mengapa lembaga perantara diganti dengan kode ketika keamanan dirantai

Judul asli: Mantan Kepala Ekonomiwan SEC Menganalisis Cara Keamanan yang Ditokenisasi Dapat Memperoleh Manfaat dari DeFi

Asal kata:@milesjinnings, @rstwalker dan Aiden Slavin, a16z crypto

Kompild:Peggy, Block Beats

 

Penyusun:Ketika regulator mulai mendorong secara proaktif "keamanan tradisional naik rantai", pertanyaannya tidak lagi apakah teknologi dapat dilakukan, tetapi apakah sistem siap untuk menjaga。

Artikel tersebut berkisar pada sebuah proposal kunci: dalam konteks United States Securities and Exchange Commission (SEC) bergerak maju dengan uplinking pasar keuangan, a16z dan DeFi Education Fund mengusulkan sebuah "software safe harbour" kerangka kerja yang berusaha mendelineasi batas regulatory untuk kelas baru peserta pasar — aplikasi rantai blok non-tepercaya, non-intermediated。

Logika intinya tidak kompleks: jika aplikasi-aplikasi ini adalah antarmuka perangkat lunak netral, tidak mengendalikan aset, tidak melaksanakan transaksi dan tidak memberikan saran, apakah mereka juga harus dimasukkan dalam kerangka regulatori sistem voucher tradisional

Analisis terhadap Craig Lewis, mantan kepala ekonom SEC, memberikan jawaban yang lebih struktural untuk pertanyaan ini. Ia tidak mulai dari sudut pandang apakah ia harus mengatur atau tidak, tetapi kembali ke perbandingan yang lebih mendasar: Infeksi mengenai transaksi berantai dan pemukiman otomatis, dengan biaya tinggi dan kondisi non-transparan dalam sistem voucher yang ada, melemahkan pasar atau membentuk kembali mode operasinya。

Di satu sisi, pemukiman atom, transparansi rantai dan transaksi 7x24 mendefinisikan kembali batas efisiensi infrastruktur keuangan; di sisi lain, mekanisme perlindungan investor, fragmentasi pasar dan jenis risiko baru terjadi secara bersamaan. Perbedaan yang nyata tidak terletak pada keberadaan risiko ini, tetapi keberadaan mereka dalam bentuk lain dalam sistem tradisional, yang telah diabaikan untuk waktu yang lama。

Dari sudut pandang ini, proposal Safe Haven lebih seperti eksperimen institusional: Ini berusaha untuk membuka ruang terbatas tapi dapat diverifikasi untuk keuangan rantai tanpa sepenuhnya membalikkan kerangka regulasi yang ada. Pertanyaan itu kemudian beralih dari "Apakah atau tidak untuk dirantai" ke "apa link dapat dirantai pertama."。

Jika industri enkripsi dalam dekade terakhir telah mendekati keuangan tradisional pada tingkat teknis, variabel nyata yang mengikuti mungkin berasal dari bagaimana regulasi mendefinisikan kembali batas peran dari \"intermediasi\"。

---

Berikut ini adalah teks asli:

Infantri pengenalan keamanan tradisional ke dalam rantai adalah salah satu prioritas inti dari Sekuritas dan Komisi Pertukaran Amerika Serikat saat ini (SEC). Menyadari potensi untuk monetisasi, Komisi, di bawah kepemimpinan Ketuanya, Atkins, meluncurkan Proyek Crypto sembilan bulan yang lalu, dengan tujuan memperbaharui peraturan dan sistem regulasi keamanan Amerika Serikat. Tujuannya adalah untuk memfasilitasi migrasi bertahap pasar keuangan nasional ke rantai, sehingga mencapai berbagai keuntungan, seperti penyelesaian langsung, 7x24 jam perdagangan dan pengurangan biaya。

Namun, untuk benar-benar melepaskan potensi penuh keamanan yang ditokenalisasi, para inovator dan investor masih membutuhkan \"aturan permainan\" yang jelas, khususnya untuk rantai blok yang memungkinkan pengguna untuk perdagangan jaminan yang ditoken dalam cara point-to-point tanpa perantara。

Atas dasar ini, kami dan DeFi Education Fund mengajukan proposal harbour aman " software ke SEC Agustus lalu, dengan jelas mendefinisikan kondisi di mana aplikasi berbasis rantai blok tersebut — yaitu, prosedur yang memungkinkan pengguna untuk berinteraksi dengan jaringan rantai publik dan perjanjian kontrak cerdas sebagai perangkat lunak netral — mungkin dikecualikan dari persyaratan pendaftaran dari Securities Exchange Act 1934. Programme ini tidak hanya menggambarkan bagaimana aplikasi ini menciptakan nilai bagi peserta pasar, tetapi juga bagaimana mereka masuk ke dalam misi inti SEC dalam hal melindungi investor, mempertahankan pasar yang adil dan tertib dan mempromosikan pembentukan modal。

Hari ini, Craig Lewis, seorang profesor di University of Vanderburg dan mantan kepala ekonom dan kepala Departemen Analisis Ekonomi dan Risiko dari SEC, secara resmi telah mengajukan diri ke SEC analisis ekonominya terhadap proposal harbour " perangkat lunak aman. Sementara studi Lewis berfokus pada proposal itu sendiri, penilaian yang lebih luas terhadap biaya ekonomi dan manfaat keamanan monetisasi memberikan pemahaman penting tentang bagaimana teknologi rantai blok dapat membentuk kembali sistem keuangan tradisional. Meskipun penelitian itu didukung secara finansial oleh a16z, Profesor Lewis menggunakan metodologi independen dan ketat dalam proses penilaian。

