Circle 3D valuation 프레임 워크 : 바닥과 상단의 위치

저자:우연히

 

ICE, New Haven의 부모 회사는 11 조 달러 자산을 실행, BlackRock과 Apoll, 지난 10 년 동안 체인 자산에 대한 세 가지 기관의 태도, 냉에서 대기 및 테스트 물에 이르기까지, 기업에 투자하여 관여하고 직접 토큰을 터치。

그러나 최근에, 그들은 예외를 만들었습니다。

그들은 순환에 의해 발행 된 ARC를 구입, 총을 판매 $222 억, 가치 $ $3 억, 그리고 그들은 단지 Circe를 찾고 있다면, 그들은 단지 주식을 가지고 있어야, ARC를 선택, 그리고 그들은 주식보다 다른 것을 보았다。

같은 날에, Q1,2026 금융 진술은 CRCL 디스크에 105에서 126로 점프, 그 후에 115로 돌려, 20 퍼센트의 단일 일 진폭과 더불어, 나중에 130에 수집 된 후. 30 억의 시장 가치를 가진 회사에 대한이 변동은 시장이 명확하게 생각하지 않다는 것을 건의합니다. 원가 값은 어떻게 그것입니까?

이 항목이 작성된 이후로 오랜 시간이 지났고, 오늘 나는 몇 가지 중요하고 중요한 문제에 대해 생각할 것입니다。

이것은 AI 투자지도의 21 번째 기사, 8,000 단어의 전체 텍스트이며, 수집이 독서를 위해 전달된다는 것을 권장합니다. 이 번호가 "표시로 설정"이라고 추천됩니다。

나는. 종이에 있는 2개의 얼굴

금융 데이터는 명확하지만 두 개의 얼굴을 제공합니다。

1개의 얼굴은 성장합니다

그림은 다음과 같습니다 :

지시자 Q1 2026년 시간이 지남에 따라 변동 USDC는 7.7 억 + 28 체인의 분기별 트랜잭션 21.5 조 + 263 플랫폼에서 센트 USDC 13.7 억 + 350 퍼센트 CPN 연간 거래 8.3 억 (5/7 접근 10 억) + 75 퍼센트 분기별 링 비율 총 소득 694 백만 + 20 퍼센트 조정 EBITDA 155 백만 + 24 퍼센트

그림의 3 세트는 따로따로 주어집니다。

1. 사슬에 있는 큰 무역

USDC 체인은 21.5 조 달러의 1/4 회전율이 있으며 USDC는 미국 연간 GDP에 가까운 체인의 단일 분기를 이동합니다。

상대 거인:

• 비자 2025 전체 회계 연도의 총 처리량은 약 17 조, 이상 23 억 거래, 약의 평균 단일 값과 함께 $80
• SWIFT는 약 1.5 조, 연간 약 11 억 개의 신문을 처리

단일 분기에 21.5 조 달러의 금액은 1 년 내내 비자의 양을 초과하지만, 이것은 동일한 흐름이 아닙니다. 비자의 17 조 달러는 23 억 작은 소비의 더미입니다. USDC의 $21.5 조는 주로 대형 및 저주파 체인 전송, 상인의 deFi 계약의 흐름, 기관 자금의 송금, 수십억 달러의 평균 가치와 함께. 그것은 거대하지만 펜 번호와 비자는 아직 세계에서 있지 않습니다。

그러나, 21.5 조의 규모와 263 퍼센트의 증가율은 대략 계산되었습니다, 순환에 있는 77 억은 1 분기에 있는 대략 28배 이동되고, 그것은 찬 지갑에 있는 수 보다는 오히려 사슬에 있는 사용에서 진짜 무역 통화입니다。

2 CPN (MAOIST) 성장은 중요한 변수입니다

21.50 조 달러 체인 트래픽 중 Circe는 돈을 벌 것입니다. USDC는 오픈 도어 계약이기 때문에 체인 전송은 무료입니다. Circe는 거래 자체가 아닌 예약에 대한 관심을 얻습니다. CPN(Maoist)는 CPN(CPN)을 통해 금융 기관에 가입하고 CPN(CPN)을 통해 국경 지불을 얻고, 각 거래에 대한 기본 포인트 수수료를 부과하는 금융 기관과의 네트워크입니다。

현재 CPN (CPN)의 연간 거래량은 체인의 총 트래픽의 0.05 % 미만 인 10 억 이상입니다. 간격 자체는 공간, CPN 분기 주기에서 75 % 증가, 그리고 이 가속을 실행할 수있는 시작 지불 네트워크, 즉 수요 측이 실제임을 나타내는。

CPN, 그것이 하는 경우에, Circe는 USDC의 사용에서 돈을 만들 것입니다, 그리고 그것은 더 높은 비율에 그것을 지키고 더 나은 경제 질이 있을 것입니다。

플랫폼에 3, USDC

숫자의 범주 중 하나는 플랫폼에 USDC이며, 자체 플랫폼에 입금 된 USDC라고하며 증가율은 5.7 퍼센트에서 17.2 퍼센트로 거의 3 배로 뛰어납니다. 그리고 위의 CPN과 같은이 항목은 Coinbase로 나눌 필요가 없으며 주로 예비 관심에 대한 책임입니다. Coinbase에서 더 큰 수익은 Circle의 valuation 공간입니다。

다른 얼굴은 경계입니다

데이터의 세 세트에서 보면, 아마 왜 돈이 나왔고 먼저 떨어졌다 :

