AAVE Founder는 DeFi가 Wall Street Private lending에서 인출 할 수 없습니다

이름:오, Stani

켄, 도전자에 의해 컴파일

 

개인 대출은 이제 이상한 상황에서。

경제는 금융의 비용에 밀접하게 연결됩니다. 낮은 이자율은 낮은 차입 비용을 의미하며 신용 장비의 높은 이용률을 높일 수 있습니다. 고가의 높은 이자율은 높은 대출 비용을 의미하고 이론적으로 신용에 대한 필요를 감소。

Fed는 3 월 2022에서 공격적인 호기심주기를 시작했기 때문에, 우리는 높은 수준의 시청률 환경에서 살고있다 : mid-2023에 의해, 이자율은 가까운 호기심 수준에서 5 퍼센트, 40 년의 가장 빠른 관심 비율 증가했다. 2026년의 시작으로, 이자율은 높은 유지, 단지 작은 감소 기간 동안. 많은 소비자와 기업은 낮은 중간 이자율로 빌릴 시작하고 뛰어난 채무를 가지고, 이것은 재정의 비용이 크게 상승하고 그 부담은 시간이 지남에 따라 증가한다는 것을 의미합니다。

그것은 모든 소리 정상. 성장에서 성숙까지, 금융은 거의 모든 단계의 기업 생활주기를 경간합니다. 그러나, 자본금은 긴 실행에서 높은 유지 될 때, 그들은 차용인의 불확실한 지출을 유발한다。

사업은 일반적으로 은행과 같은 금융 기관에서 빌릴 또는 개인 대출 형태로 자산 관리 회사。

개인 신용 기금은 어떻게 작동합니까

개인 신용 기금은 일반적으로 자산 관리 회사에 의해 관리 된 반액 투자기구를 닫습니다. 이 구조는 의미를 만듭니다: 기금은 수익을 창출하는 대출 기회로 자금을 배치해야합니다. 개인 신용은 연금 기금, 보험 회사, 가족 사무실에서 오늘 사기꾼의 성장 수에 이르기까지 광범위한 투자자 그룹에 의해 금융됩니다。

정기 자금은 만료되기 전에 적격 할 수 없습니다 (보통 7 년과 10 년 사이). SEMI-LIQUID 펀드는 1분기 구매 창을 제공합니다. 공개적으로 TRADED BUSINESS DEVELOPMENT CORPORATION (BDC)는 다른 한편으로는 거래소의 일일 트랜잭션을 통해 유동성을 제공합니다。

본질적으로, 개인 신용 기금의 기능은 민간 은행과 유사합니다 : 그들은 기업과 책임에 대한 관심。

어떤 지역 개인 대출 기금을합니까

전형적으로, 민간 대출 금융 레버리지는 민간 주식, 대출 중형 기업에 대출을 취득하여 채권 시장을 열고 대출을 통해 특정 자산 (항공기, 배송 및 소비자 대출과 같은) 및 부동산 신용을 지원합니다。

개인 크레딧 펀드는 종종 은행의 인출에 의해 왼쪽 금융 격차를 채웁니다. 이 변화는 포스트-2008 규제 정책 (특히 BASEL III)에 의해 주로 구동되었다, 이는 더 높은 상승 사업 대출에서 인출하기 위해 은행을 강제. 오늘, 그것은 추정된다 80 과 90 미국 중형 시장에서 레버리지 취득의 %는 개인 대출에 의해 금융。

주요 참가자는 무엇입니까

• 아폴로 ~ $460B

• 블랙스톤 ~ $330B

• 6,000원

• KKR ~ $220B 여름

• 자동차 ~ $ 190B AUM

• 블루 올빼미 ~ $170B AUM

상태는 무엇입니까

최근 과거에는 개인 신용 영역이 어렵습니다. 높은 이자율과 관련된 높은 자본 비용은 실제적인 문제로 남아 있지만, 인공 지능은 개인 대출에 의해 금융 많은 소프트웨어 회사의 인식을 재구성하고, 이러한 차용자의 미래에 대한 불확실성을 창출합니다。

시장은 민간 대출을 보충하기 시작했다 :