Dalam analisis tersebut, Lewis mengidentifikasi lima manfaat utama bahwa mekanisme harbour yang aman dapat melepaskan untuk kepatuhan:

• Pemukiman atomik:Hilangkan risiko kredit yang ditimbulkan oleh penyelesaian akhir dan mengurangi risiko sistemik bahwa kegagalan oleh pihak tengah mungkin memicu。

• Ketelusan pada rantai:Megantikan sistem non-transparan buku-buku swasta dengan catatan yang dapat diverifikasi publik tentang transaksi。

• Transaksi terus-menerus 7x24 jamMemutuskan waktu dan batas geografis pertukaran tradisional dan meningkatkan efisiensi harga dan likuiditas。

• Pengurangan biaya Substantif:Otomatis mengeksekusi distribusi rambut merah, proses kepatuhan, dll melalui kontrak pintar. Sebagai contoh, studi Ripple dan BCG menunjukkan bahwa monetisasi obligasi tingkat investasi dapat mengurangi biaya operasi sebesar 40 hingga 60 persen。

• Ambang akses rendah:Memenarik pengembang baru ke pasar menciptakan tekanan kompetitif pada lembaga keuangan tradisional, merangsang inovasi mereka dan akhirnya menguntungkan pengguna。

Pada saat yang sama, Lewis menunjukkan empat kemungkinan kategori biaya potensial dari proposal:

• Perlindungan investor mungkin melemah:Sebagai contoh, penjual voucher tradisional dapat membekukan aset atau melakukan transaksi balik, dan aplikasi kepatuhan tidak dirancang untuk melakukannya。

• Risiko arbitrage ultimatum:Beberapa institusi tradisional yang berasal dari Beza mungkin berupaya beralih ke aplikasi kepatuhan untuk menentukan kewajiban regulator, tetapi biaya transisi mereka mungkin lebih tinggi。

• Risiko fragmentasi pasar:Transaksi sekuritas yang terkurasi oleh kariner mungkin akan memperbedakan lebih lanjut likuiditas pasar dan risiko saluran ke sistem keuangan tradisional melalui mekanisme pengungkitan DeFi. Namun, Lewis berpendapat bahwa itu harus dinilai terhadap sistem yang ada dari kolam gelap dan transaksi luar-situs。

• Biaya transaksi pasar modal:Risiko-risiko seperti fluktuasi biaya Gas, titik slide dan celah kontrak pintar harus dilihat dibandingkan dengan biaya tersirat dalam keuangan tradisional. Pada saat yang sama, biaya DeFi jatuh secara signifikan, misalnya, upgrade Dencun di Etheleum telah mengurangi biaya data L2 dengan lebih dari 90%。

Analisis yang dilakukan oleh Andales Lewis terbatas secara khusus pada aplikasi-aplikasi front-end yang memenuhi persyaratan port aman dan menekankan bahwa aplikasi tersebut pada dasarnya adalah "pasif antarmuka perangkat lunak" dan bahwa desain mereka tidak memperkenalkan risiko bahwa Securities Exchange Act berusaha untuk mengelilingi. Kondisi ini mencakup:

• Struktur non-host

• Kekurangan otoritas penegakan otonom untuk transaksi

• Tidak ada saran pemasaran atau investasi

• Aksesan hanya untuk perjanjian yang benar-benar terdesentralisasi (atau bekerja di arah itu)

IA SELANJUTNYA MENCATAT BAHWA BENCHMARK UNTUK PERBANDINGAN TIDAK BOLEH MENJADI STRUKTUR PASAR IDEAL, TETAPI LEBIH KEPADA SISTEM VOUCHER SAAT INI — YANG MENCAKUP BIAYA TERSEMBUNYI YANG SIGNIFIKAN SEPERTI BIAYA DTC, LIKUIDASI DAN BIAYA PENYELESAIAN, KENAIKAN HARGA PERANTARA DAN PENYANGGA ASURANSI。

Pada akhirnya, Lewis menyimpulkan bahwa jika SEC adalah untuk membuat penilaian formal dari biaya dan keuntungan ini, kemungkinan besar mekanisme harbour yang aman akan membantu untuk melepaskan nilai ekonomi signifikan inheren dalam keamanan monetisasi。

Seperti yang dikatakan Presiden Atkins, Monetisasi "mungkin membentuk kembali sistem keuangan terkenal kami". ¡EC telah menyatakan dukungannya untuk arah ini melalui Proyek Crypto, dokumen bimbingan bersama, dll。

Namun, agar penglihatan ini benar-benar terwujud, kerangka kerja regulatori yang jelas dan efektif untuk penerapan rantai blok untuk perdagangan point-to-point di titik-titik dukungan masih diperlukan. Ini adalah tujuan tepat dari proposal ini untuk pelabuhan yang aman, dan analisis Profesor Lewis menunjukkan bahwa logika ekonominya secara keseluruhan cukup meyakinkan — meskipun perdagangan-off, keuntungannya kemungkinan besar melebihi biaya。

Lewis telah menarik jalan, dan kita berharap kepada Komisi bergerak maju。