Sau khi chất bán dẫn dẫn đầu cuộc biểu tình, các quỹ đang mua đơn đặt hàng AI hay sự phục hồi vĩ mô?

TL;DR

· Lệnh ngừng bắn giữa Mỹ-Iran và khuôn khổ điều hướng Hormuz đã giảm bớt rủi ro năng lượng và các cổ phiếu tăng trưởng có cơ hội phục hồi định giá.

· Chất bán dẫn, kết nối quang, chuỗi lưu trữ và sản xuất địa phương dẫn đầu mức tăng và thị trường chú ý hơn đến đơn đặt hàng, xác minh doanh thu và chi tiêu vốn.

· Mục tiêu liên quan: QQQ, SOXX, SMH, NVDA, INTC, AAPL, ALAB, CRDO, COHR, MU, WDC.

Theo báo cáo của AP và Axios, sau khi Hoa Kỳ và Iran đạt được thỏa thuận khung về việc gia hạn lệnh ngừng bắn và việc các tàu chở dầu đi qua eo biển Hormuz, chứng khoán Mỹ đã tăng vào ngày 18 tháng 6, với chỉ số Nasdaq tăng 1,9%, chuỗi bán dẫn và phần cứng AI hoạt động mạnh mẽ hơn.

Loại tin tức địa chính trị này sẽ được truyền đến các cổ phiếu công nghệ, với cốt lõi là giá dầu và kỳ vọng lãi suất. Eo biển Hormuz là tuyến đường vận chuyển dầu mỏ quan trọng trên toàn cầu. Một khi lối đi bị chặn, giá dầu và kỳ vọng lạm phát có thể sẽ tăng nhanh. Mặt khác, nếu thị trường giao dịch trên cơ sở “điều hướng tiếp tục và xung đột hạ nhiệt”, áp lực giảm giá đối với các cổ phiếu tăng trưởng có giá trị cao sẽ giảm xuống.

Việc giảm bớt rủi ro ở Trung Đông bản thân nó không đồng nghĩa với sự cải thiện đột ngột về các nguyên tắc cơ bản của AI. Điều đầu tiên nó mở ra là cửa sổ sửa chữa định giá. Điều thực sự đáng xem là quỹ sẽ chọn hướng nào sau khi cửa sổ mở ra. Vào ngày 18 tháng 6, không phải công nghệ pan-tech dẫn đầu mức tăng mà là chip, kết nối quang, bộ lưu trữ và một số mục tiêu sản xuất địa phương.

Intel là một trong những thương vụ nổi bật nhất thời đó. Theo Reuters, Trump cho biết Apple sẽ hợp tác với Intel để thiết kế và sản xuất chip tại Mỹ. Bị ảnh hưởng bởi điều này, giá cổ phiếu của Intel đã tăng khoảng 10% -11%. Tuy nhiên, Apple hay Intel vẫn chưa chính thức tiết lộ quy mô hợp đồng, chủng loại sản phẩm cũng như thời gian sản xuất hàng loạt. Điều này giống như việc giải phóng tính linh hoạt do các chất xúc tác chính sách và câu chuyện sản xuất địa phương mang lại.

Vì vậy, vấn đề cốt lõi của đợt tăng giá này không phải là "liệu cổ phiếu công nghệ có phục hồi hay không" mà là bản chất của sự phục hồi. Thị trường đang đặt lệnh mua lại cơ sở hạ tầng AI hay đang lợi dụng việc giảm bớt rủi ro địa chính trị để thực hiện sửa chữa định giá có chọn lọc?

Trước tiên hãy sửa chữa định giá cổ phiếu tăng trưởng khi rủi ro năng lượng giảm bớt

Đối với các nhà đầu tư thông thường, eo biển Hormuz có thể được hiểu là “cổ họng” vận tải dầu mỏ toàn cầu. Một khi có nguy cơ tắc nghẽn kênh này, giá dầu tăng sẽ đẩy kỳ vọng lạm phát lên cao và cũng ảnh hưởng đến đường đi của Cục Dự trữ Liên bang và chi phí doanh nghiệp. Các cổ phiếu công nghệ có giá trị cao đặc biệt nhạy cảm với chuỗi này vì việc định giá chúng phụ thuộc nhiều hơn vào dòng tiền trong tương lai nhiều năm.

Theo báo cáo của AP ngày 15/6, dầu thô Brent giảm 4,8% xuống 83,17 USD, quay trở lại mức đầu tháng 3. Cùng ngày, Kiplinger đề cập rằng dầu thô WTI giảm 4,9% xuống 80,75 USD, mức giá thanh toán thấp nhất kể từ đầu tháng 3. Giá dầu giảm không có nghĩa là áp lực lạm phát đã được dỡ bỏ nhưng cũng đủ làm giảm bớt mối lo ngại của thị trường về những cú sốc năng lượng.

Điều này giải thích tại sao Nasdaq và Semiconductors có được khả năng phục hồi cao hơn sau tin tức này. Chúng không tăng do những thay đổi đột ngột trong thu nhập của một công ty, nhưng lần đầu tiên được bảo hiểm bằng quỹ sau khi phần bù rủi ro giảm xuống.

