Siapa yang menarik likuiditas nyata

Penulis: momo, ChainCatcher

 

Perkenalan:

Sebagai kontrak berturut-turut secara bertahap menjadi adegan perdagangan pusat di pasar terenkripsi, persaingan antara pertukaran sudah lama hilang di luar "yang memiliki volume yang lebih tinggi transaksi" untuk yang dapat membawa lebih banyak pengaruh, menyelesaikan posisi jangka panjang, dan akhirnya menjadi pusat likuiditas nyata untuk pasar。

Dari semua indikasi derivatif, Bunga Terbuka, atau OI, adalah salah satu data yang terbaik mencerminkan pola kompetisi ini。

OI MEWAKILI TOTAL NILAI KONTRAK YANG SAAT INI TIDAK RATA DI PASAR DAN, PADA DASARNYA, JUMLAH POSISI LEVERAGE DI MANA PEDAGANG MASIH HADIR DAN PERMAINAN BELUM BERAKHIR. OI LEBIH DEKAT DENGAN "STOCK POOL" ASLI DARI PERTUKARAN DARIPADA UNTUK PERDAGANGAN VOLUME, YANG RENTAN UNTUK MENYIKAT, AKTIVITAS INSENTIF, TRANSAKSI FREKUENSI TINGGI. KARENA DI BALIK SETIAP OIS ADALAH PENGGUNA TELAH MENGAMBIL OBLIGASI, BAHWA PLATFORM MEMILIKI RISIKO LIKUIDASI YANG NYATA DAN PASAR MEMILIKI PAPARAN RISIKO NYATA。

PADA TAHAP INI, TERUTAMA, DENGAN MENINGKATNYA KONTRAK ABADI DALAM RANTAI DAN REDISTRIBUSI DARI LIKUIDITAS TRANSAKSI GLOBAL, OI TELAH BERUBAH TIDAK HANYA DARI FLUKTUASI DATA PADA PLATFORM MASING-MASING, TETAPI JUGA DARI MIKROKOSMOS EVOLUSI DARI POLA KOMPETITIF DI PERTUKARAN。

Kertas ini akan merusak pasar turunan saat ini dari berbagai dimensi data (sumber data: Coinglass) di sekitar kepala pertukaran bahasa Cinese- dan platform kompetisi utama 's April OO kinerja. Penemuan inti dari makalah ini adalah sebagai berikut:

• IkatanDENGAN 29% SAHAM OS DARI KESALAHAN TERKEMUKABybitdanMEXCSaham pasar yang kedua dan ketiga pada 12.78 persen dan 12.13 persen, secara terhormat。

• HiperfluteJUMLAH MAKSIMUM DARI OI / TRANSAKSI 1.44 MENUNJUKKAN BAHWA FITUR PENYIMPANANNYA LEBIH TERLIHAT DAN PENDEK PERTUKARAN RELATIF RENDAHOKXdanHTXRekening transaksi garis pendek untuk proporsi peringkat yang relatif lebih tinggi。

• IkatandanOKXCADANGAN ASET LEBIH MEMADAI DARIPADA OIMEXCRasio OC / POR adalah yang tertinggi dan menunjukkan kekuatan beban leverage yang lebih tinggi。

• HanyaMEXCdanKuCoinOI TINGGI PADA BULAN APRIL, DAN SEBAGIAN BESAR PLATFORM YANG TERSISA BELUM PULIH TINGGI JANUARI。

• MEXCdanKuCoinPERTUMBUHAN OI DISERTAI DENGAN LAJU KEUANGAN DAN FLUKTUASI YANG LEBIH TINGGI, DENGAN KONSENTRASI RELATIF LEBIH TINGGI DARI EMOSI MULTI- KEPALAIkatanPERTUMBUHAN OC RELATIF HALUS DAN STRUKTUR TARIFF LEBIH SEIMBANG。

---

I. OI PASAR UKURAN DAN SAHAM PASAR

Lihatlah tingkat pasar keseluruhan. Menurut Coinglass, pada April 2026 pasar turunan global tidak memiliki kontrak terbuka sebesar $12.383 miliar per hari, dengan puncak bulanan $13,25,5 miliar pada 18 April。

Fokus pada sembilan pertukaran mainstream, yaitu Binance, Bybit, MEXC, Gate, OKX, Bitget, Hiperflute, KuCoin, HTX, kami menghitung rata-rata harian mereka dari OI pada April dan pembagian pasar mereka dalam sembilan pertukaran。

