Vụ nổ xoắn ốc siêu bất khả chiến bại, Báo cáo tài chính Micron thống trị chất bán dẫn Long Bull

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Azuma (@azuma_eth)

Sáng sớm ngày 25 tháng 6, giờ Bắc Kinh, Micron Q3 rất được mong đợi Báo cáo tài chính năm tài chính 2026 đã chính thức được công bố.

Trước khi công bố báo cáo tài chính quý này, Micron đã phải đối mặt với một tình huống hơi xấu hổ. Một mặt, mọi người đều biết nó sẽ mang lại một học bạ tuyệt vời. Mặt khác, mọi người cũng biết rằng thị trường đã tính trước “vẻ đẹp” này vào giá cổ phiếu.

Trong vài tuần qua, những người tham gia thị trường từ mọi tầng lớp xã hội đã cạnh tranh nhau một câu hỏi - đối với một gã khổng lồ lưu trữ vốn đã là trung tâm của làn sóng AI, hiệu suất cần mạnh hơn bao nhiêu để tiếp tục đẩy giá cổ phiếu của nó lên và tiếp tục tạo niềm tin vào thị trường giá bán dẫn vốn đã điên cuồng?

Câu trả lời là – cường điệu hơn mọi người mong đợi!

Thị trường đã đủ căn bản nhưng vẫn còn thận trọng

Báo cáo tài chính quý 3 công bố sáng nay cho thấy Doanh thu quý 3 của Micron đạt 41,456 tỷ USD (doanh thu đồng thuận của thị trường khoảng 35,4 tỷ USD), tăng 346% so với cùng kỳ năm ngoái; Lợi nhuận ròng GAAP là 28,243 tỷ USD, tăng gần 15 lần so với cùng kỳ năm ngoái; thu nhập được điều chỉnh trên mỗi cổ phiếu là 25,11 USD.

Điều thậm chí còn cường điệu hơn nữa là hướng dẫn cho quý tiếp theo. Micron dự kiến ​​doanh thu quý 4 sẽ đạt 50 tỷ USD (cộng hoặc trừ 1 tỷ USD), vượt xa kỳ vọng trước đó của thị trường là khoảng 42,9 tỷ USD, cũng như dự báo mạnh mẽ của Goldman Sachs là 48,8 tỷ USD (thường được coi là kịch bản lạc quan nhất); Tỷ suất lợi nhuận gộp quý 4 dự kiến ​​là khoảng 86% và thu nhập trên mỗi cổ phiếu dự kiến ​​là khoảng 31 USD.

Đây là lý do tại sao nhiều nhà đầu tư cũng thở dài tương tự ngay sau khi báo cáo tài chính được công bố. Báo cáo tài chính như vậy được gọi là vụ nổ xoắn ốc siêu bất khả chiến bại và bay lên trời!

Từ HBM đến SSD, toàn bộ kho lưu trữ đang hoạt động hết công suất

Nếu bạn muốn tìm động lực cốt lõi cho vòng tăng trưởng này, câu trả lời tất nhiên vẫn là AI. Nhưng so với HBM đã được thảo luận nhiều lần trên thị trường trong năm qua, điều đáng chú ý hơn trong báo cáo tài chính này là tác động của AI đã bắt đầu lan rộng ra toàn bộ chuỗi công nghiệp lưu trữ.

Từ góc độ cơ cấu kinh doanh, hầu hết tất cả các hoạt động kinh doanh cốt lõi của Micron đều đang phát triển đồng thời, trong số đó:

• Doanh thu kinh doanh bộ nhớ đám mây đạt 13,77 tỷ USD, tăng hơn 300% so với cùng kỳ năm trước;
• Doanh thu kinh doanh trung tâm dữ liệu cốt lõi đạt 11,52 tỷ đô la Mỹ, tăng hơn 600% so với cùng kỳ năm ngoái;
• Doanh thu SSD trung tâm dữ liệu vượt 50 tỷ USD;
• Hoạt động kinh doanh trên thiết bị di động và khách hàng tăng hơn 250% so với cùng kỳ năm ngoái;
• Mảng kinh doanh ô tô và thiết bị nhúng cũng đạt mức tăng trưởng hơn 300%;
• Biên lợi nhuận gộp của từng ngành nghề kinh doanh nhìn chung duy trì ở mức khoảng 80% hoặc thậm chí cao hơn.

Điều này có nghĩa là làn sóng AI này không chỉ mang lại sự thịnh vượng cho một sản phẩm duy nhất mà còn mang lại lợi ích toàn diện cho toàn bộ chuỗi công nghiệp lưu trữ.

