多位參數 : 穩定硬幣CRL值得買嗎? 你為什么不把股價帶來呢
利率、大小和護城河有分歧。
原件/每日日報@ 每日中國 @我不知道
作者 / 叮當@X我不知道
中國語社群在最近一段時間裡, 而另一邊則常質疑其營利模式的脆弱與可能周期性風險。 現今的市場反映出不同程度的判斷邏輯。
Odaily Daily Daily試圖透過兩方的核心辯論與推理路徑, 向讀者展示爭議背后的更深層结构性分歧。
背景简介
Circle(NYSE: & nbsp; CRCL)自2025年6月5日降落紐約后。
2025年11月12日,CRCL公布了继IPO之后的第一個完整的季度(Q3)财务报表:总收入7.4亿美元,同比增加66%;净利润2.14亿美元,EPAS 0.64美元,大大超出市場预期。 最关键的動機是UDC從去年同期的355億美元跳升到737億美元(+108%)。
然而,股票价格在報紙發行后的第二天下跌了11.4%,每周累计下跌20%. 危機主要包括高分配成本(4.48亿美元,占收入的60%),消費利潤的營運成本,過量的非经常性收入(71%的投資公允价值的變化),以及促進售出禁令。 根據證监會文件,IPO鎖定在Q3財經表之後定期結束,截至11月14日,可能发行的股票數量巨大。
有了這些事實 不同觀點的區別 Odaily Daily Planet@ 0x Ning0x我不知道丹卓我不知道@ phylex_Ni我不知道@ BTCdayu 中我不知道@ qimbafrak :人們的觀點, 讓讀者可以比較。
CRL 是銀行還是金融基础设施
該組織將資金轉換為USDC, Circle將資金分拨给美國債務等低風險資產。
然而,問題在于CRCL的利润分配结构本身极其不利。 據協議, 約61%的利得要分給Coinbase, 换言之,CRCL的实际保留率非常低。
在利率降低周期中。當美國債務的利率被长期定在2%左右, 操作成本接近1%時。
他認為, 現時的營利結構不是基于商業效率, 而是基于管理安排, 該模式基本是寄生性结构, 一旦政策放松或競爭者被一些限制所间接回避。
@0xNing0x是更精密的CRL盈利结构的拆解. CRL 的净利得與三個核心變數高度相關。
利得的弹性因子不一樣: 大小因子的弹性约为2.1,利率因子约为1.9,通道成本约为1.3. 這意味著USDC大小的變化對利得的影響最大. 估計每增加100億美元美元。
他們都認為CRCL就像個穿著技術的銀行 但是..市場價格與技術單位的混合估值邏輯股價遲早會回到現實。
反之,BTCdayu和Qimbafrank明白。 他們不贊同「CRCL是銀行」的類比。 他們認為。
他們認為, 分利不是強迫的 而是策略上的選擇。關鍵不是短期賺錢, 而是以不可逆的积聚、網路效果和使用者的心智為代價。
這些公司多年來都遭受損失, 也被认为與企業模式有問題, 但後來證明是「買賣」成本, 如果你以現時的利潤衡量這些公司。
他們認為當UDC在遵守和規模上發展出不可逆的優勢。在當時,“尋求他人”的狀態變成了“其他的通路”。
二. 利率周期會刺穿盈利模式嗎
利率是CRCL的生命線。
Circe的收入高度依赖美國的債務利率, 他們認為, 即使UDC的擴大, 也難以完全抵消利率周期的负面影响。
他們更希望將CRCL視為對宏观利率高度敏感的「金融利差」。
法官:利率不是關鍵變數,而是大小。
他們認為降低利率是逐步的,而不是一次性的。 同時,穩定货币的真正爆发尚未到來. 許多傳統的金融機構及企業使用者會遵守貨幣規定。
「明年的利率是3%或2.5%」, 他們認為,只要发行规模比利率下降趋势快得多,收益的总体规模就持續扩大。
他們往往認為,目前的市場偏重于"利率"的明確變數,而低估了更微妙但更強大的力量,即"遵章移民"。
更重要的是, Coinbase的分裂協議是「商業談判的結果」, 該組織的市場位置從「供分配」轉為「依賴性」。
三. 穩定的貨幣戰爭 : CRCL會被巨人壓扁嗎
江卓對競爭模式的判斷是悲觀的。
在他眼中, 傳統金融巨頭, 如摩根大通, 更值得一提的是。
他認為, 傳統機構的穩定性開始蔓延後。
@ BT Cdayu說:使用人員的意識戰。 透過遵守、授權、合作與長期积累。未來, 大部分資金可能仍然投向最安全、最受認可的USDC。 該組織與Coinbase、Beled、JP Morgan等的策略聯盟。
而BTCdayu與Qimbafrank則強調。
他們認為稳定貨幣不僅是金融產品, 真正的護城河不是資本力量。
他們指出摩根 更像是企業版的Q幣。
他們認為最大的穩定硬幣為自己的企業系統服務。真正與USDC的競爭是相同的開放、合规、投資與穩定的貨幣系統。
四. 遵守是護城河還是隱形風險
部落客說:CRCL的盈利模式基于管理真空的体制优势。 一旦規矩變化 優勢就可能變成枷鎖。
BTCdayu和Qinbafrank判斷相反。
他們認為, 那些率先完成守法的人可以成為國家基础设施的一部分。
根據他們的理論遵守是信息交换机制,而不是限制机制。灰色的空間逐渐被挤壓,它符合已深度遵守的玩家USDC的利益。
五. 短期交易尺寸:釋放、抑郁和節奏
Ph 尼更注重交易。
他的核心关切不是长期的逻辑,而是短期的供求结构。 以及高管、創辦人、員工和早期投資人關閉的鎖。
他不相信股票會集中出售, 但他認為這是典型的「供應量突然增加」期間。
他的態度很明顯:價格已經不貴了我們將決定什麼時候釋放不确定性我不知道。
六. 美國USDC的结构性限制
Ph 尼提出很少討論的問題。
他提到, 在美國稅制下, USDC並非被視為「現金」, 這意味著每一次USDC的支付都可能觸及計算資本收益的义务。
這讓USDC很難進入美國零售支付場景。 儘管管理道路很明確。
他認為這會限制USDC在美國本土的支付上限。
長期空間:周期性或结构性的機會
qimbafrank是典型的長周期和多周期。
他的邏輯并不複雜:穩定的貨幣是巨大的軌道, 從現在的數千億美元 到前面的數萬億美元 這不是天天的事。
在他看來,在十倍的市場裡, 領導者和代理者有天然的溢价。 雖然不是絕對的第一。
他認為, 市場真正需要的不是與短期的波动抗爭, 而是在這樣的結構中。
摘要
價格越便宜 越小心 更不會拒絕 短期的结构性風險目前是顯而易見的:分配成本過大,依赖利率,放松管制的供應壓力,以及税收制度和管制的微小變化的潛在影響; 多重賭注是在更長的時間內的结构性股利:全球定居需要的移動,符合要求的稳定货币的制度化进程,以及网络產品發展後的“准基础设施屬性”。
不可否認的是,在很長一段時間里, irce可能很難被擊敗 新的競爭者在很短的時間內將極為難於複製Circe所完成的遵守路徑、頻道網路和机构信任。