Pada bulan April, ukuran rata-rata OI mencapai lebih dari $23.6 miliar, dengan stabil 29 persen saham di atas jumlah 2 dan 3, dan ujung kesalahan tetap jelas. Yang kedua terdiri dari Bybit, MEXC, Gate, dengan bagian antara 115 dan 13 persen, dan tiga gigitan yang sangat ketat。

Saham dari OkX, Bitget, Hipercair dan KuCoin di kolom ketiga jatuh antara 6.7 dan 8.0 persen。

Perlu dicatat bahwa Hiperfluid, satu-satunya platform turunan yang terdesentrasikan, adalah di tempat ketujuh, melampaui utama CEX KuCoin, Bitget, dan HTX pada akhir kolom 5,3 persen, yang agak berbeda dari kepala。

MELIHAT PUNCAK DARI PERTUKARAN PADA BULAN APRIL DAN KESENJANGAN DENGAN RATA-RATA SEHARI-HARI, SENSITIVITAS OI MEREKA KE SENTIMEN PASAR DAN KEDALAMAN LIKUIDITAS DAPAT DIUKUR。

Kebanyakan pertukaran memuncak pada 18 April, sejalan dengan pasar-puncak lebar。

Dalam istilah absolut, Binance mencapai $26.55 miliar pada tanggal 18 April, 2.3 kali kedua bybit 11555 miliar, menunjukkan kemampuan Binance untuk menyerap lebih silos dalam situasi volatile。

Puncak relatif volatile MEXC dan Gerbang melebihi 15 persen, secara signifikan lebih tinggi dari 12.4 persen Binance dan 10,9 persen Bybit, menunjukkan bahwa OI dari dua platform lebih terpengaruh oleh emosi jangka pendek dan mungkin lebih aktif dalam jangka pendek dari game modal. Ikatan, meskipun peningkatan absolut terbesar, pada tingkat menengah volatilitas relatif, menunjukkan bahwa kolam likuiditas cukup dalam untuk menyerap kejutan keuangan tiba-tiba。

Puncak Hipercairan, yang muncul pada 14 April, adalah empat hari di depan pasar-puncak mainstream lebar, dengan puncak 12,0 persen lebih tinggi dari yang Binance, sebagian besar pada kecepatan yang sama seperti Binance, tetapi dengan irama pulsif independen dari CEX, yang menunjukkan bahwa derivatif pada rantai kadang-kadang mencerminkan perubahan emosional lebih awal dalam preferensi berisiko tinggi。

OI TRENDS DALAM PERTUMBUHAN

DARI JANUARI SAMPAI APRIL, SEMUA PERTUKARAN MENGALAMI PENURUNAN DITANDAI PADA FEBRUARI, YANG BERHUBUNGAN DENGAN PEMBALIKAN PASAR KESELURUHAN. GERAKAN KELUARGA MULAI TERBAGI DI BULAN MARET。

Ikatan naik $29.416 juta pada bulan Januari, jatuh tajam ke $20,733 juta pada Februari, penurunan 29,5 persen, kemudian pulih dalam dua bulan berikutnya, mencapai $23,616 juta pada bulan April. Meskipun volume mutlak masih jauh di depan, OI yang telah up to date sejak awal tahun belum kembali ke titik Januari, dengan pola keseluruhan kejutan yang "tinggi dan rendah, tetapi tidak baru"。

MEXC dan KuCoin adalah satu-satunya pertukaran April OI yang secara signifikan lebih tinggi dari Februari-Maret. MEXC kembali dari $7.388 juta pada bulan Februari ke $9.878 juta pada bulan April, melebihi $8.912 juta pada bulan Januari, bergerak keluar dari jenis V- dan mencapai puncak baru selama tahun. KuCoin pulih dari 4,522 miliar dolar pada bulan Februari menjadi 5,489 miliar dolar pada bulan April, juga melampaui 5,31 miliar dolar pada bulan Januari, dan kembali lebih dari sebagian besar CEX. Pertumbuhan negatif ini, atau rilis produk untuk mata uang tertentu bervariasi tinggi atau kontrak diferensial, menunjukkan bahwa beberapa dana preferensi berisiko tinggi bergerak ke platform di mana mata uang kecil dan menengah terkonsentrasi。