Một mặt, HBM vẫn là người hưởng lợi trực tiếp nhất. Micron cho biết HBM4 đã được vận chuyển theo lô cho các khách hàng cốt lõi và các mẫu đã được gửi cho nhiều khách hàng cuối; HBM4E đang tiến triển theo kế hoạch và dự kiến ​​sẽ đi vào sản xuất hàng loạt vào năm 2027. Đồng thời, công ty nhắc lại rằng toàn bộ năng lực sản xuất HBM trong năm 2026 đã được bán hết.

Mặt khác, nhu cầu suy luận và đào tạo AI không ngừng mở rộng cũng đồng thời thúc đẩy sự tăng trưởng về nhu cầu đối với các sản phẩm DRAM, SSD cấp doanh nghiệp và NAND cao cấp. Khi năng lực sản xuất tiên tiến ngày càng được ưu tiên cho HBM, nguồn cung trên thị trường DRAM và NAND truyền thống ngày càng bị thắt chặt, đẩy toàn bộ thị trường lưu trữ vào chu kỳ định giá mạnh nhất trong những năm gần đây.

Đây là lý do tại sao Micron vẫn cực kỳ lạc quan về triển vọng của ngành. Ban quản lý kỳ vọng tình trạng cung và cầu chặt chẽ trênthị trường DRAM và NAND sẽ tiếp tục sau năm 2027. Nói cách khác, theo quan điểm của Micron, ngành hiện tại chưa ở gần đỉnh của chu kỳ mà giống như giai đoạn đầu trong chu kỳ xây dựng cơ sở hạ tầng AI.

Thỏa thuận dài hạn đã được ấn định đến năm 2030

Nếu bạn chỉ hiểu báo cáo tài chính này là một chiến thắng cho HBM, bạn vẫn có thể đánh giá thấp tầm quan trọng thực sự của nó. Bởi so với dự báo doanh thu 50 tỷ USD, con số đáng chú ý nhất trong báo cáo tài chính này thực chất lại là một bộ số khác - 100 tỷ USD.

Tại cuộc họp báo cáo thu nhập, Micron tiết lộ rằng cho đến nay công ty đã ký 16 thỏa thuận khách hàng chiến lược dài hạn (SCA), bao gồm các trung tâm dữ liệu, khách hàng điện tử tiêu dùng và ô tô. Hầu hết các thỏa thuận này có thời hạn lên tới 5 năm, trong đó một số thỏa thuận với khách hàng ô tô có thời hạn 3 năm, với phạm vi áp dụng kéo dài đến cuối năm 2030.

Các thỏa thuận này đã bao gồm khoảng 20% ​​lô hàng DRAM và khoảng 1/3 lô hàng NAND. Khi nhiều thỏa thuận được thực hiện hơn, hơn một nửa doanh thu trong tương lai dự kiến ​​sẽ được đưa vào khuôn khổ thỏa thuận dài hạn.

Cần nhấn mạnh rằng các thỏa thuận này không phải là thỏa thuận cung cấp theo nghĩa truyền thống. Ban quản lý xác nhận rằng thỏa thuận liên quan áp dụng mô hình Nhận hoặc Trả tiền có tính ràng buộc cao. Ngay cả khi sau này khách hàng không nhận đầy đủ hàng thì vẫn phải chịu các nghĩa vụ mua hàng đã thiết lập. Một số thỏa thuận hàng đầu thậm chí còn thiết lập cơ chế giới hạn giá trên và dưới. Giới hạn trên của giá được cố định theo giá thị trường trong quý 2 năm tài chính 2026. Ngay cả khi giới hạn giá dưới trong thỏa thuận được thực hiện, mức tỷ suất lợi nhuận gộp tương ứng vẫn cao hơn nhiều so với mức cao nhất trong chu kỳ lịch sử của Micron.

Theo dữ liệu được ban lãnh đạo Micron tiết lộ, hiện có 14 thỏa thuận tương ứng với doanh thu được đảm bảo khoảng 100 tỷ USD; đồng thời, khách hàng cũng sẽ cung cấp tổng cộng khoảng 22 tỷ USD trái phiếu hoạt động, trong đó khoảng 18 tỷ USD tiền mặt, có thể được sử dụng trực tiếp để hỗ trợ xây dựng năng lực sản xuất và đầu tư R&D trong tương lai.

Đối với ngành lưu trữ, đây gần như là một sự thay đổi mang tính lịch sử. Trong vài thập kỷ qua, logic hoạt động của ngành luôn là "mở rộng sản xuất trước rồi chờ nhu cầu tiêu thụ". Giờ đây, Micron đang dần chuyển sang mô hình khác - trước tiên là chốt đơn hàng và sau đó mở rộng năng lực sản xuất.

Đây cũng là nơi sôi động nhất trên thị trường vốn. Bởi vì điều này có nghĩa là khả năng sinh lời hiện tại của Micron không còn chỉ dựa trên những kỳ vọng về chu kỳ kinh doanh mà được hỗ trợ bởi các hợp đồng dài hạn.

