Kemungkinan Bitcoin menghadapi musim gugur terakhir": skrip nyata dari renyah likuiditas

Penulis: Peneliti Komunitas SoSoValue ET (Ibu kota Agarwood)

Aku. ♪ Preamble ♪

Ketika investor masih mencari penjelasan emosional dan teknis untuk penurunan bitcoin, jawaban sebenarnya dimasukkan dalam buku-buku sistem keuangan Amerika Serikat: Likuiditas dolar mengalami kontraksi struktural。Dalam bentuk

• KESEIMBANGAN REKENING TGA KEMENTERIAN KEUANGAN MENDEKATI $1 TRILIUN DAN MENYERAP LIKUIDITAS PASAR YANG SIGNIFIKAN
• Wanja tekanan pasar keuangan akhir-pendek, SOFR– penyebaran FDTR diperluas menjadi +30bp
• Fed itu terpaksa memulai kembali operasi pembelian-kembali interimnya, yang menyuntikkan hampir $30 miliar dalam likuiditas & mdash; untuk pertama kalinya sejak krisis pembelian kembali pada 2019。

mobilitas ini & ldquo; vakum & rdquo; tidak secara kebetulan, intinya adalah penutupan pemerintah。Kementerian Keuangan Somalia berada di muka &ldquo dengan risiko impases anggaran dan penutupan pemerintah potensial; &rdquao; sejumlah besar utang dikunci ke rekening TGA dan uang tunai ditarik langsung dari cadangan sistem perbankan, pada pembuangannya “ dolar pasar ” dikurangi dan aset risiko secara alami di bawah tekanan — — bitcoin adalah korban pertama dan paling sensitif。

Namun, naskahnya tidak sepenuhnya pesimis. Pengalaman sejarah historiografi telah menunjukkan bahwa setiap kali Kementerian Keuangan mengisi kembali sahamnya dan likuiditasnya sangat ketat, itu juga cenderung portend reversal。

Pada tanggal 5 November, Pemerintah Amerika Serikat telah memperbarui puncak sejarahnya pada hari-hari penutupan, dan tekanan pada tingkat fiskal, ekonomi dan manusia dengan cepat meningkatAku tidak tahuSUBSIDI MAKANAN SNAP TERBATAS, BEBERAPA PEMERIKSAAN KEAMANAN BANDARA DAN LAYANAN KONTROL LALU LINTAS UDARA FEDERAL TELAH DITANGGUHKAN SEMENTARA, DAN KEYAKINAN POPULASI DAN BISNIS TELAH MENYUSUT. DALAM KONTEKS INITanda-tanda meredakan konfrontasi antara kedua pihak, khususnya pengembalian profil tinggi saham Amerika Serikat baru-baru ini, juga akan membantu untuk mempercepat penutupan Pemerintah。

Pasar Wafford mengantisipasi bahwa Senat mungkin mendorong untuk kompromi untuk mengakhiri penangguhan Pemerintah ' s sebelum akhir Hari Thanksgiving pada 15 November。PADA SAAT ITU, KEMENTERIAN KEUANGAN AKAN MEMULAI KEMBALI PENGELUARAN, DAN SALDO TGA DIHARAPKAN JATUH DARI ATAS, DENGAN KEMBALI KE LIKUIDITAS DAN KEMBALI KE RISIKObitcoin atau kanan dalam putaran ini penyesuaian “ tetes terakhir ” fasedana — — siklus likuiditas baru juga akan dimulai kembali pada persimpangan antara pemulihan pengeluaran fiskal dan siklus tingkat bunga-keuntungan yang akan datang。

\"OLD II\". BTC MENGHADAPI KEJUTAN LIKUIDITAS DOLAR

SEBAGAI ASET YANG LAYAK, BTC SANGAT SENSITIF TERHADAP LIKUIDITAS, DAN STRAIN LIKUIDITAS DOLAR AMERIKA SERIKAT SERING KALI MERUPAKAN TEKANAN MENURUN PADA BTC, YANG MERUPAKAN SALAH SATU ALASAN KERENTANAN JELAS BTC SEJAK PERTENGAHAN OKTOBER, TERUTAMA DALAM KONTEKS SEJARAH BARU NANO-JARI。