• GAAP 순이익은 단지 55 백만이며, 7.7 억의 예비를 관리하는 회사는 단지 55 백만 분의 1/4을 만듭니다。
• 리턴의 예비 비율은 작년과 같은 기간에서 66의 기본 포인트로 3.5 퍼센트였습니다。
• 운영 지출은 $242 백만, 같은 기간 동안 76 %의 증가, 주로 포스트 시장 점유율 인센티브의 비용이 상승했기 때문에。

총 소득의 94 퍼센트에 남아 있지만, $694 백만은 이전에 합의 된 영토보다 낮았다 $715 만. 전반적인, 그것은: 더 적은, 더 적은。
시장은 2개 그룹으로 분할됩니다:

그것은 다만 관심사 기계입니다. 대중적인 구문은 “Coinbase 보다는 더 나은 그것을 살기 위하여”, 관심사 소득이 살아있고 계약 변화는 리모트입니다. Coinbase는 흰색 기사로 자신의 생활을 저장하고 특정 범위에, 강도의 장점을 가지고, Cirecle는 계약에 서명, 의미없는, 상업 절이 서명되었다, 그리고 나중에 변경하는 결정 Coinbase。

이, 한 그룹에 따라, CPN, ARC 체인 등, 금융 운영 체제의 프로토 타입에 따라 관심과 공유를 보이지 않는 미래 체인의 금융 인프라입니다。
Thirty 억은 흥미 진진한 기계 인 경우 예상됩니다. 금융 운영 체제의 경우 현재 30 억은 합리적입니다。

그러나, 나는 사실, Circe 's valuations는 다차원이어야한다, 그의 작업의 몇몇은 명확하게 다른 valuation 논리를 가지고 있기 때문에, 따라서 3차원 valuation 방법은 당신의 정보를 위해 설치될 것입니다。

II. Circle의 3D 관점

자본 시장 가격 자연에 의해 회사는 참조 시스템을 선택하여, 즉, 다른 비즈니스 모델에 따라。

(i) 관심사 사업: 참고 은행

USDC 유동성은 그것의 예금, 미국에서 단기 이자율은 그것의 퍼짐이고, 배급 계약은 지불의 그것의 비용입니다. 참고의이 프레임 아래, 은행이 비교 될 경우, 그들은 일반적으로 이익률과 경쟁에 민감한 8-15 시간의 마진을 주었다. 그러나 Circe는 실제로 은행보다 훨씬 낫지만 은행보다 강력한 보안 마진을 가지고 있으며 가격은 이미 낮습니다. 세부사항은 나중에 연장될 것입니다。

(II) 지불 결제 : VISA 등 참조

USDC는 유동성 자산입니다, CPN는 그것의 유동성 네트워크이고, 비율은 그것의 수익입니다. Visa 및 Mastercard와 같은 이 참조 시스템, 24-30-fold forward-market margin (forward PE), 글로벌 결제의 화합물 증가 혜택。

(III) ARC 네트워크 : 참조 인프라

Arc은 경영 수준이며, ARC는 조정 자산이며, USDC는 가스 통화입니다. 이 프레임의 참조에 따라 표준 차이가 없지만 Taifung 네트워크의 값에 대한 일반적인 참조 및 초기 비자 's 목록의 시간에 순 효과 프리미엄이 없습니다. 옵션 가격. 공식적으로, 에 11 5 월, 화이트 종이가 출시되었습니다, 이는 우리가 나중에 주소 할 많은 매우 중요한 요소가 포함되어 있습니다。

이 3 차원은 다른 valuation 체계에 대응하고 또한 우리의 투자 가동에서 1개의 테이블 이해로 다른 역할을 합니다。

세 번째 차원의 가치, 아크 네트워크와 ARC 토큰, 미래의 생태 옵션의 가치

아래에서。

III. 첫 번째 차원 : 예비 및 drawback에 대한 관심

돈을 벌 수있는 가장 잘 알려진 방법은 간단합니다 : 사용자는 실제 돈과 은의 USDC를 보유하고 있습니다. Circe는 미국 단기 재무 채권 및 구매 계약으로이 달러를 구입하고 국가 채무에 대한 수익률을 먹는다. 모델 번호: Q12026 이 작업은 $ 653 백만의 예비 소득을 발생했으며 연간 약 $ 2.6 억에 달합니다。

USDC의 평균 유동성은 $ 75.2 억이고, 예비 반품은 센트 당 3.47에 의해 반전되었습니다. 이 원발의 "floor"이며, Arc과 CPN이 어떻게 진화했는지 상관없이 USDC가 나올수록 사업은 특정합니다。

이 사업의 얼마나 많은 PE에 주어지고 그래서, 그러나 짧게, SasS에 은행과 높은에 낮습니다. 뒤에 특정한 참고로, 그것은, vaguely 정확하고 정확한 과실에 선호하기 쉽습니다。

(i) Circle은 은행이나 SaaS가 아닙니다

원은 전통적인 은행 면허가 없습니다 (OCC National Trust Bank에 신청하는 것이 좋습니다), 신용을 가지고 있지 않습니다, 신용 위험을 가지고 있지 않습니다, 장기 mismatch가없고 자본 책임 비율을 충족 할 필요가 없습니다. 그것의 자산은 미국 재무 채권, 재구매 및 돈 시장 펀드에 제한되고, "신용 위험"은 거의 0입니다。

