年亏 50 亿美元、估值 2 万亿美元，SpaceX 为何让加密玩家如此上头？

 

据公开报道，2025 年SpaceX 营收 185 亿美元，净亏损近 50 亿美元。

同年，公司向 SEC 提交了 IPO 申请，目标估值在数月内从 1.25 万亿美元一路上调至 2 万亿美元，剑指史上最大规模上市。

与此同时，它的资产负债表上还躺着 8,285 枚比特币，市值约 6 亿美元，是全球第四大企业比特币持有方。

作为当前最性感的科技公司之一，SpaceX的一举一动也引起了币圈人的关注。

 

一、"亏损的巨人"

先来看 SpaceX 的业务和收入结构。

SpaceX 今天的收入来源分为三块：卫星互联网业务 Starlink、商业火箭发射，以及今年并入的 xAI。

根据《The Information》获取的未披露财务数据，2025 年SpaceX总营收约 187 亿美元，其中 Starlink 贡献 114 亿美元，火箭发射业务约 41 亿美元，xAI 约 32 亿美元。

不难看出，Starlink 是真正撑起整个公司的那根柱子。

2025 年 Starlink 调整后 EBITDA 利润率达到 63%，是三块业务里唯一真正在赚钱的板块。它的业务逻辑并不复杂：用可复用火箭把卫星批量送上轨道，再向全球用户收取宽带订阅费。每增加一个新用户的边际成本几乎为零，随着规模持续扩张，利润率还有进一步提升的空间。

除了基础宽带业务，Starlink 的想象空间还远不止于此。2025 年 SpaceX 斥资 170 亿美元收购了 EchoStar 的频谱许可证，这是手机直连卫星业务的入场券。一旦这项技术规模化落地，Starlink 的潜在用户群将从现在的数百万订阅用户，扩展到全球超过 60 亿手机用户。这也被视为 Starlink 估值的重要支撑之一。

火箭发射业务是另一条护城河。SpaceX 的 Falcon 9 是全球使用频率最高的商业运载火箭，可复用技术让它的发射成本远低于竞争对手。2025 年 SpaceX 完成了超过 160 次发射，NASA、美国军方以及大量商业卫星客户都深度依赖这条发射通道，短期内几乎无法被替代。

亏损的来源则指向一个具体的决定：并购 xAI。

xAI 是马斯克在 2023 年创办的 AI 公司，主打大语言模型 Grok。2026 年 2 月，SpaceX 完成了对 xAI 的全股票并购，但 xAI 的财务状况相当难看，每月烧钱约 10 亿美元，全年现金消耗高达约 140 亿美元。与此同时，xAI 经历了严重的人才流失，多位核心联合创始人相继离职，团队持续动荡。

SpaceX 由 2024 年盈利约 80 亿美元大幅逆转至 2025 年的亏损近 50 亿美元，相当程度上是消化这笔并购的直接结果。

目前 SpaceX 目标估值 2 万亿美元，若成功上市，其市值将超过标普 500 成分股中除英伟达、苹果、Alphabet、微软和亚马逊以外的所有公司。对应的市销率在 80 至 95 倍之间，连英伟达在 AI 热潮最顶峰时也不过 40 至 45 倍，SpaceX 这样的定价在历史上几乎没有先例。

市场愿意给出这个数字，押注的是几件跨越十年甚至更长周期的叙事，简单来说是：

• Starship 商业化之后大幅拉低全球发射成本；
• 在轨道上部署 AI 数据中心；
• 以及更远处的月球基地和深空探索。

如果用一句话概括 SpaceX 现在的处境，应该是：它在用当下的亏损换取未来更大的市场版图，而市场愿意为这个故事提前定价。

不过，高估值亦伴随高风险。乔治城大学金融学教授、IPO 专家 Reena Aggarwal 表示，即便是一家基本面出色、拥有大量投资者关注的优质公司，如果市场转向或波动过大，IPO仍可能遭遇失败。

 

二、币圈为什么盯上它？

持有比特币

谈 SpaceX 和币圈的关系，这家公司和特斯拉一样都持有比特币。

就企业比特币持仓规模而言，SpaceX 目前为已知第四大企业持有方，仅次于 Strategy、Marathon Digital 和 Riot Platforms（不同统计口径下排名有所不同）。

不过，SpaceX和目前全球持仓规模靠前的公司有不同的逻辑。

Strategy 是企业 BTC 储备叙事的开创者，持仓规模远超其他所有企业，买比特币本身就是它的核心战略，也是它的主业。

Marathon Digital 和 Riot Platforms 是矿企，比特币是挖出来的生产库存，目前矿企纷纷卖出BTC，将挖矿收益转化为现金流支撑运营。

特斯拉和 SpaceX 的情况则不同。这两家公司的主业完全与加密无关，一家造电动车，一家造火箭，但两家都把比特币放进了资产负债表。

目前特斯拉持有约 11,509 枚 BTC，是已知上市公司中第 12 大持有方。SpaceX 作为私人公司持有 8,285 枚 BTC，市值约 6 亿美元，在已知企业持仓中同样排名靠前。两家公司的持仓也反映出马斯克及其团队认可比特币作为资产的价值，愿意将其纳入公司的财库配置。