• VanEck BDC Income ETF : 작년에 약 15 %의 결정

• 블루 올빼미 수도 : 지난 해의 쇠퇴는 약 50 %이며, 2026 년 30 %의 하락

• Apollo, Blackstone, Ares, KKR : 주식 가격은 민간 대출에 대한 우려 때문에 약 20 % 하락

현재 BDC의 평균 거래 가격은 순 자산 가치 (NAV) 할인 위에 약 20 %이며, 10 ~ 11 %의 수익률을 제공하면서 명확한 신호를 보낼 수 있습니다. 포트폴리오는 예상 될 수있다, 기본 비율 상승 할 수 있습니다, 또는 유동성 위험은 축적. 그것은 더 많은 걱정, 역사적으로, 이러한 자금은 일반적으로 프리미엄에 거래됩니다。

일부 자금에 대한 모니터링 된 대출 기본 지표는 9 %로 상승했습니다. BLACKSTONE의 주력 개인 신용 기금 BCRED는 놀라운 예입니다。

BCRED는 최근에 제한된 이클루시브입니다. 펀드의 크기는 약 $82 억이며, 2026의 첫 번째 분기에, 이클로저 요청은 $3.7 억 또는 NAV의 약 8 %에 달했습니다. Blackstone는 유동성을 지원하기 위해 자체 자금에 $ 400 백만을 주입했습니다. 기술적으로, 기금은 완전히 냉동되지 않았지만 매우 가깝습니다。

동시에 미국 $ 26 억 HPS ENTERPRISE LOAN FUND (HLEND)는 BELED에서 US $ 1.2 억을 RANSOM 요청에 도달하여 냉동해야하는 지점에 도달했습니다. RANSOM 요청에 $ 580 백만은 명예가 없었다。

Blue Owl의 diaspora에 대한 개인 대출 제품은 2025 년 4 분기에 $ 2.9 억에 의해 평가되었으며, 소프트웨어 산업에 노출되기 때문에 NAV의 15 퍼센트에 도달했습니다。

시장은 프라이빗 크레딧 펀드에 기본적으로 감당할 수 있습니까

총 포용은 $ 7 억 (5-10 %의 NAV) 이상에 도달했지만 상장 된 대체 자산 관리 회사의 주식 가격은 센트 당 20-30에 떨어졌지만, 전체 민간 시장 신용 시장은 $ 1.8 조와 $ 2 조 사이에 여전히 있습니다. 가장 큰 자금은 전 세계 채권 시장에서 $ 13 조에 비해 $ 20 억에서 $ 80 억의 범위에 있으며 은행 자산의 $ 18 조. 기본의 높은 확률을 가진 단일 펀드는 더 넓은 시장 붕괴로 이어지지 않거나, 확대 위기의 CONTAGION 효과를 유발할 것입니다. 또한, 큰 자금은 수백 개의 대출, 반액 또는 폐쇄 구조의 다양 한 포트폴리오를 보유 하는 투자자의 자금의 대상을 자연적으로 강제, 따라서 은행 같은 위험을 버퍼。

나는 증가의 세 가지 시나리오를 개발했습니다 :

• SCENARIO A : 큰 펀드 기본 (약 50 억). 투자자는 돈을 잃고, 일부 회사는 금융 및 신용 스프레드를 잃었습니다. 금융 시스템은 충격을 흡수 할 가능성이있다。

• SCENARIO B : 여러 자금은 동시에 폐쇄됩니다. 신용 시장은 냉동 및 고도로 레버리지 된 회사는 정제 할 수 없으며 체인 기본을 트리거 할 수 없습니다. 이것은 신용주기 감소를 유발할 수 있습니다。

• SCENARIO C: 개인 자금 조달 크레딧 + 레버리지 대출 붕괴. 더 넓은 기업 신용 위기에 ERUPTED: 개인 주식 거래 실패 및 은행은 위험 노출을 직면. 이것은 실제적인 체계적인 위기일 것입니다。