OI dari enam pertukaran Bybit, Gerbang, OKX, Bitget, Hiperfluid, HTX, setelah jatuh pada Februari, tidak dapat memulihkan tanah yang hilang di March-April, setelah hanya kejutan internal kecil atau terus menurun. Di antaranya, penurunan dalam Hiperfluida, Gerbang dan Bybit lebih diucapkan, dengan April OC jatuh sekitar 31%, 27% dan 21% dibandingkan dengan Januari. Performa data ini sebagian menunjukkan fakta bahwa saham dana, terutama oleh pedagang institusional atau senior, terus mempertahankan jam tangan dan lihat strategi dan efisiensi aset yang belum kembali ke dinamisme。

III. SALUDITY (VOLUME OI / TRADE)

(Catatan: Nomor seri asli di sini adalah "II" dan telah terstruktur menurut struktur artikel sebagai "III")

OI MENGUKUR "UKURAN PENGARUH SAHAM" DI PASAR, SEDANGKAN RASIO VOLUME OO / TRADE PADA DASARNYA ADALAH PENGUKURAN DARI "RESITENSI PENYIMPANAN KARAKTERISTIK DI BALIK VOLUME PERDAGANGAN". KETIKA VOLUME TRANSAKSI BERKEMBANG PESAT, TAPI PERTUMBUHAN OI TERBATAS, ITU BERARTI BAHWA LEBIH BANYAK TRANSAKSI DATANG DARI SWAP GARIS PENDEK DARIPADA DARI AKUMULASI RISIKO TERUS-MENERUS YANG TERKENA. PADA TITIK INI, BOOMING PASAR MUNGKIN LEBIH DITANDAI DENGAN SIKLUS LIKUIDITAS DARIPADA EKSPANSI MODAL NYATA。

KAMI MEMBAGI RATA-RATA PERGESERAN HARIAN DARI SEMBILAN PERTUKARAN PADA BULAN APRIL DENGAN RATA-RATA PERGANTIAN HARIAN DAN MENDAPATKAN RASIO OC / TRANSAKSI MASING-MASING。

Dalam hal distribusi margin, ada jelas berbeda karakteristik pengguna dalam setiap pertukaran。

Hiperfluida pertama pada 1.44 dan satu-satunya platform OI untuk melampaui volume rata-rata harian, menunjukkan tingkat efisiensi penyimpanan yang relatif rendah dan pergantian garis pendek. Prothik Desai, seorang peneliti di Crypto tahun ini, juga memiliki data di Bo yang menunjukkan bahwa rasio OI / Transaksi pada platform kontrak yang berlangsung secara umum lebih tinggi daripada pertukaran terpusat, mencerminkan preferensi pengguna DEX untuk menyimpan-out transaksi daripada beralih tangan。

Bybit adalah pemain terbaik di CEX dengan 0.81, menunjukkan bahwa penggunanya relatif siap. Empat dari KuCoin, Gerbang, MEXC dan Bitget berada di kisaran tengah, dengan margin dekat dan sedikit variasi dalam efisiensi retensi。

Ikatan memiliki margin 0,40, dan ketujuh di sembilan rumah tangga. Ini bukan kapasitas retensi yang lemah, tapi basis perdagangan yang sangat besar. Rata-rata harian 58,9 miliar dolar hampir lima kali lipat dari bybit kedua. Di bawah aliran besar tersebut, $23,6 miliar dari OI masih disimpan, dan saham mutlak tetap pasar atas。

NILAI LOGARITMA UNTUK OKX DAN HTX ADALAH 0.29 DAN 0.14, SECARA TERHORMAT, PADA AKHIRNYA. RATA-RATA VOLUME TRANSAKSI SEHARI-HARI DARI KEDUA RUMAH TANGGA TIDAK RENDAH, TAPI JELAS TINGKAT RENDAH OI MENCERMINKAN PENINGKATAN TINGGI SWAP JANGKA PENDEK DAN EFISIENSI RELATIF RENDAH DENGAN YANG DANA DISIMPAN. STRUKTUR INI DAPAT MENGHADAPI KONTRAKSI LIKUIDITAS YANG LEBIH CEPAT KETIKA VOLATILITAS PASAR MENINGKAT。

IV. TEKANAN LEVERAGE (CADANGAN OI / ASET)

Rasio OI / PR (cadangan aset) mengukur jumlah kontrak yang belum diselesaikan didukung setiap cadangan dolar。

Semakin rendah rasio berarti bahwa platform 's cadangan relatif memadai, semakin tinggi rasio berarti bahwa platform membawa posisi leverage lebih besar unwinding di bawah ukuran relatif terbatas。

