Saatnya mengubah model janji dari Taicha

Original by Zach Pandel, Research Manager, Grayscale

& nbsp; yuan w ed: Deep tide TechFlow

Perkenalan:Zach Pandel, Manajer Riset dari & nbsp; Grayscale, mencatat bahwa model insentif saat ini dari Taifung menghadapi dua masalah struktural: L2 pengalihan mengarah pada penurunan dalam penghancuran token dan kenaikan jaring pada rambut; dan ambang janji mendekati nol, yang akhirnya dapat mengunci hampir semua ETH ke dalam janji tersebut. Diskusi komunitas sedang dalam perjalanan untuk mendirikan kurva puncak insentif janji, yang mempertimbangkan Grayscale menjadi keuntungan jangka panjang untuk harga ETH。

Komunitas Taifeng sedang mempertimbangkan merevisi model hadiah janji jaringan, dengan ide inti adalah untuk mendorong hanya persentase tertentu dari janji tersebut, selain itu tidak ada insentif tambahan yang akan diberikan. Jika mendarat, keuntungan nominal janji akan berkurang. Tapi Graysdale percaya bahwa ini adalah hal yang baik jangka panjang untuk harga ETH untuk dua alasan: kontrol inflasi ETH dan peningkatan narasi ETH sebagai aset penyimpanan nilai。

Diskusi reformasi ini didorong oleh dua masalah tumpang tindih。

Deteriorasi kehancuran token dan peningkatan bersih

PASOKAN ETH TERGANTUNG PADA PERBEDAAN ANTARA PENERBITAN BARU DAN KEHANCURAN TOKEN. SAAT INI, ETA L1 AKAN MENGHANCURKAN SEMUA TUDUHAN TRANSAKSI DASAR, YANG BERARTI BAHWA LEBIH BANYAK ETH AKAN MEMBAKAR DAN PERTUMBUHAN PASOKAN AKAN MELENGKUNG。

PERUBAHAN SELAMA BEBERAPA TAHUN TERAKHIR TELAH MENGGANGGU KESEIMBANGAN INI. JUMLAH AKTIVITAS YANG MENINGKAT TELAH DIPINDAHKAN KE JARINGAN L2, MENGHASILKAN BIAYA TRANSAKSI YANG LEBIH RENDAH DAN PENGHANCURAN TOKEN DAN KENAIKAN KEUNTUNGAN BERSIH。

Gambar: Penggerak pasokan ETH berubah sejak pameran 1 - POS. Setelah peningkatan Dencun, tingkat kerusakan kumulatif (Green Line) rata, sementara distribusi cumulatif (Garis Jeruk) terus meningkat, menyebabkan perubahan pasokan bersih ETH (Garis Gelap) dari negatif ke positif. Sumber: Metrik Coin, Investasi Grayscale, data pada 9 Mei 2026

Untuk membuat keadaan menjadi lebih buruk, Etherport L1 sekarang aktif memilih untuk ekspansi untuk melawan kompetisi dalam rantai tinggi-volume seperti Solana. Biaya transaksi L1 akan tetap rendah di masa mendatang, kerusakan mata uang akan tetap rendah dan pertumbuhan pasokan bersih akan meningkat lebih lanjut。

Biaya dari gesekan pada janji hampir nol

KETIKA JANJI TERSEBUT DILUNCURKAN PALING AWAL DI TAIFENG, PENGGUNA TIDAK DAPAT MENGEKSTRAK ASET, DAN JANJI ETH TERKUNCI DALAM KONDISI LIKUIDITAS YANG BURUK DAN KARENA ITU ADA PREMIUM BERISIKO. PENURUNAN KINI TERBUKA DAN LIKUIDITAS TELAH MENINGKAT SECARA SIGNIFIKAN, MENGAKIBATKAN PENGUAPAN PREMIUM RISIKO。

LEBIH KRITIS LAGI, TOKEN JANJI BERGERAK (LSTS), BERTUKAR PRODUK DAGANG (ETPS) DAN PERUSAHAAN ETH TRETH TREASURY TELAH BERGABUNG DENGAN JANJI TERSEBUT. BIAYA MARJINAL DARI JANJI ETH SEKARANG MENDEKATI NOL. SELAMA JARINGAN TERUS MENGHASILKAN KEUNTUNGAN MARJINAL UNTUK JANJI ITU, HAMPIR SEMUA ETH AKHIRNYA DAPAT DIJANJIKAN。

Perjanjian ini diperlukan untuk memenuhi perjanjian Taifeng, tapi tingkat janji yang berlebihan mungkin tidak produktif。

Dua risiko. Pertama, dilution tidak perlu. Net meningkat tidak secara substansial meningkatkan keamanan cyber, sebagai negara menghabiskan terlalu banyak pada pertahanan, tetapi melakukan apa-apa untuk membantu keamanan nasional. Kedua, beberapa lembaga mendominasi risiko sentralisasi kegiatan janji. Kemungkinan ini ada karena efek jaringan dari penyedia layanan。

Atur kurva langit-langit hadiah janji

Satu solusi adalah dengan memindahkan model yang hanya merangsang janji ke tingkat tertentu。

Gambar: Exhibit 2 - Alternatif janji insentif kurva yang mungkin dipertimbangkan dalam Taifeng. Di bawah model saat ini (garis gelap), distribusi pembatalan meningkat linear dengan janji; tiga pilihan, pilihan A / B / C, memiliki huruf atau node pada tingkat janji yang berbeda, memungkinkan sirkulasi untuk meratakan atau bahkan menurunkan ketika rasio janji melebihi ambang tertentu. Sumber: Coin Metrics, Grayscale Investasi, data pada 26 April 2026, pilihan adalah skenario

Graysdale percaya bahwa perubahan ini telah lama bermanfaat untuk nilai pasar ETH. ETH adalah komoditas fungsional, bukan klaim keuangan seperti persamaan dan obligasi, dan tidak harus dihargai semata-mata berdasarkan arus uang. Memperbarui model insentif janji mengurangi pertumbuhan pasokan dan meningkatkan kelangkaan ETH. Untuk komoditas massal, penurunan harga yang baik adalah logika yang sama dengan ETH。

Mengurangi resiko jaringan dan mengendalikan inflasi jangka panjang juga meningkatkan kebutuhan untuk tidak mencantumkan ETH untuk menyimpan aset sebagai nilai digital。

ADA JUGA PERSPEKTIF YANG MUDAH DIABAIKAN: VOLATILITAS HARGA ETH MEMILIKI DAMPAK YANG JAUH LEBIH BESAR PADA LABA INVESTASI DARIPADA PADA PENGEMBALIAN JANJI. TINGKAT JANJI PEMBATALAN SAAT INI DARI PENGEMBALIAN SEKITAR 3 PERSEN SAMA DENGAN HARGA VOLATILITAS ETH UNTUK SATU HARI (SEKITAR 60 PERSEN UNTUK 360 HARI DAN 3 PERSEN UNTUK HARI)。

Kesimpulan& nbsp; Kemungkinan modifikasi dari model insentif janji di Taifeng untuk mengontrol pertumbuhan pasokan jangka panjang dan mengurangi risiko ekor tertentu. Jika Anda mendarat, Graysdale berpikir itu baik untuk harga ETH。