은행보다 훨씬 클리너입니다。

은행이 아닌 점에서, 나는 valuation 생각은 간단합니다 : 최악은 은행 별 은행 비율이며, 10 배는 PE입니다. 실제로, 그러나, Crcl의 사업 모델은 은행보다 훨씬 낫다, 심지어 그것이 "attraction"。

은행은 단단한 사업, 그것의 클라이언트의 돈 및 주요한 손실의 위험. 예를 들어, 은행 대통령으로, 당신은 당신의 클라이언트에서 돈을했다, Xu의 가족 스탬프에 대출, 어떤 자동차에 대출, 그것은 대중적인 사업이었다, 하지만 곧 다시 얻을 수 없었다. 그리고 그것은 훨씬, 당신이 많이 위험 때문에, 당신은 단지 약간의 관심을 가지고。

서클은 거의 모든 위험에서 주요에 얻은 꾸준한 관심입니다。

그러나, Circe의이 패턴은 구독 서비스로 알려진 SaaS 모델에 따라 가격이 책정 될 수 있으며, 종종 점도, 지속 가능성, 특정 및 제공에 적합한 높은 가격을 부여합니다. 대조적으로, Circe 예비에 반환의 비율은 그것, 그러나 Fed에 의해 가격되지 않습니다; 그리고 USDC의 큰 비율은 "users" Circe의 직접 클라이언트가 아닙니다 - 그들은 Coinbase, DeFi 계약, 제삼자 지갑, 기본적인 사슬, 등을 통해 USDC 간접적으로 사용합니다。

서클은 USDC이 네트워크를 소유하지만 항상 최종 고객 관계를 가지고 있지 않습니다。

SaaS는 아니지만 SaaS보다 악화되지 않습니까? 지혜를 본다. 하지만 내 자신의 관점에서, 서클의 비즈니스 모델은 최고의 비즈니스 모델입니다: 이것은 개인이 "본사 세금"의 일부를받을 자격이있는 첫 번째 시간입니다。

원숭이는 나무 아래에 와서 곧 걸어, 원숭이에서 인간으로 전환。

(ii) 통화 안정화에 경쟁 장벽

그런 지방 예비로, 경쟁자가 관심을 돌려받을 수 있습니까? 일반 금융 상품의 경우, 논리 보유. 그러나 안정화 통화는 일반적인 금융 상품이 아닙니다。

귀하는 일반적으로 지갑 지원, 교환 지원, 체인 계약 지원, 유동성, 교환, 신뢰의 용이성 때문에 수신하는 USDC로 전환합니다. 그러나 당신은 다른 측면을 새로운 안정성 통화를 제공한다면, 다른 측면은 먼저 지갑이 지원되지 않다는 것을 확인해야합니다, 그것이 앵커를 깰 수 있는지 여부, 또는 유동성이 있는지 여부。

이 마찰은 USDC의 MOAT입니다。

안정제의 핵심 경쟁력은 "가치의 관심은 높지 않습니다"하지만 "돈이 A에서 B로 이동하면 B는 마찰없이 허용되며 쉽게 사용할 수 있습니다." 보안, 투명성, 이동성, 지갑 및 교환 지원, 비즈니스 수용, 규제 준수, 체인 통합, 결국 모티브가됩니다。

나는 Paypal이 너무 많은 사용자 인 이유, 그래서 많은 subsidies이고, 그것은 서클로 만들지 않거나 3 억 달러? 플랫폼에서 사용자는 관심을 지불하지만, 그는 관심을 끄지 않고 이동, 그는 그가 지불했을 때 무슨 일이 있었는지 걱정할 필요가 없습니다. 또한 미체에 의해 끌어 당긴 USD1s가 있었고 결국 4 억의 시장 가치에서 중단되었습니다。

새로운 안정제는 subsidies와 같은 운명을 탈출하지 않습니다 : subsidies는 멈추고 성장은 0입니다. 새로운 도전자 왼쪽 시간의 창은 더 좁아질 것입니다。

(iii) Inevitable이자율 감소

Q1 반환의 예비 비율은 작년과 같은 기간에 4.16 %에서 66 %의 기본 포인트로 3.5 퍼센트였습니다. 이유가 놀라지 않습니다 : 미국 단기이자율은 지난 12 개월 동안 FED DOWN을 따랐습니다。

이자율 및 동일한 USDC 매출량은 떨어졌다. 하지만 또 다른 변수가 있다: 더 큰 USDC, 더 많은 돈 Circe 핸들; 더 높은 이자율, 더 많은 돈 단위 적립. 두는 진짜 이익입니다。

재정적인 진술에서 USDC는 동일한 기간에 39 퍼센트로 증가했습니다. 따라서 소득이 17 퍼센트로 늘릴 수 있습니다. USDC의 증가가 유지된 경우, 증가율이 낮아지고 관리할 수 있었습니다。

그래서, 그것은 "체인의 중앙 은행"그 때문에 그는 "본사 세금"의 일부를 적립하고 중앙 은행은 미국에 단기 이자율에서 먹지 않습니다。
서클은 더 좋은 항해 보트처럼 : 그것은 바람이 될 때 빠른 실행하지만, 그것은 선장에 의해 발명되지 않았습니다。