Seperti yang ditunjukkan dalam angka I:

1. KANFA SOFR– FDTR menyebar hingga +30bp & rr; harga modal antar-bank nyata di atas plafon suku bunga kebijakan, mewakili peminjaman bank dengan biaya yang lebih tinggi dan likuiditas ketat
2. (a) saldo RRP rebound ke $ 50,3 miliar & rr

Figure I: SOFR– FDTR menyebar dan keseimbangan RRP

Ini menunjukkan tanda jelas ketegangan di pasar modal akhir-pendek di Amerika Serikat, di mana Fed dipaksa untuk memulai kembali operasi beli-kembali sementara, menyuntikkan hampir $ 30 miliar dalam likuiditas pada 31 Oktober。

Ini adalah operasi pertama seperti itu sejak krisis beli-kembali pada 2019, menandai pergeseran kekurangan likuiditas dari fenomena fase menjadi masalah struktural。

SECARA KESELURUHAN, PASOKAN KURENSI MAKRO (M2) TETAP SANTAI, TETAPI BANTALAN KEAMANAN UNTUK CADANGAN SISTEM PERBANKAN SEGERA DIKURAS, SEMENTARA UPTURN DALAM TARIF PINJAMAN PASAR MENUNJUKKAN BAHWA TEKANAN LIKUIDITAS TIDAK LAGI DIHARAPKAN, TETAPI SEBALIKNYA TERJADI。

OLEH KARENA ITU, PENGAMATAN LANJUTAN ATAS LIKUIDITAS MERUPAKAN REFERENSI PENTING DALAM MENENTUKAN ARAH HARGA BTC。

GAMBAR II: HARGA BTC DAN LIKUIDITAS FED

/ III. Pengosongan likuiditas dolar Amerika Serikat

Likuiditas dolar Amerika Serikat = cadangan bank + uang tunai = total Feded saldo sheet size − ON RRP (pembelian balik malam) & Minus; Akun TGA Perbendaharaan

Ini adalah kerangka pusat untuk mengamati "keseimbangan dolar sekali pakai dalam sistem keuangan AS". Ia mengungkapkan:

Likuiditas total dolar AS = Fed's "tersedia sisi" - akhir "absorption" dari Treasury dan pasar mata uang。

Komposisinya adalah sebagai berikut:

Komponen	Anotasi	Kecacatan pada likuiditas
Reserves (Perlindungan)	Keseimbangan simpanan bank komersial di Federal Reserve adalah likuiditas paling langsung dalam sistem。	adonan ketika menambahkan & rar; likuiditas mereda
Pembulatan uang tunai	Uang tunai dipegang di tangan perusahaan dan individu。	Pertumbuhan umum stabil, perubahan kecil dalam jangka pendek
ON ON RRP (Repo Balik Malam)	Alat jangka pendek untuk IMF untuk \"menerobos\" dana ke Fed adalah sama dengan likuiditas \"mengganggu\"。	kecemasan ketika meningkatkan & rar; kecairan memperketat
(Akun Umum Keuangan)	DEPARTEMEN KEUANGAN BERADA DI REKENING UTAMA FEDERAL RESERVE UNTUK PENDAPATAN PEMERINTAH DAN PENGELUARAN. SAAT TGA NAIK, ITU BERARTI BAHWA TREASURY ØSUCKS" LIKUIDITAS PASAR。	kecemasan ketika meningkatkan & rar; kecairan memperketat

1. ^ a b c d e f g h i j k l m n o p. Hubungan Logis

Formula ini menggambarkan jalur aliran keuangan antara Fed, Departemen Keuangan dan pasar uang:

(b) Meningkatkan cadangan dan uang tunai & rrr。

Kecairan berkurang ketika pemerintah meningkatkan utangnya, pajak mengalir ke TGA, dan dan dana pasar dibuang."。

OON OON RRP Rising & Rarr; Pasar Uang Liquidity deposit Fund idle uang ke Fed & Rarr; Liquidity berkurang setara dengan IMF `stopping' dana pasar di Fed dan tidak lagi beredar di sistem perbankan。

Oleh karena itu:

Cecairity & uarr; = Fed & uarr; + TGA & darr; + RRP & darr;

