a16z: Sau khi chứng khoán được đưa vào chuỗi, tại sao các tổ chức cấp trung lại bị thay thế bằng mã số?
vô giá trị
原文作者: @milesjennings,@rstwalker và Aiden Slavin,a16z crypto
编译: Peggy,BlockBeats
编者按：当监管机构开始主动推动 「传统证券上链」,问题就不再是技术是否可行,而是制度是否准备好跟上。
Cách tiếp cận dữ liệu展开:在美国证券交易委员会（SEC)推进金融市场上链的背景下,a16z与 Quỹ giáo dục DeFi提出 「软件安全港」框架，试图为一类新的市场参与者——非托管、去中介的区块链应用——划定监管边界。
其核心逻辑并不复杂：如果这些应用只是中立的软件接口, 不控制资产,不执行交易,不提供建议,那么是否还应被纳入传统券商体系的监管框架之中？
前 SEC 首席经济学家 Craig Lewis Bạn có thể làm điều đó một cách dễ dàng. 「是否应该监管」出发，而是回到更基础的比较:在现有券商体系本就存在高成本与不透明的前提下,引入链上交易与自动化结算,究竟是在削弱市场,还是在重构其运行方式。
一方面,原子结算、链上透明与 7×24交易正在重新定义金融基础设施的效率边界；另一方面，投也在同步浮现。真正的分歧,并不在于这些风险是否存在,而在于它们是否已经在传统体系中以另一种形式存在,只是长期被忽视。
从这个角度看, 「安全港提案」更像是一种制度实验:它试图在不彻底推翻既有监管Bạn có thể làm được điều đó không? ``也随之从 「要不要上链」，转向 「哪些环节可以先上链」。
Các công cụ hỗ trợ được cung cấp传统金融,那么接下来真正的变量,可能来自监管如何重新定义 「中介」的角色边界。
以下为原文：
Dữ liệu liên tục证券交易委员会(SEC) Atkins 的领导下，于 9 个月前启动了 「Dự án Crypto」, 旨在更新美国证券相关的规则与监管体系。其目标, 从而实现即时结算, 7×24 小时交易、降低成本等一系列优势。
但要真正释放代币化证券的全部潜力创新者与投资者仍需要明确的 「游戏规则」,尤其是针对那些允许用户在无需中介的情况下,以点对点方式交易代币化证券的区块链应用。
基于此，我们与 Quỹ giáo dục DeFi 于去年 ngày 8 tháng 8 SEC提交了一份 「软件安全港」提案，明确界定在何种条件下，这类基于区块链的应用—— Bạn có thể làm được điều đó. 1934 Bạn có thể làm được điều đó không?值,也说明其如何在保护投资者、维护市场公平有序与促进资本形成等方面,契合SEC 的核心使命。
今天,范德堡大学教授、前 SEC 首席经济学家兼经济与风险分析部主任 Craig Lewis,已正式向 SEC Lewis Bạn có thể làm được điều đó không? Bạn có thể làm điều đó bằng cách sử dụng nó. a16z được Lewis hỗ trợ bởi Lewis. ngắt từ: ngắt tất cả; chiều cao dòng: 2; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-path-to-node="15">在分析中,Lewis 提出了该安全港机制可能为合规应用释放的五大收益:
-
原子结算：消除延迟结的对手方信用风险,并降低中央对手方失败可能引发的系统性风险。
-
链上透明性: ``font-size: kế thừa; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-path-to-node="16,2,0" data-index-in-node="0">7×24 小时连续交易:突破传统交易所的时间与地域限制，提升价格发现效率与流动性。
-
Cung cấp dữ liệu liên quan: Ripple 与 BCG . style="font-size: kế thừa; họ phông chữ: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;" data-path-to-node="16,4,0" data-index-in-node="0">降低准入门槛：
与此同时,Lewis 也指出了该提案可能带来的四类潜在成本:
-
投资者保护可能被削弱:例如,传统券商可以冻结资产或回滚交易,而合规应用在设计上并不具备这一能力。
-
监管套利风险：
-
市场碎片化风险： DeFi Lewis
-
散户交易成本问题: 如 Gas DeFi là một trong những nền tảng DeFi费用正显著下降，例如 Ethereum 的 Dencun 升级已将 L2 数据成本降低 90% 以上。
Lewis Bạn có thể làm điều đó bằng cách件接口」,其设计不会引入《证券交易法》试图规避的风险。这些条件包括:
-
非托管架构
-
不具备自主交易执行权
-
不进行营销或投资建议
-
仅接入真正去中心化（或正朝该方向努力）的协议
他进一步指出,比较的基准不应是某种理想化市场结构,而应是当前的券商体系——其中包含大量隐性成本,例如DTC 费用、清算与结算费用、中介加价及保险缓冲等。
最终, Lewis 得出结论: 如果 SEC对这些成本与收益进行正式评估,很可能会发现,该安全港机制有助于释放代币化证券所蕴含的显著经济价值。
正如主席 Atkins 所言，代币化 「可能重塑我们所熟知的金融体系」。SEC 已通过 「Dự án Crypto」、联合指导文件等方式表达对这一方向的支持。
但要真正实现这一愿景,仍需为那些支Bạn có thể làm được điều đó không?监管框架。这正是本次安全港提案的目标而Lewis教授的分析也表明,其整体经济逻辑具有充分说服力——尽管存在权衡,但收益很可能大于成本。
Lewis có thể tiếp tục phát triển.