(iv) 코인베이스

1 층과 3 층

1 분기 동안 $ 694 백만의 총 수입으로, 순 보유율 (Net Reserve Margin)은 Coinbase 's 공유 및 기타 비용의 큰 부분과 더불어 38 퍼센트에 불과했습니다. 서클,이 "에 대한 관심"돈 기계, 모든 달러의 관심, 만 3 센트 8 자신의。

특히, Coinbase의 점수는 순서에 있는 3개의 층입니다:

하나는 발행인의 보유입니다. Circe first는 발행인으로 유지되는 USDC 트래픽을 기반으로 한 기본 지점을 수집합니다. 비율은 낮은 2 자리에서 높은 숫자 기본 점 (대략적으로 0.05에서 0.15 퍼센트)에 이르는 주식 책에서, 순환 증가로 감소. 순환에서 77 억 달러의 현재 수준에서, 금액은 볼륨에서 수백만 달러의 10에서 추정된다. 아니,하지만 모든 분할 전에 서클의 돈 시작。

두 플랫폼의 분할입니다. Coinbase 플랫폼의 섹션은 Coinbase에 속합니다. Circle Mint, Gateway의 섹션은 Circe에 속합니다。

셋째는 잔여 배급입니다. 제3자 시나리오에서 COINbase는 또한 DeFi, 기타 교환, 제3자 지갑에 의해 생성 된 예비의 50 %를받습니다。

전반적으로, 이것은 뜻깊고 지속적인 expenditure입니다. 8월 2023일, 8월 2026일 이후 3년의 초기 기간으로 가입 두 당사자가 의무를 준수하고 개정에 동의하지 않았다면 계약은 3 년 동안 자동으로 갱신됩니다. Coinbaes의 최근 진술은 계약이 영구적이지 않다. 사실, 법적 측면에서, 그것은 미래에 합의에 도달하지 않는 Coinbase의 의무, 또는 그것은 수정의 이점을 제공하는 법적 차원이다. 간단히,이 부분은 이제 "시간의 변경"의 위치에 있으며, 다음 반 년은 긴급한 창입니다. renegotiation period will come, 그때 the way the Clear Bill lands will decision how and what to talk about。

그것은 반드시 나쁜 것은 아닙니다

그리고 그것은 반환에, Coinbase, 단지 혈액 순환 측, 그러나 USDC의 가장 중요한 배급 네트워크, 이동성, 사용자 접근, 무역 장면, 기본적인 생태, 기관 접촉 및 USDC에 상표 승인。

Coinbase의 채널 없이, USDC는 0에서 77 억을 할 수 없습니다. Coinbase는 USDC 경제를 먹고, 또한 USDC는 가늠자를 돕습니다。

주식 시장에 대해 배운 작은 파트너는 철수와 심리적 인 불허를 발견 할 수 있지만 비즈니스는 크고 기본적으로 "음식 혼자"에 의존 할 수 없습니다. 이것은 비즈니스 모델에서 일반적입니다 : 비자와 마스터의 잘 알려진 경우, 각 소득은 약 10 퍼센트를 적립, 나머지는 은행에 의해 제거, 예를 들어, 85 퍼센트, 그리고 그 다음 다양한 POS 기계와 네트워크。

그 결과, 비자 및 마스터는 원보다 훨씬 더 힘들었지만, 수십억 달러 규모의 비즈니스가 될 것으로 예측하지 않았습니다。

모바일 폰 상점에서 다운로드 한 각, 또는 앱의 전체 비용, 사과와 GOOGLE에서 15-30 퍼센트로, 중국에서 사과가 최대 AP의 30 퍼센트, 2026에서 25 퍼센트까지 연기하는 데 사용됩니다. APP 거대 나무에 영향을 미치지 않습니다。

III. 대량 추출

더 적은 돈이 파트너에 소요될 때 논의하는 대신 Circe를 위해, 초점은: Coinbase는 그것의 부 밖에 두드러지게 성장할 수 있습니까

데이터에 이미 작은 점이 있습니다. 플랫폼의 USDC는 상승하고, 매일 무겁게 한 평균은 작년 동일한 기간에 5.7 퍼센트에서 17.2 퍼센트로 상승했습니다. 즉, Circe가 뒤에 남아있는 부분이 빠르게 성장한다는 것을 의미합니다. Q1 Retention 비율 1.5 퍼센트 포인트 및 링 업 같은 날짜에 1.3 퍼센트 포인트가 반영됩니다。

현재 소득 구조의 다른 사람, CPN의 관리되는 지불, 대리인 지갑, 대리인 시장, 아크 느낌 붙잡음은, 원형을 위한 근원 자유로운 근원일 것입니다。

(v) 규정은 대신 Circle을 보호 할 수 있습니다

현재 관련 청구서 모두 장기 보호 및 Circe 혜택 중입니다。

1. 성 행위는 착륙했습니다。공식적으로 7 월 2025에 서명, 미국의 안정 통화 지불을위한 최초의 연방 프레임 워크. Section 4(a)(11)는 명시적으로 금지합니다. 안정된 통화의 발행자는 해당 결제가 소유하고 있는 경우, 사용하거나 안정된 통화의 보유자에게 지불하지 않을 수 있습니다. 법은 18 1 월 2027에 발효。

문제가 이제 모든 사람들이 이익을 만드는 것입니다. 예를 들어, Corinbase와 협력하여 Coinbase를 수행 할 수 있습니다. 동일한 논리는 특정 배포에서 USD1에 의해 사용됩니다。