Aplikasi praktis 2

Penunjukan ini adalah kunci untuk mengamati siklus likuiditas aset risiko:

Andika ketika TGA + RRP secara simultan menurun & rrr; Reserve bank reserves lonjakan dan rrr dolar Amerika Serikat; likuiditas dolar Amerika Serikat easing & rrr; biasanya dikaitkan dengan peningkatan aset risiko (stock market, bitcoin)。

Saat TGA memperbaiki, RRP up & rrrr; Liquidity Recovery & rr; Aset risiko ditulis。

Contoh spesifik:

Bagian kedua dari 2023: saham TGA requidment & rr setelah pembatalan langit-langit utang; Pengencangan jangka pendek likuiditas & rrr; fluktuasi antara ekuitas AS dan aset terenkripsi。

Saat awal 2024: RRP jatuh dengan cepat, dan bank arus modal & rrr; Reserve rebound & rrr; Preferensi risiko pasar meningkat。

Kampung 3. Pengamatan lanjutan: linkage ke pasar

Penunjuk	Hubungan	Anotasi
NASDAQ	Positif	Kecairan dan kecairan telah berkontribusi dalam ekspansi valuasi
ACHINA BITCOINBTC	Tinggi	Risiko penyakit meningkat ketika likuiditas longgar
INDEKS DOLAR AMERIKA SERIKAT DXY	Negatif	Tingkatkan peningkatan dalam persediaan dolar Amerika Serikat dan kelemahan indeks ketika likuiditas santai
Tingkat pengembalian utang Amerika Serikat	Bergantung pada panggung	FASA QE RETURN RENDAH; QT FASA KEMBALI LEBIH TINGGI

Kesimpulan

Formula ini sebenarnya adalah persamaan likuiditas untuk seluruh sistem dolar。

FBI telah memutuskan pada " pasokan penuh"。

TGA DAN ON RRP ADALAH DUA KATUP ΑLIQUID" YANG MENENTUKAN BERAPA BANYAK UANG MASUK KE PASAR KEUANGAN。

OLEH KARENA ITU, IA LEBIH PENTING DARIPADA MELIHAT NERACA FED SAJA DALAM MENGANALISIS PERGERAKAN ASET RISIKO UNTUK MENGAMATI PERUBAHAN RRP + TGA, YANG MERUPAKAN PENGEMUDI NYATA LIKUIDITAS DOLAR JANGKA PENDEK。

iv. Penyebab terbaru dari tekanan likuiditas — — TGA Sustained Gold

GAMBAR III: PERUBAHAN DI AMERIKA SERIKAT SALDO REKENING TGA PERBENDAHARAAN

1. ^ a b c d e f g h i j k l m n o p. Interpretasi indikator

Sosok di atas menunjukkan TGA Perbendaharaan Amerika Serikat (Treasury General Account) saldo di akun utama Fed. Paksi horizontal yang dimaksud adalah waktu (2021– 2025) dan sumbu vertikal berada dalam nilai (bilions of United States dollar). Baris ini, yang pada kenyataannya mencerminkan penyerapan atau pelepasan likuiditas oleh Kementerian Keuangan, adalah injap regulasi penting untuk likuiditas dolar. Berikut ini adalah interpretasi profesional lengkap tentang risiko penutupan pemerintah baru-baru ini dan operasi keuangan。

GARIS INI BERFLUKTUASI, MEWAKILI KEMENTERIAN KEUANGAN, "TGA ATAS" ATAU "TGA BAWAH."。

TGA Kecairan pasar (reduced bank reserve)

TGA Kecairan pasar bebas pemerintah (meningkat dalam cadangan bank)

Oleh karena itu:

TGA & asem; indikator terbalik likuiditas dolar pasar

SAAT TGA NAIK, KEUANGAN PASAR MENJADI KETAT; KETIKA TGA JATUH, KEUANGAN PASAR MENJADI LONGGAR。

waktu dan acara kombinasi: 2021– 2025 lima tahun ritme mobilitas

Periode waktu	TGA KARAKTERISTIK PERUBAHAN AKSARA	Event latar belakang dan efek mobilitas
2021 Q1 & ndash; Q3	penurunan berkelanjutan (dari 1,6 triliun & rrr; 0,2 triliun)	PEMERINTAH BIODEN MENDORONG STIMULUS FISKAL BESAR-BESARAN, PENGELUARAN TINGGI OLEH KEMENTERIAN KEUANGAN DAN KONSUMSI TGA; DOLAR SANGAT LONGGAR, MENDORONG KENAIKAN PASAR SAHAM DAN ASET TERENKRIPSI。
252 Separuh pertama	CEPAT NAIK KE ~800 B	Kementerian Keuangan Kementerian Keuangan mengisi kembali saham sebagai respon terhadap risiko kap; sementara itu, Fed meluncurkan QT, memperketat likuiditas dan melemahkan ekuitas Amerika Serikat dan pasar enkripsi。
25223 Separuh pertama	KECELAKAAN TGA KE ~100 B	Krisis langit-langit utang Amerika Serikat, Departemen Keuangan ' s moratorium pada issuance utang dan penggunaan uang tunai untuk menutupi pengeluaran; pembebasan substansial jangka pendek likuiditas (tambahan cadangan bank), Bitcoin dari 16K&rr; 30K。
25223 Musim Panas	Perlengkapan Besar TGA (dari 100 B & Rar; 700 B +)	PERJANJIAN LIKUIDITAS UTANG-PIUTANG ITU DIIKUTI OLEH UTANG YANG BESAR-BESARAN UNTUK MEMBANGUN KEMBALI TGA DAN MENYERAP LIKUIDITAS; SELAMA PERIODE YANG SAMA, KEJUTAN EKUITAS AS DAN TINGKAT PASAR UTANG MAWAR KEMBALI。
2024 sepanjang tahun	fluktuasi sedang sedang pada 400 & ndash; 800 B	Perundingan anggaran belanja telah lama dan ancaman penutupan sebagian; Kementerian Keuangan telah mengambil "manajemen stockpile dinamis", dengan fluktuasi mempengaruhi suku bunga dan likuiditas jangka pendek。
Sejak awal tahun 2025	Sangat meningkat (dekat dengan 1 triliun)	PEMERINTAH MEMBUAT CADANGAN PENCEGAHAN UNTUK PENGELUARAN TAHUN FISKAL BARU DAN POTENSI UNTUK DISENGKETAKAN; TGA PENGISIAN KEMBALI TELAH MEMPERKENALKAN KEMBALI LIKUIDITAS。

\"Old II\". \"Orang-orang bodoh di dunia ini\"

SEBELUM PENUTUPAN: KEMENTERIAN KEUANGAN MENETAPKAN TGA UNTUK PERSIAPAN DARURAT

KETIKA ANGGARAN BELANJA KONGRES TERHENTI DAN RISIKO PENUTUPAN MENINGKAT, KEMENTERIAN KEUANGAN AKAN MENINGKATKAN SALDO TGA DENGAN PEMBIAYAAN UTANG DINI UNTUK MEMASTIKAN BAHWA PENGELUARAN YANG DIPERLUKAN TETAP DALAM BENTUK TUNAI SELAMA PEMERINTAH BERHENTI。

Pada tahap ini, akan terjadi pengencangan likuiditas jangka pendek dan suku bunga jangka pendek meningkat。

Penutupan periode: penangguhan pengeluaran, pembatasan tuntutan utang

PEMBAYARAN PARSIAL PEMERINTAH YANG DILAKUKAN SECARA PEMERINTAH YANG DITANGGUHKAN SELAMA PENUTUPAN, DAN TINGKAT TGA DATAR ATAU DITUNDUKKAN DALAM JANGKA PENDEK, TETAPI PERMINTAAN IMF MELONJAK KE ON RRP KARENA TIDAK ADA PASOKAN UTANG NASIONAL BARU DI PASAR。

Ini adalah kecocokan struktural " Total falfan adalah netral tetapi stres jangka pendek。

Setelah menutup pintu: refinancing, payback & rr; TGA drop tajam

Ketika pengeluaran pemerintah dilanjutkan, TGA jatuh dan likuiditas dilepaskan dalam sekejap. Naiknya cadangan bank dan berkurangnya tekanan di pasar Repo sering kali rebound pada tahap ini。

