해석
출처: FRED (뉴욕 연방 예비)
최신 데이터 (31 10월 2025) : $ 29.4 억
경쟁 참조 : 9 월 2019 높이는 $ 49.75 억이었다
이 지표는 임시 구매 백업 작업을 통해 주요 상인에게 하룻밤의 현금을 제공 하 여 직접 유동성 주입을 나타냅니다 (미국 채무에 의해 백업)。
이 도구는 발발 이후 오랫동안 중단되었습니다. 이 시간은 중요한 정책 신호로 다시 시작되었습니다。
2. 명세 3개의 주요 관측 초점
Federal Reserve는 단기 금융 시장의 "real shortage"에 응답했습니다. QT가 멈추지 않는 동안, 예약의 지속적인 감소는 임대에 압력을 증가시켰다. ON RPs의 재 발사 대표자 : "Fed는 수동 약어 및 레이서입니다. 활성 유동성 관리. 나는 모른다
크기 특성: 2019 위기 수준 아래 동안, $ 29.4 억은 매우 상징적이며 유동성 격차가 연방 예비 's 문턱을 초과했다고 나타냅니다. 작업의 규모가 다음 2 주 동안 계속 상승하면 "quasi-policy shift"로 간주 될 수 있습니다。
시장 기계장치:
은행과 돈 시장 자금은 예비 자금의 부족 때문에 자금 조달에 강제
연방 예비는 Buybacks를 통해 유동성을 발표, 일시적으로 SOFR과 Repo를 낮추
행동이 계속되면MICROQE 효과나는 모른다。
역사 비교: 2019 vs 2025
| 기타 | 재구매 위기 2019 | 10월 2025일 사건 |
| Trigger 요인 | 국가 부채 + RRP DEPLETED | 국가 부채 + QT는 예비 품목의 DEPLETION에 지도했습니다 |
| SOFR– FDTR 스프레드 | +30bp의 | +30bp의 |
| Fed의 Repurchase 크기 | $49.7 억 | $29.4 억 |
| 정책 응답 | 기간 Repo+QE 재시작 | Repo+ 시계 |
| 제품정보 | 재건축 + QE4 오픈 | 아직도 관찰되거나 진보적으로 replenished |
결론
1. 명세 현재 TGA 계정은 1 조에 가까운, 최근 유동성 제약의 주요 원인, 정부의 후속 재개, 지출의 재개, TGA의 예상 쇠퇴, 미국 달러 유동성의 회복 및 BTC와 같은 지원 위험 자산의 전망
2. 명세 정부가 재시작할 때까지, 연방 예비선거는 구매 후 유동성을 계속 공개하고, 일시적으로 SOFR-Repo 확산을 감소시키고 시장 유동성 긴장을 감소시킵니다
3: 사이트에 진짜 돈과 은은은 중간 11 월에 될 것으로 예상된다. 11 월 15 일 Goldman Sachs와 같은 기관은 2 주 이내에 문을 열 것으로 예상됩니다
따라서 BTC는 '마지막 가을'을 수행 할 가능성이 있으며, 적어도 정부 문 및 미래 관심 비율의 개방은 특정이지만 리듬은 불확실하지 않습니다。