그래서 두 번째 청구서는이 불멸을 금지해야합니다。

Clarity Act는 여전히 협상 중입니다。그것은 더 넓은 디지털 자산 시장 구조 빌이며, 주소가있는 중앙 레거시는 Genius Act이 명시적으로 "교부 또는 제 3 자"에 의해 홀더에 대한 관심 유형 인센티브의 지불을 금지하지 않는다는 것입니다。

3 월 24 일, CRCL은 하루에 20 퍼센트로 떨어졌다, 시장은 CLARITY BILL의 초기 초안을 완전히 관련 당사자 및 제 3 자에 대한 금지를 확장하려고 시도했다. 그러나 법안의 진화를 보면, 결과는 초기 공황보다 훨씬 더 온건 할 수 있으며 최근에 출판되었습니다。

감독의 또 다른 평행선은 또한 방법에 있습니다. GENIUS 소개 Act only prohibits the issuer from paying interest directly to the currency holder, 하지만 OCC는 2 월에 제안 된 규칙을 발표했다 더: 발행자는 관련 당사자에 대한 예비의 진행을 배포하면 관련 당사자는 "인센티브", OCC presumes의 이름으로 통화 소지자에게 전송합니다. 이것은 정확히 무엇 Coinbase가 수행, 그러나이 규칙은 여전히 제안 된 단계에서, 최종 규칙은 중간에 의해 될 것으로 예상된다-2026, GENIUS 법 전체가 1 월 2027에 의해 영향을 올 것이다 동안. 당신이 땅에 있다면, Coinbase의 보상을 조정해야합니다。

그러나 Clarity Act legislation 및 OCC 규칙에는 다른 효력이 있고, 지금 관심사 지불의 문제점은 Clarity Act에 의해 토론되고, 그래서 Clarity Act는 정의되고 OCC는 이렇게 직접 했습니다。

그것은 그, 이전에, Circe 및 Coinbase는 청구서에 다른 태도를 가지고있다

• Circle의 CEO 및 정책 책임자는 OCC의 규칙을 공개적으로 칭찬했습니다. Coinbase가 더 이상 사용자에게 분할을 전송 할 수 없기 때문에 Circle에서 Coinbase로 지불 한 비율은 미래에 공간을 협상 할 수 있으며 Coinbase의 가장 큰 제안은 USDC가 약화되었습니다。
• Coinbase는 공개적으로, 이러한 규칙이 소비자를 해칠 것이라고 OCC에 물체를 제출。

3. Circle Reserve 운영에 미치는 영향

결과, 아직 사용할 수 없지만, 방향이 첫 번째 장소에서 소개 될 수 있다는 것입니다 : 수동 유지는 방법 관심에서 감소 될 수 있습니다, 어느 방법과 공간에서。
나는 개인적으로이 도로가 은행 소원으로 막지 않을 것이라고 가정한다. 전, 나는 미국 달러의 본질에 대해 세 단어를 썼다 :

안정화 통화는 달러의 두 번째 성장 곡선, 달러 부채입니다。

역사의 첫 번째 시간 동안, 최고 수준의 비즈니스 모델은 세분화 세금의 일부를 공유 할 수 있습니다。

미국 정부는 규제 및 안정화 통화의 가장 큰 드라이버입니다。

이 3개의 선에서, 나는 decree가 체계를 반전하지 않을 것이라는 더 중대한 신뢰가 있습니다. 또한 두 개의 청구서가 미국의 두 당사자의 매우 작은 수에 의해 공동으로 홍보 된 것을 언급 할 가치가있다。

안정적인 통화의 성장은 달러의 이익을 극대화하는 본질입니다。

그러나, 아니 얼마나 많은 decree 착륙, 그것은 조금 가혹한 느슨한입니다. 그것은 서클에 모트를 유지 하는 것이 좋습니다, 그리고 그것이 힘든 경우, 라이벌은 그들의 공유를 취할 수 없습니다 (대중, 시간에 대 한, 그것은 불법) 그리고 경쟁은 복제 하기 어려운 무언가에 반환 – 보안, 준수, 교환 네트워크, 지갑 적용, 비즈니스 액세스, 체인 통합, 유동성 깊이。

또한, 시간 동안, 두 가지 행위는 사실, USDT에 대한 가능성은 서클의 준수 장점과 건설 때문에 기본을 반전, 모든 Tether의 짧은 보드입니다。

두번째 차원: 3개의 새로운 가동에 있는 새로운 희망

소득을 예약하는 것은 "이자율에서 돈",그것은 정부에서 돈,그것은 돈을 분할합니다. 그래서, 다른 소득은 원이 자신의 제품 및 플랫폼 용량에서 수입하는 돈이며, 배포 할 필요가 없습니다。

Q12026 같은 기간에 21백만에서 두 배로 된 42백만의 다른 소득 작년. 회사 FY2026는 센트 당 거의 100의 연간 비율에 1.5-170 백만을 1 년 수입하기 위하여 지시했습니다. 그것은 아니, 그것은 단지 6% 총 소득, 하지만 그것은 오늘보다 훨씬 더 중요。

(i) “다른 소득”을 위한 높은 천장

책에서 다른 수입이 있습니다 :

• 거래 서비스 ( 안정적인 통화 결제 처리, 공급 업체 / 공급 업체 / 최종 사용자에 지불, 책 관리, 보조 디지털 자산 거래)
• 통합 서비스 (공통 체인에 안정적인 통화를 연결하는 간단한 서비스)
• 기타 서비스 (USYC 관리 관련 비용, 안정화 랜섬, 크로스 체인 전송 수수료, 개발자 서비스, 등)。