Karena Hiperfluida menggunakan mekanisme kliring transparan berbasis chain-, dengan struktur aset relatif dan cadangan mata uang yang hampir stabil, kertas ini melihatnya sebagai "jangkar leverage tinggi-transparan" untuk mengamati hubungan relatif CeX ke OI, daripada standar keselamatan mutlak。

Menggunakan hyperflute 1.07 sebagai jangkar referensi, CEO menunjukkan pembagian yang jelas antara ukuran cadangan dan OI。

Rasio yang jelas rendah dari ikatan ke OKX menunjukkan bahwa aset cadangan lebih memadai daripada OI. Di antaranya, rata-rata aset cadangan harian Binance lebih dari enam kali lebih besar daripada OI, menunjukkan struktur pemantangan konservatif relatif di pusat pertukaran; OKX juga memiliki sampul cadangan yang besar。

Tingkat Bybit adalah 0.78, dalam kisaran menengah. Ukuran cadangan asetnya tumbuh lebih cepat dari Januari, dan struktur keseluruhan meningkat lebih dari sebelumnya。

Rasio Bitget dengan HTX sekitar 1.03, yang dekat dengan struktur referensi Hiperflute, menunjukkan keseimbangan relatif antara OI dan ukuran cadangan。

Rasio Gate.io untuk KuCoin lebih tinggi dari tingkat referensi, yang berarti bahwa itu membawa posisi leverage lebih besar unwinding pada ukuran relatif terbatas. Dari jumlah ini, rata-rata cadangan harian Gate.io adalah sekitar $6.46 miliar, sesuai dengan sekitar $9.39 miliar OI; cadangan KuCoin 's dan hubungan OI yang sama ditandai。

Rasio MEXC 1.96 adalah platform tertinggi dalam sampel. Rata-rata cadangan sehari-hari adalah sekitar $5.03 miliar, sesuai dengan sekitar $9,88 miliar kontrak terbuka, menunjukkan intensitas beban leverage tinggi. Menurut data CoinMarketCap, jumlah mata uang yang relatif tinggi dalam cadangan MEXC telah membantu meningkatkan kapasitas transfer likuiditas; tetapi pada saat yang sama, struktur OC / Reserve yang lebih tinggi telah berarti bahwa platform telah menempatkan tuntutan yang lebih tinggi pada manajemen likuiditas, kontrol risiko dan mekanisme likuidasi。

Di sisi lain, rasio OC / PR yang lebih tinggi juga berarti bahwa platform mendukung transaksi kontrak yang lebih besar pada aset cadangan unit, mencerminkan intensitas modal yang lebih tinggi. Struktur efisien ini, bagaimanapun, sering disertai dengan tingkat volatilitas yang lebih tinggi dan, dalam kasus ekstrim, dengan permintaan yang lebih tinggi untuk sistem kontrol angin platform。

Stabilitas struktur finansial (tingkat dana)

Mari kita lihat laju uang, yang merupakan biaya langsung dari permainan ruang angkasa multi- dan mengungkapkan "kualitas distribusi" struktur daya tukar yang berbeda: Beberapa platform adalah ekspansi kesehatan, beberapa merupakan kumpulan unilateral, dan yang lainnya adalah permainan saham dalam penurunan likuiditas。

MEXC dan KuCoin meningkat 22.8 persen dan 15.4 persen pada bulan April, secara hormat, tapi rata-rata tingkat harian mencapai 0.025 persen dan 0.021 persen, dengan hormat, dan persentase dari tingkat positif mencapai 77 persen dan 70 persen, dengan hormat, menunjukkan bahwa ruang tambahan sangat terkonsentrasi pada berbagai bidang. Pada saat yang sama, standar mereka perbedaan adalah 0.032 dan 0.024 adalah salah satu yang tertinggi di sembilan rumah tangga。

SEMENTARA STANDAR TINGGI TIDAK LANGSUNG SETARA DENGAN PERGESERAN EMOSIONAL SERING, MEREKA MUNGKIN JUGA MENCERMINKAN MELANJUTKAN BEBERAPA PREMI DI BAWAH KECENDERUNGAN SEPIHAK, KEKOSONGAN JANGKA PENDEK ATAU LEBIH BESAR KESELURUHAN PASAR VOLATILITAS. TAPI DALAM HAL APAPUN, INI "LEVERAGE TINGGI, UNILATERAL KUAT, SANGAT VOLATILE" STRUKTUR TINGKAT, KETIKA PASAR TIBA-TIBA MUNDUR, DAPAT DENGAN MUDAH MEMICU LIKUIDASI MULTI- BERCABANG, MENGARAH KE KONTRAKSI TAJAM DI OI。