다행히, 매크로 수준에서, 개인 크레딧 펀드는 상대적으로 작을 유지하고 자신에 체계적인 위험을 감수하는 것. 그러나, 가장 걱정 시나리오는 개인 대출 시장에서 먼저 신뢰의 붕괴 (특히 대출이 AI 충격에 취약한 기업에 부여되는 그 지역에서) 그리고 그 다음 공개 채권 시장에 침투. 이 전송 경로는 채권 시장에 있는 큰 기업이기 때문에 완벽하게 적당합니다, 분기되고 높 성장인 개인 대출에 의해 일반적으로 재정화되는 그들 보다는 자동화와 AI 변전에 더 취약하기 위하여 말될 수 있습니다。

RWA와 DeFi에 영향을 미치는 방법은 무엇입니까

개인 대출의 어려움의 가장 직접적인 영향은 자본을 할당하는 사람들에있었습니다. 많은 개인 신용 기금은 대중 무역 BDC, 민간 대출 ETF 또는 반액 자금 (예 : Blackstone BCRED, Apollo Debt Solutions BDC 및 Beled의 HPS Enterprise Loan Fund)을 통해 대량 투자자에게 배포되었습니다。

이 펀드는 공통의 특징이 있습니다: 분기별로 (또는 월별) 이클로저 창, 일반적으로 5 %의 NAV 분기별, 8 ~ 11 %의 대상 반환. 최근, 일부 자금은 동결하기 시작했다 (gating) 금지。

DeFi Capitalizers의 관점에서, 나는 가장 큰 위험이 구조상이라고 생각합니다 : 개인 대출은 종종 투자하기 전에 많은 오픈 도어 사용자가 완전히 이해되지 않는 DeFi의 패키지 접근법입니다. 우리는 DeFi 사용자의 카운트리스 예가 높은 수익을 가진 실제 세계 자산 (RWA) 전략에 자신의 돈을 적극적으로 투자하고, 나중에 그들은 그들의 바닥 오프닝이 상당한 장기적인 위험이 있음을 발견했습니다。

나는 실제 세계 자산이 가까운 미래에 DeFi의 가장 큰 기회를 나타냅니다. 나의 가장 큰 관심사, 그러나, 기관적인 speculators가 벽 거리가 더 이상 판매하기 위하여 사용되지 않은 제품의 판매를 위한 수로로 DeFi를 볼지도 모르고, 실제로 유동성에서 출구로. 이 위험은 RWA 할당 기회를 평가하는 것이 더 어렵다는 사실에 의해 더 증폭됩니다. 그들은 기본 DeFi 기회를 제공하는 투명성 또는 체인 확률이 없습니다。

체인에서 잘 작동하는 경우 개인 대출은 전통적인 금융을 제공 할 수 없습니다 : 스마트 계약에 의해 시행 보장. Foreclosure windows, 인출 한도, 모기지 요금 및 할당 규칙은 모든 코드가 비례 할 수 있습니다, 이는 자금 관리자가 자본 투자 후 조건을 변경하지 않는 것을 의미합니다. 전통적인 개인 대출에서 투자자는 BCRED와 HLEND에 무거운 가격을 지불하여 시장 조건이 악화 될 때, 펀드 관리자는 이클로저 정책을 강화하거나 동결하기로 결정할 수 있습니다. 사슬에서, 이 규칙은 일에서 투명한 이고 압력의 밑에 펀드 매니저에 의해 오히려 부호에 의해 강제됩니다. 그것은 RWA와 DeFi가이 자산 클래스에서 전통적인 모델을 넘어가는 열쇠입니다。

RWA는 DeFi에 성공하기 위해 DeFi에 성공하기 위해 DeFi는 실제 세계 자산을 통해 의미있는 스케일 확장을 달성 할 수 있으며, 전체 산업은 신중하게 TradFi (전통 금융) 및 체인 시장을 연결하는 기회를 건설해야합니다. 이것은 투명성, 적절한 위험 공시, 독립적 인 검증 및 정보 asymmetries에서 체인의 참가자를 보호하기 위해 지배적 인 프레임 워크의 강력한 표준을 수립합니다. 이 safeguards 없이, TradFi와 DeFi의 통합은 가치 이익 보다는 오히려 순수한 적출일 수 있었습니다。

DeFi는 Wall Street의 출구 유동성이 없습니다。