為什麼目前的大環境對風險資產有利
原件:ardxt_xo
原文:AididiaoJP,前瞻新闻
總之, 我觀察短期內多種風險的資產, 因為人工智能的資本支出。
更簡單的說, 「風險資產」通常在借款成本降低時。
我對我們所說的
- 包括通貨膨胀、金融壓迫或意外事件。
- 生育力與人口結構將隱形地限制真正的經濟增長。
- 亞洲、尤其是中國將日益成為機會與尾巴風險的核心定義。
我們一直拿著這些有利可图的引擎 然而,要建立一套套件,其理解是,通向货币贬值和人口重组的道路將充滿挫折而不是片面。
共识的幻覺
如果你只讀到各大機構的觀點, 你認為我們生活在一個完美的宏观世界:
經濟增長是「穩定的」。
HSBC最近對2026年第一季度的展望。
我部分同意这一观点。 但是如果你停下來 你漏掉了一個很重要的故事。
事實是:
- 由人工智能資本支出引發的盈利周期比想像的要激烈得多。
- 金融政策傳輸機制部分因私人帳戶上大量公債的积累而失效。
- 但對「風險資產」本身在十年後的意義而言。
這是一次調和兩個世界的試圖:一個明亮,容易市場的"回應性"故事,以及一個宏大現實,複雜和依賴道路的現實。
市场共识
我們先從機構投資者的一般觀點開始。
他們的邏輯很簡單:
- 股市公牛持續。
- 工業風格需要分散:過量的設備技術與通訊。
- 利用其他投資和多资产策略。
注重收入机遇:
- 資金從高收益轉至投資級債務。
- 在新兴市場上增加硬幣公司債務和本地貨幣債務。
- 以基礎建設與波动策略為來源。
亞洲是多元的核心:
- 中國、香港、日本、新加坡、南韓。
- 引言: Asian Data Centre room, 中國有創意的領導公司。
就固定收入而言,其价值是:
- 全球投資階級的公司債務。
- 超調整新兴市場的本币债券。
- 低價高收益的全球債務。
這是一款教科书式的「周期末」設定。
我認為接下來的6到12個月 這個策略基本是對的 但問題就在于 大多數宏观分析都在這裡 真正的風險從這裡開始。
2. 表面下的碎片
宏 :
- 在美國,名义支出增长了约4-5%,直接支持公司收入。
- 但重點是 誰在消費呢? 錢從哪兒來的
這只是對储蓄下降的討論(「消费者缺乏錢」), 如果富裕家庭使用储蓄、增加信贷和实现資產收益, 收支相抵盈余有资产负债表(财富)而不是损益表(流动收入)。
這意味著一大部分的邊际需求來自富人家庭。
因此
- 总体消费仍然强劲。
- 特别是低端工作。
- 收入-资产不平等的加剧进一步加强了这一模式。
我從抗御能力的主流故事中分離出來。 由於在收入、財富和資本領域中。
這對股市仍然有利(利潤公司不在乎收入是來自富人還是十人)。 但這對社會穩定、政治環境與長期發展。
3. AI 基本建设支出的刺激效应
目前最低估的动态是人工资本支出及其对利润的影響。
简而言之:
- 投資支出是其他人今天的收入。
- 相關成本(折耗)在未來的幾年會慢慢反映出來。
例如:
- 收入和利潤可以通过巨大和显著的提振而增加。
- 贬值隨時間推移慢慢增加。
- 數據顯示。
這引發了一個非常簡單但與共识不同的结论:它刺激了企業周期。
別阻止這列火車。
這與汇丰公司及其「演化中的艾伊生态系统」相關。
我更懷疑它的长期效果:
我認為單靠人工智能的資金支出, 不會讓我們進入GDP真正增长6%的新時代。
一旦企业的自由流通融资窗口缩小且资产负债表饱和,基建支出就放慢。
當贬值追上時,「有利可图的刺激」效果便會消退;我們回到了人口增长+生产力增長的潛在趋势。
所以我的立場是:
- 技術上: 只要總投資數據繼續飙升。
- 战略: 而不是永久取代增长趋势。
债券、流动性和半失效传输机制
這部分變得有點怪。
過去增加500個基點, 但今天, 數萬億公債是安全資產。 在私人平衡表上
- 高利率表示國债和储备持有者得到的利息收入较高。
- 很多企業和家庭以固定利率(尤其是抵押)负债。
- 最后成果: 私人企業的净利息負擔並沒有像大規模預測的那樣下降。
所以我們面對:
- 勞工數據正在軟化。
- 利率波动的市場: 今年最好的交易方式是重回债券平均價值、恐慌性銷售和銷售的急速上升, 因為宏观環境并不總能顯得明確, ”。
關於「机动性」
- 美聯储的平衡表現在更像是一個叙事工具;其净變化太慢,太小,不能成為相对于整個金融系統的有效交易信號。
- 現實的資本變化在民营業務平衡表和回购市場上發生。
5. 債務、人口和中國的长期陰影
主权債務: 結果已知, 路徑未知
國際主权債務問題是我們這個時代最重要的問題, 沒什麼
透過贬值(通货膨胀)。
剩下的道路是:
有秩序的金融壓制:
- 我不確定我能不能做到
- 它比目標高一點
- 真正的債務負擔已慢慢減輕。
令人不安的危机事件:
- 因為金融軌道失控。
- 保費這個詞突然激增。
- 弱小的獨立國家發生了貨幣危機。
今年稍早, 我們有股市的味道, HSBC本身也指出, 在預算討論期。
我相信這部戲遠未結束。
生育率:
全球生育率已降至更替水平以下, 不只是歐洲與東亞的問題, 人口數據掩盖了這項廣大影響力。
低生育率是指:
- 受抚养人比率较高(受抚养人的比例增加)。
- 在更長的时期内。
- 長期社會分配壓力和政治緊張。
當你把人工智能資本支出(即深化資本的震撼)和生育率下降(即勞動供應的震撼)结合起来時
你會得到這樣的世界:
- 资本所有者在名义上表现良好。
- 政治制度更加不稳定。
- 經濟政策陷入困境:既要支持增长。
但對5至15年的資產分配期來說。
中國: 被忽略的關鍵變數
HSBC ASIA的觀點是乐观的:看看政策驱动的創新,AI云计算潛力,治理改革,高企收益,低價價值,以及亞洲利率普遍下降的暴利。
我的看法是:
- 中國和北亞市場的零分配風險比小比例的風險更大。
- 在1-3年的範圍方面,主要風險不是宏观基本面,而是政策和地缘政治(制裁、出口管制、限制资本流动)。
中國的AI、半導體、數據中心基建資產、高股息、高信用債務等資產。