Tuy nhiên, chuỗi này không thể được viết đơn giản là "Hormuz giảm bớt, do đó chất bán dẫn tăng lên". Một tuyên bố chính xác hơn là việc giảm bớt rủi ro địa chính trị đã tạo điều kiện bên ngoài cho sự phục hồi của tài sản tăng trưởng. Ai được các quỹ trong lĩnh vực công nghệ ưu ái hơn vẫn phụ thuộc vào việc liệu các nguyên tắc cơ bản có thể được xác minh hay không.

Xếp hạng trong lĩnh vực công nghệ thiên về chuỗi phần cứng

Vòng phục hồi này giống như sự sắp xếp lại trật tự trong các cổ phiếu công nghệ.

Các chất bán dẫn dẫn đầu cuộc biểu tình cho thấy thị trường không chỉ mua một nhà lãnh đạo duy nhất mà còn định giá lại chuỗi cơ sở hạ tầng AI. Nhưng nếu chỉ nhìn vào “chip đã tăng giá” thì rất dễ đánh giá sai rằng giao dịch AI đã trở lại mạnh mẽ. Quan trọng hơn, hướng ưu tiên tài trợ tập trung hơn vào sản xuất chip, kết nối quang, lưu trữ, thiết bị và sản xuất địa phương.

Sự thay đổi đằng sau hậu trường là giao dịch AI đã bước vào giai đoạn quan trọng hơn ngay từ những ngày đầu "mô hình càng lớn thì càng tốt, càng nhiều GPU thì càng tốt". Điều mà các nhà đầu tư hiện đang hỏi không phải là liệu AI có chỗ cho trí tưởng tượng hay không mà là ai có thể nhận được thu nhập thực sự từ việc xây dựng trung tâm dữ liệu.

Kết nối và lưu trữ quang học đã nhận được sự quan tâm cũng liên quan đến giai đoạn này. Các cụm AI lớn không thể chỉ chạy trên GPU. Hàng nghìn con chip cần truyền dữ liệu với tốc độ cao và kết nối quang học (truyền tốc độ cao trong trung tâm dữ liệu) tương đương với việc xây dựng đường cao tốc cho các cụm AI. Khi các yêu cầu đào tạo và suy luận mở rộng, băng thông bộ nhớ, dung lượng lưu trữ và hiệu quả xử lý dữ liệu cũng sẽ trở thành điểm nghẽn.

Báo cáo tài chính của Astera Labs đã mang đến cho thị trường một điểm khởi đầu cụ thể hơn. Doanh thu quý 1 năm 2026 của công ty là 308,4 triệu USD, tăng 93% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng 14% so với tháng trước. Công ty cho biết tăng trưởng được thúc đẩy bởi nhu cầu đối với danh mục sản phẩm PCIe 6 và các sản phẩm liên quan đến kết nối AI. Loại dữ liệu này khiến các nhà đầu tư dễ dàng tin rằng chuỗi phần cứng AI không chỉ là câu chuyện dài hơi mà đã được chuyển thành đơn đặt hàng và doanh thu trong việc xây dựng trung tâm dữ liệu.

Đây cũng là điểm khác biệt giữa vòng giao dịch này và những câu chuyện công nghệ thuần túy chuyển tiếp. Các điều kiện thị trường công cộng có thể hỗ trợ định hướng của chip và công nghệ để dẫn đầu sự phát triển, nhưng "các quỹ nên mua liên kết nào trước" vẫn là một bản tóm tắt thị trường và cần được hiểu rõ với những hạn chế. Ít nhất từ ​​góc độ thị trường, sự phục hồi trong khẩu vị rủi ro không biến thành việc theo đuổi bừa bãi tất cả các tài sản có giá trị cao. Các quỹ giống như mua trước và có thể được xác minh bằng báo cáo tài chính và chi tiêu vốn.

Giao dịch của Intel kết hợp giữa chính sách và trí tưởng tượng cơ bản

Sự đột biến của Intel dễ bị hiểu sai nhất.

Theo Reuters, Trump cho biết Apple sẽ hợp tác với Intel để thiết kế và sản xuất chip tại Mỹ. Tuyên bố này trực tiếp đưa Intel vào câu chuyện sản xuất chip trong nước. Đối với thị trường, đây không phải là tin tức hợp tác khách hàng thông thường mà là sự giao thoa giữa an ninh chuỗi cung ứng, đưa hoạt động sản xuất về nước và chính sách chip của Hoa Kỳ.

Nhưng điều này không có nghĩa là các nguyên tắc cơ bản của Intel đã bị đảo ngược bởi sự hợp tác của Apple. Sự hiểu biết đáng tin cậy hơn hiện nay là lập trường của Trump đã cung cấp chất xúc tác chính sách, cùng với việc khôi phục khẩu vị rủi ro bán dẫn, khuếch đại tính linh hoạt của Intel như một mục tiêu sản xuất địa phương. Về việc sự hợp tác này có thể mang lại bao nhiêu doanh thu, liệu nó có đi vào sản xuất hàng loạt theo quy trình tiên tiến hay không, thời gian biểu như thế nào và tỷ suất lợi nhuận gộp có cải thiện hay không, Apple, Intel hoặc các báo cáo tài chính tiếp theo sẽ cần cung cấp thông tin rõ ràng hơn.