Mở rộng sản xuất, mở rộng sản xuất rồi mở rộng sản xuất sẽ tiêu tốn hàng chục tỷ USD trong quý 4

Nếu sự hợp tác lâu dài trả lời “nhu cầu đến từ đâu” thì chi tiêu vốn lại trả lời một câu hỏi khác – Micron chuẩn bị như thế nào để đáp ứng những nhu cầu này.

Báo cáo tài chính cho thấy Micron dự kiến ​​chi tiêu vốn trong quý tài chính thứ 4 sẽ đạt khoảng 10 tỷ USD (cao hơn kỳ vọng trước đó của Phố Wall là khoảng 8,9 tỷ USD). Chi tiêu vốn cả năm trong năm tài chính 2026 dự kiến ​​sẽ vào khoảng 27 tỷ USD. Chi tiêu vốn trong mỗi quý của năm tài chính 2027 sẽ cao hơn mức trong quý tài chính 4 năm 2026. Khoản đầu tư mới sẽ chủ yếu được sử dụng để xây dựng HBM, DRAM tiên tiến và năng lực sản xuất bao bì tiên tiến.

Trước đây, những con số chi tiêu vốn như vậy có thể khiến thị trường lo ngại. Xét cho cùng, đối với ngành lưu trữ, “mở rộng sản xuất quy mô lớn” chưa bao giờ là một thuật ngữ xa lạ. Trong lịch sử, cả Samsung, SK Hynix và Micron đều tăng cường đầu tư vào thời kỳ đỉnh cao thịnh vượng của ngành, cuối cùng dẫn đến tình trạng dư cung, sụt giá và chấm dứt thị trường tăng giá vừa qua.

Nhưng lần này, mọi thứ dường như đang thay đổi. Lý do rất đơn giản -Những lần bổ sung công suất mới này không dựa trên những dự báo lạc quan về nhu cầu trong tương lai mà dựa trên những đơn đặt hàng dài hạn đã được ký kết.

Một bên là 100 tỷ USD doanh thu được đảm bảo, 22 tỷ USD trái phiếu thực hiện và các thỏa thuận dài hạn đến năm 2030; mặt khác là việc tiếp tục mở rộng HBM, DRAM tiên tiến và năng lực sản xuất bao bì tiên tiến. So sánh dữ liệu này, hành vi mở rộng sản xuất hiện tại giống thực hiện các đơn hàng bị khóa hơn là đặt cược vào việc mở rộng chu kỳ dựa trên dự báo nhu cầu theo nghĩa truyền thống.

Báo cáo tài chính của Micron khơi lại thị trường giá lên bán dẫn

Trước khi công bố báo cáo tài chính của Micron trong quý này, tâm lý thị trường xung quanh đợt tăng giá bán dẫn này thực sự đã dịu đi một chút.

Đầu tuần này, lĩnh vực bán dẫn của Hàn Quốc vừa trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể và các công ty hàng đầu như SK Hynix và Samsung Electronics đều phải chịu áp lực. Một số nhà đầu tư bắt đầu lo lắng liệu giao dịch AI có trở nên quá đông đúc sau hơn một năm tăng vọt hay không.

Câu trả lời mà Micron đưa ra khá đơn giản - không phải nhu cầu đã đạt đỉnh mà là thị trường vẫn đánh giá thấp nhu cầu.

Từ hiệu suất quý 3 vượt xa mong đợi và dự báo doanh thu quý 4 lên tới 50 tỷ USD; từ năng lực sản xuất đã bán hết của HBM, đến các thỏa thuận chiến lược dài hạn đến năm 2030, tín hiệu tương tự đang được gửi đi – việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI vẫn đang tăng tốc chứ không hề giảm tốc.

Sau khi báo cáo tài chính được công bố, cổ phiếu Micron đã tăng 16% sau khi thị trường mở cửa và mang lại lợi nhuận chung cho các công ty thuộc lĩnh vực bán dẫn của Hoa Kỳ như Intel, ASML, Marvell và Qualcomm. Thị trường chứng khoán Hàn Quốc và Nhật Bản cũng mở cửa cao hơn trong ngày hôm nay, và thị trường chứng khoán Hàn Quốc lại trải qua tình trạng ngắt mạch. Samsung và Hynix đều phục hồi mạnh mẽ. Sau khi thị trường cổ phiếu A mở cửa, chuỗi công nghiệp bán dẫn cũng được củng cố, với bộ nhớ và bao bì tiên tiến dẫn đầu mức tăng.

Theo một nghĩa nào đó, đây không chỉ là báo cáo tài chính của Micron mà còn là một sự củng cố niềm tin khác vào toàn bộ ngành công nghiệp bán dẫn. Bởi vì thị trường một lần nữa đã khẳng định một điều - câu chuyện về AI còn lâu mới kết thúc và bộ lưu trữ đang ngày càng trở thành nhân vật chính quan trọng trong câu chuyện này.