Rebound adalah ilusi? Pasar obligasi telah memberikan jawabannya
Judul asli:Tak Beli ini.
KURT S. ALTRICHTER, CRPS
Foto oleh Peggy Block Beats
Menurut editor, a "risk clear" narasi mengambil alih lagi sebagai pasar saham dengan cepat memulihkan kejatuhannya dalam perang dan mendekati ketinggian sejarah. Namun, artikel ini mengingatkan kita bahwa jika kita hanya melihat pasar ekuitas, kita dapat dengan mudah salah menilai lingkungan yang sebenarnya。
Obligasi-bonligasi tidak sesuai dengan sinyal yang diberikan minyak mentah: suku bunga naik, harga minyak tinggi, menunjuk pada kelekatan terus inflasi, ruang kebijakan Federal Reserve ' s terbatas, dan geo-konflik belum terwujud. Kontrasnya, pasar saham secara simultan memperkirakan inflasi rendah, memulai kembali suku bunga dan mengelola biaya dan mitigasi konflik, satu set premis yang sangat ideal。
Dalam pandangan penulis ' s, roda rebound lebih untuk otomatis kuantifikasi daripada ke basis. Harga fobia dapat menyimpang dari kenyataan dalam jangka pendek, didorong oleh praktik perdagangan yang tidak ingin melewatkan peningkatan, tetapi akhirnya mereka masih perlu kembali ke zona yang ditentukan oleh variabel makro。
Bila perbedaan terjadi antara kelas aset yang berbeda, risiko yang sebenarnya sering kali tidak tepat dan siapa yang salah, tetapi bagaimana perbedaan ini diperbaiki. Pertanyaannya bukanlah apakah pasar itu optimis, tetapi apakah itu sudah mendahului data。
Berikut ini adalah teks asli:
"Rule dua: Fluktuasi berlebihan dalam satu arah cenderung memicu pembalikan berlebihan ke arah yang berlawanan. — Farrell
Indeks standar 500 telah pulih sepenuhnya penurunan penuh selama konflik antar-Amerika. Dari kemarin, indeksnya 1 persen lebih tinggi dari 27 Februari (hari sebelum serangan pertama atas Iran) dan hanya satu langkah lebih tinggi (kurang dari 1 persen)。
Dalam 10 hari perdagangan singkat, pasar menyelesaikan perjalanan putaran penuh。
Biar kuluruskan. Jika Anda hanya melihat pasar saham sekarang, semuanya terlihat seperti "rehabilitasi." Perang pecah, pasar jatuh dan kemudian rebound dan semuanya kembali normal。
Tapi jika kita memperluas cakrawala kita, ini bukan apa yang terjadi。
Pasar obligasi tidak mengkonfirmasi peningkatan。
Pasar minyak mentah juga tidak mengkonfirmasi peningkatan。
Ketika dua pasar global paling penting menceritakan sebuah cerita yang berbeda dari pasar saham, ini bukan sinyal yang bisa diabaikan。
Jadi, apa harga pasar saham saat ini
Untuk menempatkan PTP 500 di atas tingkat pra-perang, pasar sebenarnya perlu percaya sebagai berikut:
Harga minyak saat ini tidak cukup untuk menghasilkan kendala substansial pada konsumsi
Dia masih memilih untuk menurunkan suku bunga, meskipun data inflasi panas
Bahan baku dan biaya transportasi yang lebih tinggi tidak mengikis keuntungan perusahaan
Konflik Timur Tengah cukup dekat dalam enam bulan untuk diselesaikan dan tidak lagi menimbulkan risiko
Mungkin inilah yang sebenarnya terjadi. Aku tak bilang itu mustahil. Namun, ini adalah set premis yang agak radikal, dan data saat ini yang dikeluarkan dari obligasi dan pasar minyak mentah tidak mendukung asumsi ini。
Dalam istilah dasar, harga pasar saham mendekati "harapan sempurna"。
Mari kita lihat data yang lebih spesifik
Pada 27 Februari, sehari sebelum pecahnya perang, indikator kunci dikumpulkan sebagai berikut:
10 Tahunan Amerika Serikat utang kembali: 3,95 persen, dibandingkan dengan 4,25 persen diterima kemarin, naik 30 poin dasar dari periode pra-perang
MINYAK MENTAH WTI: US $ 67.02, HARGA SAAT INI SEKITAR 37% LEBIH TINGGI
2 dolar AS tahunan mengembalikan: 3,38 persen, dikumpulkan 3,75 persen kemarin, mendekati 40 titik dasar dibandingkan dengan periode pra-perang
Sekarang, kita pecahkan makna di balik perubahan itu satu per satu。
Tingkat pengembalian tahunan meningkat 30 poin dasar setelah perang, bukan karena pasar obligasi lebih optimis tentang pertumbuhan ekonomi. Sentimen konsumer melemah dan keyakinan tetap lemah. Kadar bunga niaga meningkat pada dasarnya karena harga pasar obligasi inflasi \"dalam keheningan\"。
Sinyalnya jelas: harga minyak yang lebih tinggi disalurkan ke sistem harga keseluruhan, sementara ruang kebijakan Fed di masa depan mungkin tidak liberal seperti yang akan diasumsikan pasar saham。
Harga minyak bumi telah meningkat 37 persen dalam enam minggu, yang bukan apa yang seharusnya diharapkan pasar ketika percaya bahwa ada kesepakatan nyata dan bertahan lama antara AS dan Iran。