Điều này chỉ phản ánh sự khác biệt trong đợt đánh giá lại phần cứng AI này. Xúc tác chính sách có thể làm tăng sự chú ý, đơn đặt hàng và doanh thu có thể hỗ trợ việc định giá và chi tiêu vốn có thể xác minh sức mạnh của chu kỳ. Khi cả ba xuất hiện cùng lúc thì giá cổ phiếu co giãn nhất. Nhưng nếu chỉ có những tuyên bố chính sách, không có quy mô hợp đồng và đóng góp tài chính, giao dịch có nhiều khả năng bị định giá lại thành tâm lý ngắn hạn.

Intel, kết nối quang và bộ lưu trữ tương ứng với ba đường dẫn xác minh. Intel phụ thuộc vào việc liệu các chính sách và sự hợp tác với khách hàng có thể biến thành doanh thu thực sự của xưởng sản xuất hay không. Kết nối quang học phụ thuộc vào việc liệu quy mô của cụm AI có tiếp tục thúc đẩy yêu cầu băng thông hay không. Bộ nhớ và lưu trữ phụ thuộc vào việc liệu các đơn đặt hàng trên máy chủ AI có tiếp tục thúc đẩy giá cả và số lô hàng hay không.

Nếu báo cáo tài chính quý 2 tiếp tục cho thấy chi tiêu vốn mạnh mẽ của các nhà cung cấp đám mây, các đơn đặt hàng máy chủ AI vẫn ở mức cao và hướng dẫn về doanh thu từ các công ty bộ nhớ và kết nối quang tiếp tục phát triển, thì vòng tăng trưởng này sẽ giống như Sự tiếp nối của AI chu kỳ cơ sở hạ tầng. Nếu dữ liệu không như mong đợi, thị trường có thể xác định lại nó như một sự điều chỉnh định giá sau khi rủi ro địa chính trị giảm bớt.

Tiến trình đặt hàng và đàm phán xác định ranh giới thị trường

Nhận định sai lầm cần tránh nhất lúc này là viết trước thời hạn ngắn hạn để xác nhận xu hướng dài hạn.

Khuôn khổ Mỹ-Iran vẫn đang trong giai đoạn thu xếp sơ bộ. Hai bên đã đồng ý về khuôn khổ gia hạn ngừng bắn 60 ngày và có thể mở lại eo biển Hormuz, Axios đưa tin. Thị trường có thể giao dịch với mức độ rủi ro vừa phải nhưng điều đó không có nghĩa là rủi ro Hormuz đã biến mất. Liệu lệnh ngừng bắn có thể được gia hạn hay không, liệu các thỏa thuận hàng hải có ổn định hay không và liệu các lệnh trừng phạt và vấn đề hạt nhân có làm gián đoạn các cuộc đàm phán một lần nữa hay không, tất cả sẽ ảnh hưởng đến giá dầu và khẩu vị rủi ro.

Việc xác minh chuỗi phần cứng AI cũng rất đơn giản. Trong báo cáo tài chính quý 2 tiếp theo, các nhà đầu tư cần xem liệu chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây lớn có tiếp tục được điều chỉnh tăng lên hay không, liệu các đơn đặt hàng máy chủ AI có duy trì được sức mạnh hay không và liệu hướng dẫn về doanh thu của các công ty bộ nhớ và kết nối quang có tiếp tục tăng hay không. Chừng nào chi tiêu vốn bắt đầu bị nghi ngờ, thì khả năng phục hồi của chuỗi phần cứng có giá trị cao sẽ trở thành nguồn gốc của sự biến động.

Intel có thêm một lớp xác minh. Tuyên bố của Trump đủ để kích hoạt một thỏa thuận, nhưng điều thực sự ảnh hưởng đến việc định giá là quy mô hợp đồng, chủng loại sản phẩm, thời gian sản xuất hàng loạt và tỷ suất lợi nhuận chứ không phải bản thân câu chuyện “Sản xuất tại Mỹ”. Các chính sách có thể mang lại cơ chế định giá nhưng không thể thay thế việc cung cấp tài chính.

Vòng tăng này phù hợp hơn nếu được hiểu như một sự sửa chữa khẩu vị rủi ro có chọn lọc: việc hạ nhiệt các rủi ro vĩ mô sẽ mở ra một cơ hội và các quỹ ưu tiên mua lại chuỗi phần cứng AI. Nó làm suy yếu nhận định cực đoan rằng “thỏa thuận AI đã kết thúc”, nhưng vẫn chưa đủ để chứng minh rằng chu kỳ cơ sở hạ tầng AI đang tăng tốc trở lại. Câu trả lời không nằm ở mức tăng trong một ngày mà nằm ở việc liệu chi tiêu vốn, đơn đặt hàng và tỷ suất lợi nhuận có thể tiếp tục theo kịp hay không.