另外值得一提的是，SpaceX 上市前的财务数据不必对外公开，比特币持仓自然也不在任何监管披露的范围之内。但 IPO 改变了这个前提。根据 2025 年底生效的 FASB 新会计准则，上市公司持有的数字资产必须按公允价值计量，每个报告期末以当时的市场价格入账，价格波动直接进入损益表。

换句话说，SpaceX 上市之后，每当比特币价格出现大幅波动，这家公司的财报净利润数字都会随之波动，那么股价难免也将受到加密市场波动的影响。反过来说，SpaceX对比特币的增持或减持也能影响 BTC 价格的波动。

币圈机构造了一扇门

2026 年 4 月，SpaceX 向 SEC 提交保密 IPO 申请，市场对这家公司的讨论迅速升温。

按照目前披露的时间表，5 月底招股书公开亮相，6 月 7 日分析师与管理层见面，6 月 8 日那周正式启动全球路演，6 月 11 日还将举行一场面向约 1,500 名散户的专项投资者活动。

本次 IPO 计划将高达 30% 的发行份额分配给散户，远超行业常规 5% 至 10% 的水平。与此同时，沙特主权基金 PIF 据报道正就约 50 亿美元的基石投资与 SpaceX 进行磋商，机构层面的背书也在跟进。

SpaceX 的股权，从来都不是普通人能触及的东西。顶级风险投资机构、私募基金，以及少数受邀参与的高净值个人，构成了 SpaceX 的股东名单。例如，美联储主席提名人 Kevin Warsh 在最新财务披露中显示，其个人资产中包含对 SpaceX 的早期投资。

跟着马斯克打拼多年的老员工手里攒了大量期权，但私募市场的流动性始终有限，IPO 成为这批股份变现的最佳通道。

然而，这种格局在 2026 年出现了松动，推动者便是来自加密交易所。

Bitget 在 SpaceX 提交 IPO 申请后几天内随即推出了 IPO Prime 平台，首个产品便是 preSPAX 代币，与合规代币化平台 Republic 合作，面向全球散户开放认购，最低参与门槛 100 美元。

4 月 10 日，Binance Wallet 在 Markets 板块悄悄上线了 Pre-IPO 专区，背后合作方是 Solana 上的 PreStocks 平台，支持交易 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等明星私募公司的代币化资产。

Gate 也已上线数字化 Pre-IPOs 参与方式，开放了预约入口。

SpaceX 被选为第一批上链的 Pre-IPO 标的，背后的逻辑并不复杂。它是当前私募市场估值最高的科技公司，目标估值 2 万亿美元、IPO 募资规模可能超过 750 亿美元，这两个数字本身就足以制造足够大的市场注意力。

不过，要注意的是最近社区也讨论比较多的 Pre-IPO产品底层结构问题。

目前市场上主要有两种模式：

一种是 SPV 映射，即由特殊目的载体实际持有公司股份，代币 1:1 映射，Binance Wallet 接入的 PreStocks 采用的是这种结构。

另一种是合成镜像，即发行追踪参考指数的合成代币，并不直接对应真实股权，Bitget 的 preSPAX 属于这一类。

两种模式的共同点是，购买这类产品不会让你成为 SpaceX 任何意义上的股东，不赋予投票权或分红权利；SpaceX 也未进行任何形式的授权、认可或背书。

此外，这类产品在 OTC 市场交易，流动性和定价透明度恐难以与股票交易所相提并论。

所以，散户参与此类 Pre-IPO 的机会是真实存在的，但参与之前，有必要理清楚自己承担的究竟是哪一层风险。

 

结语

对于币圈来说，不管是代币化 Pre-IPO 还是代币化股票，到今天都还是非常早期的东西。

产品结构在摸索，监管框架在跟进，市场规模也远谈不上成熟。即便 SpaceX 在 2026 年顺利完成上市，链上出现对应的代币化股票产品几乎是必然的结果，但这不会在短期内成长为一个真正量级的市场。

说得再直接一点，Bitget 和 Binance 们推出这类产品，背后有一个现实的动机。过去 1-2年，加密市场用户的注意力持续被科技股和 AI 叙事抽走。ChatGPT、英伟达、大模型军备竞赛，这些话题占据了大量原本属于币圈的讨论空间。加密交易所们需要找到一个方式，把这批人的目光重新拉回来，而把科技圈最热的 Pre-IPO 标的搬上链，何尝不是一种最直接的解法？

SpaceX 的故事，既是一家硬科技公司冲击史上最大 IPO 的真实叙事，也是加密世界试图向传统金融要注意力的一次主动出击。