모든 3은 Circe의 자체 제품 및 플랫폼 기능에 의해 생성 된 수익입니다. 분할이 필요하지만, 자체 비용뿐만 아니라 준수와 같은. 그것은 예비 소득에서 크게 다릅니다 :

하나는 관심에 의존하지 않습니다. 다른 소득의 성장은 거의 완전히 제품 및 클라이언트 구동 및 비즈니스가이자율주기에서 성장할 수 있지만, 높은 저이자율과 관련이 있습니다. Circe에 대한 수익률을 제공하는。

2개는 천장 보다는 더 높습니다. 예약은 관심에 대한 비즈니스이며 현재 소득의 백본이지만, 네트워크, 비즈니스 서비스, AI 대행사 지불이 개방 된 천장 시장의 결과이며, Visa 's 시장 가치는 약 $59 억이며, 이는 지불 네트워크의 결합 된 관심 효과의 결과로 발생합니다。

세 번째는 서비스 요금에 가깝습니다. 이 부분은 SaaS 형 소득과 유사하며, 더 순수하고, 더 지속적이고 더 많은 천장입니다。

이러한 높은 성장 서비스를 위해 P / E valuation은 일반적으로 사용되지 않으며 peddles, apples 및 pE의 제비는 얼마나 많은 회사가 수입, 얼마나 많은 년, 그리고 얼마나 많은 시장 가치에 따라 사용할 수 있습니다. 그러나이 섹션에서 Circe는 시장 비율을 사용하여 계산 할 수 있습니다. 즉, 1.5-170 백만의 FY2026지도 또는 10-20 배의 시장 비율이 약 15-34 억과 같습니다。

그것은 현재 작지만, valuation의 논리적인 변화를 위한 씨앗입니다。

(II) CPN: 큰 매출과 동등하지 않는 큰 거래량

CPN은 글로벌 결제 네트워크인 Circle Payments Network입니다. 그것의 narrative는 달러에 있는 24x7를 하는 도전적인 SWIFT입니다。

Q1 데이터: 연간 거래량은 8.3 억 (년 3 월에 지난 30 일 기준)이며, 17 퍼센트의 1/4 링 성장. 5 월 7 일, 그것은 10 억 닫았고, 분기 링은 75 퍼센트로 증가했습니다. 인터넷에 금융 기관의 수는 136이며, 분기 링에 36 퍼센트 증가. 4 월, 관리 지불은 전통적인 은행 및 지불 서비스 제공 업체에 인프라 패키지를 패키지로 출시되었습니다。

83 억 소리가 작지 않습니다. 지불 네트워크는, 그러나, 거래의 양에 단독으로 의존하지 않습니다. 비즈니스 지불, 국경 정착, 및 기관 금융 흐름은 일반적으로 큰 모기지 조건, 속도가 낮을 수 있습니다. 지불 네트워크는 실제로 거래 x 비율 = 수익의 양에 달려 있습니다。

연간 거래량 5점 소득 10점 소득 20점 소득 8.33 억 (현재) 4.2 백만 8.3 백만 16.6 억 500 억 25 백만 50 백만 110 억 150 억 120 억 250 억 5 억 1 조 50 억

5-20 기준 비율에서, 이것은 4에서 17백만에 배열하는 CPN의 현재 연례 무역 양에서 수익과 더불어 그물 사슬에 높은 교차 국경 지불 그리고 낮은 명확성을 가진 지불 네트워크의 일반적인 범위입니다。

현재 가늠자에, CPN는 주요 이익 제작자 아닙니다。

하지만 원형의 platformization에 대한 주요 검증 지표입니다. CPN (CPN)은 3 년 기간 동안 수십억 달러의 연간 매출액을 달성하면 10 포인트의 비율은 100 백만 소득에 해당합니다. 조 달러 규모에 있다면 500-20 억 소득에 해당합니다. CPN이 실제로 Circle valuation 구조를 변경할 수 있을 때입니다. 물론, 그것은 너무 일찍이 속도를 볼 수 있습니다。

5 월 7 일, 거의 10 억의 연간 비율과 75 %의 분기율, CPN은 연간 20-30 억 지출의 높은 확률이 있습니다. 그 후, 시장은 NARRATIVE 프로젝트에서 초기화 지불 네트워크로 재정의하는 이유가있을 것입니다。

(III) AI 프록시 : "AI 경제 활동"입관

Q1의 또 다른 가치있는 출판물은 AI Agent Stack입니다。

명령 줄 도구 (Circle CLI), 프록시 지갑, 프록시 시장 (Agent Marketplace) 및 micropayments이 포함되어 있습니다. micropayment 지원을 위한 최소 거래 값은 0.0001, 또는 백만 달러입니다。

이 양의 지불의 존재는 인간적인 사용을 위해 아닙니다, 그러나 AI 대리인을 나타냅니다. AI 에이전트는 서로 다른 API를 호출, 서로의 서비스를 구입, 서로의 계정을 정착, 그리고이 정말 다음 십 년간 주류가되는 경우, 다음 "기계 - 기계 안정적인 통화 지불" 완전히 새로운 시장이 될 것입니다. 안정화 통화는이 시나리오에 자연적입니다 : 체인, 저율, 프로그래밍 가능, 24X7, 크로스 국경。