Penampilan binance mencerminkan kontrol angin dari platform utama. April OC mengalami pertumbuhan stabil 6,1 persen, tetapi tingkat pendanaan adalah 0.012 persen dan volatilitas tetap pada tingkat menengah. Tingkat positif dari 63 persen menunjukkan bahwa banyak yang dominan tapi tidak merupakan mutlak overcrowding. Struktur tariff ini, dikombinasikan dengan kedalaman yang besar, membuat struktur pengaruh Binance lebih tangguh, secara efektif menyerap kejutan harga yang kecil dan medium-skala dan adalah ekspansi yang relatif sehat。

Bybit dan Gerbang bergerak negatif di pusat tingkat sementara OO turun, mencerminkan kelemahan kepentingan pasar dan sejumlah besar silo aktif。

Kekhawatiran adalah Hiperflute, yang OI menderita kontraksi 6.4 persen, meskipun mempertahankan tingkat positif tinggi 0.018 persen. Ini kontras "angka keras dan outflow" menunjukkan bahwa ketika banyak platform keras kepala, likuiditas secara keseluruhan sedang mengikis oleh kompetisi eksternal atau akomodasi taktis, dan daya tarik keuntungan sedang diturunkan keluar。

Tingkat rata-rata untuk tiga platform, OKX, Bitget, dan HTX, mendekati nol dan sangat rendah, dan daya kosong multi- adalah dalam equilibrium jangka panjang. Mikro- perubahan OI nya dikonfirmasi, mencerminkan bahwa struktur pengguna didominasi oleh arbitrase saham atau transaksi frekuensi rendah. Sementara ada kekurangan energi jangka pendek untuk memulai pertumbuhan, struktur penyeimbang tersebut cenderung menunjukkan hambatan risiko yang lebih besar dalam situasi pasar ekstrim。

Analisis komprehensif dan pandangan

Penilaian inti berikut dapat diambil dari lima dimensi konsolidasi ukuran kontrak terbuka, kecenderungan pertumbuhan, karakteristik warehours, bantal keamanan cadangan dan dana tingkat:

• Posisi utama Binance lebih kuat daripada data volume perdagangan。Ikatan rata-rata $23,6 miliar per hari pada bulan April, akuntansi untuk hampir 30 persen pasar. Cadangan ini enam kali lebih besar daripada OI dan memiliki bantal keamanan terkuat; tingkat sedang dan meningkatkan kesehatan. Hal ini tidak hanya kolam leverage terbesar tetapi juga infrastruktur inti paling konservatif。

• Pola kompetitif derivatif dari tingkat kedua tetap dinamis dibagi。Bybit, MEXC, gerbang saham antara 115% dan 13%. Pengaruh MEXC adalah yang paling radikal, OI hampir menggandakan cadangan, dan pertumbuhan terbalik hampir 23%. Cadangan Bita lebih baik ditutupi dan lebih siap. Cadangan OKX sangat tebal, tetapi transaksi terdiri dari perubahan garis pendek yang lebih tinggi. Hiperfluida, yang mewakili DEX, telah mencapai 5,5 miliar dolar dan adalah yang pertama menjadi sigung, tetapi baru-baru ini mengalami tingkat tinggi dan kontraksi OI, yang telah menyebabkan kepadatan. CEX tradisional juga dihadapkan dengan kedua sisi dari platform kepatuhan dan perjanjian berantai。

• Pasar sedang dalam tahap rehabilitasi。Semua platform yang turun pada bulan Februari, sebagian besar Maret sampai April belum pulih bulan tertinggi, kecuali MEXC dan KuCoin. (c) Stok pendanaan secara keseluruhan. Setelah itu, perhatian perlu dibayar kepada kebijakan Federal Reserve, aliran ETF kehidupan nyata dari Bitcoin dan kemajuan peraturan di daerah kunci, yang akan menentukan apakah OI akan terus memperbaiki atau pergeseran untuk ekspansi atau kontraksi。

---

Referensi:

• YaKetika kita melihat pertukaran dengan OI / PR, siapa yang berlari telanjangHanya itu yang terjadi

• YaMemindahkan Perps Beyond VolumeHanya itu yang terjadi

• YaCoinglass: 2026 Q1 Studi berbagi uang yang dienkripsiHanya itu yang terjadi