SEBAGAI CONTOH, BTC MENGALAMI LONJAKAN JANGKA PENDEK DAN REBOUND SETELAH UTANG 2023。

Penolakan Likuiditas

Gambar IV. Amerika Serikat Federal Reserve ON RPs

1. ^ a b c d e f g h i j k l m n o p. Interpretasi indikator

SUMBER: FRED (BADAN FEDERAL NEW YORK)

Data terbaru (31 Oktober 2025): $29.4 miliar

Referensi komparatif: September 2019 ketinggian adalah $49,75 miliar

Penunjukan ini mewakili injeksi likuiditas langsung dengan menyediakan uang tunai dalam semalam kepada pedagang besar melalui operasi beli-kembali sementara (dikembalikan oleh utang Amerika Serikat)。

Alat tersebut telah lama ditangguhkan sejak wabah, dan kali ini telah diluncurkan ulang dengan sinyal kebijakan yang signifikan。

Kampung 2. Tiga fokus pengamatan utama

Misal Riza Federal menanggapi kekurangan "kekurangan pasar keuangan jangka pendek. Saat QT akan dihentikan, penurunan cadangan yang terus berlanjut telah menyebabkan peningkatan tekanan pada peminjaman. Ia meluncurkan kembali perwakilan ON RPs: "The Fed adalah singkatan pasif & rar; Manajemen likuiditas aktif. Aku tidak tahu

Karakteristik ukuran: Sementara di bawah tingkat krisis 2019, $29,4 miliar sangat simbolis, menunjukkan bahwa kesenjangan likuiditas telah melebihi ambang pengamatan Federal Reserve ' s. Jika skala operasi terus meningkat dalam dua minggu ke depan, itu dapat dianggap sebagai "quasi-policy shift"。

Mekanisme pasar mekanisme:

Bank dan dana pasar uang dipaksa untuk meningkatkan suku bunga pembiayaan karena kekurangan dalam cadangan

Rizal Federal mengeluarkan likuiditas melalui pembelian, sementara menurunkan SOFR dan Repo

Jika tindakan berlanjut, itu menjadiEFEK MIKROQEAku tidak tahu。

perbandingan historis: 2019 vs 2025

Penunjuk	Krisis Pembelian Ulang Kehamilan 2019	Insiden Oktober 2025
Faktor Pemicu Pemicu	PEMUKIMAN UTANG NASIONAL BERNUTUP	PEMUKIMAN UTANG NASIONAL DAN QT MENYEBABKAN PENURUNAN CADANGAN
FDTR menyebar	230bp	230bp
Ukuran pembelian kembali Fed	$49,7 miliar	AS$29,4 miliar
Tanggapan Polisi Polisi	Repo+QE term dimulai ulang	ON Repo+ Watching
Hasil	REKONSTRUKSI CADANGAN PALSU + QE4 TERBUKA	Masih perlu diperhatikan atau terus diisi

Kesimpulan

1. ^ A B C D E F G H I J K L M N O P. AKUN TGA SAAT INI, YANG MENDEKATI $ 1 TRILIUN, ADALAH PENYEBAB UTAMA DARI BATASAN LIKUIDITAS BARU-BARU INI, PEMBUKAAN KEMBALI PEMERINTAH, PENGEMBALIAN PENGELUARAN, PENURUNAN YANG DIHARAPKAN DALAM TGA, PEMULIHAN LIKUIDITAS DOLAR AMERIKA SERIKAT DAN PROSPEK UNTUK MENDUKUNG ASET RISIKO SEPERTI BTC

Kampung 2. Sampai Pemerintah memulai kembali, Federal Reserve terus melepaskan likuiditas melalui beli-kembali, sementara mengurangi penyebaran SOFR-Repo dan mengurangi ketegangan likuiditas pasar

Uang dan perak di situs itu diproyeksikan berada di pertengahan November. Pada 15 November, institusi seperti Goldman Sachs diharapkan untuk membuka pintu dalam waktu dua minggu

DENGAN DEMIKIAN, BTC KEMUNGKINAN BESAR AKAN MELAKSANAKAN 'JATUH TERAKHIR', DAN SETIDAKNYA PEMBUKAAN PINTU PEMERINTAH DAN SUKU BUNGA MASA DEPAN ADALAH TERTENTU, MESKIPUN IRAMANYA TIDAK PASTI。