AI는 quantifiable 소득 기여가 없으며 순수하게 옵션입니다. 하지만 Arc과 호환되며 Arc은 결제 레이어이며 AI의 프록시 스택은 애플리케이션 레이어 입구입니다. 두가 함께되면 논리가 완료됩니다。

V. D: Arc 및 ARC - 안정적인 통화 운영 체제를 성장

동전에 $ 222 백만의 ARC 운송, $ 3 억 (FDV)에 가치, 5 월 11 일 같은 날에 신문에 출판 된 또 다른 문제이며, 나는 내 자신의 양의 정보를 금융 자체보다 덜 생각한다。

Circle은 인터넷에서 "Economic OS"로 Arc을 정의합니다. 그것은 추상적이지만, 스택을 열면 논리가 명확합니다

• USDC는 MONETARY 층입니다
• CPN은 지불 네트워크입니다
• Arc은 합의 및 시행 수준입니다
• ARC는 거버넌스 및 조정 자산입니다
• AI 프록시 툴박스는 경제활동을 위한 AI 애플리케이션 포털입니다

USDC가 체인에 달러 인 경우 Arc은이 체인에서 달러를 운영하는 고속도로입니다. USDC는 돈, 아크는 도로입니다, ARC는 이 도로를 위한 조정 기계장치입니다。

Arc, 당신은 무엇을 할 것인가

Arc은 EVM 호환 레이어 1 체인입니다. 핵심 디자인 옵션 포인트의 몇 가지 목표: 기관 금융에 대한 기본 기지로 안정적인 통화를 전환합니다。

사슬의 위치는 현재 L1에서 아주 다릅니다。

• Ether Workshop은 de-centreization의 우선 순위이며 기관적으로 친절합니다
• Solana는 기관 서비스에서 지원하는 성능 우선 순위입니다。
• Arc은 기관적 우선 순위, 준수 우선 순위, 안정화 우선 순위, 그리고 탈중앙화는 진보적인 목표입니다。

이 사슬에서, USDC는, 1 차적인 가스 (신뢰) 통화로, 기관의 고객이 ETH 또는 SOL를 붙들 필요가 없다는 것을 의미합니다, 이는 휘발성 통화이고, 비용을 지불하기 위하여; 거래 확인의 속도가 순간 결산을 지원하기 위하여 충분하다는 것을 의미합니다; 선택적인 개인 정보 보호 디자인은, 이는 거래 세부사항의 기밀성을 위한 재정적인 기관의 요구에 응하는 것을 의미합니다; 그리고 양 서명 프로그램, 이는 퀀텀의 수준은, 성숙한 보안의 수준이 아닙니다。

Arc ' s 경제 메커니즘 : 안정적인 통화이지만 합의 된 비용은 결국 계약 수준에서 ARC로 변환됩니다. 변환 된 ARC의 일부와 선구자 (네트워크 특성, decentrization을 보장하는 선구자) 및 기타 부분이 선구자 인플레이션으로 파괴됩니다. "사용 변환 부분 파괴"의이 메커니즘은 Ethers에서 EIP-1559과 유사하며 더 많은 네트워크 활동, ARC의 기적 압력이 더 커집니다。

개방형 테스트 네트워크는 10 월 2025에서 온라인으로 와서 5 월 5, 244 백만 이상의 거래가 처리되었습니다. BlackRock, Visa, Goldman Sachs, State Street, Deutsche Bank, AWS 및 Anthropic을 포함한 100 개 이상의 기관이 참여했습니다。

주요 네트워크, 베타, 2026의 두 번째 절반에서 예상된다。

ARCS의 고급 목록

투자자 목록 : a16z 암호화 (약 75 백만), Apollo, BlackRock, ARK Invest, Bullish, General Catalest, Haun Ventures, Intercontinental Exchange (NYSE 모회사), IDG Capital, Janus Henderson, Marshall Wallace, SBI Group, Standard Chartered Ventures。

이 긴 목록에서 ICE는 뉴욕 집 모회사이며, BlackRock은 11 조 자산을 운영하며 Apollo는 세계적 대안 자산 관리 회사, 대규모 전통 관리 거인, 글로벌 교환 사업자, 아시아 자본 및 전매 공개 체인 동전의 동일한 라운드에서 업계의 비례없는 구성입니다。

이 기관이 회사가 확인한 후, 이차 시장에서 CRCL 주식을 구입하기 위해 충분할 것입니다. ARC를 선택하면 Arc 네트워크 자체의 값이 무엇인지 보여줍니다。

3. Circle 주주의 가치

ARC 총 10 억. 배급 구조는:

• 서둘러 25 % (2.5 억)
• 환경 참여자 60 % (6 억)
• 장기 예약 15% (1.5억)

3 억의 전체 구색 valuation에서 Circle은 750 백만의 명목상 가치를 보유하고 있습니다. 우리가 알아야 할 것:

첫째, 값은 동일한 현금이 아닙니다. ARC 토큰은 현재 오픈 거래 시장이 없습니다. 주요 네트워크는 온라인이 아니며 사전 판매 투자자는 적어도 1 년 동안 잠겨 있습니다 (PoS 전환 후), 이는 4 년으로 연장 될 수 있습니다. Circe는 2.5 억의 잠금 경로가 비슷합니다. 이 명목상 가치는 단기적인 이익으로 개조되지 않을 것입니다 - 그리고 그것은 서클의 파악의 이 부분이 판매되지 않을 것이라는 점을 추정하기에 적당합니다, 네트워크 거버넌스에 전매적으로 참여하고 서약을 통해 네트워크 수익을 얻는。

