Grayscale: Taicha의 서약 모델을 변경하는 시간입니다

Zach Pandl, 연구 관리자, Grayscale

& amp; yuan w ed : 깊은 tide TechFlow

제품 설명:Zach Pandl, Research Manager of & amp; Grayscale, Taifung의 현재 서약 인센티브 모델은 두 개의 구조적 인 문제를 직면하고 있습니다. L2는 토큰 파괴의 감소와 머리카락의 순 증가에 대한 상승을 선도합니다. 결국 서약에 거의 모든 ETH를 잠금 할 수있는 서약 임계 값. 커뮤니티 토론은 선구적인 인센티브 캡 곡선을 설정하는 방법에 따라 Grayscale는 ETH 가격으로 장기적인 혜택을 고려합니다。

Taifeng 커뮤니티는 네트워크 's pledge 보상 모델을 개정하는 것을 고려하고, 핵심 아이디어와 더불어, 추가 인센티브가 주어지지 않는 이상 서약의 특정 비율을 격려하는 것입니다. 착륙한 경우, 정약 's nominal 이득이 줄어들 것입니다. 그러나 Graysdale은 ETH 가격이 두 가지 이유에 대한 장기적인 좋은 점입니다. ETH 인플레이션의 제어와 ETH의 가치 저장 자산으로의 narrative의 향상。

이 개혁 토론은 두 개의 과잉 문제로 구동되었습니다。

토큰 파괴 및 순 증가의 악화

ETH의 공급은 새로운 발행과 토큰 파괴의 차이에 달려 있습니다. 현재 ETA L1은 모든 기본 거래 수수료를 파괴합니다. 즉, ETH가 불을 태우고 공급 성장이 커다란 것을 의미합니다。

지난 몇 년 동안 변화는이 균형을 설정했습니다. L2 네트워크로 이전된 활동의 증가 수는 낮은 거래 비용과 토큰의 파괴 및 순이익으로 상승한 것으로 나타났습니다。

그림: 전시 1부터 ETH 공급 변경 드라이버 - POS. Dencun의 업그레이드 후, 누적 파괴 수준 (녹색 라인)은 평평했다, 누적 분포 (오렌지 라인)가 계속 상승하는 동안, 긍정에 부정적인에서 ETH (Dark Line)의 그물 공급에 변화를 선도. 출처: 동전 미터, Grayscale 투자, 데이터 9 5월 2026

문제를 더 악화하기 위해 Etherport L1은 이제 Solana와 같은 높은 볼륨 체인에서 경쟁에 대한 확장을 적극적으로 선택합니다. Pandl : L1 거래 비용은 예측 가능한 미래에 낮을 것입니다. 통화 파괴는 낮과 순 공급 성장이 더 증가합니다。

권고에 마찰의 비용은 거의 0입니다

서약이 TAIFENG의 귀에 시작되었을 때, 사용자는 자산을 추출 할 수 없었다, ETH 권약은 나쁜 유동성 상태에 잠겨 있었고 따라서 위험 프리미엄이 있었다. DRAWDOWNS는 이제 개방적이고 유동성이 크게 향상되어 위험 프리미엄의 증발을 유발합니다。

더 중요한 것은 모바일 서약 토큰 (LSTS), 교환 무역 제품 (ETPS) 및 엔터프라이즈 ETH 재무는 권고에 합류했습니다. 정약 ETH의 마진 비용은 이제 0에 가깝습니다. 네트워크가 서약에 대한 마진 이득을 지속적으로 산출하기 때문에 거의 모든 ETH는 결국 권고 될 수 있습니다。

서약은 Taifeng 계약의 적절한 기능에 필요한 조건이지만 과도한 서약 비율은 위조 될 수있다。

두 위험. 첫째, 불필요한 희석. 인터넷 증가는 실질적으로 사이버 보안을 강화하지 않습니다, 국가는 방어에 너무 많이 소비, 하지만 국가 보안을 돕는 아무것도. 두 번째, 몇 가지 기관은 약속 활동의 중심화의 위험을 지배. 이 가능성은 서비스 제공자의 네트워크 효과 때문에 존재한다。

pledge 보상 천장 곡선 설정

1개의 해결책은 특정 수준에 약을 자극하는 인센티브 모형에 이동할 것입니다。

그림: 전시 2 - Taifeng에서 고려될지도 모르다 양자택일 pledge 집중 곡선. 현재 모델 (dark line)에서 연간 유통은 선구자로 선형으로 증가합니다. 세 가지 옵션, 옵션 A / B / C는 다른 서약 수준에서 캡 또는 노드를 가지고 있으며 서약 비율이 특정 임계값을 초과 할 때 평평하게 또는 감소 할 수 있습니다. 출처: Coin Metrics, Grayscale Investments, 데이터 26 April 2026, 옵션은 시나리오입니다

Graysdale은이 변경이 ETH의 시장 가치에 오래 유용하다고 생각합니다. ETH는 기능적 필수품이며, 주식 및 채권과 같은 금융 주장이 아니며 현금 흐름의 기초에 단독으로 가격이 책정되지 않아야합니다. 서약 인센티브 모델은 공급 성장을 감소시키고 ETH의 흉터를 증가시킵니다. 대량 필수품을 위해, 좋은 가격 감소는 ETH와 동일한 논리입니다。

end-of-network 위험을 감소시키고 장기 인플레이션을 제어하고 디지털 가치를 저장하기 위해 ETH를 해제해야 합니다。

또한 쉽게 볼 수있는 관점이 있습니다 : ETH 가격 변동성은 추약 반환보다 투자 수익에 훨씬 더 큰 영향을줍니다. 약 3퍼센트의 수익률은 1일 동안 ETH의 가격 변동성(약 60퍼센트, 하루에 3퍼센트)과 동일합니다。

결론& amp; 장기 공급 성장을 제어하기 위해 Taifeng의 서약 인센티브 모델의 가능한 수정 및 특정 꼬리 위험을 줄일 수 있습니다. 당신이 착륙하면, Graysdale은 ETH 가격으로 좋은 생각。