Jika para pedagang benar-benar yakin dalam perjanjian gencatan senjata yang stabil, harga minyak seharusnya jatuh kembali ke $70 dan terus turun. Tapi itu tidak terjadi. Harga minyak tanah tetap tinggi, artinya pasar minyak mentah tidak menetapkan harapan \"resolusi kepercayaan\" yang sama dengan pasar saham。
Tingkat pengembalian tahunan pada utang AS masih 40 poin dasar lebih tinggi daripada sebelum perang, yang dalam dirinya sendiri adalah tantangan langsung untuk narasi \"penurunan Fed yang akan datang dalam suku bunga.\"。
2 Tingkat pengembalian tahunan adalah indikator paling sensitif dari pengamatan kita terhadap harapan suku bunga, dan itu mencerminkan jalur kebijakan dari Fed lebih langsung daripada aset lainnya. Dan sekarang mengirimkan sinyal bahwa ruang operasi FBI lebih kecil dari yang dipikirkan pasar. Ini akan mempengaruhi hampir semua logika valuasi yang mendasari peningkatan pasar saham saat ini。
Jadi, siapa yang benar
Pasar saham mungkin benar, aku ingin mengakui itu. Jika perjanjian gencatan senjata substansial di tempat, hasil obligasi mungkin jatuh dengan cepat; setelah masalah pasokan diselesaikan secara murni, harga minyak mungkin juga jatuh secara signifikan. Ini bukan pertama kalinya pasar saham maju ke depan, dan pasar lain belakangan telah ” digunakan ” atau terus berjalan。
Tapi ada penjelasan lain, yang saya pikir sedang diremehkan。
Proporsi besar kenaikan putaran ini tidak didorong oleh fundamental, tetapi oleh momentum. Kesukaran pedagang untuk memanfaatkan tren ke atas akan mendorong pasar ke atas. Belian seperti itu memang akan memungkinkan bisnis untuk bertahan lebih lama dari seharusnya。
Tapi itu tidak mengubah logika bawah。
Di bawah, kenyataannya harga minyak masih tinggi, suku bunga masih meningkat, dan Fed memiliki ruang yang lebih terbatas dari yang dibutuhkan banyak orang。
Basic-driven meningkat cenderung lebih berkelanjutan, sementara motor-driven meningkat cenderung lebih rapuh dan lebih pendek. Perbedaan ini sangat penting ketika Anda mempertimbangkan scading dekat ketinggian sejarah. Seperti yang diperlihatkan dalam valuasi pasar di atas, pasar saham kini menetapkan harga ” skenario yang sempurna ”。
Penilaianku yang sebenarnya
Saya tidak akan menyangkal bahwa situasinya benar - benar membaik selama 10 hari terakhir. Aku bukan tipe orang yang bernyanyi tanpa alasan。
Namun, tetap ada kesenjangan yang jelas antara harga pasar saham dan realitas yang tercermin dalam obligasi dan minyak mentah, yang belum dipersempit. Aku sedang menonton ini sangat dekat。
Saat ini, pasar saham berada di ujung spektrum yang paling optimis; dan obligasi dan minyak mentah lebih dekat ke tengah, mencerminkan dunia di mana inflasi masih ada, di mana Federal Reserve memiliki ruang kebijakan terbatas dan di mana konflik belum benar-benar diselesaikan。
Ketidaksepakatan ini akhirnya akan dipulihkan, dan hanya ada dua jalan:
Either, perjanjian gencatan senjata nyata tercapai, harga minyak jatuh sekitar $ 70, dan Fed diberikan ruang yang jelas untuk pengurangan suku bunga yang akhirnya membuktikan pasar saham benar
Entah ini tidak terjadi dan pasar saham akan jatuh dan berkumpul ke tingkat saat ini tercermin dalam obligasi dan minyak mentah。
Untuk saat ini, obligasi dan minyak mentah tidak menunjukkan tanda-tanda konvergensi dengan pasar saham, lebih seperti pasar saham perlu turun ke Ømatch" mereka。
DATA INFLASI BERIKUTNYA AKAN DIRILIS PADA TANGGAL 12 MEI. JIKA SAYA BENAR, KPI DI ATAS 3,5%, MAKA NARATIF PENGURANGAN SUKU BUNGA 2026 PADA DASARNYA AKAN BERAKHIR。
Jika Anda terus menahan diri dalam posisi ini, itu pada dasarnya adalah tindakan terbaik: akhir yang sukses untuk perang tanpa "trumpik" gangguan; inflasi yang dikelola; pemotongan suku bunga terencana Fed; dan keuntungan bisnis memegang mantap. Keempat hal ini harus terjadi secara bersamaan. Dalam kedua kasus, ada bias yang jelas, dan proses penyesuaian ke bawah di pasar kemungkinan akan cepat dan drastis。
Sebagai kontras, saya lebih suka bersabar daripada mengejar peningkatan yang telah "diam ditolak" oleh dua kelas aset kunci. Jika sinyal jangka panjang menunjukkan buy-in, secara alami kita akan meningkatkan jumlah slot secara strategi。
Dan, jangan lupa — satu - satunya hal yang pasti adalah bahwa segala sesuatu akan berubah。