둘째로, 가치는 많은 사이에서 배부됩니다. ARC White Paper Disclaimer는 ARC가 모든 사람의 주식, 클레임, 적능력, 소득 쉐이빙, 유동성 권리, 소유권 권리 또는 원의 소득, 이익 또는 자산에 대한 주장을 나타내지 않습니다. 이 문장은 CRCL 주주에게 매우 중요합니다. 법적으로, ARC 토큰의 가치와 CRCL 주주의 이익 사이의 직접적인 주장이 없습니다. Arc 네트워크가 큰 경우, 값은 CRCL 주주에 할당됩니다 (클래스를 통해 개최되는 25 퍼센트), ARC 토큰 소지자, certifyers, pledge holders, eco 개발자, 초기 투자자 및 CRCL 주주는 beneficiaries 중 하나입니다。

따라서, ARC 네트워크 VALUATION의이 부분은 두 개의 위 점에서 약간의 할인을 고려하고, 네트워크에 계정 미래 기여를 복용하고, 단기 네트워크 참여의 결과로 달성 된 단기 시장 가치에 따라 직접 실현되지 않을 자산으로 포함 할 수 있습니다, 더 중요한, 실제 네트워크 개발의 상황에 캡처 된 가치。

시장은 ARC와 같은 인프라 제공 업체를위한 천장의 훨씬 더 높은 견적을 가지고 "INTEREST-EATING"사업。

오늘, 30 억은 도박입니다

이제 3 차원에서 간단한 SOTP (DIVISION PLUS TOTAL VALUATION METHOD) VALUATION을 만들 수 있습니다。

현재 연산된 구경 (Q1 자료 X 4)에 기초를 두어:

첫번째 차원 예비적인 가동. Valuation 공식: 배급 x after-tax 요인 x 알맞은 시장 이익 후에 연산된 예비 소득 x 보유 비율。

연간 예비 소득 26.12 백만. 전세 38 %의 순 보존 비율을 기준으로 유통 후 993 만, 세금 및 관리 비용의 순, 등은 약 600 만, 시장 비율 10-15 배의 비율로 6-9 억의 해당 견적으로 예상됩니다。

이 사업의 valuation 층은 두껍습니다, 그러나 천장은 한정됩니다 - 그것은이자율과 배급 계약에 과민하기 때문에。

두 번째 차원의 다른 소득. 가이드의 미디어 FY26 값은 160 만이며 10-20 배에 16-32 억에 해당합니다. 시장 속도 (초고성장 플랫폼 운영을위한 일반적인 범위)。

CPN (CPN)의 현재 연간 거래량은 5 월에 10 억 달러에 이르렀지만 실질적인 이익에 기여할 수있는 규모에 도달하지는 않지만 계산에 추가 된 값으로 시간 동안이 구성 요소를 포함하지 않습니다。

3 차원 아크 네트워크 ARC 토큰. Circe는 750 백만의 명목상 가치를 가진 25% ARC를 붙듭니다. 이 섹션에서 각 개별의 차이가있다, 그들은 판매 할 수 없다는 느낌 일부는 체인에서 몇 가지, 그것이 진짜 때 생각해야 할 몇 가지, 그것은 현재의 가치보다 더。

현재 연쇄 캘리버의 약 10-15 억 인 3 차원 일반은 낮지만 꿈에 대해 생각하지 않고 보안의 명확한 마진을 살펴 보면서 FOMO, 약 NARRATIVES, 칩 등에 대해 생각하지 않고 조심해야합니다。

CRCL의 현재 시장 가치는 약 $30 억이며, 그 차이는 3-5 세까지의 성장 중심 성장을위한 시장 가격이며 약 27 %, 200 억 달러의 USDC 크기, 다른 사람 중 35 퍼센트의 3 퍼센트 및 기타 소득의 꾸준한이자 35 퍼센트, 그리고 약간 높은 PE에 대한 가격。

그러나, 나는 항상 계산기를 보유하는 것이 싸구려 할 수 있다고 생각하고, 투자는 계산기로 계산되지 않습니다, 그러나 궁극적으로 사업 패턴에 따라 달라집니다。

비즈니스 모델은 맞습니다, 그것은 저렴, 그것은 너무 많이 봐; 비즈니스 모델은 잘못, 당신은 가장 저렴하고 누락。

Dingping는 사과를 샀고, 50 퍼센트로 떨어졌다. 생활에 영향을 미치지 않았거나 "애플 비즈니스 모델"의 이해。

에 대한 최근 이야기 Wang Shik, Te Park 물었다: 가장 큰 이득은 무엇입니까

그는 말했다, "내 가장 큰 이득은 내가 그에게 물었다, 회사에 가장 중요한 것은, 그는 사업 모델 말했다. 나는 우리가 회사를 보기 때문에 감동했습니다. 나는 당신이 먼저 찾고있는 것을 말한다, 그는 비즈니스 모델을 말한다. 비즈니스 모델이 잘못되면, 나는 아래로 갈 것이다. 그는 필터를 가지고 있습니다. 그는 오른쪽 사람들과 오른쪽 가격에 대해 이야기하고 있습니다. 가격도 말하지 않습니다。